【建投周报】原油：原油价格延续震荡，OPEC+未来产量决议较为关键

1、原油价格及价差：油价在清淡交投中走低，OPEC+增产计划面临不确定性

尽管以色列和真主党互相指责对方违反停火协议，但这份协议似乎令局面缓和。美元结束连续八周的上涨势头，使得以美元计价的大宗商品更具吸引力。

在明年供应过剩的预期下，OPEC+面临是否恢复产量的决定。OPEC+将讨论产量问题的在线会议推迟至12月5日，但该组织代表本周早些时候表示已开始就推迟行动进行磋商。

成交量受欧美国家周四感恩节假期影响下降。

中国11月制造业采购经理指数50.3，预估为50.2。

Brent周度下跌3.53，WTI周度下跌4.55%，SC周度下跌1.41%。

三大基准油月差周度均回落，SC跌幅最大，其次是WTI，Brent月差整体跌幅有限。三大基准原油均为Back结构。

Brent与LLS的价差从2.675美元/桶上升到3.38美元/桶，美国石油周度出口积极性略抬升。

Brent CFD1-6价差周度从1.78美元/桶回落至1.08美元/桶。

WTI相对于Midland周度走高，相对于WCS、LLS价差周度回落。

按11月28日的SC、Brent收盘价算，SC与Brent的价差从-0.89美元/桶上升到0.57美元/桶。价差变动较小。

2、成品油：欧美汽柴油裂解价差周度全线回落，亚洲柴油裂差走高，汽油裂差回落

11月29日当周，PTA、LLDPE和低硫燃料油裂解价差周度下滑，苯乙烯、高硫、沥青和PP的裂解价差周度回升。各个能化品裂差绝对值排序依旧是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu.

2、原油产量：2024年12月5日将召开新一期的部长级监督委员会

OPEC官网报道，第38次OPEC及主OPEC部长级会议和第57次部长级监督委品会(JMMC)会议召开时间有所调整，由原计划的12月1日更改为12月5日，因几位部长将参加在科威特召开的第45届海湾阿拉伯国家峰会。

彭博报道，代表们表示，主要OPEC+国家已经开始讨论推迟原定于1月启动的原油复产，可能会推迟几个月。因讨论未公开谈判而要求匿名的代表们表示，在全球供应过剩的迹象下，这些国家怀疑能否继续推进在1月增产18万桶/日的计划，并且可能还需要推迟计划在接下来几个月进一步增加的产量。伊拉克总理办公室在声明中称，沙特能源大臣萨勒曼亲王周二在巴格达与俄罗斯副总理和伊拉克总理会面，他们讨论了石油市场稳定问题。

阿塞拜疆能源部长表示，OPEC+可能会在周日举行的下一次会议上考虑从1月1日起维持目前的石油减产政策。阿塞拜疆是OPEC+成员国。该联盟将于12月1日举行举行联合部长级监督委员会(JMMC)会议，联盟成员将在会上审议产量政策。

俄罗斯海运原油出口创7月以来最大降幅，跌至两个月低点，因为流向主要买家印度的原油大幅下降。截至11月24日的四周日均成交量减少约15万桶，为五周内第四次下滑，尽管每周出口量较前七天略有上升。

据一位知情人士透露，俄罗斯11月前20天的原油加工率平均为532万桶/日，炼厂基本完成了季节性维护。历史数据显示，这比10月份大部分时间的平均水平高出20多万桶/天。如果俄罗斯的原油加工量在11月剩下的时间里保持在同一水平，那么加工量将达到三个月来的最高水平。

俄罗斯国家统计局(Rosstat)11月 27日 表示，俄罗斯2024年1-10月天然气产量同比增加9.4%，但并未透露具体数量。

美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)11月27日在其备受关注的报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数连续第三周减少，为10月初以来首见。数据显示，截至11月27日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数下降1座，至582座，为9月以来最低水平。本周活跃石油钻机数减少2座，至477座，为7月以来最低水平。

美国原油产量周度增加29万桶/日至1350万桶/日。

美国能源信息署(EIA)11月29日公布的数据显示，9月份美国原油产量环比下降15.7万桶/日，至1,320万桶/日，创1月份以来的最大跌幅。8月产量下修40,000桶/日，修正后为1,336.1万桶/日。

随着飓风“弗朗辛”和“海伦妮"在登陆前席卷美国墨西哥湾地区，该地区一些石油和天然气生产设施在9月份经历了长时间关闭。

EIA表示，美国9月原油出口量降至372.2万桶/日，8月为390.7万桶/日。

官方数据显示，墨西哥国家石油公司(Pemex)10月份原油和凝析油产量同比下降至今年迄今最低水平，而其当地炼厂加工了更多原油。Pemex正面临资金紧张问题的困扰。10月份原油产量同比下降8%，至145万桶/日；同月，其当地炼厂日原油加工量为73万桶，同比仍增长20%。

