中国建材（3323.HK）与中材股份（1893.HK）合并后，是转场还是坚守？
幸福的来临总是如此地让人猝不及防，或者说，许多好东西是需要考验需要等待的，例如最近的中国建材和中材股份的合并（希望你买的是中材股份），既然事情已经米已成炊，是否还有必要写篇文章讨论？答案是有的。宏观来看，现在可以确定的是，下半年，国企混改是明确是要加速的，对于中国建材，是否还有投资机会，是转场还是坚守，这是个问题。而我认为，主要的问题有两个：
1、短期来看，中国建材以发新股换股的方式吸收合并中材股份，其间是否还有套利的机会？
2、中长期来看，新中国建材，资产发生大变动，这个股票的估值未来的投资逻辑大概率是会发生变化的，这里面有什么机会？
一、
中国建材（3323.HK）与中材股份（1893.HK）的重组，早有预期。中国建材集团是唯一一家集发展混合所有制试点、中央企业兼并重组试点和落实董事会职权试点于一身的央企，作为一个重点试点而存在，他们的重组市场是信心十足的。唯一不足的，是其推进的节奏难以把握。
2016年8月，中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团公司实施重组，组建中国建材集团有限公司。中国建筑材料集团有限公司更名为中国建材集团有限公司，中国中材无偿划转进入中国建材集团有限公司。17年3月8日，完成工商登记，中国中材集团有限公司由之前的国务院国有资产监督管理委员会履行出资人职责的国有独资公司，变更为由中国建材集团有限公司持100%股权的法人独资公司。
过后的半年消息全无。直至9月8日晚间，中建材旗下两家港股上市公司中国建材（03323.HK）、中材股份（1893.HK）发布联合公告，两公司当日签订合并协议，由中国建材吸收合并中材股份。交易完成后，中材股份H股将从港交所退市。
根据公告，每1股中材股份股票可换取0.85股中国建材股份，即中国建材将发行30.36亿股股份，分别为9.895亿股中国建材H股及20.46亿股中国建材非上市股。交易后，中国建材股份数将达到84.35亿股，其中38.69亿股为H股，占总股本的45.87%，45.66亿股为非上市股，占总股本的54.13%。
按照中国建材9月8日收盘价为5.02港元/股，中材股份最新收盘价为3.58港元/股，以此计算，对中材股份H股股东来说，上述方案还隐含了约19.19%的溢价。
到这里，第一个问题可以顺便解决，按照今日（9月12日）股票的价格，中国建材的收盘价格是5.03港元，而中材股份的收盘价位4.13港元，按照1股换0.85股的比率，两者之间的隐含溢价仍有3.52%，那是不是就可以套利？
答案肯定是否定的，这样做的机会成本和时间成本太高。
1、重组的完成快则一个月，慢则两三个月，期间只有3.52%的溢价，在港股牛市的现在，这样苦等时间和机会成本太高。
2、最重要的是，由于前期预期已经充分反映，再度大涨的可能性不大。合并完成那天也不排除会有获利盘抛售的压力，下跌的可能性并不小，相对的3.77%的空间实在太小，不值得冒险。
所以，两只股票的套利逻辑现在来看个人觉得性价比是不高的，但是，在正式换股之前，或许还有机会，值得继续关注。
二、
那么既然无法改变过去，那就面对将来，新中国建材究竟是变成了怎样的一个上市公司。
从上图可以看出，在合并之前，中国建材和中材股份分别是全国第一和第二的建材生产商，中国建材和中材集团业务虽然各有所侧重，但在各主要业务都有着重合。
而中国建材股份和中材股份旗下的上市资产有：
