锐科激光 | 业绩基本符合预期，2021Q1盈利水平提升显著 —— 2020年报及2021一季报点评

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公司公告2020年报及2021一季报。2020年公司实现营业收入23.17亿元，同比增长15.25%，归母净利润2.96亿元，同比下降8.95%；2021Q1实现营业收入为5.84亿元，同比增长331.26%，归母净利润1.1亿元，同比增长902.37%，基本符合我们预期。

2020年公司实现营业收入23.17亿元，同比增长15.25%，2020年下半年伴随着制造业复苏，公司产能持续恢复，经营逐季改善，收入端实现稳步提升，分产品看：连续光纤激光器和脉冲光纤激光器分别实现收入17.56、3.39亿元，分别同比增长18.83%、5.78%，光纤激光器合计收入占公司营收比重达90.43%，是公司收入稳步提升的最大驱动力；超快激光器实现收入5496万，占收入比重仅为2.37%，但同比增速高达124.66%，表现尤为亮眼。2021Q1激光行业延续去年需求旺盛势头，公司实现营业收入为5.84亿元，同比增长331.26%。

2020年公司实现归母净利润2.96亿元，净利率为13.49%，较上一年同期下降3.35个百分点：①毛利端，2020年公司整体毛利率29.07%，同比提升0.29个百分点，主要系占收入比重最大的连续光纤激光器毛利率提升0.48个百分点以及毛利率较高的超快激光器收入占比提升所致。②费用端，2020期间费用率较2019年提升1.14个百分点，其中研发费用率提升1.6个百分点，是费用率提升的最大原因。③2020年公司分别计提了信用减值损失1905万元、资产减值损失3993万元，对公司整体净利水平产生了一定影响。

2021Q1公司归母净利润为1.1亿元，基本符合我们预期，2021Q1整体毛利率为35.95%，净利率为20.32%，环比持续提升明显，我们认为公司盈利水平提升主要受益降本增效以及高毛利率产品收入占比提升。

公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，并探寻激光加工新的应用场景，进一步打开公司成长空间：2020年公司万瓦级激光器累计销售超过800台，同比增长543%；新应用领域，2020年焊接激光器销售台数同比增长152%，清洗激光器主流产品出货量增长148%。在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域。

我们维持公司2021-2022年净利润预测5.10/6.90亿，预测2023年净利润为9.22亿元，当期股价对应PE为51/38/28X，基于对公司高质量快速发展的看好，维持“买入”评级。

激光器价格战持续；行业景气度下滑超预期。

锐科激光三大财务预测表