海通石化：供给趋紧，聚酯瓶片价格大幅上涨

近期聚酯瓶片价格大幅上涨。 2018年4月中旬以来，聚酯瓶片价格大幅上涨，截止5月24日，华东地区聚酯瓶片主流价格达到10400元/吨，较4月中旬上涨13.8%，聚酯瓶片-0.86*PTA-0.34*乙二醇价差大幅扩大，达到2929元/吨，较4月中旬上涨137%，达到了近两年的最高值。同时，作为聚酯产业链的两种主要产品，聚酯瓶片-聚酯切片价格差一般在300-800元/吨区间波动，目前已达到2225元/吨，主要是由于瓶片市场内销和出口旺盛，行业供给出现紧张。

聚酯瓶片产能增量少，行业集中度高。 2017年我国聚酯瓶片产能仅增加了70万吨，全年产能、产量分别达到837万吨/年和696万吨，较2016年增长10.6%和10.3%。截至2017年年底，我国聚酯瓶片产能主要集中在海南逸盛（150万吨/年）、华润化工（160万吨/年）、江苏三房巷（150万吨/年）、浙江万凯（120万吨/年）、上海远纺（56万吨/年）和仪征石化（45万吨/年）等厂商，上述六家公司占全国聚酯瓶片总产能约81%的份额，产能集中度较高。

需求旺季来临，国内供应出现紧张。 我国聚酯瓶片的消费量一直保持较快增长，2010-2017年聚酯瓶片表观消费量复合增长率为8.34%。2017年聚酯瓶片表观消费量为484万吨/年，同比增长10.8%。从需求结构来看，软饮料和出口为主要需求，2017年占比分别为49.2%和31.0%。每年的4-10月是软饮料的传统销售旺季，特别是6-8月市场对于饮料的需求呈现出爆发式增长。2018年前4个月，我国软饮料产量5247万吨，同比增长5.5%，其中4月产量1456万吨，同比增长12.4%。我们认为随着夏季来临，软饮料进入需求旺季，国内供应出现紧张。

国外装置停车，聚酯瓶片出现供应紧张。 根据卓创数据，一季度南非Hosaf、德国Schkopau、英国东北部lotte等海外工厂大面积停车，造成聚酯瓶片区域性供应紧张，亚洲出口商迎来出口机遇。根据海关统计数据显示，2018年1-3月，我国聚酯瓶片出口量累计66.6万吨，同比增长72.4%。其中，3月份单月出口量创出29.3万吨的历史新高，同比增长75.8%。具体到出口对象来看，南非、印度、阿尔及利亚、埃及、意大利、泰国6大主要产销国均实现100%以上水平的同比增长。

聚酯瓶片价差有望短期保持高位。 从国内供给来看，5月22日澄高包装（60万吨新产能）产出优等品，但目前正处于试用阶段，尚未正式投入市场销售，短时间内对市场的冲击相对有限。辽阳石化10万吨膜级切片于5月18日开始转产聚酯瓶片，但目前尚未正式投放市场。此外，根据卓创数据，三房巷的50万吨新产能计划于6月底7月初附近投产，但我们认为产能负荷爬坡还需要一段时间。从国外供给来看，多数装置仍处于无法开车的状态，预计随着国内供给的增加，聚酯瓶片的价格会出现一定回落，但在需求旺季的推动下，价格仍有望保持高位。

投资建议。 我们建议关注受益聚酯瓶片价格上涨，产品盈利性改善的上市公司，包括 中国石化 （下属仪征石化拥有45万吨聚酯瓶产能）， 恒逸石化、荣盛石化 （合资逸盛石化，拥有150万吨聚酯瓶片产能），另外具备聚酯产能的 桐昆股份 、 恒力股份 依然值得关注。

风险提示 ： 产品价格大幅下降，产品供应大幅增加等。