近期市场都在等待降息的事情，如果说降息了，那么或许市场还将会再往上走，如果说不降息，说明政策底部还没有出来，市场或许还会要再往下探探底。那么
8🈷
月
20
号，一开盘，降息的预期也是直接落空。市场的预期也被打破，所以导致了整个市场全面下跌。
图片来源于：同花顺
为什么不降息？央行不知道现在市场是什么情况吗？那么关于降息，不是能不能的问题，而是想不想的问题，而
8
月
20
号没有宣布降息，就应该是主观上不想降息，没别的原因了。而央行的这个行为，也让之前几个会议提出的政策适当加码的表态，再度成为一句空话。所以市场也马上呈现出下跌的状态，中证全指破位，如果说接下来几天没有很快速的收回，那基本就要向下挖坑了。也就是之前说的，最后一跌。也将为场外的资金带来更多捡尸的机会。
图片来源于：
wind
所以来看看当前股市的问题，当前股市的问题，基本就是经济的问题，
7
月经济数据工业增加值同比增速回落到
5.1%
，说明生产的强度在逐渐下滑。固定资产投资累计增速为
3.6%
，同样低于预期。
7
月单月回落到
1.9%
，下滑明显。
图片来源于：中金证券
从三大项来看，制造业，地产增速在走弱，基建中，广义基建投资增速回升了
0.5
个点，反映中央主导的公用事业领域在发力。而狭义基建增速回落
2.6
个点，一定程度上说明地方政府投资意愿仍不足。现在经济问题主要出在了地方，地方又被全国化债给捆住了。地方财政无法发力，中央财政也想使劲，但是使不出来。不知道该去搞什么项目，所以反复强调，通缩化债，其实并非明智之举。这一两年的政策，是让大家没有信心的根源。从
2023
年
7
月其实就出现了这个知行不一的怪现象，这个在过去好像很少出现。原来宽就宽，紧就紧，但现如今一边喊着宽，但实际上就是不落实的情况，之前从未出现。这些年的信心崩溃，除了经济本身很差之外，这一点也是一个重要原因。
图片来源于：中信建投
整体来说，
7
月经济数据，跟
PMI
印证的逻辑相同。在外需走弱的情况下，内需仍未有太多好转，固定资产投资增速回落，限额以上社零连续负增。需求端走弱，也开始带动生产端走弱，工业增加值回落，产销率低于历年同期水平。目前企业贷款意愿已经降到
2004
年以来最低值，居民收入信心也向着
2022
年的历史最低值靠拢，所以想靠企业和居民加杠杆拉动经济的难度极大，按照目前这个状态持续下去，今年
5%
的
GDP
任务，基本完不成。
图片来源于：中金证券
复盘来看，信用周期变动对红利相对收益的影响极大。往往在信用下行周期，经济增长预期偏弱，市场风险偏好随之降低，大家更偏好于高股息公司。现在居民和企业信贷方向，就处于这样一个持续偏弱的状态，所以红利占优的大逻辑是没变的。
图片来源于：兴业证券
通常利率的边际变化，会领先于信用周期。比如说：十年期国债同比对新增中长贷有一定的领先性。在三季度，十年期国债边际变动依旧是下滑趋势，一直到
12
月，才可能出现拐点，随后向上。这也意味着三四季度，信贷周期可能依旧是下滑趋势，直到年底前，红利仍处于相对占优区间。
图片来源于：兴业证券
其实，这个趋势也符合现在的资金边际变量，现在只有保险公司还有钱，而保险公司买的都是红利高股息资产，其次有钱的就是国家队，时不时出来托一把沪深
300ETF
，最惨的可能就是中小创这边，之前都是靠游资和内资。但现在这种市场环境下，成交量持续降低，游资成为了一个后验变量，市场不回暖之前，他们是不会回到市场的。所以现在中小创已经严重超调，也就是都卖的差不多了，未来一旦能开启超跌反弹，他们的弹性，大概率也是要比红利和沪深
300
这种大市值的标的大很多。
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