市场在今天(10月24日)继续震荡,上证50指数发力护盘，沪深300全天被约束在一定的波动空间内震荡，创业板指数下午小幅度跳水后被部分权重收回。
宏观：不必过度担心美联储缩表对国内流动性的冲击
军工：军工行业信息周报—目标明确：到本世纪中叶全面建成世界一流军队
医药生物：康弘药业—业绩快速增长、推进海外市场布局
医药生物：佛慈制药—新区厂房建设进展顺利 继续加强营销工作
医药生物：信立泰—业绩符合预期，比伐芦定快速增长
医药生物：智飞生物—三联苗快速放量，HPV疫苗即将获批签发
医药生物：通化东宝—加快吸入式胰岛素的引入，继续强烈推荐
军工：中国动力—动力龙头增长确定，估值具备优势
造纸、轻工：好莱客— 业绩符合预期，渠道扩张贡献逐步体现
造纸、轻工：晨光文具-业绩高于预期 办公直销业务明年有望实现盈利
造纸、轻工：裕同科技—业绩符合预期，四季度起有望步入改善通道
电力设备：思源电气—费用增加影响当期业绩，企业治理结构变化较大
化工：扬农化工—前三季净利4亿元同比增38%，看好未来麦草畏需求加速释放
汽车：宇通客车—业绩基本符合预期，Q4业绩有望继续回升
纺织服装：比音勒芬—内生增长性强 助推Q3业绩提速
机械：机器人—受益工业整体复苏，营收利润创新高
机械：豪迈科技—收入略超预期 三轮动车将持续驱动增长
机械：艾迪精密——三季度超预期 增长更看明年
通信：东土科技—获中国电信认可开展全面战略合作并落地雄安；大股东增持彰显未来发展信心
通信：亨通光电—前三季度业绩增长50%-80%略超预期，中移动新一轮光缆招标有望近期启动
中小市值：合力泰—Q3业绩符合预期，全年业绩指向超预期！
恒生行业指数多数下跌，消费品制造业领跌，地产建筑业领涨。
市场在今天(10月24日)继续震荡,上证50指数发力护盘，沪深300全天被约束在一定的波动空间内震荡，创业板指数下午小幅度跳水后被部分权重收回。
宽基指数在早盘低开,其中创业板指数体现Beta效应，低开幅度接近0.5%。连续两天强势的上海自贸区低开接近1%，华贸物流开板；草柑膦表现较为强势。
以上证指数为代表的宽基指数在上午继续窄幅震荡，在第一个小时低开的基础上有所反弹，主要受到保险和证券蓝筹拉升的影响，市场多头的有形之手再次从低开中挽回了指数。第二个小时陷入横盘震荡，创业板指数反弹幅度更小，基本上绿盘震荡。连续两天强势的上海自由港持续调整，华贸物流早盘开板后两次反击涨停，并在10点后走低，最近两个月以来的整体政策驱动往往落入三板必炸的命运。仓储物流成为早盘大输家，成为主要的市场做空力量。
市场在下午走出调整后探底回升的格局，上午就较为虚弱的创业板指数在午饭后直接跳水，到13:42和14:00构筑小级别双底，与此同时上证50核心蓝筹坚定横盘保护市场人气，在创业板指数筑底阶段甚至有所拉升。市场在下午2点后完成换班，创业板指数直接拉升，部分信息科技类股票表现出色，汇川技术、信维通信、东方财富等均出现接近90度的拉升，在最后1小时将创业板指数翻红。
从总体上看，350多个板块仅有70多个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有7个和40个，个股涨跌停板29比7。全体翻红的宽基指数背后是局部调整的市场，特别是再次有一批次新股集体跌停，是风险偏好下降的先行指标。
从原则上看，我们继续维持之前的观点，上证指数的高位缩量横盘本质上是重要会议带来的筹码资金双锁定走成的，在技术上反映出较高的风险，在小幅上涨，均线多头发散的初期反而酝酿着较大的风险。中小板指数仍然处于主要攻击形态中，尽管因为电子新白马的4浪调整趋势有所减弱。创业板指数则在此挑战年线支撑。我们认为，目前创追中小的格局仍然是一种补涨局面，是反弹行情进行到中后期的典型表现。
【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：不必过度担心美联储缩表对国内流动性的冲击
对当前社会主要矛盾的新判断是理解十九大报告的钥匙，这意味着宏观经济政策的着力点将有所调整。过去几年政策重心在于通过去产能、去库存等手段对两高一剩行业做减法，未来5年决胜全面建成小康时期，政策重心将转移至提升产品、服务供给质量，在高端制造业、消费升级、现代服务业以及公共产品方面做加法。精准扶贫、美丽中国以及科技创新是弥补当前国民经济方面不平衡不充分发展的主要手段，这意味着未来居民收入、企业研发支出将进一步提升，推动消费成为经济发展的基础因素，投资成为优化供给结构的关键因素。消费和投资在国民经济中的重新定位也表明在现代化经济体系中，我国经济将摆脱对房地产行业的依赖，居民消费对经济增长的贡献度将进一步向发达国家靠近。今年前三季度，消费对GDP增速的贡献率达到64.5%，超过投资的贡献30个百分点以上，就已经体现了未来中国经济结构调整的趋势。
市场非常担心美联储缩表造成中国央行资产负债表的收缩导致国内流动性和商业银行资产负债表收缩，进而对实体经济有负面影响。但我们认为不必为此担心，这是因为央行外汇占款自从今年2月份以来进入低速波动，这是因为央行再次尝试减少对外汇市场干预。与过去最大的不同在于，今年中国汇市的供给和需求更加均衡，这是央行持续少干预的基础。我们此前多次指出央行外汇占款继续在0附近波动的概率较大。那么这意味着过去美联储资产负债表对央行资产负债表影响最大的传导渠道之一——央行外汇占款的影响已经弱化。
【军工*点评报告】王超/卫喆/岑晓翔：军工行业信息周报—目标明确：到本世纪中叶全面建成世界一流军队
2017年初至今，国防军工（申万）指数下跌8.24%，跑输沪深300指数26.87个百分点。10月18日上午，中国共产党全国代表大会在北京人民大会堂开幕。习近平总书记代表十八届中央委员会向大会作报告。报告第十部分对国防和军队建设做出相关论述。军工行业前期跌幅较深，市场对行业较为悲观，我们此前反复强调，目前军工行业不是基本面问题，而是估值调整的问题，预计在大会结束后，军改成果逐步显现，国防装备采购有望实现提速。从投资方向上看，我们仍然建议寻找确定性较高的投资机会，持续看好低估值的主流军工白马，建议关注未来市场空间比较确定，估值水平比较合理，最先受益于国防建设加速的龙头企业。重点推荐中航机电、航发动力、中航黑豹、中国动力、四创电子、海兰信等。
习近平：到本世纪中叶全面建成世界一流军队。习主席在报告中明确指出：“确保到二〇二〇年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升，力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”。会上再次强调“建成世界一流军队”，为我国国防和军队建设描绘了令人振奋的宏伟蓝图。2020年的短期目标表明我国军队建设处于机械化阶段，信息化建设在不断推进，战略能力有大的提升表明重点装备的投入仍是核心。长期总体目标是在本世纪中叶建成世界一流军队，表明我国在未来较长时期内都将保持对国防和军队建设的大力投入。
