【光大海外】百度集团（9888.HK）24Q4业绩前瞻

业绩前瞻：

我们预计百度集团24Q4总收入同比下降4.5%至333.7亿元， 百度核心总收入同比下降2.5%至267.9亿元。

我们预计百度集团24Q4核心非GAAP下经营利润44.1亿元，同比下降28.9%，经营利润率16.5%；百度集团24Q4非GAAP净利润39.9亿元，净利率12.0%。 利润短期承压部分因主营广告业务受AI改造和宏观较弱复苏影响，及极越退出带来的一次性影响。

1、在线营销业务：Q4广告业务仍承压，期待触底后AI商业化助力25年逐步企稳回升。

我们预计24Q4百度核心收入267.9亿元，同比下降2.5%。其中在线营销服务同比下降8.9%至174.8亿元，短期持续受限于宏观环境较弱趋势及生成式AI对用户搜索的改造进展，截至24Q3百度超20%的搜索结果页面已融入AI生成内容。

后续广告业务有望逐步回升主要系对AI问答、AI搜索商业化变现模式的探索：

1）加大笔记、短视频等多元营销场景，有望在商业模式方面实现创新。 笔记营销等商业产品逐步尝试中，百度AI为用户精准匹配需求的笔记信息，借助丰富转化组件带来商业契机增量。用户内容消费领域拓展，百度预计将在视频信息流、短剧频道、搜索专题和搜索合集等多场景广泛引入优质营销内容。

2）AI智能体应用扩张，助力商家高效服务客户。 百度平台上的商家智能体已实现全天候在线服务，截至24M12，每日超2万个智能体为用户提供专业精准解答，单个用户最高对话轮次达288次。

2、非 在线营销业务：云业务增长势头较理想，百度文库AI功能吸引大量用户付费。

我们预计24Q4百度核心的非在线营销业务收入93.2亿元，同比增长12.3%，其中，

1）根据新浪科技报道，截至24年12月底，百度文库AI功能月活跃用户已突破9000万，仅次于chatgpt居全球第二。百度文库变现能力持续提升，付费用户数量和付费率均显著增长，截至24年底付费用户突破4000万。

2） 预期25年百度云业务将持续较快增长。 随着AI技术快速发展，企业对GPU资源的消耗量显著提升，对百度云业务的需求有望继续攀升。

3、百度AI领域竞争力持续，多元化布局发展。