『市场最新观察』
从周度市场走势看，本周指数震荡下跌，风格分化较为明显。
万得全A指数下跌约0.61%，上证50、沪深300指数分别上涨约2.01%、1.36%，中证1000指数下跌约1.59%，国证成长、价值指数分别上涨约0.37%、1.99%
。
A股短期或仍将维持震荡，交易量能回落至10月初后最低水平，但长期配置价值仍存。
一方面，当前基本面绝对水平仍不高、市场波动相对较大、外部流动性略有承压，叠加本周全A市场成交额为6.90万亿元，为10月8日当周以来最低水平，量能情绪走弱背景下，整体A股市场大幅上行具有一定压力；另一方面，也需要承认当前基本面边际有所改善、政策端预期偏向乐观，故也不宜对A股整体走势判断过于谨慎。从重要会议结束后的市场走势上来看，市场有所回调，但我们认为该回调更多受短期预期差的驱动，而会议表述对未来中长期政策的方向是明确的、力度是较强的。因此，中长期A股市场的配置价值除了估值上具有一定优势，政策驱动下的基本面和内部流动性改善预期也进一步加深了其中长期配置价值
。
风格上看，本周大盘风格显著回升，小盘股阶段性回落后，大盘风格或将保持一定相对优势。
具体来看，11月以来我们持续提示当前A股Beta离散度处于极高水平，通常代表小盘高位股存在一定异常行情，且高Beta离散度环境下A股月度收益率和胜率均不佳。本周大盘成长、小盘成长风格收益率分别为0.97%、-0.94%，大盘价值、小盘价值收益率分别为2.86%、0.26%，在控制成长和价值风格的条件下，大盘风格仍较小盘风格有明显相对收益。具体指数收益上看，上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000全收益指数本周收益率分别为2.01%、1.36%、-0.30%、-1.59%、-3.86%，整体上小盘、微盘股回撤相对较为明显。展望未来，从12月底到明年3月初通常属于国内宏观数据与政策的空窗期，在前期情绪驱动的小微盘行情回归理性后，大盘风格或将保持一定相对优势。
『择时观点』
对中长期投资者来讲，
本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为34.62%、21.91%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为64.27%、56.41%
。
估值水平尚处于合理区间，中长期仍有配置价值。
短期择时：
本周末短期量化择时信号转向偏谨慎配置。
结构上，估值面继续乐观信号，基本面、情绪面偏谨慎，流动性为中性。
风格轮动：
本周末成长价值轮动模型建议均衡配置，小盘大盘轮动模型建议超配大盘，
四风格轮动模型推荐配置比例为小盘成长12.5%、小盘价值12.5%、大盘成长37.5%、大盘价值37.5%
。
风险提示：
择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险
。
1.1 A股市场趋势和交易情绪观察
从周度市场走势和情绪上来看，本周指数震荡下跌，风格分化较为明显。
具体来看，市场走势上，万得全A指数下跌约0.61%，上证50、沪深300指数分别上涨约2.01%、1.36%，中证1000指数下跌约1.59%，国证成长、价值指数分别上涨约0.37%、1.99%。交易情绪上，量能情绪指标本周为负，仍需要保持关注，结构上大盘价值则相对较强
。
从PB估值角度来看，当前A股中长期配置价值仍然存在。
本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为34.62%、21.91%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为64.27%、56.41%，整体估值水平尚处于合理区间。
不过，从PE估值角度来看，当前A股估值仍高于中性水平，PE择时信号继续维持中性态度。
本周A股整体PE估值中位数3年和5年分位数分别为96.27%、79.65%。中证800指数PE估值中位数3年和5年分位数分别为74.75%、51.19%。
