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【国君电子王聪团队-行业深度（行业篇）】汽车电子接力智能手机开启下个万亿市场

小葱看电子 · 公众号 · · 2017-09-20 01:01

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欢迎交流：王聪13918566336/陈飞达18817846285

本报告导读：

汽车智能化浪潮势不可挡，万亿电子元件市场即将开启。智能座舱、ADAS、电动车为最具前景板块，传统电子企业已经大举切入，迎来新一轮发展。

摘要：

汽车电子开启万亿新市场，首次覆盖给予“增持”评级： 无人驾驶是汽车发展追求的终极目标，汽车电子为一切的基础。当前汽车电子占比持续提升，电动车产业的高速发展进一步推动的汽车电子的需求增长。我们测算2017年中国汽车电子市场规模将超过5000亿元，万亿市场规模将在2020年达成，汽车电子将成为接力智能手机的下个电子元器件的万亿市场，首次覆盖给予“增持”评级。
我们推荐： 均胜电子 （汽车电子龙头，新时代迎来新发展）、 欧菲光 （汽车电子高起点布局，加速崛起）、 长信科技 （车载业务助推触显一体化龙头加速成长）、 安洁科技 （耕耘大客户特斯拉，开启成长新引擎）、 顺络电子 （品类不断扩张，汽车电子业务成长确定）、 长盈精密 （多产品齐头并进，新能源业务蓄势待发）、 法拉电子 （薄膜电容器龙头，电动车业务大幅增长）、 东山精密 （切入特斯拉产业链，FPC业务大有可为）、 欣旺达 （主业高增长，动力电池打开成长空间）、 联创电子 （车用镜头核心厂商，进入大客户树立品牌效应）；
汽车遵循手机智能化演进路径，迎来量价齐升大好局面： 汽车发展遵循手机进化路径，沿着单一功能到部分智能化再到全面智能化的方向进展，汽车电子含量不断提升。2017年全球汽车销量将突破9350万辆，中国汽车销量接近3000万辆，汽车电子市场迎来量价齐升的大好局面。
智能座舱引领人车交互深度变革，ADAS开启汽车智能化大幕： 智能座舱大幅改善人车交互体验，产业链高度类似消费电子，消费电子企业已经开始切入。显示屏数量将从1到6，市场规模将从2016年的103.2亿元成长至2019年的262.4亿元，CAGR 36.5%，另外流媒体后视镜带来主控芯片市场机遇。ADAS系统是开启汽车智能时代的核心，在刚需和政策推动下市场呈加速渗透态势，预计2017-2019年中国ADAS市场规模分别为275亿元、372亿元、542亿元，增速为34.8%、35.3%、45.7%。ADAS由感知层、判断层、执行层、互联层构成，国内企业机会主要在感知层的摄像头、判断层的系统集成。
电动车高景气持续，产业链明确受益： 在政策推动下，电动车销量迎来爆发增长，驱动能源的变革导致了电动车汽车电子占比高达50%，电池、电控环节为新增市场。电动车产业链相比传统汽车产业链更为扁平，电子企业已大幅切入，重点受益方向为动力电池、被动元件、功率半导体。
风险提示：汽车智能化进展不及预期，电动车销量低于预期

1. 汽车电子是汽车发展的基石

1.1. 汽车电气化已达成，智能化进行中

汽车已经逐渐从单纯的机械结构演变为机械与电气设备的结合，目前正进一步走向智能化，在研究开始前，我们首先对汽车电气化和汽车智能化的概念进行界定。

汽车电气化：1）采用更多电气设备实现更多的功能，例如空调、摄像头等的使用；2）采用电气设备代替原先机械的工作，例如电动车窗、电子点火系统、电子助力、甚至动力系统采用电机等。

汽车智能化：1）人车交互，依靠智能座舱实现；2）车辆自动对情况作出反应，依靠ADAS实现，如自适应巡航系统（ACC）、车道保持、车辆防碰撞系统等。

汽车电气化：遵循工业革命发展逻辑，目前已达成

目前为止，人类已完整经历了3次工业革命，分别以蒸汽机、内燃机、电子信息技术的使用为代表。工业革命的本质的机器代替人力，电子信息技术和电气设备的应用拓展了机械设备本身的局限。历史的发展总是惊人的相似，汽车行业经历的几次大的发展完全契合了工业领域的变革。汽车的3个发展阶段也是以蒸汽机、内燃机、电子信息技术使用为代表。

传统的内燃机汽车体现的是汽车作为运输工具的本质，其核心在于驾驶。随着技术的进步，电气化设备越来越多的应用于汽车，一方面电气设备替代原先机械设备所执行的功能，另一方面电气设备赋予了汽车更多的功能。伴随着汽车工业的不断发展，以及电气设备、信息技术的广泛应用，汽车电气化的已达成。

汽车智能化：将为最大号智能设备，落后手机智能化进程

在汽车电气化之后，智能化逐渐跟进。人们对汽车的要求已不仅仅是一种驾驶工具，而是希望赋予其更多的娱乐、安全、信息、驾驶辅助等功能。这一过程与手机的发展历程极其相似，手机经历了从功能机到智能机，从单一通话功能到娱乐、信息等各类功能的演进，我们可以把汽车理解为最大号的智能设备。

当前汽车的总体智能化进程落后于手机智能化程度，一方面是因为汽车的复杂性远远高于手机，另一方面是汽车的单价远远大于手机，实现类似于手机的智能化程度需付出更高的成本。不过这也意味着一旦汽车启动全面智能化，将带来巨大的市场需求与想象空间。

1.2. 智能汽车+车联网，无人驾驶是最终目标

通过对时间轴的进一步比对，我们发现汽车行业在追随工业领域最新发展态势和参照手机智能化进程的同时，存在一定的滞后性。回顾前三次工业革命，实际上是应用机械、电气和信息技术等越来越先进的工具逐步将人力从生产中解放，从而提高生产效率、降低生产成本的过程。而对于即将到来的工业革命4.0，“互联网”将深度参与到生产过程中去，从而将制造业对劳动力的依赖和生产成本的优化带到一个全新的高度。同样对于汽车而言，“智能汽车+车联网”=无人驾驶，将带来汽车行业的第4次革命，

1.3. 汽车电子（硬件+软件）是实现上述目标的基础

汽车电子为隐藏在汽车壳体后的功臣，主要分车载和车体电子

汽车电子在替代原有部件功能和新增某些功能背后，更重要的作用是提高汽车的安全性、舒适性、经济性和娱乐性。通过使用传感器、微处理器MPU、执行器、数十甚至上百个电子元器件及其零部件组成的各类电控系统保障着行车的安全，同时提高驾驶人员和乘坐人员的舒适性和娱乐性。