北斗系统在国产客机应用试飞成功, ARJ21飞机高原航线试飞成功。10月10日至14日，在山东东营机场，我国自主研发的北斗卫星导航系统首次在我国完全自主设计并制造的支线客机ARJ21—700飞机103架机上进行了测试试飞，试验取得圆满成功。另外据青海机场有限公司透露，中国自主研发ARJ21飞机高原航线试飞成功。我们认为，中国是未来最大的民用飞机市场，虽然我国民机产业发展仍然较为滞后，但近年间发展迅猛，尤其在民用航空机电领域，我国已取得阶段性的成果，持续看好我国航空机电产业的发展前景。
风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。
【医药生物*点评报告】张同/蒋一樊/吴斌/李勇剑/李点典：康弘药业（002773）—业绩快速增长、推进海外市场布局
公司公布三季报收入同比上升14.7%，净利同比增33.85%，业绩保持快速增长。公司的康柏西普获批新适应症并纳入国家医保，聘请INC Research担任康柏西普美国III期临床CRO，拟海外收购以色列公司以进军青光眼治疗市场，未来增长可期，维持“审慎推荐-A”的投资评级。 收入、净利保持平稳增长，Q3利润明显提升。公司17年前三季度实现收入21.0亿元，同比上升14.7%，归母净利同比增33.85%，扣非归母净利润4.2亿元，同比上升34.2%，业绩延续了17H1的平稳增长表现；分季度来看，17Q3公司收入同比上升9.6%，较17Q2同比少增3.9%，但17Q3公司扣非归母净利润同比增长41.3%，较17Q2同比多增37.9%。由于各地执行新医保目录在9月后，我们预计朗沐在四季度开始放量，带动公司业绩快速增长。 各项期间费用率均有所改善，盈利能力稳中向好。17年前三季度公司毛利率90.5%，同比提升0.2%，延续了近年来稳中有升的走势。在期间费用率方面，总体来看，17年前三季度期间费用率66.6%，同比下降2.7%，表明公司费用管控能力正进一步提升；分项来看，公司销售费用率、管理费用率及财务费用率均有所改善，分别同比下降2.4%、0.1%及0.2%。 康柏西普在海外临床进展顺利。公司公告将聘任INC Research 担任公司在美国市场CRO，主要合作内容包括（1）康柏西普眼用注射液的第 III 期临床试验，（2）向美国食品和药物管理局（“FDA”）提交生物制品许可申请（“BLA”）及向其他监管机构申请必要的上市许可，以及（3）从 FDA 及其他监管机构获得上述上市许可。康柏西普为新一代的抗VEGF药物与阿柏西普（EYLEA）类似，比雷珠单抗靶点多疗效更优，阿柏西普2012年上市到16年已经成为全球AMD第一大药物，销售额达到53亿美元，雷珠单抗约33亿美元。我们认为康柏西普在美国获批是大概率，未来将分享国外庞大的AMD药物市场。 维持“审慎推荐-A”投资评级。康柏西普目前已经获批AMD和PM两大适应症，新进入医保谈判目录促产品放量，后续还将获批DME、RVO适应症，在美国开展AMD 3期临床，总体来看康柏西普未来市场空间潜力大，海外收购以色列公司，丰富眼科领域产品线。预计17-19年EPS 0.94、1.18、1.48元，对应PE 60、48、38倍，给予“审慎推荐-A”投资评级。风险提示：康柏西普销售低于预期、美国临床进展不达预期。
【医药生物*点评报告】李珊珊/李勇剑/李点典：佛慈制药（002644）—新区厂房建设进展顺利继续加强营销工作
中药材收入保持快速增长，中成药营销持续加强。公司17Q3母公司收入9070万元，同比+11.30%，且增速连续两个季度环比上升；毛利率31.37%，同比和环比都基本持平；我们判断第三季度六味地黄丸由于季节天气原因增速较上半年暂缓，但进入冬季后有望继续回归高增速，其他中成药受限产能增速有限。公司17Q3合并报表收入1.02亿元，同比+17.78%，合并报表收入增速明显高于母公司主系是药材子公司收入大幅增加所致。我们估计公司中药材业务仍然保持同比100%左右的收入增速，但我们估计毛利率由于进货价格等原因出现波动。17Q3合并报表销售费用同比+27.84%，明显高于收入增速，我们判断公司仍然在持续加强营销投入，主要通过增加广告投入和销售队伍建设等方式。17Q3合并报表管理费用同比+7.24%，管理费用率同比下降0.57个百分点，控费效果明显。17Q3合并报表利息收入788万元，同比减少8%，和销售费用的增加一起成为影响当期利润的主要因素。17Q3合并报表归母净利润同比+5.74%，扣非归母净利润同比-1.47%。公司预告17年全年归母净利润增速为0%-30%。公司17年前三季度合并报表收入同比+21.25%，其中母公司中成药产品和中药材分别贡献50%左右的增量；由于中药材销售毛利率较低，17年前三季度毛利率28.81%，同比下降0.96个百分点；前三季度销售费用同比+31.43%，我们预计全年仍然会保持较高的增速；随着新区厂房建设的进行，公司现金将逐渐减少，购买理财产生的利息收入也将减少。短期来看，公司利润会受到一定的影响，但是长期来看，营销投入打开公司产品市场需求，配合新区产能释放将大幅提升未来业绩。 17年底新区厂房有望进行GMP认证，各地中药配方颗粒持续放开。我们预
【医药生物*点评报告】吴斌：信立泰（002294）—业绩符合预期，比伐芦定快速增长
第3季度收入增速加快。信立泰前3季度收入同比增长9.6%，净利润同比增长5.2%，EPS 1.05元，基本符合预期。单季度来看，第3季度收入同比增长13.9%，较上半年加快，单季度毛利率同比上升了8.6个百分点，我们判断主要原因是比伐芦定、氯吡格雷等高毛利率新药增速快于低毛利率的抗生素系列；单季度销售费率同比上升8.9个百分点，除了新药占比提升之外，也有公司加大比伐芦定、阿利沙坦的推广原因；单季度管理费率同比上升1.3个百分点，主要原因是公司进入临床的品种较多，研发费用投入加大。分产品来看，1、我们估计氯吡格雷收入同比增长13%左右，公司在氯吡格雷上已经建立稳固的销售壁垒，我们判断未来2~3年也将维持10%左右的稳定增长；2、我们估计前3季度比伐芦定销售1.4亿元左右，估计全年销售金额能到2亿元，同比增长67%，比伐芦定经过多年的学术推广，已经打开市场需求，进入快速增长期，我们判断明年收入有望达到3亿元；3、阿利沙坦7月份刚进医保谈判目录，目前还在医院准入阶段，我们估计今年销售金额不会太大，但明年有望贡献1亿元左右收入。被低估的创新药研发黑马。市场一直认为信立泰是单一品种公司，忽视了公司研发方面的持续投入，我们预计从明年开始，研发进入收获期：除了替格瑞洛首仿药明年有望获批之外，骨质疏松生物药重组PTH也已经申报生产，1.1类糖尿病新药DPP-4抑制剂复格列汀正在2、3期临床阶段、1.1类抗肿瘤新药信立他赛正在1期临床，治疗糖尿病足的基因载体药物重组SeV-hFGF2/dF注射液正在I期临床……等等，按此进度，从明年开始，信立泰有望每年获批1~2个首仿或创新药，研发管线非常突出。维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2017~2019年净利润分别同比增长6%/15%/20%，EPS分别为1.41/1.62/1.94元，我们认为创新将是医药行业的长期主线，研发能力优秀的信立泰，未来每年都将有重磅品种获批上市，将迎来估值的持续修复，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：销售不达预期，新产品获批慢于预期。