A股短期或仍将维持震荡，交易量能回落至10月初后最低水平，但长期配置价值仍存。
一方面，当前基本面绝对水平仍不高、市场波动相对较大、外部流动性略有承压，叠加本周全A市场成交额为6.90万亿元，为10月8日当周以来最低水平，量能情绪走弱背景下，整体A股市场大幅上行具有一定压力；另一方面，也需要承认当前基本面边际有所改善、政策端预期偏向乐观，故也不宜对A股整体走势判断过于谨慎。从重要会议结束后的市场走势上来看，市场有所回调，但我们认为该回调更多受短期预期差的驱动，而会议表述对未来中长期政策的方向是明确的、力度是较强的。从重要会议结束后的市场走势上来看，市场有所回调、波动性相对较大，但我们认为该回调更多受短期预期差和量能情绪回归合理所驱动，而会议表述对未来中长期政策的方向是明确的、力度是较强的。
因此，中长期A股市场的配置价值除了估值上具有一定优势，政策驱动下的基本面和内部流动性改善预期也进一步加深了其中长期配置价值。
风格上看，本周大盘风格显著回升，小盘股阶段性回落后，大盘风格或将保持一定相对优势。
具体来看，11月以来我们持续提示当前A股的Beta离散度处于极高水平，这通常代表小盘高位股存在一定异常行情，且高Beta离散度环境下A股月度收益率和胜率均不佳。本周大盘成长、小盘成长风格收益率分别为0.97%、-0.94%，大盘价值、小盘价值收益率分别为2.86%、0.26%，在控制成长和价值风格的条件下，大盘风格仍较小盘风格有明显相对收益。从具体指数收益上看，上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000全收益指数本周收益率分别为2.01%、1.36%、-0.30%、-1.59%、-3.86%，整体上小盘、微盘股回撤相对较为明显。从12月底到明年3月初通常属于国内宏观数据与政策的空窗期，在前期情绪驱动的小微盘行情回归理性后，大盘风格或将保持一定相对优势。
本周末短期量化择时信号转向偏谨慎配置。结构上，估值面继续乐观信号，基本面、情绪面偏谨慎，流动性为中性
。
基本面上，本周给出谨慎信号，具体观察指标信号如下：
1）当前最新制造业PMI为50.30，处于过去10年63.56%分位数，制造业景气度偏强，给出乐观信号；2）当前最新人民币中长期贷款余额同比增速为8.24%，处于过去10年0.00%分位数，信贷增速偏弱，给出谨慎信号；3）当前M1同比增速为-3.70%，HP滤波去趋势后数据处于过去10年15.25%分位数，M1增速偏弱，给出谨慎信号。总的来看，综合当前景气度水平、信贷增速、M1增速所给出的信号，基本面情况偏向谨慎。
估值层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1）本周末A股整体PE中位数为36.08，处于过去10年79.90%分位数，PE估值偏高位置，给出中性信号；2）本周末A股整体PB中位数为2.34，处于过去10年21.75%分位数，PB估值均值回归上行中，给出乐观信号。总的来看，综合当前PE和PB估值水平所给出的信号，估值面情况偏向乐观。
情绪层面上，本周给出谨慎信号，具体观察指标信号如下：
1）本周A股整体Beta离散度为7.28%，处于过去10年96.61%分位数，Beta离散度偏高，给出谨慎信号；2）本周A股整体量能情绪得分为-0.62，处于过去10年7.94%分位数，量能情绪偏弱，给出谨慎信号；3）本周A股整体波动率为15.49%（年化），处于过去10年46.98%分位数，波动率高位回落，中性信号。总的来看，综合当前A股整体离散度、量能情绪、波动率所给出的信号，情绪面情况偏向谨慎
。
流动性层面上，
本周给出中性信号，具体观察指标信号如下：
1）当前货币利率指标为0.01，处于过去10年36.44%分位数，流动性相对宽松，给出乐观信号；2）当前汇率预期指标为1.73%，处于过去10年89.83%分位数，兑美元汇率偏弱，给出谨慎信号；3）当前两市5日平均新增融资额为21.04亿元，处于过去10年76.51%分位数，杠杆资金高位回落，中性信号。总的来看，综合当前货币市场流动性、人民币汇率变化、中观杠杆资金变化所给出的信号，流动性情况偏向中性
。