可以看到，作为总过最大的两个建材公司，而这些建材大部分又处于产能出清的过程中，两家公司业务繁杂且存在大量重合。从下图可以看出，这次的整合，是两个集团的平台公司的大整合，是去年两个集团后业务合并的第一步工作，实际上的业务问题仍在存在，这次的整合，只是在上市公司层面搭了一个平台。根据国家要求的国企改革要在17年年底取得实质性进展，这样的资本平台上的整合是不够的。但这样的整合是一个象征，就是上层建筑大概率就已经搭好了，上层搭好了，接下来就好弄了。而两个集团还有其他上市平台和未上市业务，可以大胆地推测，下半年大概率还会有实际的行动出来。所以，两建合并的大戏才刚刚开始，换句话说，这个概念，还是有投资机会的，但需要重新押注。
重组后，合并后的中国建材股份成为中国最大的建材上市公司。截止至6月30日，中材股份总市值144亿，PB 0.7倍，中国建材总市值266亿，PB 0.54倍，如果保守按PB 0.6倍来算，为418.98亿港元，而由于中材股份和中国建材的业务重合度比较大，合并后而形成的规模效应，行业集中度的提高会相应提高估值。这是总体来看的，而就从近期来看，与合并后的中国建材相关的投资机会仍然存在。
17年8月30日，在国务院国资委举行的“关于中央企业重组整合有关情况的通报”会议上，中国建材集团代表表示，两材整合的总体思路是，按照业务归核化原则，每个子公司都围绕核心业务形成一个大的产业、争取做到全球前三，打造专业化的中大型上市公司。在这样的会议上说的话都是最为核心和有影响力的话，可以直接作为未来投资方面的重要指向标。
由此，从集团上看，未来中国建材未来国企改革这里会衍生出来两条投资方向。
1、下属公司的业务剥离与专业化重组
中国建材集团要把上司公司打造的是专业化的集团平台。中国建材和中材集团在水泥、玻璃纤维等多个业务板块具有重合之处，中国建材擅长水泥、玻璃、轻质建材、玻璃纤维等建筑材料，而中材集团擅长非金属材料制造业、非金属材料技术装备与工程业、非金属矿业三大产业，通过业务重组，那么这些重合的行业就会并有可能并到一起，并剥离其他业务，对现有上市公司进行业务重组就是一个大方向。
中国建材集团以中国建材股份有限公司等企业为主体，主要经营水泥、轻质建材、玻璃纤维及玻璃钢制品以及工程服务业务。下设9家二级子公司，拥有北新建材、中国巨石、凯盛科技、洛阳玻璃、瑞泰科技、中国建材6家上市公司平台。
中材集团则是中国非金属材料行业中惟一以研发、工业设计、装备制造、工程建设服务、生产一体化业务模式经营的公司。主要从事水泥技术装备及工程服务、玻璃纤维、水泥和高新材料业务，是国内第二大建材企业集团。中材集团也拥有中材科技、中材国际、中材节能、祁连山、天山股份、宁夏建材、国统股份7家上市公司平台。
从上图中，我整理了中材集团和中国建材集团旗下上市公司并按业务进行稍微的分类（除去中材股份与中国建材），其中
水泥产业：宁夏建材（600449.SH）、祁连山（600720.SH）以及天山股份（000877.SH）
玻璃以及复合材料：中材国际（600970.SH）、中国巨石（600176.SH）
玻璃：洛阳玻璃（600876.SH/1108.HK)、凯盛科技（600552.SH）
两类业务上市公司的业务重合度比较高，更有可能成为整合的对象。
而实际上，水泥行业会最有可能成为首先执行重组的业务。在合并公告中，公告有所提及，“由于中国建材和中材股份分别是国内第一大和第四大水泥生产商，此次合并将提升部分区域水泥行业集中度，公司也将以更大的市场影响力参与到水泥行业政策制定过程中。”而实际上，在16年8月两集团合并的时候，管理层表示首当其冲解决的就是水泥产能过剩、同业竞争的问题。那么，会不会直接向某一个子公司注入水泥资产或合并同类项？
在16年合并后，中国建材（包括中材股份）就已经成为水泥产量上的霸主，产能居中国第一，而且从量级上前几面的差距在不断扩大，
2、中建集团内部其他资产的注入
