专栏名称: 地方政府投融资研究中心

“地方政府投融资研究中心”是国内首家针对地方政府投融资问题的研究智库，中心主要为地方政府与融资平台等机构提供政策解析、债务融资与管控、转型方案设计、PPP咨询、课题研究等服务，曾先后为河北、新疆、天津、甘肃等省市政府投融资平台提供智力支持。

城投观察 | 2024年地方政府债券市场回顾及展望

地方政府投融资研究中心 · 公众号 · · 2025-01-02 20:22

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2024年债市复盘与思考？ 2024年地方政府债券市场回顾及展望？专项债2024年回顾与2025年展望？城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说...

2024年债市复盘与思考

2 024年是债券牛市，利率几乎单边下行，十年期国债正式进入“1%”时代。 年初-4月中：基本面弱修复+宽货币预期强，利率明显下行；4月底-9月中：强政策与弱现实角力，监管扰动不断，收益率震荡下行；9月底-10月：政策全面转向，收益率震荡调整；11月-12月：政策力度重估，机构抢跑，长债利率强势向下突破。 今年债市呈现出一些新特征，也留给我们不少思考感悟 ：（ 1）判断趋势要对宏观经济有更深刻的理解，敬畏趋势是最好的选择。（ 2）失锚、低利率、高波动是今年债市的关键词。（ 3）经验法则在变局年代失灵，甚至在今年更容易导致踏空风险。（ 4）资金成本高，杠杆收益薄，久期操作成为一致性选择。（ 5）机构行为等微观信号依然直接且重要。（ 6）债券品种“利率化”趋势进一步强化。新模式、新框架、新工具应接不暇，唯有趋势的力量展现得淋漓尽致。展望明年，债市低回报、高波动、重交易的挑战即将开始。

来源：华泰证券固收研究

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趋势的力量——2024年债市复盘

2024年地方政府债券市场回顾及展望

回顾2024年： 1至11月，地方债累计发行8.68万亿，新增专项债发行规模创近五年新高，重点省份发行仍以再融资债券为主，化债持续推进；同期，地方债平均发行利率波动下降。随着新一轮大规模隐债置换开启，四季度地方债保持较大发行规模，存量隐性债务规模较大省份或将加大发行力度，地方政府债务严监管态势仍将持续；一揽子增量财政政策力度大，对经济的拉动效应正在显现，不少政策效应将于明年持续释放，政策加快落地有助于缓解地方政府资金压力、增强市场流动性以及支持经济持续增长。 展望2025年： 新一轮大规模隐债置换开启，四季度地方债保持较大发行规模，隐性债务规模较大的省份或将加大发行力度。后期地方债发行利率或将震荡下行。地方政府债务严监管态势仍将持续，地方政府债务监测、监管及监督机制将持续完善。

来源：联合资信

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“一揽子化债方案”有序推进，增量财政政策效应将持续释放——2024年地方政府债券市场回顾及展望

专项债2024年回顾与2025年展望

2024年专项债发行使用情况较为复杂多元，具有七大特征。 一是2024年专项债发行使用情况较为复杂多元，用于项目建设、置换隐性债务、偿还到期专项债券的占比大致为40%、40%和20%。二是2024年特殊再融资专项债券累计发行规模为2.2万亿元，其中2万亿化债额度已发行完毕，额度区域分配与隐债分布有关，另外0.2万亿为使用结存限额。三是特殊新增专项债券发行规模近九千亿元，成为地方化解隐性债务的重要方式。四是新增专项债券发行节奏前慢后快，总发行规模略超全年额度，但仍在限额内。五是新增专项债券投向范围扩大，传统基建类占比有所提升。六是专项债券平均发行年限超15年，剩余平均年限逐渐拉长。七是专项债券平均发行利率呈下降趋势，逐渐趋近2%。 2025年专项债展望：额度增加、节奏加快、投向扩大。 一是考虑到2024年专项债新增额度为3.9万亿元，2025年要扩大使用范围并采用负面清单，预计规模可达4.5万亿元乃至更高。二是从节奏来看，新增专项债券额度有望提前下达，靠前发力。三是2025年专项债到期规模低于2024年，预计再融资专项债券的发行规模在3万亿元左右。四是专项债投向实行“负面清单”管理，投向范围进一步扩大。五是在10个省份以及雄安新区开展专项债券项目“自审自发”试点，项目申报与审核周期缩短，专项债发行使用效率将得到提高。六是进一步提高专项债用作项目资本金的比例。

来源：粤开志恒宏观

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稳增长与防风险——专项债2024年回顾与2025年展望

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