【建投能化早评节选】美国石油库存连降四周后首次累库，能化延续震荡格局

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国际原油期货周三延续震荡，EIA显示美国原油库存增加，尼日利亚供应减量。

一、原油市场重要新闻

1、截至11月18日当周美国石油总库存周度增加，对油价影响略偏空。当周美国原油库存增加550万桶，其中库欣库存下降35万桶，美国汽油库存增加90万桶，馏分油库存下滑110万桶，不包括SPR在内的石油总库存周度增加590万桶。美国原油产量持稳于1350万桶/日，美国炼厂开工率周度增加1.8%至89.5%。美国石油表需周度下滑44万桶/日至2025万桶/日，其中汽油表需增加，柴油和航空煤油表需下滑。过去一周美国石油净进口增加，调整项亦增加，这是累库的主要原因。

2、印度石油公司(IOC)董事长表示，在截至3月31日的本财年，印度柴油年消费量预计将增长3%-4%。印度政府的数据显示，尽管大雨阻碍卡车的行驶，但印度本财年4-9月的柴油年需求量仍增长1%，达到4440万吨。由于降雨已经停止，农作物收割工作开启，从10月份开始柴油消费将会回升。印度石油公司是印度最大的燃料零售商和炼油商。

3、美联储褐皮书显示，美国大部分地区9月初以来经济活动几无增长，多个辖区报告薪资增长放慢。随着近期房贷利率飙升，美国购房和再融资申请上周降至8月份以来最低，9月份二手房销量跌至近14年低点

4、根据彭博新闻看到的时间表，尼日利亚计划将原定于下个月装船的多达6船Forcados原油推迟到12月。计划显示，12月出口量将从11月修正后的每日12.8万桶增至每日27.5万桶。尼日利亚Forcados石油装载受到管道维修的影响，11月修正后的数据是自2023年4月以来的最低水平。管道维修前，尼日利亚平均每天出口约26万桶Forcados原油。

5、10月22日至28日中国已排班国内航班数量料将环比下降逾2%。与之相反，中国主要航空公司的国际航班数量料将在经历前几周的平静期后小幅上升。10月12日至18日，美国商业航空客运量周环比增长5.5%。10月14日至20日，欧洲空中航行安全组织(Eurocontrol)控制区域的每日航班数周环比下降0.7%，连续第七周下降。每日离港航班数达到2023年同期水平的约95%。

6、根据彭博新能源财经得出的航班计划及其隐含需求，10月22日至28日，全球客运航空燃料需求预计将周环比下降1.2%，延续前一周的低迷态势。全球需求势将降至664万桶/日，所有地区的周需求量都将下降。但这一数字仍同比高出5.7%。

二、后市展望

国际原油期货周三延续震荡态势，原油市场消息面较少，油价处于横盘整理之中。周三数据显示美国原油和成品油总库存周度开始增加，原油库存增加550万桶，成品油仍以去库为主，这仍然说明美国的石油需求韧性十足。同时也有报道称，尼日利亚约26万桶/日的原油供应受阻，因油田管道维修影响，这对同为轻质低硫原油的海外两大基准有提振。预期中的累库仍较为有限和缓慢，油价将延续横盘整理。

周三，国产全乳胶17150元/吨，环比上日下跌100元/吨；泰国20号混合胶16900元/吨，环比上日下跌300元/吨。

原料端：昨日泰国朱拉隆功国王纪念日，原料市场休市；云南胶水价格报收16.4元/公斤，环比上日持平；海南胶水价格报收15.9元/公斤，环比上日上涨0.1元/公斤。

截至2024年10月20日，中国天然橡胶社会库存112.2万吨，环比下降1.6万吨，降幅1.4%。中国深色胶社会总库存为63.7万吨，环比下降3%。其中青岛现货库存降2%；云南增1.5%；越南10#增8%；NR库存降10%。中国浅色胶社会总库存为48.4万吨，环比增0.7%。其中老全乳胶环比增0.2%，3L环比增8%，RU库存小计增0.5%。

观点：随着东南亚主产区（赤道以南区域）的雨季自北向南陆续结束，产区天气情况迎来好转，整体雨水天气较往年并未有太大异常（拉尼娜问题影响不显著），全球或迎来产量的季节性释放，短期供应紧缺情况预计不会出现。需求端来看，国内轮胎企业在开工环比回升后，成品和原料库存都迎来一定去化，考虑到近期国内轮胎企业陆续发布涨价函，或有部分经销商提前拿货的情况，因此下游库存的去化并不一定是销售情况环比好转。故，短期维持对天然橡胶全球供需缺口收窄的判断，在低产季之前点燃供需矛盾的驱动有限，预计RU&NR单边价格小幅回调后震荡运行。

