【国金建筑黄俊伟团队|腾达建设中报点评】经营平稳向好，资金有保障订单落地无忧

建伟知筑 · 公众号 · · 2017-09-01 08:01

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核心观点

业绩简评

公司发布半年报，2017年H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润15.28/0.85/0.86亿元，同比-0.2%/+91.6%/+93.8%，符合市场预期。

经营分析

经营平稳向好，地产亏损无需担忧：

1）公司H1营收15.3亿（-0.2%），经营相对平稳，Q1/Q2营收6.7亿（-3.5%）/8.6亿（+2.5%），Q2营收增速提高5.9pct转负为正，营收表现向好；H1归母净利润0.86亿，同比+91.6%，营收持平但归母净利润大幅增长主要原因为：①H1销售/管理/财务费用同比-2.6%/-8.9%/-90.5%，三费合计减少0.59亿，管理费用费用减少为运营费用减少所致，财务费用大幅减少系公司借款减少并收取了项目甲方融资款利息所致；②税金及附加同比减少0.29亿；③由于信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款随着业务扩张而增加，相应导致今年资产减值损失相比去年增加0.18亿，属于业务扩张过程中正常现象；这三项因素共导致利润增加0.7亿。

2）房地产业务亏损无需担忧：①H1房地产业务营收0.8亿，毛利为-0.08亿（毛利率-10.4%，同比减少32.7pct），我们判断是二三线城市地产销售成本过高导致亏损；②公司主营施工业务贡献营收14亿（占比92%），贡献毛利1.8亿（毛利率12.94%，同比增加1.7pct），施工业务发展态势好，弥补了房地产业务带来的亏损，房地产业务今后将以消化存量为主（今年H1房地产存货同比减少12%），对业绩影响小不足以担忧。