1. 本周推荐及主要观点
2. 下周调研安排：山东造纸产业链调研、广州定制家居联合调研
3. 轻工行业沪港通/深港通持股比例变化
4. 轻工行业本周市场表现
5. 轻工行业2017年年报拟披露时间表
6.
轻工行业近期解禁明细表
7.
轻工行业股价安全边际表更新
8.
轻工行业第一大股东股权质押情况更新
9. 重点公司盈利预测更新
10. 近期报告
申万轻工造纸团队祝您新年快乐，阖家幸福，开工大吉，业绩长虹！
春节返乡，感受到三四线城市旺盛的购买力，渴望生活品质改善的内在动力驱动消费升级，对品牌与品质的关注度不断提升。渠道方面，作为消费基础设施的全国化shopping mall卖场下沉，品牌化企业跟随布局；电商及移动支付的普及，有望带动消费品牌集中度快速崛起。
节前，阿里巴巴入股居然之家，互联网巨头已经开始加速渗透和参与到大家居的万亿市场变革中。
家居消费具有低频、高客单、重体验的特性，线下家居卖场仍是购买体验的重要场景，入口价值凸显。而互联网巨头的加入，则将使产业链上下游整合进程提速，家居新零售的效率提升。而家居企业本身的护城河仍在于自身的产品力、高效率制造与供应链管理。
参考我们节前点评
《阿里巴巴入股居然之家，开启布局家居新零售时代，家居行业整合进程加快》
。
节前，我们也对所覆盖行业与公司的2017年业绩做了回顾（参考节前报告
《2017年轻工造纸行业年报业绩前瞻——家居造纸快速增长，包装盈利整体承压》
）：
1
）2017年家居板块回顾：
2017
年家居行业2C端收入增速呈现前高后低的状态，前高得益于前两年地产销售火爆带来的滞后红利，下半年回归正常状态。得益于2b端精装房的快速放量，与大型房地产商有密切合作的家居公司，工装收入也快速提升，尤其是精装属性较强的地板，瓷砖，橱柜等品类。
盈利能力方面，定制行业受益于技术进步，生产效率提升，对冲板材价格的小幅上升，整体盈利能力稳定。部分公司因精装房销售占比提升，毛利率略有回落。在原材料价格上升较多的软体家居（沙发、床垫）行业，以及出口占比较高的公司中，因人民币升值因素带来的汇兑损失，影响短期盈利能力。
2017
年业绩前瞻：
高于50%的有：
金牌厨柜（2.46元，+71%）；
增速在20%-50%之间的有：
尚品宅配（3.29元，+42%），好莱客（1.12元，+42%），顾家家居（1.89元，+41%），索菲亚（0.98元，+37%），喜临门（0.71元，+37%），欧派家居（3.05元，+35%），志邦股份（1.50元，+35%），曲美家居（0.50元，+30%），我乐家居（0.55元，+29%），皮阿诺（0.70元，+25%），大亚圣象（1.21元，+24%）；
增速在0%-20%之间的有：
美克家居（0.22元，+19%），宜华生活（0.56元，+16%），亚振家居（0.35元，+1%），梦百合（0.83元，0%）。
2
）2017年造纸板块回顾：
造纸行业经历11-15年产能自然出清后，在2016年受益供给侧改革造纸行业全面复苏基础上，2017年环保限产持续超预期，推动造纸行业基本面继续向好，纸企盈利快速增长。主要来自于两方面：1、环保限产推动供需结构持续改善，纸厂主动投资理性收缩和政策面从原材料、自备火电、排污许可等方面限制严控产能无序投放，纸价上涨的价格弹性拉动业绩弹性，一线领涨，二线补涨；2、龙头企业16年部分项目落地（晨鸣湛江白卡、山鹰和太阳纸业箱板瓦楞纸产能）为17年提供增量。
2017
年业绩前瞻：
高于100%的有：
岳阳林纸（0.25元，+1143%），山鹰纸业（0.45元，+481%），博汇纸业（0.63元，+317%），华泰股份（0.53元，+241%），景兴纸业（0.58元，+104%）；
增速在50%-100%之间的有：
太阳纸业（0.77元，+89%），晨鸣纸业（1.88元，+77%）；
增速在0%-50%之间的有：
中顺洁柔（0.46元，+34%），齐峰新材（0.38元，+34%），恒丰纸业（0.32元，+0%）。
3
）2017年包装与消费类轻工回顾：
包装板块，2017年整体经营压力较大，下游消费品行业量增长疲软；而上游原材料价格大幅上涨，作为典型的中游行业，包装板块的盈利受到挤压。板块整体股价表现也非常一般。在行业低迷时期，部分公司也开始寻找新的业务方向与业绩增量，如劲嘉股份与茅台技开司合作切入白酒包装市场。展望未来，在原材料价格回落时，包装公司的短期盈利将得以修复。而中长期的盈利能力改善需要期待行业竞争格局优化，龙头话语权提升。
轻工消费板块，行业已经呈现出分化的趋势。
品牌力，产品力和渠道力较强的细分轻工消费龙头顺应消费升级趋势，增速逐节回升，抢占更多市场份额，也体现出对上小游更强的话语权能力。而竞争力一般的公司短期内则因产品同质化，受到激烈的市场竞争影响，原材料价格上涨以及出口汇率的多方面冲击，业绩表现平平。
2017
年业绩前瞻：
高于50%的有：
紫江企业（0.36元，+146%），安妮股份（0.05元，+89%），通产丽星（0.12元，+71%），美盈森（0.23元，+58%），合兴包装（0.13元，+50%）；
增速在20%-50%之间的有：
