【原油期货早察】67期：复苏节奏坎坷 短线博弈加剧

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文 | 高明宇 李云旭

上周油价震荡，全周WTI原油下跌0.64%至48.23美元/桶，布伦特原油下跌0.31%至51.34美元/桶，SC原油以周五下午收盘计算下跌2.88%至306.9元/桶。上周新加坡低硫燃料油近月Swap上涨0.45%至392美元/吨，高硫燃料油近月Swap下跌2.02%至303.5美元/吨，内盘FU下跌3.55%至2093元/吨，LU下跌1.55%至2610元/吨

• 需求方面，近期多国发现新冠病毒变异毒株，继而引发局部封锁措施升级。例如英国加强英格兰地区出行限制、对非英格兰地区开始进行管制，加拿大安大略省实行封锁措施，日本严格限制外国人新入境等。另一方面，欧盟多国上周已开始对医护人员及老年人开展大规模疫苗接种，疫苗对变异病毒的有效性暂无明确定论，但随着发达国家疫苗覆盖率逐步增加，终端需求逐步向好的大趋势仍相对确定。疫情蔓延及病毒变异对短期宏观情绪形成一定影响，但更多的或只是减缓了全球需求复苏的速度，在疫苗效果被证伪前难以成为实质性利空。

• 供应方面，上周有市场消息称俄罗斯官员表示计划在下个月的欧佩克+会议上支持继续增产，俄罗斯政府认为在明年2月增产50万桶/日是合理的，我们认为该方案与此前欧佩克+达成共识的循序渐进增产计划较为一致，不宜解读为利空。欧佩克12月减产执行率有望维持100%以上，利比亚11月增产逐步到位后预计12月欧佩克总产量环比增幅相对有限。后期供应端关注点需主要集中在减产豁免国产量的回归节奏。

• 库存方面，全球浮仓数量在连续下滑后上周反弹至1亿桶以上，去库趋势未改变且已低于2016年同期水平。上周公布的EIA数据显示美国商业原油库存单周减少56.2万桶，保持去库趋势。

• 燃料油方面，上周新加坡燃料油库存减少243.5万桶至2039.4万桶，复查伊拉库存下降21.2万桶至1111.5万桶，渣油库存压力仍相对偏小。低硫燃料油11月国内产量缩减至62万吨，保税市场销量小幅回落至114.17万吨，但20年全年同比增速或近30%， 航运市场回暖背景下对后期基本面或仍有利好。高硫燃料油方面，目前供应仍相对偏紧，上周受外围现货市场提振裂解价差有所反弹，长期来看裂解价差高位使得深加工及船用燃料油经济性走弱，且欧佩克+产量逐步释放与炼厂一次加工量提升预期下裂解价差仍存下行驱动。

• 在欧佩克+高执行率减产及疫苗提振需求复苏的基准预期下，全球原油库存向下修复以及油价向上修复仍是长期基调。但短期来看连续上涨后回调风险有所累积，近期病毒变异以及局部封锁措施加码加大了市场风险偏好的不确定性，低位多单谨慎持有。

• 年末国内低硫燃料油产量有所下滑，后期汽柴油裂解价差有望受疫苗预期继续提振进而利好低硫燃料油裂解, LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

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