2、库存：全球各地区普遍出现了库存下滑

截至11月22日当周，EIA库存报告整体偏利多，因石油总库存周度下滑。美国原油库存下滑180万桶，其中库欣库存下滑90万桶，美国汽油库存增加330万桶，馏分油库存增加40万桶，不包括SPR在内的石油总库存周度下滑180万桶。

Vortexa数据显示，截至11月22日至少停泊了7天的油轮库存增加至7,483万桶。为8月以来最高水平，较11月15日的5,576万桶增长34%。全球所有地区都出现了浮仓的攀升。

富查伊拉石油工业区(FOIZ)公布的数据显示，截至11月25日当周富查伊拉港口的成品油总库存降至1423.5万桶的纪录低点，较之前一周下降253.1万桶或15.1%。这是自2017年1月开始发布库存数据以来的最低水平。此前的纪录低点为2022年2月14日当周录得的1.426.6万桶。富查伊拉的每周库存走势显示，重质残渣油库存大幅下降，而中质馏分油和轻质馏分油库存则小幅上升。

荷兰咨询公司lnsights Global的数据显示，截至11月28日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)炼油和储存中心汽油库存下降8.5%，因对非洲出口量增加。燃料油库存下降2%，至118.8万吨，为一年多来最低水准。柴油库存下降5%，至225.6万吨。与此同时，航空燃油库存从此前一周的97万吨增至97.5万吨。石脑油库存从此前一周的54.8万吨降至51.7万吨。

截至11月27日当周，新加坡成品油库存周度整体略攀升，其中中质馏分库存升至七周高点，轻质馏分库存降至四周低点，重质馏分库存升至五周高点。

11月29日当周INE原油库存持稳于670万桶。

1、美国表需周度攀升

11月22日当周，美国石油表需周度增加70万桶/日至2050万桶/日，其中汽油和航空煤油表需增加较多。

美国经济第三季度稳步扩张，在很大程度上得益于通胀持续降温之际消费者支出广泛增长。美国经济分析局周三公布的第三季度GDP第二次估测数据显示，当季国内生产总值折合年率增长2.8%，经济增长的主要引擎消费者支出增长上涨3.5%，增幅为今年以来最大。

2024年11月29日EIA发布月度供应报告。报告显示：

美国9月汽油需求较上年同期增长1.7%，至899.4万桶/日，增幅为15.1万桶/日，8月增幅为0.2%。

美国9月石油总需求较去年同期增长0.8%，或15.3万桶/日，至2,030.8万桶/日，8月下降0.3%。

美国9月馏分油需求较去年同期下降3.8%，或14.6万桶/日，至371.2万桶/日，8月下降4.4%。

美国每进口10桶石油就有七成来自加拿大和墨西哥。其中大部分流向中西部的燃料生产商，也有一些流向墨西哥湾沿岸的全球最大炼油中心。本周早些时候候任总统唐纳德·特朗普表示他准备对加拿大和墨西哥的“所有产品”征收25%的关税。

11月22日当周，美国炼厂开工率提升0.3%至90.5%。

11月29日当周，美欧炼厂毛利下滑，亚洲炼厂毛利周度略上升。

2、中国11月PMI环比回升

中国11月份制造业PMI高于经济学家预期。中国物流与采购联合会的数据显示，11月份制造业PMI报50.3，预估为50.2。非制造业PMI为50，预估为50.4。综合PMI为50.8。

根据彭博新能源财经对百度数据的分析，在截至11月27日的7天里，中国汽车保有量最高的15个城市的道路拥堵程度环比下降2.4个百分点，达到2021年1月水平的146.9%。拥堵水平在工作日保持相对稳定但在周末下降然后在周中略有回升。

根据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会（乘联分会）的预测数据，2024年11月乘用车零售量预计将达到约240万辆，同比去年增长15.4%，环比上月增长6.1%。其中，新能源乘用车零售量预计可达128万辆，渗透率约53.3%。这一预测数据反映了当前乘用车市场的积极态势，特别是新能源汽车市场的快速增长。

彭博报道，由于美国制裁范围扩大等因素，伊朗石油供应仍然稀缺，且比往常更加昂贵，中国独立炼厂因此纷纷从中东和非洲各地抢购原油。根据不愿具名的交易商透露，一家大型炼厂从阿布扎比和卡塔尔购买了大约1000万桶不同品级的原油，将于12月和明年1月装船，帮助消化了先前几个交易周期未售出的原油。根据Kpler的数据，伊朗原油对华出口量本月相比10月下降了超过10%。

