【浙商银行FICC·固收日报】政策落地，利多出尽？

周五市场期待许久，反复博弈多次的财政增量政策终于初步落地，从6万亿元的地方政府债务限额增幅看，基本上符合之前市场对化债的预期。因为暂时没有公布后续财政政策，市场一度理解财政增量政策不及预期，长债收益率快速下行1-2BP左右。但在因为后续发布会记者提问环节财政部进一步强调后续政策将更加给力、政府举债空间较大，收益率快速反弹至上午开盘位置附近。

从其他市场的反应看也出现了从“政策不及预期”到“利多出尽”的走势，汇率和A50期货均走出和债券类似的走势。从目前相关部委的表态看，增量政策肯定不限于当前公布的政策，只不过因为决策流程而暂时没有公布。加上此前权益市场对增量政策的预期过高，容易出现情绪推动的市场波动。

对于债市来看，长期债券收益率两次触及10月份以来的低点而没有形成有效突破，表明前低附近市场有比较一致的止盈预期，对应的在此之下的收益率水平对应着较为亢奋的交易情绪和大量的增量资金入场。近期OMO的持续回拢也导致资金面出现波动，加上年内可能会有不少长期限地方债发行，后续债市的扰动因素仍然不少。如我们前期报告指出，在广谱利率下降的背景下，债券收益率仍有下行动力，但短期内缺乏重大利好和增量资金推动，债市行情演进会一波三折。

数据来源：iFind

欧美时段因两大央行降息，使美国国债周四收盘大幅上涨，部分收复前一天总统大选结果出炉造成的跌幅。英国央行如预期将关键利率下调25个基点后，英国国债上涨，中期领涨，引领了美债早盘的走势；德国国债跑输，该国总理奥拉夫·朔尔茨面临不信任投票，可能提前举行大选。在美联储如预期所料降息25个基点之后，美联储主席鲍威尔出席新闻发布会，会议期间美债收益率进一步下跌。鲍威尔会上表示，12月再降息25个基点是可能的，前提是届时整体经济信息证明这是恰当之举。

中期国债领涨，7年期美债收益率下跌12个基点，短债和较长期国债收益率至少下跌5个基点。尾盘收益率接近盘中低点。截至纽约时间下午3:56，2年期国债收益率报4.1973%，5年期国债收益率报4.1722%，10年期国债收益率报4.3296%。

目前在政策和数据真空期，此前的特朗普交易明显回落，空头回补较为明显。从技术面来看，10年期美债收益率突破4.5%的阻力较大，短期利率的高位已经明确。后续需关注下周的CPI数据，核心CPI环比可能较上月继续小幅上行。美债收益率仍然存在反弹压力，预计10年期美债将在4.25%-4.4%之间震荡。