【医药生物*点评报告】张同/吴斌/李勇剑/蒋一樊/李点典：智飞生物（300122）—三联苗快速放量，HPV疫苗即将获批签发
疫苗行业恢复及公司三联苗放量带动公司业绩高速增长。17年前三季度营业收入7.69亿元，同比增长181.46%；归母净利润2.85亿元，同比增长4118.66%。主要是去年山东疫苗事件对行业影响基本消除，各省采购平台建立及恢复招标，17年疫苗行业迎来恢复性增长，预计公司的Hib-AC三联苗快速放量，Hib-AC三联苗前3个季度批签发338.26万剂同比增1423.4%。毛利率下降约4.1个百分点，主要是低毛利率的代理产品所致。前三季度公司存货3.41亿元较期初增长226%，预计主要是采购代理默沙东疫苗产品所致。前三季度，默沙东的23价肺炎多糖疫苗、甲肝疫苗批签发量分别为46.9万剂、24.9万剂。 2018年三联苗稳增长与代理HPV疫苗放量。公司的Hib-AC三联苗一剂多防，减少接种次数，预计17年销售约400万剂约占Hib市场20%，还有一定的提升空间。默沙东的4价HPV疫苗5月在国内获批，17年9月公司与美国默沙东就代理HPV疫苗协议做出了修订和补充，明确了2017年9月至2021年6月的基础采购计划，其中2017年约5.42亿、2018年约13.72亿、2019年约17.84亿、2020年约22.30亿、2021年约6.17亿。目前，四价HPV疫苗已获得进口药品通关单，现处于批签发阶段，待取得正式签发后即可进行销售，已在多个省份中标，中标价为798元/剂。HPV疫苗在国外从06年开始每年销售超过20亿美元，由于国内HPV需求空间较大，我们预计18年HPV疫苗将为公司业绩带来较大弹性。 预计18年代理五价轮状病毒疫苗上市。公司2012年与默沙东签署协议代理其五价轮状病毒疫苗，目前五价轮状病毒疫苗已进入国家药监局优先审评目录，预计18年获批上市。目前，轮状病毒疫苗主要用于预防婴幼儿轮状病毒引起的腹泻，目前国内仅有兰州所的单价口服轮状病毒活疫苗（羊株），主要用于预防A群轮状病毒，生产工艺系用羊的轮状病毒减毒株（LLR株）接种新生小牛肾细胞，经培养、收获病毒液并加入蔗糖和乳糖保护剂制成，效价和保护性较差。目前，国外上市的轮状病毒疫苗主要是默沙东的Rotateq 2016年销售额6.52亿美元，GSK的 Rotarix 2016年销售额4.69亿英镑，合计销售超12亿美元。 Rotateq采用的是人-牛病毒基因重配技术，接种3针即可长期免疫，效价和保护性比兰州所的强。兰州所的轮状病毒疫苗13-15年批签发分别为1043万、717万、733万剂，每人口服一剂，预计每年婴幼儿使用人数超过500万，我们预计Rotateq在国内有比较大的空间（按500元/人）。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司独家产品Hib-AC三联苗快速放量，代理的HPV疫苗即将获批签发18年贡献较大业绩弹性，五价轮状病毒疫苗市场空间也较大，预计17-19年EPS 0.25、0.68、0.92元，对应PE 115、42、31倍，维持“审慎推荐-A”投资评级；风险提示：公司的Hib-AC三联苗，代理HPV疫苗销售不达预期。
【医药生物*点评报告】吴斌：通化东宝（600867）—加快吸入式胰岛素的引入，继续强烈推荐
事件：公司公告成立合资公司上海卓信生物，注册资本1.026亿，通化东宝出资4617万元，持有45%，美国Dance公司持股45%，上海东宝（通化东宝持股22%）持有10%；合资公司致力于Dance的吸入式胰岛素在国内的临床与注册、销售。我们点评如下：与2016年4月的公告对比，主要改变如下：1、省略了中间机构，直接与Dance合作，有利于合资企业直接参与Dance吸入式胰岛素的全球3期临床计划，加快吸入式胰岛素在中国的注册进度；2、通化东宝+上海东宝在合资公司的持股比例由50%提升到55%，确保了通化东宝在合资公司的主导地位。引入创新性胰岛素给药方式，占据胰岛素研发制高点。通化东宝曾在2014年3月公告与美国DANCE生物制药签订胰岛素原料药供货协议，用于DANCE公司的吸入式胰岛素全球临床和销售。DANCE公司拥有10余年的药物吸入技术的开发经验，辉瑞的第一代吸入式胰岛素就是公司的研发，其研发的第二代吸入式胰岛素已经在欧洲美国完成2期临床，结果优良，计划在中国、美国、欧洲同时启动3期临床。 DANCE第二代吸入式胰岛素优于此前辉瑞产品，有成功的可能。2006年FDA和欧盟批准辉瑞的全球第一个吸入式胰岛素产品Exubera，但最终由于销售较差而被辉瑞放弃。DANCE产品已经解决辉瑞的多个问题：1、辉瑞的产品是胰岛素固体颗粒粉剂，会在肺泡里沉积，引起肺活力下降。DANCE产品是胰岛素液体雾化剂，沉积问题相对较小；2、辉瑞产品体积大，携带使用都不方便，DANCE产品从图片上看，已经能放入裤子口袋，使用也非常方便。当然，辉瑞产品还有其他一系列问题导致其销售较差，如生物利用度低导致用量大，从而有引发低血糖或产生胰岛素抗体的可能，这些问题可能也是DANCE产品会面临的问题，还需等待3期临床数据。
【军工*点评报告】王超/卫喆/岑晓翔：中国动力（600482）—动力龙头增长确定，估值具备优势
事件：公司发布2017年三季度报告，本报告期末公司实现营业收入164.9亿元，同比增长9.12%；归母净利润8.07亿元，同比增长21.92%，实现扣非后归母净利润7.38亿元，同比增长41.66%。评论： 1、公司收入增长稳定，盈利能力进一步提高公司以军工业务为基础，当前受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求，各类舰船动力装备的研制生产任务饱满。从年初至报告期末，公司实现营业收入164.9亿元，同比增长9.12%；在营业收入稳步增加的同时，公司的盈利能力进一步提高，期内实现归母净利润8.07亿元，同比增长21.92%；扣非后归母净利润7.38亿元，同比增长41.66%。 2、公司是我军舰船用动力设备主要供应商，受益于国家强军战略大会报告中明确指出要：“确保到二〇二〇年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升，力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”。公司是中船重工集团的动力业务整合平台，是我军舰船用动力设备的主要供应商，充分受益于国家强军战略及海洋强国战略。