【招商有色|公司点评】宝武镁业（002182.SZ）年报及一季报点评：需求疲软致业绩下滑，积极拓展镁下游应用

招商有色刘文平 · 公众号 · · 2024-04-25 18:45

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报告日期：2024年4月25日

摘要

镁铝产销量下降，项目扩建有助于产量增加。

公司 2023 年有色金属冶炼及压延加工销量为 36.38 万吨，同比减少 13.93% ；生产量为 36.07 万吨，同比减少 16.41% ，主因镁消费下滑，导致镁合金量价齐跌。 2023 年镁锭均价 21953 元 / 吨，同比下降 27.5% 。公司目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能。未来预计在青阳新建 30 万吨原镁和 30 万吨镁合金，巢湖新建 5 万吨原镁产能以及五台新建 10 万吨原镁和 10 万吨镁合金。公司定位产业链全流程，推进重点项目。 2023 年末，安徽宝镁轻合金项目启动； 2024 年下半年巢湖云海预计投产，产量有望增加。 2024 年第一季度，镁铝销售量增加，产品盈利能力同比增加。
收入同比下降，需求拖累毛利率。

2023 年公司实现营收 76.52 亿元，同减 15.96% ，主因镁市场量价齐跌。其中镁合金营业收入 25.28 亿元，同减 23.58% ；镁合金深加工营业收入 10.55 亿元，同减 0.99% ；铝合金产品收入 10.51 亿元，同减 48.20% ；铝合金深加工产品收入 18.33 亿元，同增 31.86% ，主因铝市场受汽车轻量化进程， 3C 电子消费等下游市场需求不及预期导致收入下滑。公司整体毛利率为 13.44% ，同减 2.64pct 。其中镁合金产品毛利率 18.08% ，同减 11.06pct ，主因产品镁市场量价齐跌；镁合金深加工产品毛利率 12.37% ，同增 4.38pct ，主因镁合金建筑模板盈利改善；铝合金产品毛利率 6.29% ，同增 4.71pct ，主因铝制品板块结构转型；铝合金深加工产品毛利率 10.27% ，同增 0.05pct 。 2024 年一季度毛利率为 11.87% ，同增 1.78pct 。
期间费用率上升，净利润下降。

2023 年期间费用率为 8.41% ，同增 1.40pct ，主因收入下滑导致费率上升。其中销售费用率 0.29% ，同升 0.03pct, 主因办公支出减少；管理费用率 2.21% ，同升 0.67pct ，主因折旧摊销增加；研发费用率 4.61% ，同升 0.25pct ；财务费用率 1.29% ，同升 0.45pct ，主因汇兑收益减少；公司减值损失共计 871.65 万元，同降 2135 万元。综上，公司实现归母净利润 3.06 亿元，同减 49.82% 。扣非归母净利润为 3.03 亿元，同减 47.15% 。 2024 年 Q1 归母净利润 6072 万元，环增 19.94% ，同增 19.94% 。
经营现金流入减少，资产负债率下降。

公司 2023 收现比为 0.8970 ，同降 5.72pct ，主因销售商品收到的现金减少；付现比为