上周全球市场涨跌互现，呈现分化。
港股市场领跑全球，恒生科技和恒生指数分别上涨17.4%和10.2%；美股小幅波动，三大指数均微涨；欧洲地区股市大多下跌，英国富时100、德国DAX、法国CAC40分别下跌0.5%、1.8%和3.2%；新兴市场基本下跌，墨西哥MXX、巴西IBOVESPA指数、越南VN30指数和印度SENSEX30分别下跌0.3%、0.7%、1.2%和4.5%。
美国经济数据彰显韧性，降息预期弱化。
我们在10月月报《降息交易弱化，关注国内变量》曾指出，短期降息预期可能边际回落，降息交易或有所弱化。上周美国的经济数据强化了上述判断：美国9月新增非农25.4万人，大幅超出预期值14万，失业率回落至4.1%；9月ADP小非农14.3万人，高于预期值12万人；9月ISM服务业PMI为54.9，高于预期值51.7。降息预期迅速扭转，2Y美债收益率升至3.7%以上；美元指数从9月底的100附近升至102.5左右；离岸美元兑人民币升至7.1附近。最新的CME模型显示11月降息25bp的概率为97.4%。“新美联储通讯社”Nick Timiraos表示非农数据可能会关闭美联储FOMC于11月降息50个基点的大门。
港股市场表现亮眼，外资情绪热烈。
节假日期间，港股市场继续强势上涨，10月2日-10月4日期间，恒生指数和恒生科技指数分别上涨7.6%和10.0%，领跑全球。政策提振带来的估值修复与牛市预期成为催生市场强势的强大动能，也使得“中国行情”成为9月底至今全球金融市场的聚焦点。
此外，全球其他地区也大事频频，为10月资本市场增添诸多干扰：
第一，中东局势发酵升级，油价上涨。
以色列军方9月29日袭击也门胡塞武装控制的港口和发电站等目标后，10月1日宣布对黎巴嫩南部的真主党目标进行地面打击，2日空袭巴勒斯坦加沙地带和叙利亚。为回应以色列近期一系列行为，伊朗1日晚向以色列大规模发射弹道导弹。在中东地缘扰动下，原油价格大幅上行。
第二，日本新首相上台，希望维持货币宽松。
石破茂意外胜选，并于10月1日接任日本首相。石破茂曾表示支持日本央行的货币政策正常化进程，因此市场认为其在上台后或支持央行继续加息，导致日股在石破茂胜选后的首个交易日（9月30日）大幅下跌，日经225和东证指数分别下跌4.8%和3.5%。但在上任后的首次记者会中，石破茂表示希望维持货币政策宽松，态度明显转鸽，有效缓解担忧。
配置策略：10月进入高不确定性阶段，美国降息预期或反复，中东局势有进一步升级的可能性，亚太市场迎来新变量，在这样的背景下，我们建议全球资产配置的进攻端放在港股、A股等人民币资产上，而防御端关注美股、日股、原油、黄金。
风险提示：
海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。