根据公告，中国建材集团（含中材集团）资产总额4562亿元人民币（截至17年6月30日）。拥有水泥熟料产能5.3亿吨、商品混凝土产能4.3亿立方米、石膏板产能20亿平方米、玻璃纤维产能195万吨、风电叶片产能16GW，均位居世界第一;在国际水泥工程市场和余热发电国际市场领域处于世界第一。
细心一些就能发现，上市公司的总资产为800亿港元左右，也就是说，还有大量的资产还没在上市公司。具体来看：
可以看到，中国建材集团的水泥业务都还没有上市，复合材料、装备制造这些同业业务仍有大量资产还没上市，而这些业务中是都可以与中材集团和中国建材旗下的上市公司对上并有机会产生协同和国模效应的，这部分很可能会逐渐注入公司来实现公司做大做强的目标。
单从水泥来说，南方水泥、西南水泥产能就超过1亿吨，大头的产能仍然还没有在上市公司，如果加入进去，中国建材的水泥覆盖范围将会是全国，成为覆盖范围最广的水泥企业。以水泥的现在坚挺的价格，一旦兑现，上市公司的市值就是另一番样子了。
三、总结
首先，这是两个集团合并后第一次大规模的运作，而中国建材（3323.HK）与中材股份（1893.HK）的吸收合并形成的新中国建材将成为最为核心的平台。中国建材的国企改革才刚刚开始，两个大上市平台的合并既是一个改革的信号，也是改革的第一步，但需要重组整理的上市公司资产和非上市资产还很多，就注定了这次的改革是一次持续的过程。在国家政策的推动下，其他资产和业务的整合有望在下半年就会有进展。而合并后的投资方向主要由两个，一个是旗下上市公司的专业化重组，一个是集团优质资产的注入或剥离。无论如何，这样的改革大概率会对新中国建材（3323.HK）这个大平台有着持续性的刺激作用，其中水泥业务的整合大概率会先行，这个整合也大概率会在新中国建材这个上市平台内运行。所以，对于我来说，中国建材集团重组比其他领域的重组有更强的确定性。
另外，正如上文所描述，如果业务得到整合，估值就不会是现在0.6倍的PB，简单对比一下，水泥产量同一等级的海螺水泥（914.HK），PB有1.6倍，同样重组，业务也不单一的金隅股份（2009.HK），PB也有0.82倍。所以，未来的中国建材还是很有想象空间的。
对于我来说，比起转场，不如坚守。
一改昨日大型股领涨态势，今日港股市场盘面的最大特点是以汽车、
纸业以及
新能源概念股为主的小型股表现异常强势，使得恒生小型股指数截至今日止9月份的涨幅为3.11%，强于恒生大型股指数0.29%的月度涨幅。
而昨日盘中还一度表现强劲的金融、地产股今日则显得比较克制。使得恒指在早盘高开突破28000点大关后，盘中始终在28000点下方震荡而未得再次突破。
从本周这两个交易日的盘面表现看，
目前港股市场处于追热点挖题材的运作思路中，新能源概念股已连续两日大涨，纸业股更是在今年走出了板块指数累涨96.1%的大牛行情，堪比今年内房股（今年板块指数涨幅为97.1%）的表现。
提醒：
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下面小编分细项展开今日盘面情况。
✦ 一、指数方面
周二亚太股市普遍收涨，日经225指数和韩国综合指数分别收涨1.18%和0.27%，其中日经225指数创近一个月高位；A股市场三大指数仅沪指微升0.09%，创业板指数仍在1900点下方徘徊。
周二港股市场三大指数纷纷收涨，其中恒指今日整体呈高开后的逐步震荡走低态势，最终仅微升0.06%，报27972点，收出下影阴线；国企指数收报11242点，涨0.19%；红筹指数收报4349点，涨0.47%。
大市全天共成交899.17亿港元，与上个交易日基本持平，但仍处于千亿下方。
南下资金全天净流入21.64亿元，与上个交易日相比有明显增加
；其中港股通（沪）净流入14.72亿元，港股通（深）净流入6.92亿元。
