【国金策略李立峰团队】“黑色星期一”及对后市粗浅看法：下跌中继，配置上“两个不利于”特征依旧存在（李立峰/艾熊峰/丁潇等）

研究的价值在于传递真实有效的信息，为投资链产业而输出。“高山仰止，一步一行”，希望您能看到【国金策略 】对研究的执着与努力。国金策略团队：自上而下、行业比较、企业盈利、主题策略等。

（转载需注明：“国金策略李立峰团队”）

1、四大因素促使A股出现大幅调整，有主有次：

① 本次A股大幅调整的最直接导火索：部分中报业绩地雷频爆发，严重挫伤市场情绪 。近期部分权重股中报业绩预告大幅低于预期（如温氏股份、乐视网等），且一天内（7月15日）18家公司大幅下修业绩，有的早已“闪崩”（如贝因美、青龙管业）（请参见我们中报前瞻）；

② 第五次全国金融经济工作会议方向定调极为清晰，进一步证实“脱虚向实、金融监管、经济去杠杆”仍然是“一行三会”金融工作的重点并未出现转向 。“抑制金融泡沫，治理金融市场乱象”成为下半年的主基调。（请参阅我们在“会议”详细点评：防御成市场主基调）；

③ 步入7月中下旬，预期流动性由“宽松”再度转为“松紧平衡 ”。本周将有2395亿元到期资金，央行已进行了1700亿对冲。步入7月中下旬，市场将进入后续债券发行、企业季度缴税高峰，而财政存款上缴也将在下旬大幅增加，货币市场流动性有所收敛；另外，EPFR数据显示，资金净流出A股市场，连续20周净流入香港市场；

④ 其他因子 ：1） 部分板块估值过贵，机构抱团之后的一次“集中宣泄” ，估值贵主要体现在创业板或中小市值个股上；2）A股整体估值过贵或者业绩不达预期，A股二级市场有转向“净减持”的倾向。 《减持新规》出台一个半月后，“精准减持”与“违规减持”有所增加，挫伤市场情绪 ；3） 新股发行的节奏恢复维持较快发行 。新股发行连续两周提速至9家/周。

2、投资建议

对A股我们维持之前“防御”的观点，目前处于下跌的中继，A指“不破不立”（指数调整目标点位3000-3100点） 。 我们预判后市对两块领域不利于 ： 1）不利于估值过高（PE30倍或以上）的板块；2）不利于中小市值个股 。板块配置上，我们依旧看好： 1）经营基本面稳健的大型银行（工、农、建、中等）；2）促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能，利于业绩结构合理且管理层优异的龙头险企（新华、平安、人寿、太保等）；3）引导资金“脱虚向实”，部分低估值蓝筹周期板块受益，如钢铁、地产、重卡、铁路运输等。

（国金策略 李立峰/樊继拓/魏雪/艾熊峰等）细节上多交流，用心做好研究。

国金策略前期系列报告：

️《七月忐忑，且行且慢》

http://mp.weixin.qq.com/s/QigVQ-K3tb35171a5DIv-A

️《七月的解禁市场，我们需要关注什么？》

http://mp.weixin.qq.com/s/0UEo3ihBQT_N1jMv0s4njQ

️《资金面的拐点来了吗？》

http://mp.weixin.qq.com/s/BU6Jc2lzvEwlbXa5GrJvjQ

️《新华社专访“三会”，释放下半年金融监管何种信号？》

http://mp.weixin.qq.com/s/L0Q_qGKzYn6-OY8zh9AlgA