【招商有色|公司点评】宝武镁业（002182.SZ）年报及一季报点评：需求疲软致业绩下滑，积极拓展镁下游应用

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• 镁铝产销量下降，项目扩建有助于产量增加 。
  公司 2023 年有色金属冶炼及压延加工销量为 36.38 万吨，同比减少 13.93% ；生产量为 36.07 万吨，同比减少 16.41% ，主因镁消费下滑，导致镁合金量价齐跌。 2023 年镁锭均价 21953 元 / 吨，同比下降 27.5% 。公司目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能。未来预计在青阳新建 30 万吨原镁和 30 万吨镁合金，巢湖新建 5 万吨原镁产能以及五台新建 10 万吨原镁和 10 万吨镁合金。公司定位产业链全流程，推进重点项目。 2023 年末，安徽宝镁轻合金项目启动； 2024 年下半年巢湖云海预计投产，产量有望增加。 2024 年第一季度，镁铝销售量增加，产品盈利能力同比增加。

• 收入同比下降，需求拖累毛利率 。

  2023 年公司实现营收 76.52 亿元，同减 15.96% ，主因镁市场量价齐跌。其中镁合金营业收入 25.28 亿元，同减 23.58% ；镁合金深加工营业收入 10.55 亿元，同减 0.99% ；铝合金产品收入 10.51 亿元，同减 48.20% ；铝合金深加工产品收入 18.33 亿元，同增 31.86% ，主因铝市场受汽车轻量化进程， 3C 电子消费等下游市场需求不及预期导致收入下滑。公司整体毛利率为 13.44% ，同减 2.64pct 。其中镁合金产品毛利率 18.08% ，同减 11.06pct ，主因产品镁市场量价齐跌；镁合金深加工产品毛利率 12.37% ，同增 4.38pct ，主因镁合金建筑模板盈利改善；铝合金产品毛利率 6.29% ，同增 4.71pct ，主因铝制品板块结构转型；铝合金深加工产品毛利率 10.27% ，同增 0.05pct 。 2024 年一季度毛利率为 11.87% ，同增 1.78pct 。

• 期间费用率上升，净利润下降。
  2023 年期间费用率为 8.41% ，同增 1.40pct ，主因收入下滑导致费率上升。其中销售费用率 0.29% ，同升 0.03pct, 主因办公支出减少；管理费用率 2.21% ，同升 0.67pct ，主因折旧摊销增加；研发费用率 4.61% ，同升 0.25pct ；财务费用率 1.29% ，同升 0.45pct ，主因汇兑收益减少；公司减值损失共计 871.65 万元，同降 2135 万元。综上，公司实现归母净利润 3.06 亿元，同减 49.82% 。扣非归母净利润为 3.03 亿元，同减 47.15% 。 2024 年 Q1 归母净利润 6072 万元，环增 19.94% ，同增 19.94% 。
• 经营现金流入减少，资产负债率下降。
  公司 2023 收现比为 0.8970 ，同降 5.72pct ，主因销售商品收到的现金减少；付现比为 0.8643 ，同降 0.06pct 。综上，经营净现金流入 3.50 亿元，同比少流入 9.92 亿元；投资活动净流出 23.99 亿元，同比多流出 5.97 亿元，主因购置固定资产、新建在建工程支付现金增加。公司资产负债率为 47.40% ，同比下降 1.65pct ，主因在建工程资产增加以及短期借款减少。此外，公司进一步缩短了镁合金建筑模板的工艺流程，使合金整体电耗降低 20% ，压铸能耗降低 30% 以上，显著降低生产和加工成本。工信部发布方案鼓励镁合金建筑模板等产品开发，支持提高出口和附加值。此外， 2024 年一季度，子公司与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议，有利于拓展镁未来发展空间。

• 风险提示： 原料价格波动风险、市场需求波动风险、汇率波动风险 。

  

  

  

  

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投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：


股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上


行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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