专栏名称: CFC能源化工研究

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【建投能化早评节选】美国敦促OPEC增产，EIA石油整体去库，油价和化工延续震荡格局

CFC能源化工研究 · 公众号 · · 2025-01-24 09:54

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建投早评合集

研究员：董丹丹

期货从业信息：F03095464

期货交易咨询从业信息：Z0017387

本报告完成时间：2025年1月24日

原油：美方敦促沙特增产，美国石油总库存下滑，油价延续震荡

国际原油期货周四延续跌势，美国敦促沙特和OPEC增产，给市场带来压力。

一、原油市场重要新闻

1、中国国家能源局石油天然气司副司长23日在北京举行的新闻发布会上介绍油气勘探开发情况时表示，推动2025年中国原油产量稳定在2亿吨以上、天然气保持持续增产势头。2024年，中国油气总产量首次超4亿吨油当量。其中，原油产量达2.13亿吨，接近历史峰值，天然气产量2464亿立方米，连续八年增产百亿立方米。全年中国海洋油气产量突破8500万吨油当量，再创新高。六年来，海洋原油产量累计增产量占全国增量的70%。

2、印度周四发布的官方数据显示，该国2024年12月原油进口量同比增加1.6%，至1,999万吨，为四个月来最高水平。印度石油规划和分析小组(PPAC)数据显示，该国12月原油进口量较11月的1,907万吨增加4.8%，较去年同期增加1.6%。数据显示，12月成品油进口量同比增加4.4%，至427万吨，而成品油出口量则减少1.4%，至576万吨。数据显示，中东原油在印度上月进口中的占比升至22个月来最高的近52%。

3、新加坡企业发展局(ESG)有四公布的数据显示，截至1月22日当周，新加坡重质库存增加36.2万桶，至四周高位2,110.7万桶。轻质馏分油库存下降31.6万桶，至七周低位1,455万桶。中质馏分油库存下降6.6万桶，至两周低位908.2万桶。成品油总库存周度略降。

4、S&P Global commodity insights取得的伊拉克海湾港口装运数据显示，2024年12月，伊拉克海运原油出口量连续第四个月下降。2024年12月，该国原油出口量为315万桶/日，较8月减少9.7%，主要出口目的地包括中国和印度。

5、EIA库存报告对原油市场整体利好，因石油总库存周度下滑。美国原油库存下滑100万桶，其中库欣库存下滑15万桶，美国汽油库存增加230万桶，美国馏分油库存下降300万桶，不包括SPR在内的石油总库存周度下滑410万桶。美国原油产量持稳于1350万桶/日，美国炼厂开工率周度下滑5.8%至85.9%。美国成品油表需周度下滑100万桶/日至1960万桶/日，当周汽油表需下滑，柴油、航煤表需均增加。当周美国石油净进口周度略增，调整项是美国石油去库的主要原因。

6、美国汽车协会(AAA)周四发布报告，尽管油价下降且国内汽油需求低迷，但美国汽油价格自上周以来勉强上涨3美分，至每加仑3.13美元。AAA发言人表示:“价格上涨可能是因为天气寒冷。在恶劣的天气里分配汽油有点困难，炼油厂在寒冷的天气里也无法正常运转。”

二、后市展望

国际原油期货延续跌势，特朗普称将要求沙特和OPEC增产。美国总统是在达沃斯发表线上讲话时替代到这点，OPEC代表没有立即回应置评请求。政治的不确定性加大了原油市场的波动率，OPEC+是近五年全球原油市场供给的重要调解方，OPEC若在没有俄罗斯或伊朗确定减量的情况下提前复产，油价就可能逐步回落。当前的政治条件并不像2018年那样，沙特是否决定增产具有不确定性，只有看到确定的缺口，OPEC+可能才会采取行动。Brent不应跌破1月10日前的价格，投资者以震荡思路对待油价。

橡胶：市场分歧较大，行情波动加剧

一、天然橡胶

周四，国产全乳胶16750元/吨，环比上日下跌50元/吨；泰国20号混合胶16480元/吨，环比上日下跌100元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收68.0泰铢/公斤，环比上日下跌1.0泰铢/公斤；泰国杯胶报收60.95泰铢/公斤，环比上日上涨0.5泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南产区全面停割。

