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1996 年 1 月 22 日，《福布斯》杂志发表了第一篇有关查理·芒格的人物简介《不那么沉默的合伙人》。芒格去世的第二天，《福布斯》以“The Day Charlie Munger Was Introduced To The World“为名，时隔27年再次发表了这篇文章。
在这篇封面报道中，你将了解到：如果没有芒格的建议，沃伦·巴菲特可能永远不会成为全球投资者中的 GOAT，也不会积累 1200 亿美元的净资产。
伯克希尔的一项主要投资策略深受芒格的影响，也是本期封面故事中首次详细介绍的策略，即利用其所拥有的保险公司保费中的“浮存金”加杠杆。通过使用这些低成本“负债”，伯克希尔能够大大提高其投资组合的回报。
文/罗伯特·伦兹纳和戴维·冯狄勒尔
可能是美国当代历史上最伟大投资者的沃伦·巴菲特并非单打独斗。
他从来没说过如此伟绩是他独立完成的，但他的公众形象太过高大，乃至30多年来，人们忘了巴菲特拥有一位不那么沉默的合伙人，这位合伙人不但是伯克希尔·哈撒韦投资哲学的共同缔造者，而且他本人也是一位大师级人物。
伯克希尔的建筑师
查理·芒格现年72岁，这位脾气古怪的律师和投资者生活在洛杉矶，和巴菲特的总部所在地内布拉斯加州奥马哈市相隔1300英里和两个时区。芒格和巴菲特两人相得益彰。芒格显得更为傲慢和博学，巴菲特显得谦虚和友好。但这都只是表面现象。实际上，这两人的思想是异乎寻常的相似。
“我跟其他任何华尔街的人谈话的次数，可能还没有我跟查理谈过的1%那么多，”巴菲特说。查理·芒格是典型的现实主义者，巴菲特用他来考验自己的想法。“查理是世界上最优秀的快速思考者。他能够一下子从A想到Z。甚至在你话没说完之前，他就已经看到一切的本质。”1978年，芒格被任命为伯克希尔·哈撒韦的董事会副主席；1983年，他担任西科金融集团的董事会主席，西科是一家由伯克希尔控股80%的理财公司。芒格还是所罗门公司的董事。
要理解芒格对巴菲特的影响，你必须了解后者投资哲学的逐步演化。奥马哈现象最初纯粹是格雷厄姆式的——以白菜价购买便宜的股票，然后当它们不再便宜时便抛售。通过对上市公司的资产负债表进行详细的分析来确定它们的股票是不是便宜。巴菲特仍然遵循格雷厄姆谨慎分析的投资规则，但是巴菲特大胆地买进许多股票，按照格雷厄姆的标准，和其资产、利润或现金流比起来，这些股票的价格很低廉。他没有依照典型的格雷厄姆做法，在股价上涨的时候抛售出去。
许多年后，尤其是在20世纪80年代和90年代，巴菲特更为接近一锤定音的股票投资理念——买进一些优秀企业的股票，并永久地持有，或者至少在这些企业的根基腐朽之前持有。
伯克希尔·哈撒韦在1988年购买可口可乐的股票时，按照传统的标准，这只股票并不便宜。当时华尔街认为这只股票很优秀，但是价格已经到顶了。
自从1988年以来，可口可乐的股价已经上涨了600%，年均复合增长率达到了25%，但伯克希尔并没有从利润中取走一分钱，一股都没有抛售过。
在20世纪60年代，美国也有些人持一锤定音的股票投资理念，他们追捧当时市场上被称为“漂亮50”的50只优秀股票，但是在1974年遭遇了大溃败。
巴菲特和芒格与这些人的不同之处在于，巴菲特和芒格真正按照本杰明·格雷厄姆的方式做了他们的作业。伯克希尔·哈撒韦一锤定音选定的股票——可口可乐、华盛顿邮报公司、政府职员保险公司、吉列、富国银行、布法罗晚报和德克斯特鞋业——都是在经过对资产负债表、社会和经济潮流进行了详尽的分析之后才挑选出来的。有些股票被大多数分析家认为只是很优秀，而且价格到顶了，但巴菲特会把它们当做无价之宝：这些股票不受通货膨胀影响，能够持续增长——总而言之，它们是复利机器。在20年前，像雅芳、施乐之类先声夺人然后持续走低的股票并没有进入该公司购买并永久持有的名单。
在逐渐糅合格雷厄姆理论和一锤定音理论的过程中，查理·芒格扮演了创造性的角色。巴菲特说：“本杰明·格雷厄姆曾经教我只买便宜的股票，查理让我改变了这种做法。这是查理对我真正的影响。要让我从格雷厄姆的局限理论中走出来，需要一股强大的力量。查理的思想就是那股力量。他扩大了我的视野。”
仿佛是在补充巴菲特的想法——不过是在另外一次采访中——芒格进一步解释说：“我们发现，有的股票虽然价格是其账面价值的两三倍，但仍然是非常便宜的，因为该公司有可能正处于增长的通道上，它的某个管理人员可能非常优秀，或者整个管理体系非常出色等等。”
可口可乐符合这个标准。
喜诗糖果和华盛顿邮报公司也是。
芒格说：
“我们打算永远持有可口可乐公司的股票。
”永远？
在本杰明·格雷厄姆的投资词典中可找不到这个词。