3、其他国家和地区：印度10月份燃料需求与去年同期相比增长2.9%

随着季风季的结束，10月份印度成品油需求同比增长接近3%。印度10月份汽车零售量同比增长32%，环比增长64%。此外，10月和11月农业部门的活动将增加，建筑和采矿活动也将恢复，而这些活动通常会在季风季放缓。石油规划和分析小组的最新教据显示，印度10月份的成品油需求同比增长2.9%，达到2004万吨，或510万桶天，主要受柴油需求增长19.9%的推动。1-10月印度柴油和汽油的需求分别增长2%和8.4%，而液化石油气和航空燃料的需求同期分别增长6.8%和9.3%。

石油规划和分析小组(PPAC)网站的数据显示，按月计算，印度原油10进口量较9月份的1,879万吨增长3.9%。进口较上年同期增长约4.2%，

印度10月成品油进口量同比下降2.2%，至445万吨，而成品油出口量增长12.7%，至505万吨这个亚洲第三大经济体拥有过剩的炼油能力，并出口成品油。PPAC数据显示，燃料油进口较上月增长18.5%，而汽油出口下降逾10%，至112万吨。

全球航空交通量周度受到长假提振。

根据彭博新能源财经的航班时刻表，在11月26日至12月2日期间全球客机燃油需求有望环比增长0.9%。这标志着前一周消费量下降的180度大转弯，因为航空公司为圣诞节和新年期间的航班增加做好了准备。航空公司的航油需求料将达到639万桶/日，其中北美地区推动需求增加近64,000桶/日。

俄罗斯总统普京11月29日表示，俄罗斯可能会使用新型Oreshnik高超音速导弹袭击基辅的 "决策中心"，以回应乌克兰向俄罗斯领土发射西方导弹的行为。

在已持续了33个月的俄乌战争中，俄罗斯迄今尚未袭击过乌克兰政府部委、议会或总统办公室。

基辅受到防空系统的严密保护，但普京表示，Oreshnik导弹无法被拦截，这一说法遭到了西方专家的质疑。俄罗斯上周首次向乌克兰的一个城市发射了该导弹。

普京在哈萨克斯坦举行的前苏联国家安全联盟会议上说：“当然，我们将对使用西方制造的远程导弹持续打击俄罗斯领土做出回应，正如已经说过的那样，包括可能继续在实战条件下测试Oreshnik，就像11月21日所做的那样。”

"目前，国防部和总参谋部正在选择在乌克兰领土上打击的目标。这些可能是军事设施、国防和工业企业，或基辅的决策中心，"他说。

乌克兰总统泽连斯基谴责普京 "鼓吹 "Oreshnik是一种战术，目的是破坏结束战争的努力，尤其是美国当选总统特朗普的努力。

"他并不寻求结束这场战争。此外，普京还想阻止其他人结束这场战争，"泽连斯基在夜间视频讲话中说。

普京说，俄罗斯夜间对乌克兰的大规模袭击也是对基辅使用美国ATACMS弹道导弹的回应。

泽连斯基说，俄罗斯在袭击中使用了带有集束弹药的巡航导弹，导致100多万人断电，他称这是“卑鄙的升级”。

泽连斯基还说，他正在与包括北约秘书长吕特、英国首相斯塔默和德国总理朔尔茨在内的西方领导人通话，以制定应对“俄罗斯试图使局势更加难以忍受并拖延战争”的措施。

1、投机因素 ：11月22日当周基金净多持仓周度回升——假期导致CFTC未更新数据

据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，11月19日的数据显示，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货多空持仓均下滑，空头降幅较多，净多持仓周度从18.6万手增加到19.3万手。

国际原油期货过去一周震荡回落，原油价格未来可能仍难以脱离震荡格局。

从需求端看，中美两大经济体都出现环比好转迹象。美国经济第三季度稳步扩张，当季国内生产总值折合年率增长2.8%，经济增长的主要引擎消费者支出增长上涨3.5%，增幅为今年以来最大。同时美国汽车协会预估，感恩节期间该国将有近 8000 万人出行超过 50 英里，超过疫情前水平；航空出行人数约580万，同比增长2%，是感恩节航空旅行的记录水平。EIA公布数据，美国9月石油总需求较去年同期增长0.8%，或15.3万桶/日，至2,030.8万桶/日，8月下降0.3%。中国11月30日公布制造业PMI，报50.3，预估为50.2。中国12月中旬可能推出更多的经济刺激政策也令市场充满期待。

从供给端看，OPEC+会议即将在12月5日召开。因为此前已经两次推迟增产计划，我们预估此次该联盟有动力继续推迟下去，因当前全球原油需求尚可，该组织没有必要主动进一步打压价格。OPEC+如果推迟增产，全球原油累库速度就会仍然较慢，油价受到支撑。

从库存看，过去一周原油去库，成品油略累库，成品油方面又呈现美国累库，中东、欧洲和亚洲去库的格局，全球石油市场库存压力仍较小。过去一周原油月差是WTI和SC下滑，Brent月差持稳，成品油裂差欧美下滑，亚洲柴油持稳，汽油裂差下滑。投资者以震荡思路对待油价。