今天是特朗普就任的日子，很多人都在关心其颁布的政策，但美国市场隐藏着诸多问题值得思考。
一方面，美股市场高度集中在“七巨头”（英伟达、特斯拉、微软、脸书、苹果、亚马逊、谷歌）手中，这七家公司不仅占据了标普500指数三分之一以上的权重，其估值也已达到仅次于互联网泡沫的历史第二高。
另一方面，杠杆式个股投资在美国愈演愈烈，尤其是2024年杠杆式单股ETF的规模迅速膨胀，一旦市场反转，风险将被放大。此外，加密货币与ETF的结合也引发了市场的疯狂炒作，如MicroStrategy的杠杆ETF以及特朗普家族推出的“特朗普币”和“梅拉尼娅币”。这些看似繁荣的市场现象，实则暗流涌动，值得大家提高警惕。以下，Enjoy：
作者：Saint Paul
今天，是特朗普总统上台的日子。大家都在猜这位性格古怪的总统在上任后会实行怎样的政策。
同样古怪的，还有美国市场。美国市场最近两年表现非常强劲，远远跑赢全球其他市场。但是，最近一些市场变化，却让人觉得似乎暗藏着一些问题。
我们在持续跟踪许多海外投资机构后，总结他们对美国市场的担忧。这些问题包括：美国市场的古怪体现美股七巨头的集中度高的异常；加杠杆的个股投资行为；加密货币。
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高度集中的美股“七巨头”
过去10年，美国股市主要由大型科技公司推动。2013年，代表美股超大盘科技成长股的FANG横空出世，代表了脸书（Facebook）、亚马逊（Amazon）、奈飞（Netflix）和谷歌（Google）的首字母缩写。2017年，大型科技公司扩充为，FAANG（脸书、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌）。
这种集中度的趋势在近期愈演愈烈。即便是2022年四十年未见的高通胀和快速加息，也仅仅让美股市场略微喘息了一下。
2023年开始，在人工智能的推动下，美国市场经历了前所未有的上涨。标普500指数在2024年实现了25%的收益（包含股息），这是继2023年标普500获得26.3%收益之后连续第二年大涨。而推动整个市场的主要力量，就是美股“七巨头”（英伟达、特斯拉、微软、脸书、苹果、亚马逊、谷歌）。
七巨头在2023年和2024年的总回报率分别为76.27%和48.41%，占标普500在此期间累计总回报率57.59%的一半以上。其中2024年，仅英伟达一家公司便贡献了标普500指数全年涨幅的21%。
这种少数几家企业集中的上涨，带来了它们在美股的集中度快速上升。现在仅仅这7巨头，就占标普500指数的三分之一以上。
而且，如果单纯看估值倍数（CAPE估值），现在美股市场的估值已经达到仅次于互联网泡沫的历史第二高。
七巨头估值高企、集中度过高已经成为美股投资者的共识。对待他们的区别在于如此估值是否能被业绩所揭示。但是，七巨头能够继续维持过去的涨幅，并且表现远超其他企业吗？至少，大多数以“价值”为导向的专业投资者都不这么认为。
有些悲观的美股投资者，已经用互联网泡沫时期的“思科”与现在“七巨头”进行对比。
思科与现在的人工智能时代最重要的是AI芯片一样，20世纪90年代末的思科（Cisco Systems），掌握了当时互联网时代最重要的交换机和路由器等网络设备。这在当时互联网使用爆发式增长之际，互联网的“核心”。于是，思科成为股市宠儿，2000年3月市值突破5000亿美元，成为全球市值最高的公司。然而，尽管在互联网泡沫之后的8年里，思科的销售额增长3.3倍，每股收益增长4.2倍的情况下，但思科的股价给投资者带来了80%的累计亏损。时至24年后的今日，思科的股东们也仅仅获得基本持平的回报（不计股息）。
这个例子说明了，即使业务表现出色，公司在当时具有极高的行业比例，高估值下希望继续获得好的回报，就会困难重重。
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杠杆式个股投资
经历过2015-2016年A股大跌投资者，都会对杠杆式个股投资的影响记忆犹新。如今，个股杠杆投资在美国也愈演愈烈。
据彭博的报道，杠杆式单股ETF在2024年特别受欢迎。这个市场的参与者完全是个人投资者。而最近一段时间，个股ETF的日交易总额达到860亿美元，是有史以来最大的规模。你可以看看加杠杆的英伟达（NVDA）ETF的流量。
