凭栏：“债”化了……

文： 凭栏欲言

最近 20 天的资金股市流向统计 ……

“债”化了？

01

大概是变天感冒了？这几天鼻塞咽疼昏昏沉沉的连脑子都不转了，起来继续嗨？想都不敢想了！“弱现实”支撑不了“强预期”啊 ……

但大 A 不同 ……

现实越是 弱， 大 A 越易嗨! 弱现 实越爱支撑强预期 ……

02

现实和预期的背离是市场主导还是政策主导？

公开表述的目的，是为了什么？

公开表述的原因，是因为什么？

我记得在那里曾经读到过一句话：“从方法论来看，上层表述《为了什么》和《因为什么》时会有所不同，目的和原因的差异可以发现底层逻辑冲突与否”！

03

化债嘛， 目的 表达的直白点，无非把“我”的欠债通过什么渠道转成别人的？

其实这句话的表达仍然有点含糊， 含糊的说法总是容易浑水摸鱼 ……

而 细化分解其实可以将问题（ 或动机 ）凸显清楚 ……这一 问题其实可以拆分为三个环节：

1） 源头：“我”的债有多少？

2）承接 ： 有多 少潜在的债务承接方？ 能接受多少潜在规模的债务？ 会否主动接受？ 不接受该怎么搞定？ 接受了有何影响？

3） 渠道： 没有渠道“我”和“你”之间就无法顺利进行债务 转移 ， 成交量不做大渠道不够“宽”，没有带宽就没法保障转移效率和转移效果 …… 似乎经常听到一个词叫做“ 市场化化债 ”？这等于明明白白地告诉你了，市场就是“渠道”嘛，至少也是渠道之一！

04

环节处理的难易程度刚好跟上面排序相反：

1） “渠道” （带宽）问题最容易解决，从不足 5000 亿到突破两万亿弹指一挥间嘛 ……

2） “接收”问题似乎就没那么好解决了，但解决的难点不在于有多少潜在的接收方和能接受多少潜在规模的债务，更不在于 会否主动接受，也不在于 不接受有何影响，这些都是小 CASE…… 真正的问题只在于，接受了有何影响 …… 经过地产长达 20 余年的长期透支，肾功能已经相当孱弱，如果继续透支肾功能， 肾废了“身体”该怎么办？ 系统是相互依存的！

3） 而更难解决的问题则是“源头”，需要化的债到底有多少？中央财权大于事权，地方事权大于财权，少给钱还要我多干活？如何制度性激励地方官员的积极性？这就是（尤其是90年代分税制后）政绩出官的逻辑？政绩出官这种逻辑下，地方官员势必会想方设法增加负债 …… 会不会存量化了一点？增量翻了一倍？ 化债搞了好几轮了，为啥地方债务会越化越多呢？ 地方 负债逻辑没有改变，债哪有上限？

不管怎么说，做好渠道做大 “带宽”