一、观点与操作策略

PX：供需面看，PX近期装置检修增加，供需边际改善，但程度有限，难形成趋势上涨，盘面计价后单边价格仍以油价驱动为主，短期震荡看待。

PTA：短期边际供需好转已有计价，远月累库预期未有明显改变，高库存制约价格上涨空间，基本面维持偏空看待，单边逢高沽空，关注TA盘面加工差做空机会。

EG：海内外装置陆续回归，EG供应将回归偏高位置，而下游需求整体亮点有限，难向上形成上涨驱动，偏空看待。

PR：前期检修装置回归，负荷抬升至高位加大累库压力，装置后续虽有检修计划，但同时也处在需求淡季，去库幅度预计有限，难出现单边上涨，关注加工差逢高空机会。

二、相关市场信息

供应：1）中昆60万吨乙二醇装置轮流检修，预计单线检修时间2周左右；新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置近日开始停车检修，计划时长在2个月附近；伊朗一套45万吨/年的MEG装置目前已恢复重启，该装置于三月份停车至今。

需求：1）江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏上，今日直纺涤短销售尚可，截止下午3:00附近，平均产销87%。

供给端：周内检修量较上周有所回升但仍处高位，短期内聚烯烃装置开工率仍将维持低位运行，国内供给压力减轻。而当前LL、HD、LD进口利润均显著修复，但地缘问题升级导致近期海运费又呈现出上涨趋势，预计10-11月进口量较9月环比回升但上方空间受到压制。

需求端：当前处于聚烯烃旺季需求尾声，旺季需求复苏的预期基本落空。在下游利润及订单回升的制约下，需求端对价格正反馈有限。

库存：节后聚烯烃两油库存累至高位，虽开工率有所下行对冲掉部分库存去化压力，但绝对库存偏高仍限制了价格的潜在上行空间。

聚烯烃当前估值偏中性，且开工率的下行导致节后去库压力减少，短期内供需矛盾弱化，偏震荡运行。L主力合约参考价格【7900，8300】，PP主力合约参考价格【7300，7700】

现货：

国内沥青均价为3655元/吨，较上一工作日价格上调5元/吨，沥青价格偏强运行。

供应端：

根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为48.07万吨，环比增加0.04万吨，增幅0.1%；同比减少16.83万吨，降幅25.9%。2024年1-10月份沥青累计产量为2166.25万吨，同比减少523.79万吨，降幅19.5%。

库存：

沥青库存暂缓下滑态势。国内沥青104家社会库库存共计138.1万吨，较上周四（10月17日）减少6.0%。国内54家沥青样本厂库库存共计79.3万吨，较上周四（10月17日）增加1.9%

需求端：

国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.3万吨，环比增加0.3%。分地区来看，各地出货量增减不一，华南及山东出货量增加较多，华南主要是主营炼厂多以发船为主，炼厂出货相对顺畅，带动出货量增加；山东主要是价格连续上涨，业者采购积极性尚可，加之北方部分终端项目赶工需求支撑。但华东出货量减少明显，主要是主力炼厂取消优惠后，业者刚需出货为主，出货量有所下滑。

后市展望：

沥青供应端伴随山东地区复产沥青，华东地区主力炼厂或正常排产，整体供应小幅增加；需求方面， 短期的降雨降温天气或对现货价格上涨有一定的阻碍，但是未来赶工需求仍对市场有一定的支撑。沥青短期存支撑，长期偏空看待。策略方面推荐期现正套，或BU2412-BU2501正套。

现货：

根据路透社消息，根据伦敦证交所集团（LSEG）的数据，亚洲高硫燃料油裂解价差周三升至逾两年最高，市场消息人士称，受助于衍生品强劲买盘。LSEG数据显示，11月180-cst高硫燃料油较迪拜原油裂解价差在亚洲收盘时接近持平。该价差通常为贴水。380-cst高硫燃料油裂解价差FO380DUBCKMc1报每桶贴水近3美元。新加坡交易窗口据报达成一笔180-cst高硫燃料油交易，一笔380-cst高硫燃料油交易，未达成超低硫燃料油交易。

要闻：

最新数据显示，周四公布的官方数据显示，主要贸易中心新加坡储存的陆上燃料油连续第三周回升，净进口量增加。根据新加坡企业发展局的数据，截至 10 月 16 日当周，库存增加 2.1%，至 1,795 万桶（约 283 万公吨）。净进口量（总进口量减去总出口量计算）环比增长61.7%，至75万吨。

观点：

燃料油现货端口维持溢价，但由于本月亚洲高硫供应的增加，预计未来涨幅受限。而新加坡燃料油库存连续三周出现回升。目前燃料油紧张状态后续或难得到维持，关注高硫燃料油反套机会。