港股通全天共成交108.79亿港元，重上百亿水平，且与上个交易日相比有所增加，占总成交额的比例为12.1%，重回两位数。
从盘面表现看，一改昨日大型股领涨格局，今日港股市场小型股表现重新强于大型股，主要是汽车及新能源概念股的普遍走高带动。从恒指成份股的贡献来看，对恒指贡献较大的分别是吉利汽车（00175.HK）、腾讯（00700.HK）和汇丰（00005.HK），分别贡献率20、19和13点。
✦ 二、沽空数据
港股今日沽空金额89.92亿港元，大市沽空比率13.058%，较上一个交易日(11.819%)升1.239%。
今日
前10位沽空比率最高的个股分别是港灯SS(02638.HK)、时代地产(01233.HK)、都市丽人(02298.HK)、康师傅控股(00322.HK)、数码通电讯(00315.HK)、越秀交通基建(01052.HK)、华润置地(01109.HK)、中国中车(01766.HK)、中国医疗网络(00383.HK)、西藏水资源(01115.HK)。
✦ 三、港股通板块
今日港股通标的中涨幅前五的个股是超威动力（00951.HK）、民银资本（01141.HK）、比亚迪股份（01211.HK）、和谐汽车（03836.HK）、丘钛科技（01478.HK）
。
今日港股通标的中跌幅前五的个股是中国金洋（01282.HK）、北控清洁能源集团（01250.HK）、华谊腾讯娱乐（00419.HK）、允升国际（01315.HK）、北京燃气蓝天（06828.HK）。
今日港股通（沪）前十大成交个股是腾讯控股、工商银行、汇丰控股、融创中国、中国太保、吉利汽车、洛阳钼业、中国铝业、新华保险、中国恒大。其中
净流入最多的个股是汇丰控股，净流入3.75亿；净流出最多的个股是吉利汽车，净流出9463.68万。
今日港股通（深）前十大成交个股是新华保险、中国铝业、比亚迪股份、融创中国、丘钛科技、中国恒大、比亚迪电子、腾讯控股、中国奥园、洛阳钼业。其中
净流入最多的个股是中国铝业，净流入1.16亿；净流出最多的个股是新华保险，净流出1.21亿。
✦ 四、港股异动股（来自格隆汇APP电报，欲查看更多内容可下载格隆汇APP）
4.1 纸价继续上涨超预期 阳光纸业(02002.HK)领涨纸业股
受国家环保整治及供给侧改革的持续影响，造纸行业供需改善，产销两旺，纸类产品售价不断上涨走高，有数据显示，仅8月份，全国大部分纸厂进行了3至4次提价，包括瓦楞纸、白板纸、生活纸、新闻纸、铜版纸在内的原纸，每吨上涨300至900元不等。其中用来做纸箱的瓦楞纸和白板纸价格涨幅最大。
今日造纸股整体向好，其中阳光纸业(02002.HK)涨9.84%，领涨造纸股。板块龙头玖龙纸业(02689.HK)今日也涨了7.36%，晨鸣纸业(01812.HK)涨4.92%，理文造纸(02314.HK)涨4.51%。
野村发表的最新报告显示，将玖龙纸业(2689.HK)目标价上调48%，至19港元，将2018年利润预期上调49%，原因是过去两周产品价格上涨快于预期。野村预计，随著造纸行业进入传统高峰季，下个季度产品价格将进一步上涨。
4.2 永达汽车(03669.HK)收购事项获投行看好 股价大涨超6%
永达汽车(03669.HK)今日股价现大幅上涨，收盘报11.62港元，涨6.02%，成交9756.18万港元，最新市值为208.660亿港元。
摩根士丹利发表技术意见报告，相信永达汽车(03669.HK)未来15天股价将上升，相关概率达60%至70%。该行表示，永达宣布收购四间4S经销店，包括2间保时捷、1间捷豹/路虎及1间已建成待开业4S店铺。相信上述收购今年下半年起将持续提升公司销售及盈利增长。大摩予永达“增持”评级，目标价13港元。