随着近年我军战舰呈“下饺子”之势，公司军品业务有望保持稳定增长。 3、内部整合持续推进，股权激励激发公司活力公司积极推进内部资源整合:组建了中国船柴，搭建起低速柴油机业务“一总部三基地”的管理框架，在制造成本、生产规模、服务体系等方面逐渐形成规模效应; 对全资子公司“淄博火炬能源”进行增资，并拟通过“淄博火炬能源”收购“淄博火炬控股”持有的“淄博火炬科技”100%股权及“淄博火炬控股”在淄川火炬新区建设项目相关净资产，继续整合公司化学动力业务。另外公司于2017年初完成了对核心管理及技术人员的股权激励，股票期权的行权价格为每股32.40元，相应的业绩考核指标为2018-2020年相较于2015年度净利润复合增长率不低于15%。我们认为，此举将有助于充分调动公司员工的积极性，将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，利于公司长远发展。 4、业绩预测预计2017-2019年EPS为0.75、0.90、1.07元，维持“强烈推荐”评级！风险提示：民船业务持续低迷。
【造纸、轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺：好莱客（603898）—业绩符合预期，渠道扩张贡献逐步体现
事件：公司今日公布三季报，2017年前三季度实现营业收入12.52亿元，同比增长31.05%，归母净利2.23亿元，同比增长45.26%，EPS为0.74元。 评论： 1、小淡季&营销节奏影响三季度收入增长放缓今年公司围绕全屋定制加强营销推广，提升原态板收入占比，带动销售收入持续较好增长。我们估计前三季度同店、新开店对收入增长贡献分别约23%、7%，客单价约升16%~17%。3Q单季来看，收入同比增长25.61%，增速环比下降9.92pct，我们认为主要原因有三：一是三季度装修小淡季，公司7~8月订单数有所减少；二是6月~8月上旬公司营销活动偏少；三是到店客流一般影响门店订单获取。预计随着消费旺季来临，同时公司将通过加强主动营销、以及和装修公司合作等方式，多渠道获取客源，全年收入稳健增长趋势延续。 2、渠道扩张有望逐步形成增长驱动，盈利能力稳定提升前三季度公司净增经销商门店200家以上，预计全年新增250家左右，我们认为今年新开店经过一定培育期后，后续有望逐步形成收入增长驱动，为明年规模提升提供保障。在原材料价格上行的背景下，公司持续加强信息化、智能化柔性生产能力建设，材料利用率、人均生产效率等指标继续优化，前三季度主营业务毛利率同比略升0.69pct至40.03%；费用率基本稳定，营业利润同比增长30.53%。3Q单季来看，毛利率40.19%，理财产品收益增加、税率调整导致净利率创历史新高达21.55%，营业利润、归母净利分别增长29.91%、36.37%。 3、大家居战略稳步推进，维持“强烈推荐-A”评级我们看好公司在渠道持续快速扩张的同时，通过积极推行原态板产品、推出16800全屋套餐等方式，深化全屋定制策略，进一步提升客单价，带动收入持续较好增长。同时，公司积极布局定制橱柜、定制木门领域，大家居战略持续稳步推进；运营效率持续优化，定增加码智能化建设，整体盈利能力仍然向好。预计公司2017~2019年EPS分别为1.06元、1.41元、1.83元，归母净利分别同比增长33%、33%、29%，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期。
【造纸、轻工*点评报告】濮冬燕/李宏鹏/郑恺：晨光文具(603899)-业绩高于预期办公直销业务明年有望实现盈利
事件：公司公布半年报，上半年实现营业收入7.18亿元，同比增长35.40%，归母净利1.08亿元，同比增长56.05%，EPS为0.37元；拟与柯乐芙合资设立木门公司。 评论： 1、业绩符合预期，同店增长是上半年收入主要拉动上半年公司围绕全屋原态定制加强营销推广，积极优化产品结构，提升定制衣柜以外的板式定制柜体、以及原态板收入占比，带动销售收入持续较好增长。其中，我们估计同店增长水平约25%~28%，是主要收入贡献；客单价、订单量均实现了稳步提升，销售客单价达2.1万元，约升17%，较16年15%的增速有所加速；订单量增加对收入贡献约15%。净利增速快于收入主要因理财产品收益、政府补助增加，以及税率调整；若剔除此类因素影响，估计上半年利润增长约25%。 2、渠道加速扩张、产品提价，为下半年经营向上形成支撑上半年公司加快渠道扩张，净增门店数150多家，高于16全年新增门店数，预计经过一定培育期后，下半年起将逐步形成收入贡献；全年预计新增门店数量为250~300家。毛利率38.29%，同比下降1.1pct，主要因在原材料价格上行的背景下，公司于6月份综合平均提价5%，对于上半年拉动尚不明显。同时，公司加强供应链管理，优化运营效率，板材利用率同比提升1.2pct，人均效率、人均产值、订单交付周期等均持续改善；费用率基本稳定。 3 、大家居战略再添定制木门，维持“强烈推荐-A”评级继公司筹备进军定制橱柜领域后，今日公告拟与宁波柯乐芙家居合资设立木门公司，宁波柯乐芙家居成立于2004年，主营烤漆、膜压、实木橱柜门、家具门等，在宁波、成都、北仑、天津拥有四个生产基地，双方合作后将进一步整合优势资源，实现协同发展。我们看好公司下半年在渠道持续快速扩张的同时，将通过继续推行原态板产品、推出16800全屋套餐等方式，深化全屋定制策略，进一步提升客单价，带动收入快速增长；同时提价效应逐步体现，定增加码智能化建设，盈利能力仍然向好。维持盈利预测，预计公司2017~2019年EPS分别为1.14、1.52、2.00元，净利同比增长35%、33%、32%，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期。
【造纸、轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺：裕同科技（002831）—业绩符合预期，四季度起有望步入改善通道