汽车电子是实现一切的基础

车载摄像头、车载信息系统以及各类辅助驾驶系统等设备的应用是能直接感受到的汽车电气化、智能化进程，但更多的是隐含在其后的配套电子元器件的应用，这其中包括了大量的电容器、继电器、连接器、传感器、触摸屏、处理芯片等。为了支持以上功能，汽车的电路容量也不断加大，从早期的12V到目前的42V。在电动汽车中，驱动系统电路的容量达到300V以上，这带动了对高性能线束、热敏电阻等的需求。总之汽车的电气化、智能化，最终实现无人驾驶，都需要大量电子元器件（硬件），以及相应的控制系统（软件、算法）的支持。

2. 汽车电子开启万亿市场，智能座舱、ADAS、电动车最具前景

2.1. 汽车销量与电气化比重齐升，汽车电子前景大好

汽车销售量上升是汽车电子市场稳步提升的有效保障

全球汽车销量稳步增长：2016年全球汽车销量达穿创纪录的9210万辆，自金融危机以来全球汽车销量稳步上升。调研机构IHS Markit发布预测数据，称2017年全球汽车销量将达9350万辆。

中国汽车销量连续8年世界排名第一：中国经济一直保持着高速增长，人均可支配收入不断提高，也促进汽车的进一步普及化。从汽车的销售数据上来看，根据中国汽车工业协会的统计，2009年我国汽车年销量突破1000万，达1364万辆，随后一路增长。到2013年，我国汽车年销量突破2000万，达2198万辆。2016年我国汽车销量达到2803万辆，再次创下历史新高，连续8年蝉联世界第一。

中国汽车销量全球占比不断提升：就中国汽车销量占全球的比重来看，从2005年的不到10%至2009年首次突破20%，达20.8%，只用了4年时间，2016年更是超过了30%。

高价车占比上升进一步推动汽车电子市场

汽车电子占整车成本比重，随着汽车档次上升而上升：高档汽车相比低档汽车，不仅是汽车机械性能上的领先，更重要的在于汽车电子的丰富和先进，以此提升车辆的安全性和舒适性，如高档汽车采用了盲点监测系统、车道警示系统、自适应巡航系统、全景摄像头、无钥匙进入等。因此高档车汽车电子成本的占比明显高于低档车，据统计低档车汽车电子成本占比为15%，而高档车达28%。

当前汽车的销售结构正在发生变化，尤其是在中国，随着人均可支配收入的不断提高，高价车的销量占比不断提高，8-10万的紧凑型车销售占比逐渐下降，目前销量占比在40%左右。10-20万车型的销售占比明显扩大，目前销售占比已接近40%。

高价车销量占比逐年提升，同时高价车中汽车电子占总成本的比重也更高，这将进一步提升汽车电子的市场需求。

电动汽车爆发增长，汽车电子需求更盛

面对环境保护以及石化燃料不可再生的压力，以及国家政策的鼓励，新能源汽车将是汽车产业发展的趋势。根据中国汽车工业协会的数据，2016年，中国新能源汽车产量为51万辆，同比增长50%，预计2017年新能源汽车的销售数量将继续增长至80万辆。

电动汽车相比传统汽车在动力源和驱动方式上发生了巨大的变化，其动力系统几乎都为电子产品（电池、电控等），因此在电动车中汽车电子的成本高达65%，可见电动车的普及将进一步带动汽车电子的需求。

汽车竞争核心转向安全性与舒适性，更依赖汽车电子

目前汽车的机械性能已趋于完美，人们对汽车功能的追求已从传统机械性能转向安全、娱乐、互联、高级驾驶辅助等。这些功能的实现无一不需要汽车电子的支持，因此汽车电子占汽车成本的比重逐年上升。汽车电子占汽车成本的比重，1970年为2%，1980年为5%，1990年为15%，2000年为20%，2012年为25%，今后这一比例会进一步上升。

2.2. 重现智能手机辉煌，汽车电子开启下个万亿市场

从2011年至今，中国智能手机市场经历了爆发式增长，2011年中国智能手机出货量为0.91亿台，到2016年这一数据为4.673亿台，复合增长率高达38.7%。

国内智能手机出货的爆发式增长，带来了巨大的手机零组件需求，假设中国智能手机零组件成本为1000元/台，那么2016年中国智能手机零组件市场为4673亿元。在这期间，A股相关零组件公司营收和净利润高速增长，获得了飞速发展，如歌尔股份、立讯精密等。

随着市场的逐渐饱和，智能手机增速已明显下滑。汽车销量增速虽不可能出现类似智能手机那样的高增速，但随着汽车电子占比的提升，电动车销售放量，单车电子零组件价值将持续上升。根据MarketersMedia的数据，2015年全球汽车电子市场规模为1844亿美元，预计到2019年全球汽车电子市场规模将达到2800亿美元，2022年达3800亿美元，呈加速增长态势。

就中国而言，国内汽车销量的增速远高于全球水平，中国汽车产业的繁荣直接带动了汽车电子行业的迅速崛起。中国汽车产品的电子设备配备率一直处于国际水平之下，随着近几年来消费者对汽车安全性、舒适性和娱乐性的需求不断增加，引发了整车装备电子设备的热潮。目前中国汽车电子单车价值为14000元左右，电动车单车汽车电子价值更是在50000元左右，预计2017年仅中国市场汽车电子规模就将过5000亿元，预计2019年上升至7761亿元，万亿市场规模将在2020后达成。

2.3. 智能座舱、ADAS、电动车是最具前景板块

在上文的分析中，我们将汽车电子分为：1）车体汽车电子控制装置（动力控制、底盘控制、车身电子、安全系统）；2）车载汽车电子控制装置（汽车信息系统、导航系统、娱乐系统）；3）电动车相比传统汽车新增了动力系统。

传统汽车：安全系统（ADAS）、车载电子（智能座舱）处于成长期

汽车工业经过多年的发展，与汽车行驶相关部分（动力控制、底盘控制）和车身系统（车身电子）的发展已相对完善。目前车身电子多数产品类别已进入产品生命周期的成熟期或衰退期。动力控制和底盘控制的中的大部分技术已十分成熟，但也有部分产品还处于成长期，如汽油直喷技术。随着消费者对车辆安全性、舒适性和互联通信的需求提升，汽车电子中安全系统（ADAS）和车载电子（智能座舱）的市场快速增长，目前还属于成长期。

安全系统主要为目前的ADAS相关功能，而车载电子（汽车信息系统、导航系统、娱乐系统）主要呈现在汽车座舱周围，提升驾驶者及乘客的体验，可上升为智能座舱概念。

电动车：整体高成长

随着政策的大力支持，同时技术进步带来电池续航里程上升，成本下降，电动车高速增长态势已成定局，其带来的汽车电子相关增长最具确定性。以电动车单车高达50000元的汽车电子成本计算，预计2019年仅中国电动车汽车电子市场就达1000亿元。

3. 智能座舱：人车交互系统的深度变革

3.1. 座舱电子直接提升驾驶感受，影响购买决定

座舱电子产品对于终端消费者对于汽车质量的判断起到至关重要的作用。对于终端用户来说，座舱电子产品比如显示屏、娱乐信息系统的使用体验，很大程度上会影响到他们对汽车质量本身的感知，也会影响到他们的购买决定。

