【招商建筑】铁汉生态三季报业绩预告点评：Q3业绩加速释放，订单充足保障业绩提升

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1、前三季度业绩预计高增长，业绩增速不断提升

公司前三季度预计实现归母净利润4.33-5.19亿元，同比大幅增长50%-80%，主要因为公司积极开拓市场，大力推进PPP业务模式，加强施工管理，使业务保持快速增长。此外，前三季度非经常性损益预计1799万元，对净利润影响相对有限。分季度看，公司Q1/Q2/Q3归母净利率分别增长-79.71%、49.28%、50%-80%，业绩增速不断提升，全年业绩高增长确定性将更高。

2、在手订单充足，资金充裕+强有力员工激励保障项目落地

公司订单十分充足，年初至今，公司公告中标项目86.28亿元，其中PPP项目82.66亿元，是16年营收的1.81倍，充足的订单是业绩增长的有力保障。随着公司不断加大业务拓展力度，以及积极延伸业务领域，预计将有更多的订单落地。与此同时，公司融资渠道多元，资金较为充足，2017H1在手现金21.67亿元，而且积极推进发行不超过11亿元的可转债，另外还具有较多的银行授信额度，充足的资金也为项目正常落地提供了保障。

此外，公司采取多种方式激励员工，先后实施了7.78亿元的第二期员工持股计划及15000万份股票期权计划（占总股本的9.87%），激励力度非常可观。我们认为，公司订单签订能力出众，在手订单充足，较为充裕的资金叠加多次强有力的员工激励手段，将调动员工的积极性，保障项目正常落地。

3、不断完善生态产业链，未来发展更值期待

公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向发展，其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前，公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等，不断完善生态产业链。此外，公司积极跟踪相关特色小镇项目，把握PPP投资的新领域，寻求业务进一步扩张。虽然公司终止了重大资产重组，但并不影响公司的正常经营。

4、PPP订单充足，股权激励加速业绩释放，维持“强烈推荐-A”评级

PPP订单充足、股权激励加速项目落地，业绩有望高增长，同时积极外延并购，强化产业链整合能力。 我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为26.2和19.2倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：业务拓展不及预期，投资不及预期，回款风险

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

王彬鹏： 上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

李富华： 上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

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