不那么沉默的合伙人：查理·芒格
传统的智慧认为套利并不会造成损失。
芒格可不这么认为。
“对于个人来讲，作出几项大的投资，然后稳坐不动，这样能够带来许多好处。
你付给交易员的费用更少，听到的废话也更少。
”最棒的是，芒格说，你不必每年都缴税。
“如果这种方法生效，税务系统每年会给你1%到3%的额外回报。
”芒格指的是一个大多数投资者理论上都知道但在实践中忽略的道理：
所谓的资本利得税根本就不是资本利得税。
它是一种交易税。
没有交易就不用缴税。
由于套利涉及交易，它会把美国税务局变成你的合伙人。
如果你没有套现利润，理论上存在一笔应缴税款，但这笔钱仍然归你所用。
再说，如果你把伟大公司的股票卖掉，你去哪里找能与之相提并论的投资项目呢？正如诗人奥马尔·迦亚谟所说的：“酿酒商买的东西常常让我感到奇怪，那还没有他卖的东西一半珍贵呀。”
巴菲特和芒格都十分重视复利那种令人敬畏的神秘力量。查理·芒格喜欢引用他的偶像本杰明·富兰克林关于复利的话。富兰克林写道：“……这块石头（复利）能把你所有的铅块都变成金块……别忘了金钱拥有强大的繁殖能力，钱能生钱子，而钱子能生更多的钱孙。”
芒格很少有不随身携带复利终值系数表的时候。为了说明复利的魔力，他举了个例子：投资1美元，每年税后回报率是13.4%，经过30年之后，这1美元将会变成43.5美元。在芒格看来，依靠复利比依靠市场时机好多了。
很少人意识到巴菲特和芒格通过使用杠杆，从复利原则得到了更多的助力。就以一美元连续30年复合增长13.4%为例。假如你在最初以8%的利率借了50美分，并把这50美分也用于投资。那么净效益将会把你的回报率从13.4%抬高到18.8%。重复每年的过程，经过30年，你的1美元将会变成176美元。
“
理解复合回报的力量和获取它的困难是理解许多事情的核心和灵魂
，”芒格用其惯用的华丽词汇说。
芒格在1972年说服巴菲特用2500万美元现金收购喜诗糖果百分之百的股权。这并不是本杰明·格雷厄姆式的股票。但结果证明它是一台复利机器。去年喜诗糖果的税前利润是5000万美元，而该公司的资产高达5亿美元。也就是说，过去24年来，该公司每年的复合增长率达到13.3%。再加上这段时期所赚的税前利润——这些钱都被用于再投资——你得到的税前年均回报率超过23%。
这24年里的任何时间，伯克希尔·哈撒韦都可以通过公开发行股票的方式将喜诗糖果的全部或者部分资产变现。为何不这么做呢？芒格回答
说：
“在美国，能够产生23%的税前利润的并购很少。
”还是让钱在一个相对稳妥的公司里增长比较好。
从不争吵的投资伙伴
在罗杰·洛温斯坦那本充满睿见的、极具可读性的传记《巴菲特传：
一个美国资本家的成长》中，芒格本人所占的篇幅相对来说较少。
然而巴菲特将会第一个承认，如果没有查理·芒格，他很可能不会成为全世界屈指可数的大富豪。
洛温斯坦并没有忽略芒格的角色，但可能是因为他没有巴菲特的角色那么富于戏剧色彩，所以洛温斯坦并没有多加着墨。每年在伯克希尔·哈撒韦年会召开当天，沃伦和芒格会坐在奥马哈一个礼堂的主席台上。他们经常在纽约和加州见面，最近刚刚去西雅图找巴菲特的密友、微软的比尔·盖茨过周末。但每年绝大多数时间他们只通过电话进行联系。
在这些电话交谈中，巴菲特是股票挑选者，芒格是质疑者，是怀疑论者，巴菲特通过他来测试自己的想法。一个简单的道理是，如果你没有考虑所有的负面因素，你就无法判断一个想法是否行得通。芒格也不是整天板着脸的人。他们在电话里经常讲笑话。虽然表面上有很多差异，这两个人的想法是相同的。“每个从事复杂工作的人都需要同事，”芒格解释说，“和别人共事的要求是你必须把自己的想法清楚地说出来，光是这个规矩就能让你受益匪浅。”
“你听说过‘个性相反的人容易相互吸引’那句老话吧？”芒格问。“嗯，性格相反的人其实并不相互吸引。心理实验证明，
只有相似的人才会相互吸引
。我们的头脑的工作方式也差不多。”
他们两人的头脑在什么地方、以什么方式共同工作呢？“就在电话里啊。”芒格回答说。没问题，这是一家好公司。但它的股价足够低吗？它的管理层是由芒格和巴菲特满意的人组成的吗？如果股价低到可以购买的水平，那么它这么便宜正常吗？用芒格的话来说就是：“这背后有什么蹊跷？是否存在我现在没看见的隐患？”
目前这两位正在考虑如何处理伯克希尔·哈撒韦持有的2000万股美国广播公司的股票，这些股票价值25亿美元，占到该公司总股本的13%。等到今年春天，当股东表决同意美国广播公司被迪士尼收购的时候，芒格和巴菲特将不得不确定伯克希尔是否想要成为全国最大的娱乐企业中两个最大的股东之一。
伯克希尔·哈撒韦应该全部要迪士尼的股票吗？或者选择一半股票一半现金？也许等到道指5000点的时候，它会套现所有迪士尼的股票。
