维稳行情

上周写了《救市的目的》，里面谈到，救市的目的是化解连环爆破导致的系统性风险，所以X队要入场提供流动性，所以救市不会只救一天， 而且雪球主要集中在5 00 和1 000 指数，所以光救上证是不够的，肯定还要救5 00 和1 000 ， 至少要救到大家情绪稳定，X队有退出的空间和成交量才可以。本周的走势基本上符合预期，先在破位的时候拉一把下影线，然后停手，节省弹药，让想跑的人尽量跑，在再次破位的时候再拉一把，空头彻底投降。但是熊市反弹么，一般最好的办法就是看前一次反弹的高点，也就是2 975 附近， 这个位置附近除非横盘横住， 再均线 粘合放量上去，否则就是个超跌反弹，你也不用管它是自发的还是X队的作为，这无所谓，技术面上就这样。

另外从盘面上来，以前讲过很多次，如果见底，首先应该涨的是前期市场新低而 不 新低的板块，甚至是市场新低，它们在摸新高的板块，这说明市场有动力做上去，资金有进攻性。但是这次还是以超跌反弹为主，而且领涨的基本上都是中字头为主的股票，说白了就是超跌，对手盘少，可以起到以小博大的作用，只要一点点资金就可以把市场稳住，让情绪恢复。但是后面如果市场不能自发扩散行情的话，估计还会去拉一些5 00 和1 000 的权重，因为毕竟雪球是在5 00 和1 000 ，光是稳住上证，5 00 和1 000 不断下去还是没用的。当然，X队最希望看到的是 上证跌不 下去以后，5 00 和1 000 的情绪能稳定下来，自发反弹。

上周我们讲过，所谓的底不是跌不下去，而是需要有上涨空间，一个东西值5块钱，明年一文不值，那么跌到2块也不见得是底，但是一个东西今年值2块，明年值5块，可能跌到3块就是底了。所以现在的核心问题在于大多数行业并没有让大家看到E PS 转折的希望，另外从博弈上来讲，公募 仓位 依然很高，甚至大私募都很高，所以现在X队搭台，能唱戏的只有小私募，量化，游资和散户，也就正因为如此，所以行情体现 出短频快 的题材行情，而众所周知，题材行情一般不是牛市初期的特征，恰恰是熊市反弹的特征。因为如果真的是牛市初期，应该是遍地是黄金，大家当然会首选估值便宜，业绩拐点的品种，而不会只争朝夕。比如2 016 年见底的时候，大家首选的是茅台，而不会去找二三线白酒寻求弹性，因为当时茅台的弹性就足够了，确定性还更高。现在正好相反，本身也说明是熊市反弹而已。

很多人不理解为什么现在这么熊，原因很简单，现在是居民资产负债表衰退，还仅仅停留在居民层面，如果不能稳定房地产，接下去甚至可能蔓延到企业层面和银行层面。所以说不是中国人不行，不是中国企业不行，仅仅是内需不行罢了。

但是我们可以看到，现在的选择依然是降准，而不是降息，依然重申房住不炒的同时 一 步步放松地产政策。虽然说广州放开限购了，似乎是一线松绑了，但是实际上广州之前的房价就不高，远不如强二线的杭州，成都更紧俏，说明广州名义上是个一线城市，实际上是个二线基本面，扭扭捏捏到现在才放开广州的限购，叠加 只是降准而 不是大幅降息，说明他们并不认为现在经济问题很大。

朋友问我，为什么现在还 不 大规模刺激经济呢？我说有没有一种可能，他们觉得现在经济挺好的？不信你用数据证明经济不好试试？

朋友说，她调研的一系列企业订单业绩都不好，我说你调研的这些企业都是房地产上 下游对 吧？这说明啥？这说明房住不炒得到了落实，这说明调控方向正确，工作到位，这不是政策 目标吗？如果现在调整那怎么能算保持定力呢？

我说你看G DP 数据，2 023 年超额完成G DP 目标，且消费拉动超过8 0% ，说明了什么？说明了我们刺激内需政策得力，内循环打通，从投资拉动经济转向消费型社会非常成功，去年外贸不好 不 正好说明欧美经济颓势，我们切不可走欧美路线吗？唯一美中不足就是投资下行太快，地方财政困难，所以我们现在才要稳地产，同时限制地方财政支出。这时候不正应该保持定力吗？如果这时候去刺激地产，不就全白搭了吗？

2 023 年C PI 只有0 .2% ，但是你看这个月L PR 维持3 .45% 不变，意味着我们实际利率达到了3 .25% ，这哪点像是要刺激经济的政策，这政策分明就是坚决不搞大水满贯，防止经济过热，防通胀，防止资产价格反弹的政策！

对比来看，美国最新的核心P CE 出来以后，美国核心 PCE 同比上升2 .9% ，即使按6个月 年化算 1 .9% 来计算，美国1年期国债收益率也才4 .77% ，这么 算实际 利率也才2 .87% ，可美国这是实实在在防通胀防过热的政策，我们 这货币 可是远比美国还紧缩，你这时候指望刺激经济政策，是不是出发点就错了？

关于通胀对股市的重要性，我们可以看日本

日经这波上涨很重要的一点就是通胀，比如日本第一大 权重迅销集团 （ 优衣库），它业绩超 预期的几个原因一是因为中国区reopen，二是因为日元贬值导致海外利润增加，三是因为日本国内通胀，导致收入和利润率上升。这点很类似美国过去2年 消费股 上涨的逻辑。

然后我们再看美国去年上半年和下半年 消费股 的财报，我以 COSTCO 和W MT 为例，因为这两家的盈利模式不一样，C OSTCO 盈利基本上靠会员费，而W MT 主要靠卖商品，所以当通胀上升的时候，W MT 是受益的（通胀导致收入增长，毛利率上升），而C OSTCO 则不受益（商品价格上涨的成本上升未必能完全转嫁），甚至可能略微受损。但是现在美国商品通缩， costco 则非常受益（通 缩导致 成本下降），而W MT 则受损明显（通 缩导致 收入下降，库存减值）