事件：公司今日公布三季报，2017年前三季度实现营业收入45.24亿元，同比增长25.94%，归母净利6.11亿元，同比增长10.9%；EPS为1.53元。管理层预计2017年度归母净利增长区间为8%~18%。 评论： 1、大客户新品出货延后，影响公司三季度收入增长放缓 3Q单季公司收入增速18.55%，环比下降6.82pct，我们认为主要因大客户其他供应商的良品率问题影响了新产品出货进度，导致公司存货较年初大幅增加79.74%；预计随着11月份主力新品的推出，四季度至明年公司收入端有望逐步改善。同时，公司积极延伸非消费电子包装领域，拓展新客户，小米、东阿阿胶、贵州茅台、VIVO、OPPO等品牌客户的订单稳步推进，培养未来新的增长极。 2、成本上行、汇兑损失拖累业绩，预计四季度起逐步改善前三季度营业利润同比增长5.49%，主要原因有二：一是受美元兑人民币汇率波动影响，公司产生较大汇兑损失，财务费用率同比上升2.32pct；二是高毛利客户增长放缓、原材料纸张价格上涨，毛利率同比降1.75pct至31.74%。若剔除汇兑损失影响，我们估计前三季度公司营业利润增速约20%以上。销售、管理费用率分别同比略升0.2pct、0.37pct。3Q单季毛利率同比降4.01pct至32.53%，净利略增0.81%。我们认为，随着后续汇率影响弱化、纸价逐步见顶回落，同时公司持续优化产品结构、部分产品协商提价，四季度起整体盈利有望逐步改善。 3、长期增长逻辑依然顺畅，维持“强烈推荐-A”评级维持原有观点：1）公司具有业内领先的产品质量体系和供货能力，全国性产能布局，构筑极强竞争壁垒，大客户优势绝对领先，4Q17至2018年持续看好大客户新品逐步放量、新客户开拓带来的稳健增长预期。2）开拓高档烟酒、大健康、化妆品等包装领域，培养未来新的增长极。3）推进自动化建设，人均产值提升有望持续优化经营效率；4）龙头企业具备显著资源整合优势，进一步打开成长空间。预计公司2017~2019年EPS分别为2.47元、3.26元、4.24元，净利同比分别增长13%、32%、30%，维持91元目标价以及“强烈推荐-A”评级。 风险提示：纸张等原材料价格波动风险；客户集中风险。
【电力设备*点评报告】游家训：思源电气（002028）—费用增加影响当期业绩，企业治理结构变化较大
整体经营平稳。前三季度公司实现收入28.35亿元，同比增长2.49%，归上净利润1.84亿元，同比下降22.59%，扣非净利润1.34亿元，同比减少35.07%。公司收入有增长，但汇兑及研发投入带来费用率上升，导致了公司业绩下滑。 海外业务贡献加大。公司产品已在土耳其、印度市场取得了突破，上半年海外EPC签订合同4.1亿，增长显著。目前15个EPC项目进展顺利，其中总金额约9950万元OlkariaII期项目有望明年4月有望验收交付。公司主业有较竞争力，未来有望稳健发展。公司管理较规范，成本控制力强，在电力自动化领域有较强的竞争力，其电力开关、互感器业内领先，保护自动化产品进步明显，海外业务逐步开始产生贡献。前三季度，公司订单增长12%，后续主业的总体发展有望保持稳健增长。企业治理有所变化。公司目前负债率32.5%，现金也比较充沛，长期偿债能力及造血能力尚可，可以支撑潜在的外延扩张或转型发展。2016年以来，公司股权结构、董事会构成有了较大变化。三季报数据表明，股东上海承芯持股已达3999万股，占比5.26%，已成为公司第三大股东。在2017年6月，上海承芯提名的非独立董事、独立董事都已成功进入公司董事会。承芯股东的投资主要在集成电路、半导体领域，提名给思源的董事在以上领域有较强的专业背景，因此，我们预计公司未来向电力电子等领域转型或拓展的可能性应该更大一些。风险提示：电网投资减速导致公司主业下降，海外市场风险，股东产生矛盾。
【化工*点评报告】周铮/孙维容/姚鑫：扬农化工（600486）—前三季净利4亿元同比增38%，看好未来麦草畏需求加速释放
事件： 2017年10月23日，扬农化工公布2017年三季报，2017前三季度收入31.5亿元同比增46%，归属净利润4.1亿元同比增38%，符合预期；扣非后净利润3.6亿元同比增48%。评论： 1、杀虫剂、除草剂业务收入大幅增长带动利润大增，财务费用率大幅增加 1）公司前三季度收入31.5亿元同比增46%，其中杀虫剂10.4亿元占收入58%，除草剂7.1亿元占收入34%。前三季度农药市场需求回暖叠加原材料价格上涨，杀虫剂价格同比增1%，除草剂价格同比增长52%（主要源于麦草畏销量占比增加）；菊酯、草甘膦、麦草畏均满产满销。2）综合毛利率为26.5%，同比增0.9个百分点，主要因为产品价格上涨导致价差扩大、麦草畏放量后单吨生产成本降低。3）三项费用率提升1.7个百分点至12%，销售、管理费用率分别持平、下滑1.2个百分点至1%、8%，财务费用率提升2.9个百分点至2%，主要源于汇兑损失增加。 2、如东三期项目投资规模大、盈利性好，投产后有利于巩固公司龙头地位，看好长期成长空间 1）2017年4月优嘉公司计划投资1.1万吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂、2500吨氯代苯乙酮等重大项目，总投资预计20亿元，建设期3年，达产后预计年营业收入为15亿元，投资收益率高达18.4%，即年净利可达2亿元以上。2）分品种看，新增杀虫剂产能绝大多数仍为菊酯类产品，行业龙头地位将进一步巩固。此外，三期项目将新增诸多之前没有的品种，加强产品多元化发展及与之前产品的协同，分散销售风险，增强抵御行业景气度下行的能力，譬如噁虫酮、氟啶脲、苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能、丙环唑、苯醚甲环唑等产品。 3、孟山都2018年抗麦草畏转基因大豆种植面积将同比翻倍至4000万英亩，看好麦草畏未来需求增量市场 1）孟山都17年财报发布，全年在美国抗麦草畏转基因大豆和棉花种植面积分别超过2000、600万英亩，超前期种植面积计划完成；同时上调18-19年抗麦草畏转基因大豆种植面积预期，预期推广面积分别达4000/5000万英亩，麦草畏需求加速释放。该计划2017年带动麦草畏原药新增需求0.7~1.5万吨，2019年前新增需求4万吨，2020年前麦草畏新增需求6.5万吨，总需求有望达8万吨，届时供需缺口近2万吨。2）公司目前麦草畏产能25000吨，其中二期20000吨已在17年6月正式投产。目前全球范围内麦草畏现有产能共4.5万吨，扬农已经成为全球麦草畏龙头，全球产能占比超过50%。
【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋：宇通客车（600066）—业绩基本符合预期，Q4业绩有望继续回升
事件：公司公布三季报，17年前三季度实现营收190亿（同比-12.3%），实现归母净利润19亿（同比-16.4%），其中三季度业绩环比改善明显，我们认为公司四季度叠加客车旺季和18年补贴退坡可能带来的抢装行情，业绩有望持续回升，预计公司17-19净利润39/46/50亿，EPS1.78/2.07/2.27元，维持“强烈推荐-A”评级。评论： 1、整体业绩基本符合预期，Q3环比大幅改善主体业绩情况：公司前三季度实现营收190亿（同比-12.3%），归母净利润19亿（同比-16.4%），而Q3单季度实现营收96.8亿（同比+15.4%，环比+77.8%），实现归母净利润11.0亿（同比+5.4%，环比124.5%），环比改善明显，主要得益于Q3整体销量改善，整体业绩基本符合预期。销量情况：公司前三季度客车总销量4.1万（同比-13.2%，行业增速-8.2%），其中大客销量1.6万（同比+2.0%，高于行业增速-8.2%），中客销量1.9万（同比-25.2%，低于行业增速+8.5%），小客销量0.6万（同比-3.7%，略高于行业增速-4.6%），而Q3单季度销量1.94万辆（同比+9.5%，环比+59.2%）。其中新能源汽车1-9月总销量约8700辆（同比-30%），而Q3销量5700辆（同比+2%）。单车营收和利润拆解情况：拆解单车收入和盈利来看，17年前三季度单车营收46.1万（同比+0.45万），单车净利润4.61万（同比-0.18万），而Q3季度单车营收49.9万（同比+2.54万，环比+5.22万），单车净利润5.66万（同比-0.22万，环比+1.65万），环比大幅改善，主要源于产品结构升级。其他财务数据情况：17年1-9月财务费用2.0亿元（同比+160%），主要因报告期内借款利息、手续费、海外订单资金成本增加所致；应收账款158亿，相比年初150亿基本持平；毛利率方面，前三季度毛利率25.66%，与去年同期25.70%基本持平，净利率10.16%，相比同期下滑0.63%。风险提示：客车销量不达预期，相关政策落地不及预期。