我们认为智能座舱是座舱电子的升级，智能座舱由单独的座舱电子（车载信息娱乐系统、流媒体中央后视镜、抬头显示HUD、全液晶仪表、车联网模块）组合成一完整体系。

1、车载信息娱乐系统：座舱的中枢

早在1924年雪佛兰就首次在汽车上配备了收音机，经过几十年的发展，中控系统逐步由机械式向电子化转变，实现了功能的多样化与集成化。目前的车载智能触控系统集音频、视频、导航等多种功能于一身，为驾驶者提供路况、娱乐等多种信息，有效地提升了驾驶体验。

2、HUD：无需低头，提升行驶安全

HUD，全称Head UpDisplay，中文名“抬头显示系统”，用途是把驾驶相关的重要信息投影在风挡玻璃上，减少驾驶时的视线分散，提高安全性。一般汽车的仪表盘都在中控台顶端，驾驶者阅读仪表信息时，必然低头，视线会从道路上移开1秒钟左右。如果按城市道路60km/h的速度行驶，每秒大约前进16.67米。如果是高速公路120km/h的速度则为33.33米。如果行车信息显示在前风挡上，驾驶员可以在保持视线不变的同时获取信息，这就极大程度地提高了安全系数。

3、流媒体中央后视镜：完美呈现车尾路况

流媒体中央后视镜将车内的后视镜变成了一个实时的显示屏，通过高清的外置后视摄像头对车辆后方的情况进行拍摄并把图像呈现到后视镜上。由于流媒体中央后视镜的图像是由汽车外部的摄像头直接拍摄的，图像里不再会出现后排乘客、头枕等无关遮挡，驾驶者可对车后的路况有更清楚的了解。同时，相较于传统后视镜，流媒体中央后视镜的可视范围大大提升，达到了80°，有效地避免了盲区对驾驶员的干扰。

4、液晶仪表盘：显示信息更为丰富

传统的机械式仪表盘通过小的步进电机对指针进行控制，只能提供车速、发动机转速等有限的信息，且存在驾驶员误读的可能。而液晶仪表盘不仅具有更绚丽的显示效果，还能够提供更精确、更直观的驾驶信息，有效地提升了行驶安全。随着技术的进步，未来的液晶仪表盘有望集成包括导航、路况在内的更多信息与功能，进一步提升驾驶的便利性与安全性。

5、车联网模块：连通内外

车联网通过无线技术与定位系统为驾驶员提供在线实时服务，用户通过车上预装的硬件系统与操作面板即可获得所需的帮助。目前，车联网可实现的具体功能已包括碰撞自动求助、紧急救援协助、车况检测报告、被盗车辆定位、道路援助、全音控免提电话以及音控导航服务等。典型如：通用汽车旗下安吉星、丰田汽车旗下G-Book。

座舱智能化程度直接影响销售者购买决策

液晶仪表盘是智能座舱的直接外在体现，盖世汽车研究院进行的一项研究表明，60.8%的消费者会把液晶仪表作为买车的考虑因素，其中10-12英寸的全液晶仪表会是消费者的首选。

3.2. 产业链高度类似智能手机，传统电子零组件公司明确受益

巨头重点布局座舱电子，并购加速

从2014年起汽车电子巨头对智能座舱投入加大，座舱电子巨头伟世通在2014年进行公司战略调整，剥离了空调系统和汽车内饰业务，聚焦座舱电子，2014年伟世通收购了江森自控的汽车电子业务100%的股权。消费电子巨头韩国三星集团在2016年11月公告拟以80亿美元收购哈曼公司100%的股权，哈曼是著名的车用音箱品牌，同时涉及车载信息、互联安全等业务。从汽车电子巨头对座舱电子的积极布局可见该板块的发展前景。

智能手机供应链者将顺利切入智能座舱供应链

传统汽车电子供应链与智能手机供应链存在巨大差别，但智能座舱相关产品消费属性更强，产品结构与消费电子产品类似，现有智能手机供应商完全能满足供应需求。

我们将智能座舱5大构成部分：车载信息娱乐系统、流媒体中央后视镜、抬头显示HUD、全液晶仪表、车联网模块，进行拆解，具体产业链拆解如下图所示。汽车的发展方向是解放驾驶员，智能座舱将为新一代消费者提供更简洁、高效的交互方式，我们判断其必将成为标配，因此智能座舱产业链相关公司将会有发展前景。我们认为A股电子行业上市公司机会主要集中在：芯片、屏幕、摄像头、HUD、V2X。

特斯拉带来的启示：硬件先行，软件迭代更新

特斯拉对比传统汽车厂商一个更加人性化的地方在于，卖出车辆后仍给汽车系统持续升级，修复漏洞完善功能。目前汽车软件系统处于成长期，更新换代速度快。因此硬件性能必须有一定的冗余量，以应对不断升级的系统。以特斯拉而言，其电子硬件升级一共才2次，而系统升级已经7次。

3.3. 座舱升级带来价值大幅提升，看好显示屏与流媒体后视镜

座舱电子未来5年CAGR 8%，国内厂商以元器件及后装市场成品供应为主

根据伟世通发布的数据，2015年全球座舱电子市场规模为294亿美元，预计至2020年全球座舱电子市场规模将增长至432亿美元，5年CAGR为8%，远高于未来5年全球整车销售3%左右的预测增速。

目前大部分的座舱电子Tier 1供应商都为外资巨头，以车载娱乐系统为例，前10大供应商皆为外资，Top 10市占率为75%。在汽车仪表方面也是同样的格局，外资占据绝对优势，Top 10市占率更是高达为94%。目前国内厂商在座舱电子领域，一般作为Tier 2存在，向Tier 1供应屏幕、结构件、摄像头、芯片等元器件，或者向后装市场供应车载信息系统、流媒体后视镜、行车记录仪等成品。

数量有望从1到6，液晶显示屏增长最为明确

智能座舱的一大功能体现在于驾驶者及乘客可是实时获取车辆及路况信息（如车速、胎压、油温、行进线路规划、道路拥堵情况、周边车辆行驶状况等）、互联网信息（直播、电影、网页浏览等）。这些功能的呈现无一例外需要液晶显示屏，目前在部分高端车型中，单车已配备了6块液晶显示屏，分别为：1）液晶仪表盘；2）前中控；3）后中控；4）流媒体后视镜；5）左后座娱乐系统；6）右后座娱乐系统；

根据IHS的数据，机械仪表盘在未来几年将持续下滑，2016年机械式仪表盘占比约为38%，到2021年预计这一数据将下降至15%。而液晶显示屏（普通、全液晶）占比都将快速上升，其中全液晶显示屏占比将从2016年的7%上升至2021年的20%。在液晶屏占比上升的同时，单车液晶屏数量也持续上升，根据IHS的数据2016年单车液晶屏数量为1.31块，到2018年将上升至1.59块，未来将向6块屏幕的目标进展。

