招商煤炭|去产能致焦价强势，港口去库大为改观——煤炭产业链跟踪周报》（2019-12-21）

动力煤方面 ，本周煤价仍低位盘整，产地煤价信号仍较为混乱，涨跌互现，但贵州 30 万吨 / 年以下小煤矿停产、全国大范围安全检查等对远期煤价预期有所修复， 01-05 合约价差收窄转负；本周港口去库大为改观，而日耗较同期更强，但下游库存仍然高企，预计煤价短期反应较弱。 煤焦钢方面， 山东地区焦化去产能持续超预期，部分焦企已开始第三轮提涨，且市场对明年去产能预期较高， 01-05 合约价差已由 100 元 / 吨收窄至 70 元 / 吨上下；焦煤方面，年末煤矿受制于安全生产导致供应收缩，而下游库存、利润尚好，焦煤价格仍然偏强运行。 投资策略方面， 板块在本周上涨 2.6% ，涨幅排名 wind 一级行业第 5 位。从个股来看，部分业绩较优股估值修复明显，可重点关注 恒源煤电（所得税优惠落地）、兖州煤业（低估值股息高） 等。从近期调研情况来看，煤企对明年的价格预期较为乐观，逐渐落地的长协签订也有所印证，在此情况下预计行业景气度虽有所下行但并未明显恶化，因此低估值、高股息率的煤炭板块安全边际较为充分，在年末及年初应是较为合适的配置方向，可关注 中国神华、陕西煤业、露天煤业等业绩确定性高、现金流充沛的标的，股息率也大致在 5% 上下 ；除此而外，仍然继续推荐基本面迎来反转的标的 —— 山煤国际（全年业绩跳跃增长、异质结项目进展重点关注）、神火股份（历史负担逐渐出清，云南神火即将于明年年初投产） 。

煤焦钢：焦炭酝酿第三轮提价，焦煤价格稳中有涨

➢ 钢价期现回落。 螺纹 2005 本周报 3515.0 元 / 吨，跌 9.0 元 / 吨或 0.3% ； 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 3860 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 1.3% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3960 元 / 吨，跌 20 元 / 吨或 0.5% 。

➢ 焦炭酝酿第三轮提价，焦煤稳中有涨。 天津港一级焦平仓价 2100 元 / 吨，持平；天津港二级焦平仓价 1850 元 / 吨，持平。京唐港山西主焦煤库提价 1550 元 / 吨，涨 30 元 / 吨或 2.0% ；京唐港 1/3 焦煤库提价 1340 元 / 吨，持平

➢ 钢材库存拐点已现。 主要城市钢材库存合计 749 万吨，上升 5 万吨或 0.8% 。

动力煤 ：国内煤价低位盘整，港口去库大为改观

➢ 国内煤价低位盘整。 秦皇岛港 大同优混（ Q5800 ）报 571 元 / 吨，涨 1 元 / 吨或 0.2% ；山西优混（ Q5500 ）报 544 元 / 吨，涨 1 元 / 吨或 0.2% ；山西大混（ Q5000 ）报 481 元 / 吨，涨 1 元 / 吨或 0.2% 。

➢ 港口去库大为改观、电厂日耗强于往年。 北方四港 1479 万吨，环比下降 148 万吨或 9.1% ；其中秦皇岛港本周库存 547 万吨，环比下降 48 万吨或 8.1% 。六大发电集团 本周库存 1612 万吨，下降 33 万吨或 2.0% ；库存天数为 21.1 天，下降 1.0 天；本周日均耗煤 71.3 万吨，下降 3.5 万吨或 4.7% 。

➢ 投资策略： 从个股来看，部分业绩较优股估值修复明显，可重点关注 恒源煤电（所得税优惠落地）、兖州煤业（低估值股息高） 等。从近期调研情况来看，煤企对明年的价格预期较为乐观，在此情况下预计行业景气度虽有所下行但并未明显恶化，因此低估值、高股息率的煤炭板块安全边际较为充分，在年末及年初应是较为合适的配置方向，可关注 中国神华、陕西煤业、露天煤业 ；除此而外，仍然继续推荐基本面迎来反转的标的 —— 山煤国际、神火股份 。

➢