此外，8月我国汽车产销分别完成209.3万辆和218.6万辆，产销量比上月分别增长1.6％和10.9％，比上年同期分别增长4.8％和5.3％，汽车产销量保持稳步增长。汽车股整体基本向好。
4.3 比亚迪股份(01211.HK)大涨超10% A股大涨7.64%
继昨日跳涨4.55%后，比亚迪股份(01211.HK)今日继续上演大涨行情，收盘报54.60港元，涨10.53%，成交20.1亿港元，最新总市值为1489.56亿港元。A股市场比亚迪（002594.SZ）盘中一度涨停，最终收报55.81元，涨7.64%。
比亚迪11日在美国国际太阳能展上宣布，获得美国千万美元太阳能组件订单。比亚迪表示，此次中标170兆瓦太阳能组件采购项目，将全部供给美国NextEra能源公司，用于美国境内多处太阳能电站的建设。
另外，公司接获深圳市东部公共交通有限公司的2017年822辆纯电动公交客车解决方案采购项目成交通知书，公司被确定为该项目标的1及标的2的成交供应商，赢得了此次项目招标的100%份额。
此外，企业还受近期国家大力推广新能源汽车的优化升级政策影响：淘汰传统新能源汽车、采用双积分管理机制等利好政策影响。
4.4 丘钛科技(01478.HK)下调出货目标 股价为何还能大涨9%？
连续下跌6日，上午停牌的丘钛科技(01478.HK)在公司电话会议结束后午后迅速复牌，且现快速拉升，盘中一度涨超16%，最终收报15.4港元，涨9.07%，成交11.56亿港元，最新总市值为168.72亿港元。
该股自9月4日起至11日，股价录得6连跌，跌幅累计28%。那为何在下调出货目标后，公司股价反而获直线拉升？
公司最新公告表示摄像头模组出货量预期由此前的25%的增长下调至不低于10%的增长。公司给出的原因是客户陆续投入量产的新项目提出了更高的规格要求，佔用人力和设备产能超过预期，公司表示愿意牺牲其他订单着力在高规格领域进行发展；以及产品结构持续优化，双摄像头比例上升，但在统计口径上仅按一颗计算。
不过瑞信指出，这并不会影响公司的利润，因双镜头有较高的售价及毛利。
4.5 和谐汽车(03836.HK)大涨10.4% 新能源车型量产上市又进一步
受宝马强周期影响，近期相关概念股和谐汽车(03836.HK)股价持续上扬，收盘报4.67港元，涨10.40%，成交2.46亿港元，最新总市值为71.826亿港元。该股自8月24日开始启动一波上涨行情，截至目前的14个交易日内上涨了26.22%左右。
9月7日，和谐汽车主导投资的智能电动车初创公司FMC发布了全新品牌BYTON拜腾。而在新品牌公布之后，FMC又于9月8日在南京举行了其一期工厂的开工仪式。该生产基地的正式开工标志着FMC旗下新能源车型离量产上市又近了一步。
鉴于9月9日工信部副部长透露目前国家已启动了停止生产销售传统能源汽车时间表的相关研究，未来新能源汽车销售必将迎来更加强劲的增长，因此预计集团新能源业务将很好契合国内电动车发展风口。
4.6 充电桩标的泰坦能源技术(02188.HK)放量大涨10.19%
泰坦能源技术(02188.HK)今日股价上涨明显，收盘报1.19港元，涨10.19%，成交3014.22万港元，最新总市值为11.008亿港元。
泰坦能源技术为港股唯一的充电桩标的，此次政府对新能源汽车的利好政策推出，如淘汰传统系能源汽车、实行双积分管制等，势必也将带动起充电桩产品的增长。此外，近年来泰坦能源技术电动汽车充电业务录得持续的增长，于2017年上半年，该集团实现收益为1.37亿元人民币(单位下同)，同比增16.8%。净利润为885.2万元，同比增6.4倍。据悉，期内净利润大增主要是电动汽车充电设备相关的营业额有较大幅度增加。
4.7 高伟电子(01415.HK)涨5.77% 苹果新机发布会13日凌晨登场
