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今天的交易流

1、早上内蒙古的地方措施确实引燃了市场情绪，推动了一些希望买入中国消费股的投资者更快做出决策， 尤其是在下周一的“消费提振”发布会之前 ；

The local policy in Inner-Mongolia indeed pulled a trigger on sentiment , and pushed some investorswho wish to buy China consumers to make decision faster, esp. ahead of the 3pm HKT presser next Monday which focuses on Consumption Boost

2、上午的强势表现令人振奋，中国A股在下午交易时段也保持了稳定。 然而，下午近乎平盘的走势表明市场仍存在分歧 ；

Policy remains the highly focused topics but investors are generally more skewed to positiveside for sequential economic/consumption recovery in China;

3、从资金流角度看， 消费板块的成交额贡献仍占A股总成交额的约19% ——尽管今日活跃度显著提高，但仍低于上月平均水平及TMT板块。

From flow perspective, the turnover contribution from Consumer still takes ~19% of the total A-sharetrading volume - though the activity meaningfully higher today still lower than previous month avgand TMT 。

市场动态综述

消费股与市场反弹 ：近期市场在消费驱动下迎来反弹。外资从投机交易换仓到中长期做多中国消费，某大行认为这归根结底是因为地产见底，使得资金敢于涌入消费领域。中国股票策略团队指出，消费者行业已超过互联网，成为中国最受欢迎的行业，境内投资者对某些消费品公司的兴趣也有所增加。同时，市场期待周一（3 月 17 日）关于消费的政策发布会，内蒙古生育补贴的新闻进一步推升市场情绪，市场对更多政策出台的预期升温。

资金流向 ：资金在科技板块如阿里巴巴、小米、腾讯上呈现净卖出，而对矿业 / 金属 / 新能源车板块加仓。南向资金买盘比例 1.5x，银行和保险板块呈双向交易，卖出 AIA，对平安加仓，新能源车买盘今日有所降温，但比亚迪 spread 交易仍在继续增加 。消费里面饮品买盘持续，白酒板块也在按预期发展。截止目前南向资金的 2025 年流入量超过 3000 亿港元，几乎已经接近 2023 年的全年流入量 。本周南向资金占恒指成交量 51%，占香港整体成交量 23%。

市场主题切换 ：市场主题发生切换，AI 热潮降温，机构开始关注顺周期、政策支持和消费反转交易，A 股市场正式进入轮动模式，AI 驱动的市场上涨动能开始减弱。机构客户本周讨论最多的主题围绕白电和宠物食品等消费领域，还对之前较为负面的以旧换新观点有所转变，市场开始形成政府仍有储备政策的预期。

基建表现 ：材料与基建表现强势。根据 GS 在中国进行的大宗商品调研，在 11 个沿海及中部省份的样本中，近一半省份显示融资状况改善，同时基础设施投资活动同比回暖，三分之二的相关受访者指出基建投资加速。

消费板块深度剖析

生育补贴政策及市场反应

政策细则 ：内蒙古某城市宣布重磅生育补贴政策以刺激出生率并应对老龄化问题。第一胎一次性补贴 1 万元人民币（约 1394 美元）；第二胎每年补贴 1 万元，连续 5 年；第三胎每年补贴 1 万元，连续 10 年。

市场反应 ：此政策使得乳制品板块大幅上涨，蒙牛盘中涨 10%，行业情绪回暖。

投资人反馈 ：部分投资人认为，呼和浩特作为三线城市，总人口仅 360 万，市场真正关注的是中央层面是否会出台更大规模的政策，以及更多一线城市是否会跟进。内蒙古地方政府财政赤字，超 50% 财政依赖中央财政转移支付，意味着该补贴实际上由一线城市纳税人买单，社交媒体对此也有相关讨论。市场普遍认为，最终目标仍是提振消费，因此对 “促进消费专项行动计划” 落地预期升温。

消费板块选股框架及市场预期

在通缩环境下，消费在去年年底之后处于震荡区间。通缩周期的消费类选股框架也在不断调整，目前市场对一些消费领域的观点在发生变化。例如，对于 3000 亿元 “以旧换新” 计划，初期市场反应偏负面，但现在市场开始预期政府仍有储备政策。

外资对中国市场看法

美国投资者观点

美国投资者在与 30 家机构会面后，对中国宏观经济略显乐观。尽管仍对中国持低配态度，但他们对市场情绪更加热情，特别是在人工智能 / 科技 / 互联网领域。他们普遍认为这轮中国股市反弹比去年九月的更为稳固，因为 DeepSeek 的突破表明中国的私营部门创新依然活跃。不过，面对国内需求疲软、房地产市场、出口放缓等问题，可能仍需要时间来说服长期投资基金回归中国股市。美中地缘风险仍然是一个主要的压力，大多数人预计关税压力和冲突将进一步加剧，所以投资中国目前更多是战术性或短期交易驱动，长期投资需要进一步的信心。

外资整体交易趋势

外资正在从投机交易换仓到中长期做多中国的消费。同时，外资仍是港股最大参与者，但持股比例已从 2020 年的 45.7% 降至 2024 年的 42.7%。相比 2024 年南向资金 “以高股息行业银行、公用事业、电信为目标”，2025 年这一轮的强劲资金流入倾向于买入受 DeepSeek 炒作刺激的科技 + 消费类板块。

南向资金研究

南向资金流入规模及市场占比

截止目前，南向资金 2025 年流入量超过 3000 亿港元，几乎接近 2023 年全年流入量。本周南向资金占恒指成交量 51%，占香港整体成交量 23%。

南向资金交易策略

南向资金采用杠铃策略，其持股主要集中在两个支柱：高股息和科技 + 消费类板块。高股息支柱包括金融（第一大持股行业）、公用事业、电信等；科技 + 消费类板块涵盖大市值科技股（如腾讯）和消费股（如阿里巴巴、小米、美团） 。

A/H 溢价与南向资金关系

基于历史数据，A/H 溢价高度依赖南向资金的流动情况。通常，A/H 溢价的急剧收缩往往伴随着南向资金成交占比上升。随着内地资金在香港市场的占比持续上升，A/H 溢价可能在长期内出现结构性下降。

恒生指数相关性变化

恒生指数与标普 500 的相关性已降至 20 年来最低水平，而与沪深 300 的相关性则处于历史最高水平。