目前全液晶仪表盘一般用在高端车型上，成本价为1500-2500元左右，其中屏幕占总成本的25%，预计为500元左右。根据IHS的预估，2016年全液晶仪表盘渗透率为7%，对用液晶仪表盘屏幕市场规模为32.2亿元，预计至2019年液晶仪表盘渗透率为14.5%，对应市场空间为71.9亿元。液晶中控是车内所有屏幕中普及程度最高的，预计到2019年渗透率为30%，市场规模74.4亿元。

根据我们的测算，全球车用液晶屏幕市场将从2016年的103.2亿元成长至2019年的262.4亿元，CAGR 36.5%。相比传统显示屏，车用液晶屏幕对可靠性要求更高，同时大多数为定制化生产，因此价格一般为传统显示屏的1.5倍以，毛利率明显高于消费电子用面板。车用液晶面板市场是明确的增长方向，参与厂商将持续受益。

主控芯片外资厂商主导，关注流媒体后视镜带来芯片机会

车用芯片由于涉及到人身安全，加上汽车产业链的特殊性，车用芯片市场结构和消费电子市场结构存在巨大的差别。长久以来车用芯片市场一直被NXP、飞思卡尔、英飞凌、STM、瑞萨、博世等公司占据，虽然目前英特尔、高通、英伟达这3家传统消费电子芯片厂商已经推出了汽车芯片方案，但尚未取得明显进展。

由于车用主控芯片涉及：语音识别、手势交互、4G网络连接、夜视系统、ADAS辅助驾驶系统、半自动驾驶、自动驾驶等功能，且随着无人驾驶的兴起，芯片的数据处理量将越来越大。英特尔CEO科再奇在2016年IDF上表示，未来一辆自动驾驶汽车每年将会产生4000GB的数据。这对车用芯片提出了非常高的要求，国内芯片产品很难进入这一领域。但在流媒体后视镜等非行驶相关设备上，国产芯片已经占据一席之地。

国内IC设计公司在平板电脑时代积累了对图像、视频的处理经验，这与流媒体后视镜的核心需求相匹配，因此顺利的切入了这一领域。目前流媒体中央后视镜处理芯片的单价在50元左右，以此测算，预计至2019年该市场空间为7.4亿元。

车联网模块为无人驾驶必备，均胜通过收购切入

2016年全球大约有9500万辆新车出货，其中内嵌通讯模块的大约只占8-10%，预计到2020年这个渗透率可达15-20%，2025年达35%，自动驾驶时代则为100%。中国汽车电子龙头厂商均胜电子于2016年中收购了TS道恩的汽车信息板块业务，产品包括大众MIB模块和奔驰等车机系统为代表的车展模块化软硬一体信息服务和数据安全系统。

国内厂商以后装市场切入HUD，前装验证中

根据佐思汽车产研的数据，2016年全球前装HUD市场规模为5.6亿美元，同比增长33%，预计到2020年市场规模达17.8亿美元。市占率方面，外资占据绝大部分市场，其中本田旗下日本精机市占率达55%，第二名为德国大陆（市占率18%），其后为电装（16%）、伟世通（3%）、博世（3%）。目前，国内厂商尚未进入HUD前装市场，水晶光电、路畅科技等国内厂商已推出后装HUD产品，同时积极与车厂合作，努力打入前装领域。

总结：智能座舱由车载信息娱乐系统、流媒体中央后视镜、抬头显示HUD、全液晶仪表、车联网模块组合成一完整体系，对消费者购车决策起到重要影响。传统汽车电子供应链与智能手机供应链存在巨大差别，但智能座舱相关产品消费属性更强，产品结构与消费电子产品类似，现有智能手机供应商完全能满足供应需求。国内厂商机会主要在摄像头、显示屏、流媒体处理芯片、HUD、车联网模块，推荐：欧菲光、均胜电子、长信科技、全志科技、水晶光电。

4. ADAS：汽车智能化时代大幕开启

智能座舱将会带来人车交互的深度变革，就智能座舱相关组件（屏幕、HUD等）而言，其主要担负的是信息的呈现功能。这些信息（道路预警、盲区检测、疲劳驾驶预警等）的生成，依托是ADAS系统，可以说ADAS系统是开启汽车智能时代的核心。

4.1. ADAS助力汽车智能化，进入快速成长期

ADAS是汽车智能化核心，无人驾驶的前奏

ADAS指高级驾驶辅助系统，是利用车上的传感器实时收集车内外环境数据并进行处理分析，进而使驾驶者在最快时间内察觉可能发生的危险，并通过被动或主动的方式进行干预的安全技术。一个完整的ADAS系统包含前车防撞预警、自适应巡航、车道偏离警示等多种技术，每种技术分别发挥特定的功能。

汽车发展的终极目标为无人驾驶，无人驾驶依托的就是各项ADAS细分功能。根据美国汽车工程师协会的分级，自动驾驶可分为0-5六个等级，随着等级的提升驾驶主体与监控主体逐渐由人变为自动驾驶系统。

目前的ADAS仍属于辅助驾驶的阶段，处于2级到3级这一区间，在驾驶过程中主要起到提供信息、预警的作用，在有限的范围内对车辆行驶进行控制。

刚需+政策推动，ADAS全面铺开

鉴于ADAS在保证行车安全、防止交通事故上起到突出的作用，汽车厂商越来越多的引入ADAS功能，以此作为卖点，同时销售者在购车时也越来越多的考虑车辆是否具备ADAS功能。政府也意识到了ADAS系统的对减少道路事故，提高车辆安全性的重要，各国不断将其纳入法律法规或相关标准。

欧盟新车安全评鉴协会（E-NCAP）从2013年起便在评分规则中增加了更多ADAS内容，计划到2017年速度辅助系统（SAS）、自动紧急制动（AEB）、车道偏离预警/车道偏离辅助（LDW/LKD）的加分要求为系统装机量达到100%。美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）和高速公路安全保险协会（IIHS）也提出2022年将自动紧急制动（AEB）等ADAS功能纳入技术标准。

国内关于ADAS的政策要求也开始加速，如2017年强制实施的GB7258《机动车运行安全技术条件》要求车长大于11m的客车应装备车道偏离报警系统（LDW）以及前车碰撞预警系统（FCW），2018版中国新车评价规程（C-NCAP）中主动安全的评分权重占到了15%，并增加了关于自动紧急制动系统（AEB）与车身稳定系统（ESC）的评分项目。

ADAS市场呈加速发展态势，预计中国占全球30%份额

根据中投顾问的数据，2015年国内ADAS系统中渗透率最高的功能为盲区监测，但渗透率仅为6.9%。目前，国内ADAS系统绝大部分功能的渗透率低于5%，离发达国家有明显差距。根据Wards Auto的数据，2015年美国ADAS系统中盲区监测功能的渗透率为20%左右，比例远远高于中国。

目前ADAS整体渗透率很低，根据汽车工业协会的数据，2015年渗透率为15%（单车具备任何一种ADAS功能即算），预计这一比重将在2019年超过50%，呈快速上升趋势。

