【东吴商社吴劲草团队 | 周报】景区公司数据总览：24年客流增速收窄，预计25年春节出游高景气

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• 2024 年景区上市公司利润普遍下滑。 2024 年景区上市公司增长分化， Q1-Q3 核心景区宋城演艺 / 黄山旅游 / 九华旅游 / 峨眉山 / 长白山 / 西域旅游 / 天目湖 / 三特索道收入同比分别 +24%/-2%/+1%/-2%/+20%/0%/-15%/-4% ，宋城低基数、长白山冰雪游景气增速较高。 Q1-Q3 归母净利润同比分别 +28%/-30%/+1%/-7%/-3% /-8%/-29%/+16% ，利润端普遍下滑，且表现弱于收入端，主要因为营收下滑、税负减免退出、景区运营成本上升。

• 2024 年核心景区客流增速收窄。 2024 年国内旅游大盘高位稳增，铁路 / 民航旅客运输量为 43.1/7.3 亿人次，同比 +12%/18% ，其中 12 月同比 +3%/+18% 。由于 2023 年报复性需求释放，高基数下 2024 年景区客流增速放缓。在门票减免和支付意愿承压的背景下，上市公司付费客流增速收窄，旺季部分公司客流同比下滑。预计 2025 年客流仍为景区公司收入增长驱动，自然客流同比有高单位数增长。

• 2025 年春节假期国内游和出入境游均增长，支持景区公司 Q1 业绩。 2025 年春节假期由 7 天增加至 8 天，长途出行需求将集中释放。 2025 年春运期间，铁路 / 民航预计发送旅客 5.1/0.9 亿人次，同比 +5.5%/7.8% 。受益于假期增加、申遗成功，国内游高位继续增长，其中亲子游订单占比将增至 49% ，自驾游仍为主要出游方式。根据飞猪数据，春节出境游相关酒店、机票等预订量均大幅超过 2024 年同期，机票和酒店等均价同比下降。携程数据显示，春节入境游订单同比增长 203% ，“ 240 小时过境免签”政策扩容后效果显著。 2024 年春节客流占全年客流比重为中低个位数，春节出行高景气有望支持景区等相关公司 Q1 业绩。

  

  

• 投资建议： 建议关注 春节期间有增量的 九华旅游 、 天目湖 、 长白山 、 众信旅游 ，以及未来有产能扩张或交通改善预期的 峨眉山 A 、 丽江股份 、 黄山旅游 、 西域旅游 、 祥源文旅 等。