齐心集团（0.35元，+43%），飞亚达A（0.35元，+37%），潮宏基（0.34元，+31%），康欣新材（0.48元，+30%），晨光文具（0.68元，+28%），瑞贝卡（0.19元，+22%），海伦钢琴（0.16元，+21%），浙江永强（0.03元，+20%）；
增速在0%-20%之间的有：
东风股份（0.59元，+15%），海鸥住工（0.19元，+13%），海顺新材（1.06元，+10%），珠江钢琴（0.16元，+9%），裕同科技（2.33元，+7%），顺灏股份（0.15元，+7%），东港股份（0.63元，+5%），广博股份（0.22元，+3%）,劲嘉股份（0.39元，+1%），永新股份（0.61元，+1%）；
业绩下滑的是：
姚记扑克（0.18元，-28%），奥瑞金（0.31元，-38%）。
【新春回乡见闻】
《没了那个时代，我们拿什么超越父辈——浙江北部百强县青年回乡见闻》：
http://t.cn/REPT1V1
（可点击文末“阅读原文”）
长期角度，家居行业兼具成长和价值属性，未来进入比拼综合优势的阶段，
龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势，未来穿越周期的能力最强。
随着精装房的趋势体现，2B端中短期容易起量，尤其是在标准化装修属性更强的橱柜、瓷砖、地板等领域。而2C端消费升级的趋势，需要企业提供符合消费升级差异化需求的产品，一站式省心的购物体验，以及高性价比的产品与服务，对企业的柔性化信息化生产能力提出考验。
推荐：定制领域看好龙头凭借柔性化信息化，持续提升市占率；以及转型全屋定制后的客单价扩张能力：索菲亚
（新一轮员工持股与经销商持股，实现产业链上下游协同共赢；全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建护城河，
目前股价对应2018年估值29倍，估值性价比体现，值得长期布局
），
欧派家居
（定制橱柜行业龙头，衣柜业务快速发力，加快开店，稳步推进大家居战略，工装业务发力；渠道狼性文化，快速拓展）
；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：顾家家居
（主打产品沙发受益于行业集中度提升，循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长，转型平台型公司有望穿越周期），
美克家居
（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、
大亚圣象
（工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，提升营销效率，未来费用率下降有空间）。
相关公司业绩回顾及估值更新
：
节前纸厂去库存经销商观望，春节后补库存价格看涨，建议借市场大幅调整布局低估值+18年确定增长的纸企龙头，箱板瓦楞有望补涨。
文化纸纸厂让利经销商，促库存下降，看好春节后补库存提价落实。
前期纸厂通过补贴经销商200元/吨左右，以及发2-3月涨价函喊涨让利经销商，经销商价格倒挂现象缓解，纸厂库存下降至合理水平，但节前经销商珍惜现金流，观望情绪浓厚，节后将补库存，从而推动纸厂提价落地。
废纸系政策利好龙头，有望补涨
。
价格：
废纸价格稳定，18年混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制0.5%、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释，为废纸价格提供强支撑，后市判断整体向上。
18
年前七批进口废纸额度获批，全年“缓释”格局确定
：18年第7批废纸进口指标核定63.67万吨，高于17年第7批11.83万吨；前7批核定551.45万吨，总体较17年前6批2725.63万吨（占全年97.0%）大幅下降，但差异主要在第一批，18年整体进口废纸指标趋紧，预计同比20%的收缩，指标按季度逐渐释放格局基本确定，有利于平缓废纸价格剧烈波动。
库存：
因17年订单三季度提前释放，致Q3淡季不淡，Q4旺季不旺。原纸厂和下游纸箱厂库存完成再平衡过程，春节期间下游纸箱厂休假预计正月15左右复工，原纸厂正常生产库存会自然升高，但龙头原纸厂检修提前至春节前，降低库存同时
，
亦彰显龙头企业对年后行情信心，箱板瓦楞有望补涨！
价格层面，我们判断
17
年底-18年初走势和16年底-17年初相反，节前行情平淡
，纸企忙检修、去库存，18年春节后造纸行业面临三大环境：
库存前期旺季消化有补库需求，价格17Q4低迷有反弹空间，龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。
重点推荐
文化纸 太阳纸业
（17-18年归母净利预测20亿元和25亿元；18年共190万吨浆纸新产能落地）；
晨鸣纸业
（17年全年盈利预测36.5亿元，18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，木浆有望100%自给）；
箱板瓦楞龙头 山鹰纸业
