【银行】买确定性，不买预期

杨荣， S1440511080003

中信建投银行业一周观点综述

1、我们认为下半年银行股行情将好于上半年。 主要原因两点：其一、金融去杆杠结束，政策将缓解金融去杠杆对银行业和实体经济的负面冲击。资金利率抬高，是金融去杠杆的主要弊端。银行受到挤压，而实体受到融资成本高抬的负面冲击。 3 季度，流动性好于上半年，化解对银行负债端的冲击，上周央行再次注入 3600 亿流动性。 4 季度，流动性好于 3 季度，社会融资成本率将逐步下行。

其二、表外融资规模将出现明显下降，约束银行估值的因素将再次被消除，抬升板块估值。

除此之外， A 股纳入 MSCI 指数，新的金融监管框架的正式确立也从流动性和降低系统性风险的角度抬升板块估值。

2、构建一个股份制银行的篮子，收获轮番上涨的收益。 由于股份制银行和城商行在上半年在 MPA 监管下受到较大的政策约束，但是下半年及其以后，估计业务上和政策上都会有更多的机会，反映在股价上，我们认为：下半年，股份制银行和城商行股价表现将好于并且大于国有大行。从而我们建议搭建一个股份制银行篮子，在股份制银行轮番上涨中，任何一支股份制银行股票的上涨行情都不会错过。重点推荐的股份制银行的篮子是： 招行、光大、民生。

3、买确定性，不买预期。

（ 1 ）在行业性风险下降的背景下，个股风险低成为选股的主要依据之一。

（ 2 ）确定性代表了个股风险较低，而预期基本面好转实质是代表了，不确定性，是个股的另外一种风险。从而我们的投资建议是买确定性，不买预期。

（ 3 ）目前银行个股上，确定性相对较高的是： 招行、宁波。这类基本面优势已经非常显著的银行，其代表了股份制银行和城商行的龙头，其零售端优势显著形成的低的负债成本率，从而 NIM 优势将更加显著。另外，其 ROE