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【华西非银】新华保险2024年中报点评：资负共振，NBV增速超预期

魏涛非银资讯 · 公众号 · · 2024-09-01 14:54

主要观点总结

新华保险发布2024年中报，实现了营业收入、归母净利润和每股收益的同比增长。公司在长期期交业务、NBV、渠道价值指标等方面表现强劲，同时总投资收益同比高增。分析师对新华保险的未来业绩持乐观态度，并上调了盈利预测。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩概览

新华保险2024年上半年实现营业收入555.91亿元，同比增长13.6%；归母净利润110.83亿元，同比增长11.1%；每股收益为3.55元，同比增长10.9%。

关键观点2: 长期期交业务强劲

新华保险上半年实现原保险保费收入988.32亿元，其中长期期交保费收入20.42亿元，同比大幅增长16.3%。公司深入推动业务的期交化、长期化转型，十年期及以上期交保费收入在新单保费中占比逐年上升。

关键观点3: NBV显著增长

新华保险上半年NBV为39.02亿元，同比大幅增长57.7%。NBVM显著改善，提升至18.8%。个险渠道和银保渠道NBV均实现同比增长。

关键观点4: 渠道价值指标增长

个险渠道和银保渠道的价值指标均实现增长。月均万C人力、月均人均综合产能等指标均有所增长。

关键观点5: 总投资收益同比高增

新华保险投资资产规模增长，投资收益也有所提升。综合投资收益和净投资收益均实现同比增长。分析师对新华保险资产端投资收益的持续性持乐观态度。

关键观点6: 分析师的盈利预测和投资建议

分析师上调了新华保险的盈利预测，预计新华保险未来几年的营收和归母净利润将实现增长。分析师对新华保险的未来业绩持乐观态度，并维持“买入”评级。

关键观点7: 风险提示

分析师提醒投资者注意渠道转型、权益市场震荡和利率大幅下行等风险。

正文

事件概述

新华保险发布 2024 年中报。 2024 年上半年，公司实现营业收入 555.91 亿元，同比 +13.6% ；归母净利润 110.83 亿元，同比 +11.1% ；每股收益为 3.55 元，同比 +10.9% ；加权平均 ROE 为 11.21% ，同比 +2.53pt 。截至 2024 年 6 月末，公司归母净资产 900.25 亿元，较上年末 -14.3% ；内含价值 2,683.68 亿元，较上年末 +7.1% 。

分析判断 :

► 长期期交势头强劲， NBV 显著提升。

2024 年上半年，公司实现原保险保费收入 988.32 亿元，同比 -8.4% ，其中续期保费 776.71 亿元，同比 +8.6% ，持续发挥“压舱石”作用；新单保费 211.61 亿元，同比 -41.7% ，主要系趸交新单由 163.77 亿元同比大幅下滑 81.0% 至 31.09 亿元。公司上半年 NBV 为 39.02 亿元，同比 +57.7% ，主要系 NBVM 同比显著改善，由 6.8% 提升 12.0pt 至 18.8% 。 公司不断深入业务的期交化、长期化转型 ，十年期及以上期交保费收入 20.42 亿元，同比 +16.3% ，在新单保费中占比同比 +4.8pt 至 9.6% 。 渠道各价值指标均实现增长 。个险渠道上半年 NBV 同比 +39.5% 至 27.80 亿元， NBVM 同比 +8.6pt 至 30.5% ，主要系 1 ）渠道大力推动长年期业务转型，上半年实现长期险首年保费 84.91 亿元，同比 +1.8% ，其中长期险首年期交保费 82.62 亿元，同比 +4.1% ； 2 ）加快推进绩优队伍建设，月均万 C 人力同比 +19.0% ，万 C 人力占比 3.2% ，同比 +1.0pt ；月均人均综合产能 1.04 万元，同比 +28.3% 。银保渠道上半年 NBV 同比 +97.1% 至 13.78 亿元， NBVM 同比 +11.1pt 至 13.8% ，主要系渠道积极推动业务期交化转型，上半年实现长期险首年期交保费收入 71.44 亿元，占长期险首年保费比例为 71.7% ，较上年同比 +34.3pt 。 公司业务品质显著改善 ，个人寿险业务 13 个月继续率为 95.0% ，同比 +5.8pt ； 25 个月继续率为 85.6% ，同比 +6.6pt 。 2024 年 1-6 月退保率为 0.9% ，同比 -0.2pt 。

► 总投资收益同比高增，受益于公允价值变动损益显著提升。

投资资产规模方面，截至 2024 年 6 月末，公司投资资产总额 14,389.91 亿元，较上年末 +7.0% 。主要品种来看，按投资对象分类，债权投资占比 49.2% ，较上年末 -1pt ；定期存款占比 18.6% ，较上年末 -0.4pt ；股票和基金占比 18.1% ，较上年末 +3.9pt ；按会计核算方法分类， FVTPL 占比 33.1% ，较上年末 +4.8pt ； FVOCI 占比 23.1% ，较上年末 -3.1pt ； AC 占比 42.1% ，较上年末 -2.3pt 。投资收益方面， 2024 年上半年，公司实现综合投资收益 / 总投资收益 426.00/316.13 亿元，同比 +51.8%/+43.3% ，主要系公允价值变动损益达 149.67 亿元（其中 FVTPL 金融资产公允价值变动损益 149.63 亿元），同比 +104.7% ；公司实现净投资收益 214.87 亿元，同比 +6.3% 。公司年化综合投资收益率 / 总投资收益率 / 净投资收益率分别为 6.5%/4.8%/3.2% ，同比 +1.8pt/+1.1pt/-0.2pt 。

投资建议

我们看好公司负债端长期期交业务势头强劲、续期业务基本盘稳固，推动价值持续增长。考虑到公司资产端投资收益有望延续上行，结合 2024 年中报业绩，我们上调此前盈利预测，预计 2024-2026 年营收分别为 827/864/906 亿元（原值为 767/817/866 亿元）； 2024-2026 年归母净利润分别为 123/143/161 亿元（原值为 117/140/159 亿元）；对应 EPS 分别为 3.95/4.57/5.16 元（原值为 3.76/4.48/5.09 元）。对应 2024 年 8 月 30 日收盘价 33.05 元的 PEV 分别为 0.38/0.35/0.33 ，维持“买入”评级。

风险提示

渠道转型不及预期；权益市场震荡；利率大幅下行风险。

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：罗惠洲

分析师执业编号：S1120520070004

证券研究报告：《【华西非银】新华保险2024年中报点评：资负共振，NBV增速超预期》

报告发布日期：2024年9月1日

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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