【纺织服装*点评报告】刘丽/孙妤：比音勒芬（002832）—内生增长性强助推Q3业绩提速
1、Q3业绩提速，前三季度业绩表现佳。公司17Q1-Q3实现营业收入7.58亿元，同比增长25.13%；归母净利润1.37亿元，同比增长30.48%；每股收益1.29元。分季度测算，Q3实现收入2.63亿元，同比增长33.64%；实现归母净利润5333万元，同比增长47.91%。 2、直营化基础扎实，内生增长力强，旅游度假新系列的开发有望为后期贡献新的增长点。1）中高端产品定位契合国内消费升级需求；2）注重研发投入，打造国际化企划设计能力；3）直营占比较高，内生增长基础扎实；4）独特的营销推广方式；5）产品线扩展，布局旅游度假系列服饰，有望成为新的利润增长点 3、折扣力度管控加大，拉动毛利率提升2.31pct至65%，期间费用率提升1.72pct至40.23%，净利润率小幅提升0.75pct至18.11%。 4、存货（Q3末3.64亿元，较年初及Q2末提升1.17和1.34亿）及应收账（Q3末0.65亿元，分别较年初及Q2末提升0.17和0.24亿元）均有所提升，但相对处于合理范围，经营活动现金流情况良好 5、员工持股计划已通过股东大会审议，目前仍处于筹备阶段，没有买入股票。 6、与易简投资共同投资设立比音勒芬易简消费升级投资合伙企业，拟投向与公司主业相关的优秀时尚品牌品类、优质线上/线下营销渠道、及相关消费升级项目。 7、盈利预测与投资评级：结合三季报，预计2017-2019年EPS分别为1.60元、1.99元和2.52元。当前市值58亿，对应17PE34X、18PE27X，因具有次新属性估值相对合理，暂维持“审慎推荐-A”的投资评级，但考虑到公司内生增长性强，下行风险不高，且员工持股尚未买入，可现价底位为明年布局，把握绝对收益。 8、风险提示：旅游度假系列服饰销售情况不达预期；明年新系列进入直营开店周期，费用提升的风险。
【机械*点评报告】刘荣/诸凯：机器人（300024）—受益工业整体复苏，营收利润创新高
三季度收入利润创历史新高，政府补贴减少。公司2017年前三季度收入16.8亿元，同比增长34.6%，其中三季度单季收入6.5亿元，同比增长82.3%，创下三季度历史新高。前三季度实现归母净利润2.74亿元，同比增长10.2%，利润增速较收入增速偏低，主要系今年政府补贴减少。 受益工业整体复苏，淡季不淡，毛利率保持稳定。三季度一直是机器人历史上的经营淡季，然而今年却高歌猛进，主要是受益于整体工业复苏带来的订单增长，自2016年12月以来，公司新签订单同比大幅增长50%以上，包括工业机器人、物流、地铁设备等方面，其中工业机器人订单增长最高。毛利率方面，前三季度毛利率32.4%，基本与去年同期的32.3%持平，在收入快速增长的同时，毛利率保持稳定。 9月工业机器人行业同比翻倍增长，十三五规划目标渐行渐近。9月份工业机器人产量达到13085台/套，同比增幅高达103.2%，前9月同比增长69.4%，长期以来机器人产业都保持着较高增速。从2010年到2016年，中国工业机器人市场增长了5倍多。2013年以来，我国已连续四年成为全球最大的工业机器人市场，达到十三五规划5万台国产六轴工业机器人目标指日可待。加大产品推广、营销力度。除了行业复苏外，公司也加大了产品推广和营销力度，例如对于华晨宝马这类大客户，之前更多的是提供AGV产品，而现在公司机器人产品已经成功切入华晨宝马核心的焊接装配线。报告期内，公司新加坡子公司成立，未来将作为公司海外营销的推广平台，将新松的产品推广到东南亚、美洲等地区。。业绩预测及投资建议。我们预计公司在四季度还将维持较高增速，2017全年营收27.7亿元，净利润4.2亿元，对应PE 82倍，维持“审慎推荐”。风险提示：工业整体投资增速下降，毛利率下降风险。
【机械*点评报告】刘荣/吴丹：豪迈科技（002595）—收入略超预期三轮动车将持续驱动增长
事件：豪迈科技2017年前三季度收入22.25亿元，同比增长17.34%，归母净利润5.38亿元，同比减少4.82%；扣非归母净利润5.20亿元，同比减少5.66%；每股收益0.67元，同时公司预告2017年度归母净利润增长为-10%~10%之间。受全球经济回暖影响，公司收入增长持续超预期，但单季收入增速有所放缓，成本上升毛利率承压，净利增长低于收入增长。全年净利压力较大，长期看好，维持推荐。 评论： 1、收入超预期，但单季增速有所放缓，成本上升毛利率承压公司前三季度收入同比增长17.34%，略超市场预期，17Q1-Q3单季收入增速分别为20.04%、19.65%、12.7%，营业收入增速有下滑趋势。前三季度归母净利润同比减少4.82%，增幅远低于收入增长，公司预计2017年度归母净利润变动幅度为-10%~10%之间，主要原因是原材料价格上涨和人工成本上涨带来毛利率的变动，公司17Q3综合毛利率38.39%，较去年同期42.86%的毛利率下降4.47pct，明显承压。期间费用也明显增长。销售费用为2662万元，同比减少27.38%；管理费用为1.53亿元，同比增长17.62%；公司财务费用大幅增加，由上期的-420万变为3455万，主要原因是人民币升值大背景下汇兑损失增加所致，海外业务是公司重要收入来源，2017H1豪迈科技外销收入为8.02亿，占当年营业收入的54.18%。公司资产减值损失657万，主要是应收账款增加导致计提坏账准备增加所致，报告期内公司应收账款8.62亿，同比增加23.9%。 2、轮胎模具+大型燃气轮机零部件+铸造，三轮驱动业绩增长公司是轮胎模具制造龙头，主要定位于中高端市场。模具业务占公司总收入80%以上，上半年同比增加20.78%。今年以来重型货车销售复苏，月销量从年初13670台/月上涨至九月20699台/月，势头强劲，公司载重胎订单受益；乘用胎方面，公司进行产能扩充，去年底产能从800套/月增长至1000套/月。目前公司在泰国、印度及匈牙利均设立生产基地，未来还会在巴西建立工厂，国内计划在合肥和厦门建立新的售后维修点。