截至2025年1月19日，中国天然橡胶社会库存126.9万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%。中国深色胶社会总库存为72.7万吨，环比增加1.8%。其中青岛现货库存增3.3%；云南降1.2%；越南10#增6%；NR库存降4%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比增0.3%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增4%，RU库存小计增2.2%。

观点： 泰国等全球天然橡胶主产区天气条件相对正常，各产区的产量变化符合正常季节性，预计未来泰国等地的原料价格将高位运行，供应端相对平稳。需求端来看，随着国内春节假期临近，下游生产活动逐步放缓，需求端短期变化有限。在近期行情的波动中，基本面整体变化不大，天然橡胶单边价格主要跟随商品市场波动，随着市场预期大幅好转，RU&NR迎来反弹。向后看，天然橡胶基本面矛盾不突出（供应正常季节性，需求很难出现可观察到的骤增骤减），预计单边价格仍将呈现宽幅震荡。

二、合成橡胶

周四，合成橡胶期货价格下跌，主力合约BR2503收盘价14770元/吨，环比上日下跌160元/吨。

原料端：截至1月23日，丁二烯自提价格12550元/吨，环比上日下跌50元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶14950元/吨，环比上日下跌50元/吨；丁苯1502橡胶15550元/吨，环比上日持平。近期，山东威特、振华新材料装置停车检修，且华北地区多数装置均不同程度降负运行。截至1月22日，顺丁橡胶社会库存2.96万吨，周度环比-2.54%。

需求端：截至1月23日，中国半钢胎样本企业产能利用率为64.92%，环比-12.64%，同比-13.91%；中国全钢胎样本企业产能利用率为40.39%，环比-17.42%，同比-23.29%。

观点： 随着国际油价在地缘事件推动大幅走强，而聚乙烯等乙烯主要下游品种涨幅不及原油（石脑油裂解乙烯价差偏弱），因此随着上游装置裂解价差的持续走弱，丁二烯供应紧缩预期迎来加剧，而港口库存的持续减少，进一步强化了市场对于丁二烯的看涨预期。随着原料丁二烯价格的持续上涨，丁二烯橡胶装置理论生产利润持续亏损，逼停丁二烯橡胶生产装置，完成自上而下的供应紧缩传导。需求端参考天胶。因此，在近期化工板块整体回暖的背景下，丁二烯橡胶供应相对偏紧，故领涨化工板块。向后看，由于丁二烯供应的高度不确定性，丁二烯橡胶的价格或仍呈现剧烈波动，BR橡胶短期高位运行后或迎高位回落。

苯乙烯：苯乙烯节前供需双降，纯苯下游仍强势

1. 现货：苯乙烯日内窄幅震荡，交投转好基差走强，江苏苯乙烯市场现货价格8530-8570元/吨环比持稳，山东价格价格上行，跨区域窗口开启。

2. 原料：华东纯苯现货环比维持7540-7570元/吨，山东地区价格略上行。据隆众，本周纯苯下游开工除苯乙烯外多提升，综合开工率上行，需求韧性较强。未来两周至二月初到港共计4-5万吨，即使在春节提货放缓情况下累库程度依旧有限。纯苯下游价格窄幅震荡，利润多数亏损。

3. 下游：苯乙烯价格震荡运行，三S临近春节成交偏缓，价格整体持稳，利润持稳，目前目EPS及PS有利润，ABS亏损。据隆众，本周EPS及PS开工下降明显，ABS提升，春节前终端工厂本周已陆续放假成交转淡，三S库存均提升，总库存累积至同期高位。

4. 观点：苯乙烯日内窄幅震荡，交投转好基差走强，纯苯现货持稳。据隆众，本周纯苯下游开工除苯乙烯外多提升，综合开工率上行，需求韧性较强。未来两周至二月初到港共计4-5万吨，即使在春节提货放缓情况下累库程度依旧有限。苯乙烯下下游EPS及PS开工下降明显，ABS提升，春节前终端工厂本周已陆续放假成交转淡，三S库存均提升，总库存累积至同期高位。目前苯乙烯非一体化及POSM盈亏平衡附近，估值支撑仍存。 苯乙烯估值支撑8200-8300元/吨，临近支撑03合约逢低试多。苯乙烯-纯苯价差逢高做缩，3-4月间正套，春节前轻仓为主。