高伟电子(01415.HK)今日股价上涨，收盘报4. 58港元，涨5.77%，成3.14亿港元，最新市值上升至38.084亿港元。 该股于9月5日曾高见5.78港元后，连跌四日累挫最多25%，失守十天线。
招商证券维持其‘买入’评级，并维持目标价4.05港元，惟仍低于现价近15%。
此外，苹果新机发布会将在北京时间13日凌晨1点登场，最高阶款iPhone究竟有多贵、何时上市，市场对新功能反应如何，料为影响相关股票后市走势的几大看点。苹果本次预计公布三款新机。根据周六苹果最新移动操作系统的泄漏内容，两款LCD手机将被称为iPhone 8和iPhone 8 Plus， 一款最高阶OLED手机将被称为iPhone X。数据显示，部份供应商股票今年至今涨幅已达一倍以上。
4.8 华南城(01668.HK)稳步向上 收涨4.2%
华南城(01668.HK)今日盘中出现一定幅度的上涨，收盘报1.71港元，涨4.27%，成交1.090亿港元，成交量有所增加，最新总市值为136.908亿港元。
华南城(01668)于8月底发布的公告显示，截止2017年6月30日止6個月，附属华南国际集团实现营业收入38.56亿元,(合并)，净利润4.28亿元。
据格隆汇最新数据显示，港股通资金持有华南城(01668.HK)的平均成本为1.55港元，持仓比例高达10.51%，从下图可以看出，自6月份以来港股通资金持有华南城(01668.HK)的比例不断增加，已从6月初的8.8%左右升至10.5%左右。
4.9 新焦点(00360.HK)复牌再度飙升 6连阳累涨260% 公司正考虑若干交易
昨日涨25%后下午临时停牌的新焦点(00360.HK)，今日复牌，股价继续飙升，收盘报0.81港元，涨63.64%，成交1.15亿港元，最新总市值为37.071亿港元。自9月5日开始启动一波凌厉的上涨行情，截至目前的6个交易日内飙升了261.61%。
新焦点昨日发布公告称，公司现正考虑若干交易，一旦实现，可能根据上市规则第14章构成公司须予公布的交易。于公告日期，并无达成任何明确条款及并未就可能交易与任何订约方订立具约束性的协议。
此外，董事会亦表示，公司现正考虑对董事会成员组合作出若干变更。于公告日期，并未就落实有关可能变更作出决定。公司此前8月底公布的中报显示，上半年集团收入达6.11亿元，同比减少5.81%；毛利1.12亿元，同比减少14.42%；但公司拥有人应占净利150万元，同比扭亏为盈；每股基本盈利0.033分，不派中期股息。
4.10 舜宇光学(02382.HK)涨7.12% 8月手机镜头出货量年增95.5%
舜宇光学(02382.HK)今日早盘现明显上涨走势，收盘报118.80港元，涨7.12%，成交15.07亿港元，最新总市值为1303.23亿港元。
舜宇光学(02382.HK)公布8月份手机镜头出货量按年增95.5%至6202万件,主要因为公司手机镜头市场份额上升；车载镜头出货量按年增64.9%至309万件,主要因为车载成像领域成长及全球市占率上升；手机照相模组出货量升21.6%至3365万件,主要因为公司于国内智能手机市场份额上升。
4.11 星辰通信(01155.HK)澄清无新发展计划 复牌大跌12.79%
昨日高涨22%后停牌的星辰通信(01155.HK)，今日复牌股价下跌，收盘报0.75港元，跌12.79%，最新总市值为5.844亿港元。
星辰通信昨日晚间发布公告称，董事会亦已知悉公司近期的股份价格及成交量上升。董事会确认并没有知悉导致价格及成交量波动的任何原因，或任何必须公布以避免公司证券出现虚假市场的资料，又或根据《证券及期货条例》第XIVA部须予披露的任何内幕消息。
此外，对于外界发布关于本公司未来的文章，公司集团并没有新的业务发展计划。