公司希望全年轮胎模具业务收入达到25亿元，并在3-4年内将市占率从目前的25%提升至40%以上。燃气轮机零部件约占公司营业收入的9.75%，上半年同比增长44.25%，该业务逐渐成为除轮胎模具之外公司新的利润增长点。燃气轮机零部件业务主要客户为GE，客户现在已经拓展到三菱和西门子。产品种类已经不再局限于燃气轮机，目前还覆盖了蒸汽轮机、发电机等零部件的加工。公司铸造业务上半年占营业收入的7.63%，同比增长53.8%。增长非常迅猛，目前一期、二期工程已经全部建成投产，第三期工程建设也已经开始，建成后产值有望进一步提升。 3、今年不良因素较多长期看好维持推荐公司已经是全球轮胎模具制造龙头，燃气轮机零部件及铸造业务增长迅速。受益于全球经济复苏，公司前三季度收入略超预期，但原材料成本上升毛利率承压，同时人民币升值使得国外收入净值恶化，不利因素较多。轮胎模具+燃气轮机零部件+铸造三轮马车将继续驱动业绩增长，但全年净利增长可能不太乐观。我们预测公司2017-2018年净利分别为7.6亿、8.5亿，对应PE为21倍、18.8倍。考虑到豪迈科技的国际竞争力稳步提升、资产负债表健康、盈利能力强且长期确定，维持推荐。 风险提示：宏观经济下行；轮胎产业景气度持续下降；燃气轮机不及预期
【机械*点评报告】刘荣/诸凯：艾迪精密（603638）三季报点评——三季度超预期增长更看明年
艾迪精密发布2017年三季报，2017年1-9月实现营业收入4.7亿元，同比增长60.6%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长78.5%，扣非净利润1.01亿元，同比增长77.6%。 三季度单季淡季不淡，收入达到1.64亿，同比增长69%，净利润3437万元，同比增长75%，增速均快于二季度。虽然工程机械行业上半年销售收入通常高于下半年，但是艾迪上、下半年相对均衡，过去五年虽然挖掘机行业大幅下降，但是艾迪一直保持平稳增长。三季度收入增长呈加快的态势，一方面与挖掘机行业淡季不淡有关，另一方面公司募投项目投产，产能提升。 三季度毛利率保持高位。艾迪第三季度毛利率43.35%，和去年同期基本持平，环比今年二季度提高约一个百分点。第三季度净利润率21%，同比提高了0.7个百分点。虽然钢材原材料大幅上涨，但是受益于规模效应的体现，公司毛利率和净利率仍保持高位，同时高毛利率的重型液压锤收入占比提高。 三季度应收账款1亿元，同比增长1.14倍，经营现金流4918万元，同比增长52%，存货保持低位，反映了供不应求的市场状态。 上调评级至“强烈推荐-A”。随着公司募投项目的逐步实施，产量将逐步提升所致，去年产能8000台，今年预计达到 12000台（整机+主机），预计明年达到2万台。维持今年1.3亿的净利润预测，上调明后年的业绩预测，预计2017-2019年EPS 0.75、1.05、1.33元，公司复合增长率超30%，明年动态PE28倍，流通市值仅13亿，强烈推荐。
【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋：东土科技（300353）—获中国电信认可开展全面战略合作并落地雄安；大股东增持彰显未来发展信心
事件： 1、公司与中国电信签署战略合作框架协议，在智慧城市、军民融合、工业2025、河北雄安新区其他应用等相关领域建立全面战略合作伙伴关系，合作期限为三年。 2、公司实际控制人李平拟于未来12月内增持东土科技股份，增持金额不低于1亿元，累计增持比例不超过本公司已发行股份的2%。评论： 1、与中国电信建立全面战略合作关系，工业互联网和军民融合技术获得运营商认可公司与中国电信建立全面战略合作关系，在智慧城市、军民融合、工业2025和河北雄安新区其他应用四个领域开展战略合作。在智慧城市方面，建设运营一体化标准服务、成立专项小组推动雄安新区的CIM标准研究。在军民融合领域，为军民融合通信系统提供自主可控的通信网络整体解决方案，为军民融合应用打造自主可控的物联网平台。在雄安新区建设军民融合创新中心。在工业2025领域，推动工业互联网网络安全和工业互联网信用体系建设，打造工业2025生态圈。在河北雄安新区探索工业互联网产业基金成立的可行性，工业2025产业升级提供完整解决方案。此外，双方在通信网络建设、网络运营优化、大数据分析处理等方面的优势，共同推动河北雄安新区新一代智能网络运营、大数据运营服务体系和行业创新应用的建设。我们认为，此次与中国电信的全面战略合作，代表公司在工业互联网、自主可控军民融合、智慧城市等领域的技术优势开始逐步获得运营商等重要合作伙伴认可。 2、研发持续加大投入，支撑工业互联网战略逐步落地公司非常注重技术产品研发投入，连续多年研发费用投入超过公司净利润，今年前三季度研发费用同比增长80%，预计全年研发投入再次超过1亿元。截至目前，公司及全资、控股子公司合计拥有专利265项（包括4项海外授权专利，11项国防专利），其中发明专利123项，在工业互联网平台和产品，信息化解决方案、智能制造相关领域具备深厚技术储备。特别是公司历经数年研发的工业互联网解决方案将有望率先在智能电网与智能交通行业落地。我们认为随着公司技术能力越来越多得到市场客户认可，公司的技术优势将向市场优势转化，支撑公司战略逐步落地。 3、重视工业互联的“大格局”，大股东增持彰显未来发展信心，维持“强烈推荐-A”评级。公司成长的逻辑在于在工业军事互联的“大格局”下，通过内生外延的方式，不断深入落地。公司革命式融合一体化工业服务器有望今年在电力和交通两领域率先形成试点突破，明年开展全面推广，我们坚定看好公司在工业军事互联领域的发展前景。公司公告实际控制人李平先生拟在未来12月内增持也彰显未来发展信心。我们预计公司17和18年业绩分别为1.51亿元和2.1亿元，对应当前股价PE分别为49X和36X，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：工业互联网产品进展缓慢，新市场开拓不达预期。
【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋：亨通光电（600487）—前三季度业绩增长50%-80%略超预期，中移动新一轮光缆招标有望近期启动