随着车厂不断导入ADAS功能，同时叠加政府法规的助推，ADAS市场将加速成长。预计2017-2019年中国ADAS市场规模分别为275亿元、372亿元、542亿元，增速为34.8%、35.3%、45.7%，呈加速发展态势，预计至中国ADAS市场将占据全球30%的份额。

4.2. 多环节受益，国内厂商有望突围

ADAS市场高增长趋势近年来已经显现，且将在较长时间内继续保持，产业链业者将持续受益。因此，对ADAS产业链进行分解，判断各环节投资机会为研究重点。

ADAS系统主要由4个层级组成：感知层、判断层、执行层、互联层。感知层通过传感器感知道路及车辆信息，如同人的五官；判断层对感知层获取的信息进行处理，产生决策，如同人的大脑；执行层根据判断层下达的指令干预车辆，如同人的手脚；感知层、判断层、执行层这3部分用于提升车辆本身的智能驾驶水平，互联层则实现车辆与外部的沟通，融合了过去单纯的车联网功能。

感知层主要由两大类型：摄像头和雷达；判断层主要由芯片、算法组成，用于对感知层获取的图像、微波信息进行处理分析；执行层主要包含电子执行机构、HMI等；互联层主要包括高精地图，V2X。

4.2.1. 感知层：传感器融合为趋势，摄像头价值凸显

摄像头与雷达各具优势，传感器融合是必然趋势

ADAS感知层常见的传感方式包括可见光传感、超声波传感、激光传感、红外线传感等，车辆利用这些传感器实现车道偏移预警、车道保持、泊车辅助、碰撞报警等多种ADAS功能。雷达主要包括：超声波雷达、激光雷达、毫米波雷达，激光雷达因为其高昂的价格未被大规模应用；摄像头较雷达最大的优势在于其具备色彩感知能力，雷达的优势在于探测距离的多样性，同时各方案在成本上也存在巨大差别。

不同的传感方式具有不同的探测距离和成像效果，ADAS系统中不同功能对传感器的要求也不同，特定ADAS功能的实现可以采用单个传感器，例如前碰撞报警系统需要长距离的探测范围，因此多采用79GHZ雷达。而交通标示识别通需要图像获取和处理，因此采用摄像头方案。

行车过程中场景繁多，且车辆对智能化程度的要求也不断提升，因而ADAS系统中需要同时配备不同的传感方式以获取全方位的外部信息，多传感器的融合是必然趋势。

目前以雷达为主，摄像头应用快速发展

车载雷达主要用于速度与距离的测量，可分为超声波雷达、毫米波雷达以及激光雷达三种。超声波雷达一般用于探测5米范围内的障碍物，一般应用在泊车辅助功能；毫米波雷达一般采用24GHz或77GHz的毫米波进行距离探测，同时可根据多普勒效应计算相对速度，探测距离最高可超过200米；激光雷达则利用发出的激光实现精准测距，但由于较高的成本目前实际应用较少。

目前ADAS方案主要的传感器为雷达，原因在于发展较早，产业成熟，同时雷达作为传感器不需要复杂的算法。在前视和后视的大部分市场中，例如ACC（自适应巡航）、自动泊车等均以雷达为传感器。

就车用雷达这一市场而言，用于倒车辅助的超声波雷达的应用已经较广泛，未来渗透率与市场规模提升空间有限，而毫米波雷达随着ADAS的普及则有望实现快速发展。一般支持ADAS 功能的汽车至少会使用2到3个毫米波雷达，而诸如奥迪A4、奔驰S级等中高档汽车则已配备了5-7个毫米波雷达。预计到2020年全球汽车毫米波雷达出货量将达到7200万颗，市场规模则将达到51.2亿美元。

雷达作为传感器固然有很多优势，但有一个明显的缺陷就是无法实现对图像信息的识别。车载摄像头主要通过视觉图像以及相应的图像识别技术对车辆外部的路况信息进行感知，相较于雷达成本较低，识别能力更强，但测距精度较低，识别过程所需计算量较大。车载摄像头是实现ADAS中车道偏离预警、碰撞预警、行人预警等诸多功能的基础，也是ADAS中的核心部件。根据安装位置的不同，可将车载摄像头分为前视、后视、环视、车内监控四种。

前视摄像头主要用于前向驾驶辅助，涉及到的功能最多，发挥着最为重要的作用。后视和环视摄像头主要用于监测车辆四周与后方的情况，一般用于泊车辅助模块。而车内监控摄像头则主要对驾驶员的疲劳状态以及注意力集中度进行监测。

传统驾驶方式中车载摄像头的应用并不广泛，而一套完整的ADAS系统一般会配备至少6个摄像头（1前视+4环视+1后视），由此带来的市场空间十分巨大。Mobileye的成功证明了依靠摄像头开发ADAS功能的可行性。据智研咨询的数据，2015年国内车载摄像头的产能已达到1880万个，2015年全球车载摄像头市场规模为19亿美元，到2020年全球车载摄像头的市场规模将达94.8亿美元，5年CAGR达37.9%，呈现高速增长态势。

相较于普通摄像头，车载摄像头对性能的要求更为严苛，必须具备高速的影像采集与处理能力、扩大的视角范围以及对恶劣工作环境的良好适应性。目前车载摄像头市场结构与消费电子摄像头市场结构存在巨大差异，车载摄像头主要供应商为Panasonic、Continental等传统汽车零部件供应企业。国内镜头厂商联创电子的车载镜头已经成功进入特斯拉，用于车内和车外。

4.2.2. 判断层：算法是核心，国内企业有切入机会

Mobileye的成功揭示了算法的重要性

ADAS判断层起到处理各类传感器的数据并进行相应判断，从而做出控制指令的作用，主要包括芯片以及算法两部分。

由于ADAS在行使过程中会产生图像等大量数据，将占用大量的计算资源，传统车用芯片的性能已经无法满足庞大的计算量需求，因而ADAS的推广将促使芯片企业不断开发更高能效的车载芯片。目前，主流汽车半导体厂商都为ADAS系统开发了专用芯片，例如Mobileye的EyeQ，ADI的Blackfin，TI的TDAx等。

作为视觉类ADAS领导厂商的Mobileye至2008年以来已经推出了3代ADAS主控芯片，运算速度已经从最初的0.0044TB/秒上升至2.5TB/秒，预计于2020年推出EyeQ5，运算速度高达15TB/秒。

判断层是ADAS产业链中技术含量最高的部分，其核心在于嵌入在芯片中的算法。Mobileye的方案仅仅依靠单目摄像头方案就实现了LDW、FCW等功能，依靠的就是其在40个国家试验、经历16年数据积累的算法。算法的成熟，使得采用单目摄像头方案就可以实现ADAS功能，大大降低了成本。

国内厂商布局算法，切入系统集成

目前Mobileye在单目摄像头ADAS领域非常超前，依靠其多年、海量数据积累形成了深厚的护城河，但ADAS市场的广阔空间也不断吸引着厂商进入这一领域。同时中国市场有其独特之处：监管法规不同、道路标示较不规范、行车习惯相对落后、车型众多，对ADAS提出了不同的要求，本土化的方案相对会更有竞争力。因此多家国内厂商和一些初创企业已切入ADAS算法领域，一些在汽车电子行业有所积淀的企业（如均胜电子等）则切入系统集成领域。

