【广发汽车 | 中报点评】中国重汽：规模效应叠加结构优化，中报业绩超去年全年

核心观点

公司发布17年中报业绩预告，17年上半年实现归母净利润4.65-5.45亿元，同比增长190%-240%，实现全面摊薄后EPS 0.69-0.81元。公司17年上半年预告业绩已超公司去年4.18亿的全年业绩，预告业绩上限5.45亿元已超Wind统计的卖方机构对于公司今年全年5.43亿元的一致业绩预期。

从历史上看，公司业绩与其重卡销量水平紧密相关，今年上半年公司业绩大幅正增长，与公司降本增效以及其重卡销量大幅增长带来的规模效应有关。今年1-6月份公司累计销售重卡65594辆，同比大幅增长78.4%，其中4-6月在行业销量环比下滑的情况下公司环比方向销量仍在提升，表现好于行业。目前重卡行业订单、库存等反映的基本面情况向好，景气度有望维持，行业高景气度下公司重卡销量可期。

客户拓展与产品销量不及预期；汽车行业景气度不及预期。

我们认为，公司业绩大幅增长与其销量结构中T系列中高端物流重卡占比提升也有一定关系。去年公司T系列车销量大幅增长57%，今年上半年在其带动下公司产品结构进一步优化。公司T系列车源自曼技术平台，未来5-8年仍将有极强竞争力，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，公司未来产品结构的上移仍将继续，其盈利能力有望进一步提升。

公司是国企改革潜在标的，长期来看，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T系列车将提升其盈利水平，公司业绩富有弹性；短期看，治超红利远未结束，公司下半年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS分别为1.01元、1.21元、1.47元，对应当前股价PE为16/13/11倍，维持“买入”评级。

公司产品销量不及预期；货车查超新规监管力度不及预期。