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招商煤炭|焦炭保持强势，板块估值回落至历史低位——煤炭产业链跟踪周报（2018-08-0）

招商煤炭 · 公众号 · 股市 · 2018-08-06 10:03

正文

本期摘要

动力煤方面， 本周港口煤价大幅回落，秦港 Q5500 跌破 600 元 / 吨关口，主要源于下游电厂维持高库存，采购积极性较差，同时产地供应宽松发运正常。目前下游电厂日耗已上升至高位，且进口煤政策已有收紧迹象，需关注后续港口、电厂的去库情况，预计短期内煤价仍将走弱。 煤焦钢方面， 本周焦炭受环保限产影响走强，在现货和期货价格会上都有明显体现；受制于下游需求收缩，焦煤短期内预计仍将走弱。 投资策略方面， 本周煤炭板块指数下跌 3.3% ，但仍跑赢沪深 300 指数 2.5PCT ，且在所有一级行业中涨跌幅排名居前。目前宏观政策要求增加基建支出，直接利好周期性行业；近期煤价虽由于下跌但需求已如约而至，去库存后有望重新发动涨势。板块估值历经近期持续调整后已处于历史绝对低点，若后续受利好因素支撑预计将出现较大反弹。 推荐两类标的：低估值白马（陕煤、兖煤、雷鸣、神华）、山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤） 。

煤 - 焦 - 钢：焦炭期现保持强势，焦煤价格弱势回调 。

➢ 焦炭价格保持强势，钢价延续上涨。 临汾二级焦出厂价 1900 元 / 吨，涨 5. 元 / 吨或 2.7% ；天津港一级焦平仓价 2300 元 / 吨，涨 100 元 / 吨或 4.5% 。上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 4220 元 / 吨，涨 40 元 / 吨或 1.0% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 4340 元 / 吨，涨 10 元 / 吨或 0.2% 。

➢ 焦煤价格弱势回调。 京唐港山西主焦煤库提价 1700 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 1.7% ；京唐港 1/3 焦煤库提价 1330 元 / 吨，持平；临汾主焦精煤车板价 1520 元 / 吨，持平；临汾肥精煤车板价 1510 元 / 吨，持平。

动力煤：港口煤价大幅下探，电厂维持日耗库存双高

➢ 港口煤价大幅下探。 秦港山西优混（ Q5500 ）报 592 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 4.8% ；大同南郊（ Q5500 ）动力煤车板价 470 元 / 吨，跌 25 元 / 吨或 5.1% ；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 419 元 / 吨，涨 8 元 / 吨或 1.9% 。

➢ 电厂维持日耗库存双高。 北方四港库存本周合计 1627 万吨，下降 188 万吨或 10.4% ；六大发电集团库存 1535 万吨，上升 39.1 万吨或 2.6% ；库存天数为 18.2 天，上升 0.3 天；本周日均耗煤 82.6 万吨，上升 2.0 万吨或 2.5% 。

➢ 投资策略： 目前板块经前期调整已达历史低位，后期受利好因素影响，反弹空间较大。推荐 两类标的：低估值白马（陕煤、兖煤、雷鸣、神华）、山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤） 。

➢ 风险提示：贸易战恶化；下游行业环保限产力度超预期；国改进程低于预期

一、本周煤炭板块走势回顾

本周中信煤炭指数下跌 3.3% ，沪深 300 下跌 5.8% ，相对收益为 2.5 个 PCT 。

年初以来中信煤炭指数下跌 22.1% ，沪深 300 下跌 17.8% ，相对收益 -4.3 个 PCT 。

分子行业来看，本周动力煤指数下跌 4.0% ，无烟煤指数下跌 1.5% ，焦煤指数下跌 0.5%。

个股方面

涨幅居前个股有开滦股份（ 11% ）、陕西黑猫（ 5% ）、山西焦化（ 5% ）。

跌幅居前个股有蓝焰控股（ -12% ）、山煤国际（ -6% ）、陕西煤业（ -6% ）。

估值方面，煤炭板块最新 PB 为 1.15 ，环比下降 0.04。

行业方面，煤炭板块指数本周下跌 3.3% ，位列所有一级行业指数涨跌幅第 5 位。

二、冶金煤产业链：焦炭期现保持强势，焦煤价格弱势回落

1.价格链条:焦炭期现保持强势焦煤弱势回落

期货价格

螺纹钢 1809 ：本周价格 4255.0 元 / 吨，涨 118.0 元 / 吨或 2.9% 。

焦炭 1809 ：本周价格 2386.5 元 / 吨，涨 206.5 元 / 吨或 9.5% 。

焦煤 1809 ：本周价格 1192.5 元 / 吨，跌 3.5 元 / 吨或 0.3% 。

钢铁 - 焦炭现货价格

钢价全面上涨。 全国螺纹钢 HRB400 20mm 均价 4342 元 / 吨，涨 65 元 / 吨或 1.5% ；上海地区螺纹钢 HRB40020mm 报价 4220 元 / 吨，涨 40 元 / 吨或 1.0% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 4340 元 / 吨，涨 10 元 / 吨或 0.2% 。

焦炭价格保持强势。 唐山二级焦到厂价 1975 元 / 吨，持平；临汾二级焦出厂价 1900 元 / 吨，涨 50 元 / 吨或 2.7% ；天津港一级焦平仓价 2300 元 / 吨，涨 100 元 / 吨或 4.5% ；天津港二级焦平仓价 2100 元 / 吨，涨 100 元 / 吨或 5.0% 。