4.2.3. 执行层：主要机会在传统汽车零部件企业

ADAS系统在获取信息、处理信息并做出判断指令之后，最后的一步就是相关控制指令的执行。执行一般可分为两个层次：

1）在较低的层次ADAS系统仅通过声音、图像、振动等方式对驾驶者进行警示；

2）在较高的层次ADAS可自动通过控制刹车、转向等方式实现对车辆行驶状态的控制。

在较低的层次，ADAS主要与座舱电子相关部件配合。在传统驾驶模式中，驾驶员仅能通过仪表盘、后视镜等设备获取有限的行驶信息。融合ADAS系统后，中控大屏可直接显示ADAS采集并处理后的图像，HUD则进一步将信息投射到挡风玻璃上并与实景结合，使驾驶员无需低头便可了解距离、速度等路况、车况信息。

在较高的层次，部分ADAS功能已经实现了对车辆行使进行直接控制，比如车道保持（LKA）、自动紧急刹动（AEB）以及自适应巡航（ACG）等。与人类驾驶员通过油门、刹车以及方向盘对车辆行使的速度及方向进行控制类似，ADAS主要通过制动系统以及转向系统控制车辆的行驶状态，但控制方式由之前的机械连接变为了电气连接，电子控制单元（ECU）与微控制器（MCU）成为了执行器的核心。实现这些控制需要接入总线，同时对整车、底盘、电路等系统有非常深入的了解，因此该部分的参与者主要是传统汽车零部件巨头，如大陆、电装、德尔福等。

4.2.4. 互联层：融合ADAS与车联网，实现更高层级智能驾驶

通过自身对外界的感知与分析实时控制驾驶状态，是目前ADAS试图实现的目标，但这种情况下汽车仍然是一个相对独立的体系。只有通过联网，使车成为整个交通体系的一部分，通过与行人、道路以及其他车辆的互联通讯来控制驾驶状态，才能实现更高层级的智能驾驶。因此ADAS系统中的互联层必不可缺。

互联层对于ADAS的提升首先体现在感知范围的扩大，具体体现在高精度地图以及路径规划的应用。在孤立的ADAS系统中，汽车仅能通过摄像头、雷达等自身携带的传感器探测实现对周围至多几百米范围内的探测，而互联功能则有望为车辆提供传感器探测范围之外的信息与数据。因此，互联层主要包括：1）高精度地图；3）V2X模块；

高精度地图提升ADAS功能，进入壁垒高

相较于普通导航地图，高精度地图的精度主要体现在两方面。1）高精度地图的绝对坐标精度更高，普通地图的定位精度一般在5-10米左右，而ADAS所需的精度大约在50厘米级别，无人驾驶则需要达到10厘米以内。2）高精度地图含有更加丰富的道路交通信息元素，不仅能够像普通导航地图一样描绘出道路，还能够体现曲率、坡度、车道线、交通标志等准确的道路信息。随着精度的提高，高精度地图所能提供的信息量也大幅增加，普通的导航地图一般仅为驾驶者提供信息，而高精度地图则可直接将信息送至ADAS中的判断层与执行层，进而直接由通过算法调整车辆的行驶状态。

路径规划：在高精度地图提供的大量信息的基础上，结合特定的路径规划算法可进一步对ADAS所能实现的功能进行提升。根据层次的不同，ADAS对驾驶的控制可分为路径规划、行驶行为规划以及轨迹规划三层。其中上层路径规划主要利用高精度地图提供的信息得到最优的宏观行驶路径，中层行为规划主要利用摄像头、雷达提供的障碍、标识等信息确定具体的行驶车道，下层轨迹规划则结合车速、扭矩等车辆状态信息决定最终的最优行驶轨迹。比如车辆在直线行驶时，主要利用ACC、LKA、FCW等功能实现车道保持，而在需要转变方向时则可利用高精度地图数据提前判断何时需要变更车道。

高精度地图产业具有较高的市场准入壁垒、技术壁垒以及资金壁垒。我国政府规定只有具备导航电子地图制作资质的企业才能合法制作导航电子地图，对从事导航电子地图生产的企业提出了注册资金、技术、设备、人员等多方面的要求，目前国内仅有13家企事业单位具备导航电子地图甲级资质。

V2X实现车与万物互联

未来，ADAS中的互联层有望实现车与万物互联，V2X是一种实现双向通讯和多向通讯的安全系统，具体包括V2V（车-车通讯）、V2I（车-基础设施通讯）、V2P（车-行人通讯）等内容。V2X通过车车之间、车人之间、车与道路之间互相发送信号来传递位置、速度、障碍、危险等信息，从而发挥起到提升行车安全的作用。此外，V2X不再只以单个车辆为对象，而是从全局的角度对道路交通的各个因素进行协调，有望从整体的角度进一步提升道路交通效率。

作为物联网与智能汽车的交集，V2X产业链同时涉及车载端、网络端与服务端，涵盖了汽车零部件生产商、芯片厂商、软件提供商、方案提供商、网络供应商等多个领域。车载通讯模块是实现V2X的核心部件，其产业链又可分为芯片、模块、整车厂商及其一二级供应商。其中，通讯模块设计是核心环节，市场仍主要为国外一线厂家所控制，Sirerra Wireless、Gemalto以及Telit三家厂商的市场占有率合计大约为75%。

目前，国内V2X的发展仍处于起步阶段，预计2016年国内车联网的渗透率仅为10%左右，且功能一般仅包括导航等初级服务。未来，车联网以及V2X的渗透率有望快速提升，埃森哲预计到2025年所有新售汽车都将具备联网功能，且大部分都将直接通过车载系统进行连接。

总结：智能座舱将会带来人车交互的深度变革，而其背后信息（道路预警、盲区检测、疲劳驾驶预警等）的生成，依托是ADAS系统，可以说ADAS系统是开启汽车智能时代的核心。ADAS系统主要由4个层级组成：感知层、判断层、执行层、互联层。1）感知层：雷达与摄像头融合为趋势，完整的ADAS系统配备至少6个摄像头，2020年全球车载摄像头的市场规模将达94.8亿美元，5年CAGR达37.9%，呈现高速增长态势。2）判断层：ADAS产业链中技术含量最高的部分，其核心在于嵌入在芯片中的算法，国内已有公司切入，同时均胜电子等开展系统集成业务。3）执行层：机会主要在传统汽车零部件公司。4）互联层：主要由高精度地图和车联网模块构成，后者与智能座舱中需要车联网模块相通。电子行业上市公司主要机会在于摄像头、系统集成、车联网模块，推荐：欧菲光、均胜电子、联创电子。