（马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放，新成立重庆子公司布局新基地，收购联盛纸业强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务；17年净利预计20亿，北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩，有望持续整合行业资源）。
相关公司业绩回顾及估值更新：
包装：看好劲嘉股份
（与贵州茅台技开司签订战略合作协议，切入白酒包装巨大市场空间；17年烟标行业内生增长恢复，外延整合，其他高端精品包装（如精品烟标，3C包装）等领域积极外延开拓，电子烟产品储备有望受益于政策东风（海外iQOS产品销售取得巨大成功），大健康持续推进。
一季报预告增长15%-30%，大股东增持、公司拟回购股份）、东港股份
（电子发票受益政策利好，微信、支付宝等平台型企业未来将大力推广电子发票业务，有望培育用户习惯，迅速做大市场规模；技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）齐放量，有望体现盈利弹性）、
裕同科技
（拓展多元客户结构，2018年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转，
推出员工持股计划；
高管增持
）、
合兴包装
（
17
年原材料大幅上涨背景下，内生业绩仍维持高增长。
传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量，收入提速；行业集中度提升带来议价能力提升）、
东风股份
（主业复苏+外延增厚+大消费推进）、
奥瑞金
（核心客户增长有所恢复，后续新品类新客户开发拓宽收入基数；盈利能力后续有望修复；
拟回购股份
）。
其他轻工：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受确定的估值切换。晨光文具
（传统学生文具渠道稳健增长，新品类及精品文创发力带动业绩改善；办公B2B业务收入快速增长）、
中顺洁柔
（渠道持续深入下沉配合产能释放，带来销量稳定增长；产品提价落地，对冲成本压力；员工与经销商持股计划使利益一致；
高管增持
）。
岳阳林纸
（生态环保及园林订单持续落地； 6.46元的员工持股成本；
高管增持
）。
相关公司业绩回顾及估值更新：
打响山东造纸产业链独家调研第一枪！
主题：
看好春季躁动，调研节后造纸行业开工、库存、提价等因素
时间：
2
月27日-3月1日（下周二至周四）
地点：
山东淄博、兖州
调研机构：
太阳纸业等上市公司、产业、资讯专家朋友，具体行程报名后通知
广州定制家居联合调研
尚品宅配（300616）
时间：
2
月28日（周三）下午2点
索菲亚（002572）
时间：
3
月1日（周四）下午2点
轻工制造行业涨幅前五名是山鹰纸业
(+13.41%)
、鸿博股份
(+10.31%)
、冠豪高新
(+9.68%)
、中源家居
(+9.51%)
、荣晟环保
(+9.32%)
；而跌幅前五名是凯恩股份
(-9.98%)
、创新股份
(-3.53%)
、金陵体育
(-3.14%)
、帝王洁具
(-2.03%)
、赫美集团
(-1.98%)
。
本周造纸轻工行业板块跑赢市场。本周轻工制造板块整体上涨
2.63%
，跑赢市场（同期沪深
300
上涨
2.62%
）
。
《2017年轻工造纸行业年报业绩前瞻——家居造纸快速增长，包装盈利整体承压》2018/2/12
《轻工行业点评：阿里巴巴入股居然之家，开启布局家居新零售时代，家居行业整合进程加快》2018/2/12
《劲嘉股份（002191）点评：公司回购股份彰显未来发展信心，大包装和大健康业务持续推进》2018/2/12
《
劲嘉股份
（002191）18Q1业绩预告点评：烟标和精品包装订单驱动，18Q1单季业绩提速显著》2018/2/1
《劲嘉股份（002191）2017业绩预告点评：烟标主业复苏，精品包装推进，经营企稳回升》2018/1/30
《岳阳林纸（600963）17年业绩预告点评：业绩大幅增长，造纸量价齐升、园林业务增量共振》2018/1/30
《晨鸣纸业（000488）点评：17年业绩高增长，18年新项目持续落地带来龙头戴维斯双击，上调18年盈利预测，维持增持》2018/1/18
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《山鹰纸业（600567）点评：收购联盛纸业100%股权，全国产能布局和产业链整合再下一城，维持买入》2017/12/21
《索菲亚（002572）点评：员工持股完成彰显公司未来信心，信息化柔性化打造长期竞争优势》2017/12/20
《珠江钢琴（002678）点评：子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股，成为未来发展新增长点》2017/12/5
《喜临门（603008）点评报告：收购沙发生产商米兰映像，产品与渠道协同效应发挥，软体家具综合生产商厚积薄发》2017/12/3
《2018年度轻工制造行业投资策略——关注行业成长空间，把握竞争格局优化》2017/11/21
《岳阳林纸（600963）点评：签署北海水环境投资合作框架协议，生态环保持续布局》2017/11/21