冶金煤价格

港口焦煤价格普遍下跌。 京唐港山西主焦煤库提价 1700 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 1.7% ；京唐港 1/3 焦煤库提价 1330 元 / 吨，持平。京唐港澳洲主焦煤库提价 1490 元 / 吨，跌 100 元 / 吨或 6.3% ；京唐港澳洲 1/3 焦煤库提价 1400 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 3.4% 。

产地焦煤价格弱势稳定。 临汾主焦精煤车板价 1520 元 / 吨，持平；临汾肥精煤车板价 1510 元 / 吨，持平；临汾 1/3 焦精煤车板价 1290 元 / 吨，持平；古交 2 号车板价 1570 元 / 吨，持平；柳林 4 号车板价 1580 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 1.9% 。

国际焦煤价格有所上涨。 澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价 187.0 美元 / 吨，涨 1.0 美元 / 吨或 0.5% ，按最新人民币兑美元中间价 6.8322 折算后，报 1278 元 / 吨，涨 14 元 / 吨或 1.1% 。

国内喷吹煤价格走势稳定。 山西阳泉喷吹煤车板价 1095 元 / 吨，持平；长治喷吹煤车板价 980 元 / 吨，持平；中转地日照港喷吹煤 1110 元 / 吨，持平。

国际 喷吹煤价格持续微跌。 澳大利亚喷吹煤到岸价为 132.0 美元 / 吨，跌 5.0 美元 / 吨或 3.6% 。按照人民币兑美元最新中间价折算后为 897 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 3.3% 。

2. 下游产业链条：粗钢旬度产量略有下降

重点钢企： 7 月中旬重点钢厂粗钢日均产量为 196 万吨，下降 2 万吨或 0.9% 。
全国预估： 7 月中旬预估全国粗钢日均产量为 249 万吨，下降 2 万吨或 0.8% 。

3. 库存链条：港口焦煤库存持续增加

钢材库存： 主要城市钢材库存合计 1002 万吨，上升 6 万吨或 0.6% 。
港口焦煤库存： 北方四港焦煤库存 321 万吨，上升 6 万吨或 1.9% 。
焦煤库存可用天数： 样本钢厂 14.3 天，上升 0.1 天或 0.7% ；独立焦化厂 15.3 天，下降 0.1 天或 0.6% 。
喷吹煤库存： 国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数 13 天，持平。

4. 损益链条：焦钢损益高位上行

以螺纹钢（ HBR40020mm 上海）为例，吨钢时点盈利 998 元，上升 33 元 / 吨或 3.5% ；
以临汾焦炭价格为例，吨焦盈利 185 元，上升 17 元 / 吨或 10.1% ；
以临汾焦煤价格为例，主焦煤损益为 179 元 / 吨，持平；肥煤损益为 175 元 / 吨，持平； 1/3 焦煤损益为 113 元 / 吨，下降 14 元 / 吨；瘦煤损益 110 元 / 吨，持平；气煤损益 107 元 / 吨，持平；
阳泉无烟煤盈利 92 元 / 吨，持平；潞安喷吹煤盈利 97 元 / 吨，持平；
本周华鲁恒升小粒尿素出厂含税均价报 1830 元 / 吨，跌 40 元 / 吨或 2.1% ；按照山西晋城无烟煤价格，吨煤头尿素亏损 114 元 / 吨，跌 35 元 / 吨或 45% 。

三、动力煤链条:港口煤价大幅下探，电厂维持库存日耗双高

1. 价格链条: 港口煤价大幅下探，国内沿海运费普涨

动力煤期货： 动力煤 1809 合约结算价为 581.8 元 / 吨，跌 22.8 元 / 吨或 3.8% 。
港口国内煤价

环渤海动力煤（ Q5500 ）价格指数： 指数收于 567 元 / 吨，跌 1 元 / 吨或 0.2% 。
秦皇岛港煤价大幅下挫： 大同优混（ Q5800 ）报 617 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 4.6% ；山西优混（ Q5500 ）报 592 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 4.8% ；山西大混（ Q5000 ）报 500 元 / 吨，跌 41 元 / 吨或 7.6% 。
广州港煤价暂时稳定： 山西优混（ Q5500 ）报 740 元 / 吨，持平；澳洲进口 Q5500 报 735 元 / 吨，持平；印尼进口 Q5500 报 735 元 / 吨，持平。

产地煤价涨跌互现

大同南郊（ Q5500 ）动力煤车板价 470 元 / 吨，跌 25 元 / 吨或 5.1% ；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 440/ 吨，持平；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 419 元 / 吨，涨 8 元 / 吨或 1.9% 。

国际动力煤价格涨跌互现

南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲 ARA 三港 Q6000 动力煤分别报于 104.5 美元 / 吨、 120.6 美元 / 吨、 95.0 美元 / 吨，按人民币兑美元最新中间价折算后分别报 714 元 / 吨、 824 元 / 吨、 649 元 / 吨，分别变化 -1.9% 、 0.5% 、 -4.7% 。

国内沿海运费 小幅上升

BDI 指数收于 1773 ，涨 97 或 5.8% ；

BPI 指数收于 1447 ，跌 141 或 8.9% ；

秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 38.4 元 / 吨，涨 1.0 元 / 吨或 1.6% ；

秦皇岛至上海运费指数 CBCFI 收于 29.7 元 / 吨，涨 1.0 元 / 吨或 1.7% 。

招商煤炭|焦炭保持强势，板块估值回落至历史低位——煤炭产业链跟踪周报（2018-08-0）

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