5. 电动汽车：高景气持续，产业链明确受益

5.1. 新能源汽车高速发展，驱动形式变革带来新机遇

政策支持下，新能源汽车高速发展

相较于传统汽车，电动汽车最为革命性的变化是用电能替代或部分替代了传统的化石燃料，因而在节能减排方面具有显著优势。近年来政府出台了一系列文件，以税收优惠、政策补贴等方式扶持以电动车为代表的新能源汽车产业发展。

在政策、技术的助推下，我国新能源汽车产业实现了快速发展。根据中国汽车工业协会的统计，国内新能源汽车的产量已由2011年的0.8万台上升到2016年的51.7万台，国务院印发的《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）》预计到2020年新能源汽车的累计产销量将超过500万辆。而根据国际能源署的测算，2015年全球新能源汽车的存量已超过125万台，其中中国占比达到四分之一，仅次于美国。

驱动形式变革，带来产业链新机遇

驱动能源的变革导致了新能源汽车的结构相较于传统汽车发生了巨大的变化，最重要的改变就是电动机逐渐成为动力系统的核心。其中，混合动力汽车是在保留发动机的基础上增加了电动机，而在纯电动汽车中电动机则彻底取代了发动机。由于混合动力汽车仍保留着传统汽车的结构与驱动方式，因而只能作为新能源汽车的一种过渡形态，预计未来新能源汽车将朝纯电动化的方向发展。根据汽车工业协会的统计，2016年纯电动汽车已占新能源汽车产量的80%以上。

据慕尼黑工业大学专家的测算，在传统汽车的成本结构中，动力系统、车载设备占据了相当大的比重。而在电动汽车中，电池组则将成为最主要的成本构成。进一步细分动力系统的成本构成，传统汽车主要的成本来自发动机、变速器以及排气系统，而电动汽车动力系统的主要成本则来自电动机、逆变器等设备。

如上所述，动力电池、驱动电机以及电控系统将成为新能源汽车中最为重要的组件，相关产业也将成为汽车产业链变革的受益者。

5.2. 电池、电控是电子企业增量市场

新能源汽车产业链对下游最大的拉动是电池、电机、电控，电子行业相关公司的主要机会在于电池和电控部分。1）电池环节：包含材料、电芯、PACK、BMS全产业链。2）电控环节：从燃油机向电动机的转变，也带来了电控的增量需求，其中电子行业公司的主要机会在于被动元器件（如电容）、功率半导体。

5.2.1. 电池：动力电池出货量快速增长，PACK重要性提升

动力电池出货量不断上升

如前所述，在电动汽车的成本构成中动力电池的比重约为50%，因而动力电池将成为新能源汽车产业链爆发最大的受益环节。2014-2016年我们动力电池出货量高速增长，增速分别为293%、188%、79%。随着全球智能手机等电子设备出货量增长逐渐放缓，锂动力电池将成为锂电池行业新的增长点，根据SNE Research的预测，2016年电动汽车专用锂电池已占据全球锂电池产量的四分之一。

2016年中国动力电池出货量达到30.5Gwh，工信部、发改委、科技部、财政部联合印发的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》中更是提出了2020年动力电池总产能超过100Gwh的目标，预计未来五年动力电池仍能保持超过30%的复合年均增长率。

目前，全球锂离子动力电池的生产主要集中在中、日、韩三国，目前共占据全球产量的80%以上。根据大摩的预测，自2015年起中国锂动力电池的产能已超过全球的60%。虽然在数量上占据绝对优势，但目前国内的锂动力电池生产厂商整体规模较小，生产较为分散，而日韩的产能则主要集中在Panasonic、AESC、LGChem、Samsung SDI等龙头企业。

PACK及BMS重要性加强，将成最受益环节

在锂电池产业链当中，电芯的制造与电池模组的封装是两个核心的环节。根据大摩的测算，在新能源汽车锂动力电池的成本构成中电极与电芯的制造占据了总成本的31%，模组封装则占据总成本的40%。我们认为未来电池模组封装将借势新能源汽车成为锂电池产业链上更值得关注的环节。

目前模组封装大致占据锂动力电池价值链的40%，我们认为未来动力电池模组封装以及BMS系统将成为新能源汽车发展最大的受益环节，主要的原因如下：

1）新能源汽车所用的电芯数量巨大，动力电池的安全性至关重要。为了追求更好的续航性能，电芯的数量以及容量很可能进一步增加，2015年陆续发布的新版GB/T国家标准已取代了原先的汽车行业标准QC/T，构建了针对电动汽车动力电池系统完整的标准体系，行业的准入门槛进一步提高。

2）模组封装是新能源汽车动力电池系统核心的环节，拥有很高的技术壁垒，特斯拉就宣称其真正的绝密技术在于其高效的电池模组与电池管理系统。

3）模组封装更靠近下游整车厂商，客户粘性更高。相较于标准化、可替代的电芯，电池模组封装需要适应下游整车厂商不同的需求，厂商可凭出色的技术能力与服务水平而非单纯的低价竞争留住客户。

5.2.2. 电控：关注被动元器件、功率半导体增量需求

为了控制电力的输出，电动汽车需要配备MCU（电机控制器，Moter Control Unit），其负责接收VCU（整车控制器）的车辆行驶控制指令，进而控制电动机输出指定的扭矩和转速来驱动车辆行驶，是新能源汽车的核心电子单元。

在电机控制器中IGBT、PCB板以及大电容是主要的成本构成。其中IGBT用于逆变器模块（用于直流转交流），在电路中起到开关作用，约占整个控制器成本30-40%，也是制约国内MCU厂商的最大环节。目前国内IGBT市场极度依赖进口，根据IHS的统计，2015年国内IGBT市场中前四大厂商均为国外厂商，共占据近70%的市场份额，未来国产化空间巨大。

大电容在MCU中主要起到稳压滤波的作用，通过吸收高幅值脉动电流使电路中的电压保持在允许范围内，进而防止瞬时高电压对IGBT等器件的影响。

早期MCU中主要采用电解电容器，虽然电容量相对较大，但由于其在高频性能、可靠性、电路复杂性等方面存在诸多不足，目前已逐渐被薄膜电容器所取代。相较于电解电容器，薄膜电容器具有额定电压高、耐过压能力强、温度范围广、频率特性稳定、能承受反向电压等优点，更适用于汽车内部恶劣的工作环境。

目前薄膜电容器的主要生产厂商包括日本的Panasonic、Nichicon、Shizuki Electric、Okaya Electric，德国的EPCOS，美国的Kemet、Vishay、CDE，以及国内的法拉电子。法拉电子专注于薄膜电容器的生产，其在中国电动车电机控制用薄膜电容器市场市占率达60%-70%，

总结：新能源汽车产业链对下游最大的拉动是动力电池环节，包含材料、电芯、PACK、BMIC、BMS全产业链。从燃油机向电动机的转变，也带来了电控的增量需求，对电子行业公司来说基于在于被动元器件、功率半导体的增量需求。