风险提示：

宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动

数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货

甲醇&尿素：供需变动有限，价格窄幅震荡

观点与操作策略

甲醇：现货价格方面，达旗2090（-10）、鲁北2510（0），总体成交一般，现货市场整理运行，远期低端价格成交较好。甲醇供应方面，目前上游工厂利润较高，整体开工较高。上游整体排库压力较小，部分工厂让利运费，主流运费持续走高；部分低利润终端小厂已停工，其余原料库存整体中位偏高，港口MTO维持低负荷运行；节后关注春检及寒潮雨雪天气下的终端价格博弈。预计2月进口50-60万吨左右，环比1月减少50%。周四华东港口现货在05+75附近，2下在05+110附近，基差维持。整体来看，短期市场交易伊朗装置重启，下游需求偏弱，期价弱势回调。

操作上，短期甲醇观望，甲醇2505参考震荡区间2500-2630元/吨。

尿素：现货价格小幅反弹，成交情绪好转，山东、河南小颗粒尿素出厂价格1540-1600元/吨。尿素供应方面，西南气头装置恢复后，2月日产回升至19万吨。春节前，绝对低价导致成交放量，企业订单增加，尿素期价持续反弹，但企业陆续在节前完成预收订单，后续需求难有大规模释放，关注尿素企业去库存情况。整体来看，短期期现正反馈锁定流动性，上游库存进一步去化，尿素价格出现反弹，关注上方1800元/吨附近压力位，如果2月基差走强，期现商出货，警惕市场负反馈，期价震荡为主。

操作上，短期尿素暂时观望，尿素2505参考震荡区间1700-1800元/吨。

相关市场信息

1、【甲醇】伊朗ZPC一套装置、Marjan近期准备重启、Busher装置已停车，宁波富德MTO装置可能将推迟至2025年2月检修，兴兴MTO装置已停车；内蒙宝丰二期烯烃装置已开车，甲醇装置目前正常，关注其甲醇外采计划；河南部分上游厂家有环保限车提货。

2、【甲醇】隆众港口数据92.97万吨，较前值上升1.50万吨，周期内外轮及主流库区卸货提货正常，因此库存窄幅变化。

3、【尿素】隆众数据：截至2025年1月22日，中国尿素企业总库存量143.49万吨，较上周减少19.46万吨，环比减少11.94%。

4、【尿素】隆众数据：截至2025年1月2日，中国尿素产能7389万吨/年。

PX-TA-EG-PF-PR：终端全面进入放假模式，节前适当减仓

观点与操作策略

PX：供需面供增需减。中国PX行业负荷环比增长6.0pct至87.1%，亚洲PX行业负荷环比增长3.3pct至78.1%，负荷预期维持偏高水平运行，较高的PTA开工将给予PX需求一定支撑，PX基本面呈供需宽松格局，叠加芳烃价格回落，近期PX震荡偏弱运行，05关注支撑区域7100-7200。

PTA：供需面供需双减。PTA加工费处于低位，同时鉴于春节临近，PTA检修降负装置预期增加。聚酯行业负荷下降速度较慢，终端全面进入放假模式，PTA整体呈供需宽松格局，叠加成本端支撑减弱，期价预计偏弱运行，05关注支撑区域4900-5000。

EG：供需面供稳需减。乙二醇行业负荷维持高位运行，春节期间EO和EG转产力度一般，1月乙二醇进口量预期上修，叠加需求端季节性走弱，1月累库幅度较大。近期宏观情绪回暖，叠加近期美国装置停车影响，短期内乙二醇期价预计震荡偏强运行，关注阻力区域4800-4900。

PF：供需面供需双减。短纤行业负荷环比下降1.9pct至77.9%，降幅放缓，处于历年同期较低水平，春节前后短纤检修装置产能预估占比27.1%。短纤库存去库速度放缓，下游节前备货结束，基本面维持平稳格局。

PR：供应端压力减少。瓶片行业负荷环比下降2.4pct至70.3%附近，市场成交氛围有所下降，目前集中在催发货和物流安排环节，终端大厂已预定一季度订单，节后补货意愿不足，瓶片行业库存高位累库，供需宽松格局难改。

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