安信研究|晨会在线20180515

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◆【煤炭-周泰】雷鸣科化深度：转型焦煤生产商，具备低估值优势

◆【汽车-陈怀逸】比亚迪深度：改革开放，扬帆起航

◆【社服-黄守宏】广州酒家深度：食品餐饮双轮驱动，产能释放业绩可期

研究分享在线

◆【传媒-焦娟】鹿港文化：双主业彰显竞争优势，坚定看好公司发展

◆【建筑-苏多永】中国化学：营收持续较高增速，海外经营再创佳绩

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◆【煤炭-周泰】雷鸣科化深度：转型焦煤生产商，具备低估值优势

雷鸣科化为是全国民爆行业第一家上市公司。目前正在收购淮矿股份100%股权，收购完成后，公司将从一家民爆公司转型成为华东地区大型焦煤生产商。

淮矿股份精煤洗出率位居上市公司前列；焦煤供给增量有限，公司最受益价格上涨；焦化技术先进，受益华东环保整治；注入完成后具备低估值优势。

投资建议： 不考虑资产注入的条件下，假设 2018年- 2020年净利润分别为1.05亿元/1.07亿元/1.14亿元。 考虑到一旦注入成功，公司主业将由民爆转为煤炭生产，转型为华东地区主要焦煤生产商，盈利有望大幅增厚，因此给予买入-A 投资评级，6个月目标价19.69元。对应增发后11倍PE。

风险提示： 1）收购终止风险；2）宏观经济下行风险。

◆【汽车-陈怀逸】比亚迪深度：改革开放，扬帆起航

公司内部深度改革叠加外部政策利好，乘用车业务拐点已现，强劲产品周期下，有望引领未来三年高增长。动力电池放开对外供应，分拆上市后或再造一个比亚迪。直击中小城市出行痛点，云轨高速驶入万亿蓝海大市场。

投资建议 ：公司乘用车业务有望迎来V型反转，电池分拆或将再造一个比亚迪，云轨订单陆续落地开工建设，三大战略业务齐向好。我们预计18-20年归母净利润增速分别为24.0%、45.5%和46.3%， 鉴于公司良好的成长性，六个月目标价70.0元，并给予“买入-A”评级。

风险提示： 乘用车销量或不及预期；新能源乘用车竞争压力或超预期；投资建厂模式可持续性或不及预期；云轨项目进度或不达预期；应收账款收回或不及预期。

◆【社服-黄守宏】广州酒家深度：食品餐饮双轮驱动，产能释放业绩可期

广州唯一国有控股餐饮上市公司，近年来业绩稳健向好：①公司为老字号餐饮品牌；②食品餐饮稳步发展，18Q1业绩超预期；③现金流稳健+高ROE。食品创规模：市场需求旺盛+产品优势突出，扩产打开发展新篇章。餐饮立品牌：多业态创新巩固品牌优势，新店开拓驱动成长。激励促发展：股权激励有望落地，利好公司中长期发展。

投资建议：买入-A投资评级。 受益食品业务的旺盛需求推动，公司未来在持续扩产下收入有望稳步增长，叠加4家直营餐饮店拟陆续开业+估值低+现金流稳健+高ROE，我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别4.25亿元/4.98亿元/5.75亿元，EPS分别为1.05/1.23/1.42元/股，对应PE为20.0x/17.1x/14.8x， 成长性突出且估值优势显著，给予6个月目标价为25.32元。

风险提示： 食品安全风险、募投项目进度不及预期风险、市场经营、原材料价格上涨、管理风险、股权激励计划不及预期风险。

◆【传媒-焦娟】鹿港文化：双主业彰显竞争优势，坚定看好公司发展

公司5月8日收到关于上交所问询函，就经营性现金流、应收账款、存货增加等财务问题，收购世纪长龙商誉问题及股东减持计划等事项提出问询，公司即刻组织相关人员积极处理，已于5月12日发布公告逐项回复，解释了相关财务数据合理性。

点评：公司财务数据变化幅度大原因主要是收购影视资产后行业属性改变，在集团全力支持下项目储备多、资金投入大，但整体符合行业平均水平。深厚业内资源结合资金成本优势，公司进一步实现商品化的能力非常可观。股权深度绑定实际控制人吴毅先生，天意影视厚积之后有望实现放量增长。世纪长龙调整经营战略后已重回正轨，确保电视剧主业基础上，电影业务注重控制风险， 2018年预计完成不低于6000万元净利润。传统主业稳健+资金成本优势+股东利益一致，上市公司在资金、资源、人力等方面优势明显。

投资建议： 公司通过收购优质标的进入影视行业以来，不断加强电视剧、电影及网剧的投资、制作及发行能力，业内资源积累优势明显，已通过《红海行动》、《美好生活》等多部成功作品得以验证。目前世纪长龙经营重回正轨、天意前期储备足项目进展快、集团支持下公司授信额度高资金成本低，我们在这个时点上坚定看好公司发展。 预计公司2018年净利润3.9亿，对应目标价8.4元，维持“买入-A”评级。

风险提示： 公司电视剧项目进度低于预期，公司电影项目票房低于预期的风险。

◆【建筑-苏多永】中国化学：营收持续较高增速，海外经营再创佳绩

公司近日公告：1）2018年1-4月，公司累计新签合同额328.23亿元，其中国内合同额232.84亿元，境外合同额95.39亿元；累计实现营业收入199.92亿元（数据未经审计）；2）公司所属子公司中国化学工程第七建设有限公司与金沙萨省政府签署了刚果（金）金沙萨基础设施建设成套项目及固体垃圾发电项目工程总承包合同，合同总金额约25.65亿欧元，折合人民币约194亿元。

1-4月新签合同同比增长一成三，在手合同充裕，预计5月仍趋乐观；1-4月营收增速延续Q1同比大增，预计净利润有望录得同步增长；海外新签刚果(金)194亿元大单，石化、煤化及环保新签贡献突出。

投资建议： 我们预计公司2018年-2020年收入增速分别为15.4%、15.2%、14.9%，净利润增速分别为64.2%、24.5%、22.1%，对应EPS分别为0.52、0.65、0.79元； 维持增持-A 的投资评级，6个月目标价为8.50元，相当于2018年16.3倍的预期市盈率估值。

风险提示： 宏观经济大幅波动风险，国内化工、煤化工及石化项目投资增速不达预期风险，PPP项目执行不达预期风险，海外项目执行不达预期风险，项目回款风险等。