6. 行业评级及投资建议

传统汽车零组件供应链存在层级明显，验证周期长，进入壁垒大等特点，不利于新进入者破局。然而，随着汽车智能化进程以及电动车开始普及，产业链发生了重大变化，具体如下：

智能座舱：产业链高度类似，电子企业顺势切入

ADAS：壁垒高，通过并购实现跨越式发展

目前国内汽车电子厂商与国外厂商存在较大的技术差距，且因为汽车电子供应链的特殊性，国内汽车电子厂商很难进入整车厂的前装市场，因此追赶速度较慢。近年来，国内企业立足于利基市场，通过并购与合资快速获得成熟技术和优质客户，打入整车厂商的前装市场，大大缩短了学习曲线。

电动汽车：产业链扁平化，国内厂商迎来全新机遇

电动汽车的供应体系呈现出扁平化的趋势，在众多环节直接向全球各地的供应商进行采购，然后直接在整车制造环节进行集成。因此，新能源汽车供应体系（包括特斯拉）的供应体系更为开放，在产品成本、质量上占据优势的供应商有望直接进入供应链。

以上变化给了电子行业公司切入汽车电子产业链的机会，且经过智能手机时代的发展，我国电子企业都获得了长足的发展，有能力满足汽车电子产品严苛的产品质量要求。部分电子企业及传统汽车零组件企业，通过并购海外标的，实现了跨越式发展，切入ADAS、车联网模块等高增长领域。我们看好汽车电子行业前景，给予“增持”评级。

均胜电子： 公司在汽车电子领域布局最为先进与全面，公司在全球拥有3大主要研发中心，工程技术和研发人员的总数已超过2500人。具备：1）主动/被动安全；2）汽车电子（HMI、BMS等）；3）汽车功能件。三大产品线布局完善，客户涉及全球一线汽车厂商。当前奔驰等国际大厂明确表示未来以推进电动车为公司发展主方向，电动车中汽车电子含量高达50%，远超传统汽车，利好公司发展。

欧菲光： 目前已形成智能中控、ADAS系统集成、车身电子的全产业链布局：（1）智能中控台和数字化仪表盘是HMI最重要的两类产品，欧菲光从2015年开始给北汽、江淮、五菱、吉利、东风日产、上海通用、一汽大众、通用全球等重量级客户供货，在这些公司量产的新车型中逐渐放量；（2）ADAS系统集成：公司凭借在消费电子摄像头积累的雄厚基础，自2014年开始布局车载摄像头，通过引进优秀团队布局ADAS系统集成，迅速突破倒车影像、360度环视、自动泊车等较易突破的产品，并加紧前视ADAS算法、ACC、AEB等较复杂产品的研发；（3）收购华东汽电进军车身电子领域，并收获优质客户资源。

长信科技： 汽车的电动化、智能化、网络化趋势已定，中控触显屏将成为车内核心交互平台，未来渗透率将持续提升。公司凭借在消费电子触显业务的积累，于行业内率先布局车载触显业务，早在2014年即进入特斯拉供应链，已为Model X/S/3供货，并陆续导入福特、奔驰、宝马、克莱斯勒和丰田等国际，上汽、奇瑞和江淮等国际国内一线客户，未来公司中大尺寸一体化板块将持续收获业绩。

安洁科技： 公司在2016年开始进入特斯拉产业链，目前已为Powerwall系列供应胶、膜等功能件产品，为新能源车Model系列供应电池和中控相关金属结构件。未来两年公司特斯拉业务量价双升，将贡献新的业绩增长点：（1）1H17特斯拉全球销量4.7万辆，同比增长61%以上。特斯拉亲民新品Model 3推出后，受到消费者热捧，目前订单已超过45万辆。今年下半年以及明年全年，Model 3产能将持续爬坡，2018年有望交付50万辆。（2）公司目前在Model 3中已导入的产品单车价值量在100美金左右，今年下半年随着新产品的陆续认证和量产导入，单车价值量将实现翻倍以上增长。

顺络电子： 在汽车电子市场公司切入电子变压器等领域。其中车用电子变压器已通过博世、大陆、法雷奥等一线大厂审核，单车价值2000-3000元。在车载娱乐系统、倒车系统、总线、安全防盗系统中功率电感、RF电感、共模电感等产品不断进入，今年汽车电子业务销售额有望接近1亿元，实现翻倍以上增长。目前各车厂表态将大幅推进电动车业务，这会进一步加快汽车电子元件需求。

长盈精密： 目前在新能源汽车领域已形成Busbar软连接、结构件、防水材料等多产品布局：（1）公司陆续以股权收购和增资方式取得科伦特70%股权。科伦特为特斯拉Model 3车型的Busbar软连接器的主力供应商，单车价值量在100美金以上，未来有望导入更多产品；（2）2016年公司设立控股子公司昆山惠禾，出资比例70%，主要生产电动汽车充电枪及充电桩等产品，目前已实现批量出货；（3）2016年公司收购广东方振51%股权。广东方振为业内领先的防水方案供应商，已进入苹果供应链，未来有望拓展至汽车防水领域，业绩弹性巨大；（4）公司拟发行可转债，募集资金中4亿元投向动力电池结构件项目，2亿投入高压配电盒项目，未来有望贡献新的业绩增量。

法拉电子： 电动车带来了全新的薄膜电容器应用市场，其主要用于电机的控制电路中，作用为平滑电流输出，对行驶感受影响很大。目前电动乘用车单车薄膜电容器ASP为500-700元，电动大巴单车薄膜电容器ASP超过1000元。目前电动车市场的高增长带来了公司电动车薄膜电容器业务的高增长，我们预计2013-2016年，法拉电动车薄膜电容器收入分别为：1000万、3000万、1.2亿、1.7亿元左右，公司将持续受益于电动车的出货增长。

东山精密： （1）电动化和智能化趋势下，汽车电子化程度不断提升，FPC作为柔性PCB板，具备可弯曲、体积小等特性，可广泛用于汽车ADAS系统、LED灯、变速箱、BMS系统、传感器、车载娱乐系统等装置中。（2）在特斯拉新品Model 3上，FPC的使用量和单车价值量大幅提升，例如其在电池组中引入FPC代替传统的cable，而其仅LED车灯用FPC的价值量就在一百美元之上，行业新空间已经打开。（2）MFLX成功进入特斯拉产业链，成为Model 3的BMS系统用FPC的供应商，价值量在60美元左右，未来有望凭借技术实力导入更多产品，分享行业增量和大客户红利。

欣旺达： 公司于今年初公布定增方案，募集资金28亿元，其中20.5亿元投向动力类锂电池项目。项目完成后将建成6GWh生产线，其中包含4GWh动力锂电池电芯。高品质的动力锂电池电芯是制约动力电池业务的主要瓶颈，预计至2018Q1公司将建成2GWh的电芯产能，项目整体有望在2年内达产。动力电池业务短期将拖累业绩，但打开公司长期增长空间。

联创电子： 2017年公司镜头业务切入汽车领域，获得国家大客户特斯拉采用，目前公司供应特斯拉单车5颗镜头。车用镜头使用环节恶劣，指标要求极高，获得特斯拉采用为公司树立了良好的品牌形象，目前公司已与多家车厂展开验证工作，有望逐渐落地。