【寻访金长江】清和泉刘青山： 要赚企业的钱而不是市场的钱

本期优秀私募管理人的主角是清和泉董事长、投委会主席刘青山。

上期访谈人物回放：

刘青山，拥有20年的投研经历，中国基金行业第一批从业人员，参与筹建华夏基金和湘财合丰基金（泰达宏利基金前身），曾任泰达宏利基金总经理，于2015年创立清和泉，目前管理私募证券基金规模达50亿元。

这位来自公募的私募大佬，给券商中国记者介绍了清和泉资本的投资逻辑和投资理念，还分享了对于目前市场的看法，以及想要提高投资确定性的秘籍。

券商中国记者：清和泉成立以来业绩一直比较稳健，能否介绍一下清和泉的投资逻辑和投资理念？

刘青山：清和泉的理念，或者选择的股票标准，总结一句话就是以合适的性价比买入有持续成长性的股票。这句话包含三个特点：一、要有成长性；二、要有持续性；三、要有合适的性价比，就安全边际。

我们专注有持续增长性或者空间的行业或者企业，短期的变化或者不确定性，我们都不会关注。清和泉至少看未来3~5年行业或者公司的发展情况，通过时间来做安全垫，通过时间来换取空间。

券商中国记者：虽然清和泉不太关注短期的市场波动，但是，市场的波动克观存在，怎么看目前的市场的走势？

刘青山：目前的市场还处于相对健康的过程之中。因为过去的一年，市场的分化有基本面和监管环境的变化，总体来讲是在理性的轨道上，因为理性，所以时间会比较长久。

而对于理性，就是市场上涨有上涨的逻辑，有基本面支撑，而且没有到疯狂的阶段，所以就是正常的、健康的。比如说像2017年的茅台，股价涨了那么多其实是有业绩推动的。当然不一定具体指茅台，类似这种来自于业绩支撑的股票也比较多。同样道理，股价下跌也是公司估值、业绩在下降，所以，分化也是内在基本面的要求导致的。总之，目前市场相对是比较健康的。

对短期的市场，清和泉没有特别关注，我们更关注市场本质的东西，比如说到底是赚企业的钱还是市场的钱，清和泉是要赚企业的钱。我们更注重经济周期、行业周期、公司周期的研究，坚持这种自上而下的选股思路和投资逻辑。

券商中国记者：投资的风险来源于不确定性，因此有赚有亏，如果要实现盈利就需要提高确定性，请问如何提高投资的确定性？

刘青山：随着互联网、移动互联网的兴起，信息爆炸的影响也逐渐渗透到投资领域，作为中国基金行业的第一批从业人员，切身经历了专业机构信息优势不再的过程。我不必去回答这究竟是否变成了一个越来越公平的游戏，但我知道要想提高投资的确定性，必须要审慎独立的思考。

怎么审慎独立的思考？大概分四个重要的方面：

首先，厘清自己的能力圈。做了20年投研早就形成了自己的理念、方法，也早已找准了自己的擅长与不擅长。我们擅长的事情简单来说就是用一个合理的价格买入一个好股票，研究好这两件事即可。所以我们喜欢那些业务透明、不用猜前景、不用赌政策，简单的投资，而那些主题、概念、强周期的，我们就不花时间去研究了。

第二，在擅长的领域深耕。什么是合理的价格比较好理解，那什么是好股票？我们对好股票的标准还是比较苛刻的，尤其我们对业绩成长的持续性要求很长，这一点确定好了，即使中间波动长线可以保护短线，当一些非理性波动影响股价时，我们反而可以加仓。

第三，理性。基金经理每天都要回答的问题：买还是不买？卖还是不卖？但实际上频繁的换手很容易受情绪影响，更容易出错。为了减少忧虑，我的方法是再回到上面的第二点，通过对股票质地的筛选尽量把风控做在事前，谋定而后动。

第四，反思。人无完人、一定会犯错，但若能从错误中总结经验，转化成未来投资的动能，以上四点就形成了正循环，投资能力还可以继续提升。这好比我们选股时所关注的，那些有能力走出低迷的上市公司，如三聚氰胺之后的伊利，这种软实力值得我们研究。

以下是刘青山新年的署名文章，文章部分摘录如下：

股市波动性逐步收敛，理性投资的春天来了

随着自媒体的兴起，过去卖方机构一味看多才能挣钱的商业模式面临着挑战。在理性基本面投资的氛围下，高波动的题材股、政策股以及看不到未来的主题行业和股票逐渐受到投资者的抛弃。另一方面从市场参与者结构的变化来看，散户占比从过去50%降至目前的42%，机构占比从过去的36%升至目前的39%，这一趋势还在延续过程之中。

基于以上的分析，可以得出如下2018年几个关键的投资判断。

展望2018年，理性投资的春天来了。

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