在过去的12个月里，带两倍杠杆的GraniteShares英伟达个股ETF这个产品的管理规模已经从1-2个亿美元上升到了50多亿美元。
到现在，杠杆式股票ETF的总规模，已经超过1000亿美元。
图：GraniteShares英伟达个股ETF（两倍杠杆）资产规模（AUM）：
在股价上涨的过程中，这种杠杆投资工具更加受益。同时，这种杠杆投资由于大量的资金流入，也会推动股价持续上涨。同样，如果股价转为下跌，它所带来的损失，也会加倍痛苦。
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当加密货币遇上ETF
比特币在2024年全年涨幅125%。尤其是特朗普上台后，比特币价格上涨突破10万美元。当然，比特币本身就是大起大落的市场，这种涨幅不足为奇。
更加创新的是，当加密货币与ETF、杠杆交易互相碰撞，在这个环境擦起了更大的火花。
当比特币飙升至10万美元时，MicroStrategy（MSTR）的杠杆ETF工具吸引了大量资金流入。MicroStrategy从商业软件公司起家，但现已发展成为一家杠杆式比特币投机工具。它的两个杠杆MicroStrategy ETF目前管理着26亿美元的资产。它们的规模自特朗普大选获胜以来的短短时间，已飙升近四倍。
最近，MicroStrategy将加入纳斯达克100指数，让这个市场更加有趣。纳斯达克100指数由纳斯达克综合指数中100家最大的非金融公司组成。纳斯达克每年都会根据11月最后一个交易日的公司规模来更改入选的公司。
MicroStrategy加入指数意味着万亿美元级规模的ETF基金会自动购买MicroStrategy的股票，而不管其估值水平如何。市场向被动指数基金的大规模转变推动了MicroStrategy的估值进一步达到极端水平。截至目前，MicroStrategy公司的市值为970亿美元，而前四个季度的收入仅仅不到5亿美元。公司首席执行官Michael Saylor在采访中说，他认为公司的作用是
“比特币证券化”
你可能会“比特币证券化”这个词感到很生疏，但这也许就是“金融虚无主义”的现状。加密货币对冲基金Ikigai Asset的Travis Kling说过，当生活成本扼杀了大多数美国人时，金融虚无主义会质疑传统的金融体系。社会流动已经超出了绝大多数人的能力范围，让“美国梦”成了一个虚幻的概念。这也是金融虚无主义的根本驱动力：这个体系不适合普通人。
婴儿潮时期的1963年，美国家庭收入中位数能够买入94股标准普尔500指数。这一数字在1982年市场底部时达到峰值，当时家庭收入中位数能够买219股标准普尔500指数。如今，美国家庭收入中位数的收入只能买18股标普500指数。
所以，他们想尝试一些不同的东西，完全无视下行风险，因为“人的一生只有一次”。
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加密货币 Plus
情形类似，但更加火热的还有“总统概念“资产。特朗普在正式入主白宫的前2天（1月18日），发行了象征自己胜利的数字货币“特朗普币” 。引发了市场的炒作。“特朗普币”以0.124美元的开始交易，12个小时就上涨超15000%；最高价格曾达到75.35美元（累计涨幅超过400倍），完全稀释市值（FDV）接近800亿美元。
特朗普说， “……是时候庆祝我们所代表的一切了：胜利！加入我特别的特朗普社区。现在就获得你的特朗普币。“
特朗普的儿子Eric说，这将是“金融的未来”，“我们才刚刚开始”。
能够让特朗普支持者冷静下来的，还得是第一夫人。1月20日，特朗普的妻子梅拉尼娅也推出了自己的加密货币：梅拉尼娅币。“第一夫人币”一经推出，立刻对特朗普币造成了巨大冲击。短短两个小时，“特朗普币”价格接近腰斩。
不过，无论第一夫人怎么砸盘，特朗普家族都是最终受益人。掌握了80%货币供应量的CIC Digital和Fight Fight Fight公司，都由特朗普家族掌控。仅仅两天时间，就让特朗普家族的纸面财富从10亿级富豪升级成百亿级富豪。
这些问题的参与者，大部分都是个人投资者。看起来，这有市场流动性宽裕的因素，有个人投资者对于风险偏好快速上升推动的影响，有金融虚无主义的影响。
最终，从结果上看，虽然他们参与的这些市场变化看起来纸面回报很大，但是历史一次次的告诉我们，这些金融活动，迟早会回归理性。但是最终获得实际收益的，看来不会是那批拥入小红书的几百万美国人。
（图片来源于网络，部分数据及图片来源于彭博）