事件：公司发布公告预计2017年1月-9月实现归属于上市公司股东的净利润为15.7亿元18.86亿元元，同比增长50%至80%。招商评论： 1、前三季度增长略超预期，光纤行业高景气推动业绩快速增长公司前三季度是实现规模净利润15.7-18.8亿元，同比增长区间在50%-80%，其中按照中值计算，第三季度单季业绩约为10亿元，同比增长50%，若考虑去年三季度出售上海亨通所得收益1.04亿元，预计三季度增速为78%，为单季度最佳业绩。我们判断，业绩增长主要原因来自光纤量价齐升带来的业务收入和毛利率的大幅提升，同时海缆、新能源、大数据等新业务也保持快速增长，此外公司全球化战略效果显著，海外收入预计延续上半年翻倍增长态势。 2、移动18年第一次光缆招标有望近期启动，量价继续齐升概率大根据以往经验，我们判断中移动18年第一次光缆招标有望于近期启动，根据目前各省家庭宽带用户发展情况来看，此次招标量或较大提升，在当前产能紧张情况下，我们判断价格有望稳中有升。需求驱动因素为：中移动5G特别前传网建设对基础设施压力不断加大，FTTH建设18年依然个省重要任务；价格驱动因素为：海外方面及国内散纤价格持续上涨，光棒扩产进度低于需求增长速度。 3、坚定看好5G时代光纤行业确定性，穿越周期的低估值优质成长，继续维持“强烈推荐-A评级”我们认为，在全球流量爆发大背景下，全球光纤化势不可挡，中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动等因素共同驱动下，行业未来三年景气持续确定性高，特别是海外和5G需求有望持续超市场预期。公司作为国内光纤龙头在光棒一体化加速升级的同时，在海外、海缆、EPC、新能源、运营服务等领域也多点开花，多元化发展提供了穿越周期持续成长的动力。预计2017-2018年净利润为22.3亿元和28.14亿元，对应17-18年PE为21X和16.7X。继续“强烈推荐-A评级”。风险提示:市场需求不及预期,市场竞争加剧,光棒反倾销政策变化
【中小市值*点评报告】董瑞斌：合力泰（002217）—Q3业绩符合预期，全年业绩指向超预期！
事件：公司发布2017Q3季报。 2017Q1-Q3营业收入103.52亿元，同比增34.3%，净利润9.07亿元，同比增57.0%,扣非净利润8.05亿元，同比增53.4%。 2017Q3单季度营业收入42.58亿元，同比增52.5%，同比增速较Q2的14.6%增长37.8pct，营收环比增15.2%；净利润为3.97亿元，同比增加48.9%，同比增速较Q2的26.1%增加22.8pct，环比增加31.0%。 2017Q3单季度毛利率为17.96%，持续维持17%以上，较Q2增加0.44pct；净利率为9.33%，较Q2增加约1.08pct。 2017Q3三项费用占比6.91%，较Q2下降0.89pct，其中管理费率下降较多，约为0.79pct。公司预计2017年净利润规模为13.0-14.5亿元,同比增加48.78%-65.94%，Q4净利润规模为3.93-5.43亿元，同比增加47%-84%。评论： 行业回暖+公司客户与产品有序推进助推销售收入增速上台阶。Q2受安卓机行业增速下滑影响，公司销售收入同比增速触及14.63%的历史低位，随着2季度末行业回暖，公司订单显著增加。从行业现状看，销售依旧强劲，全年业绩无忧。从长远逻辑看，公司凭借垂直一体化获得低成本与快速创新能力，未来将享受行业集中度持续提升带来的红利。毛利率与净利率的提升源自产品结构的提升以及规模效应的持续推进。公司利用触控模组的领先地位，采取 1+N 战略，不断接入显示屏、指纹识别模组、摄像头、FPC、盖板、无线充电等产品，带动毛利率上扬。与此同时随着规模效应的增加，三项费用率有所下降导致净利率持续提升。全面屏、无线充电、3D 盖板玻璃均做了提前布局，未来可期。3D 盖板玻璃公司布局完整，未来将快速起量。通过珠海晨新切入全面屏布局，可实现从结构件到电子件的自主开发设计。通过蓝沛科技进入无线充电领域，从材料端、接收端、发射端全覆盖布局。从这个角度看，未来行业爆点均已经做了布局，后劲十足。公司在客户、产品以及管理方面都开始出现质变，未来将持续维持高增长。客户从三线->一线ODM->一线，向高端持续扩张。产品从触屏->触屏+ccm+指纹识别+fpc+无线充电扩张。管理从成本领先战略向无线充电、超细线路的差异化战略扩张。目前立体变革持续推进，未来将维持高增长。维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司未来发展，维持强烈推荐-A 评级，年底收益确定性高，未来有望成为新龙头！维持公司 17-19 年净利润 14.0亿元、21.8 亿元、30.0 亿元。风险提示：业务推进不达预期、新业务拓展不顺利。
十九大代表、中国科学院院士、西南交通大学学术委员会主任翟婉明近日做客新华访谈时透露，将来有更多按350km/h速度等级设计建造的线路，惠及更多的老百姓。现在，国家已经确定了时速400km高速动车组类和时速600km高速磁悬浮列车的研制任务，一个是高速冷轨技术的研发，一个是高速磁悬浮技术的研发，国家研发的计划周期是5年。
翟婉明还称，速度对交通人来讲是一个主题，速度越快可以不断缩短旅行时间，为老百姓提供方便，但速度必须跟发展现实情况和科学技术水平联系起来。我们已经有最高运营速度350km/h的高速列车，研制400km/h运营速度等级的列车很有必要的，但600km/h运营速度等级的磁悬浮列车的定位的确比较高，我们现在有实力和条件进行前沿探索。
可跟踪：神州高铁、中国中车等。
港股连续第二日向下。美股昨晚(23日)先升后跌，恒指随外围低开73点。截至收盘，恒生指数收报28,154.97点，下跌150.90点或0.53%；恒生国企指数收报11,405.55点，下跌85.52点或0.74%。大市成交899.96亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数多数下跌，消费品制造业领跌，地产建筑业领涨。蓝筹跌幅最大股为瑞声(02018.HK)股价跌2.7%，舜宇光学(02382.HK)亦跌2.4%。国指成分股最弱是比亚迪(01211.HK)，股价跌3.6%，市场传出内地政府或考虑再削减明年新能源汽车补贴20%、Tesla或达协议将于上海开设厂房，但内媒引述上海经信委官员指，未有就特斯拉在上海设厂签署协议。内房股逆升，摩通料内地楼市政策风险降，万科(02202.HK)及华润置地(01109.HK)分别为表现最好国指成份股及蓝筹股。中国粮油(00606.HK)近86亿元售母企生化业务，拟派特别息，该股扬3%。大摩相信大唐发电(00991.HK)未来15天股价将上升，大唐发电股价扬3.6%。六福(00590.HK)上调全年内地店铺净增长目标至80间，该股升4.5%。
10月24日，“沪股通”每日130亿元额度，截至收盘净流出22.07亿元，当日剩余152.07亿元，占全日额度116.98%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入10.38亿元，当日剩余94.62元，占全日额度90.11%。“深股通”今日净流出，每日130亿元额度，截止收盘净流出9.43亿元，当日剩余139.43亿元，占全日额度107.26%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入6.75亿元，当日剩余98.25元，占全日额度93.57%。
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