【宏观】税收持续改善，收储专项债将启动发行——2024年11月财政数据点评（高瑞东/王佳雯）

事件：

2024 年 1-11 月，全国一般公共预算收入累计同比增速为-0.6%，前值 （前值指 1-10 月数据，下同）为-1.3%；一般公共预算支出累计同比增速为 +2.8%，前值为+2.7%。同期，政府性基金预算收入累计同比增速为-18.4%， 前值为-19.0%；政府性基金预算支出累计同比增速为-2.6%，前值为-3.8%。

核心观点：

11 月财政数据显示，收入端——税收持续好转改善了财政一般公共预算收入结 构，提升了财政发力的可持续性，有利于缓和财政收支矛盾。支出端——地方 “三保”支出维持一定强度，基建相关财政支出维持正增但增速受气候等因素 影响而边际放缓。此外，土地市场相关收支仍处于缓慢探底过程中，期待收储 专项债资金落地，缓解土地市场供需矛盾、助力房地产市场企稳。

一、一般公共预算：收支均改善，但收支矛盾加剧

11 月财政收入继续增长，税收收入增长加快。1-11 月，一般公共预算收入累计 同比下跌 0.6%，跌幅较前值收窄 0.7 个百分点。11 月单月来看，一般公共预 算收入同比增长 11.02%，连续三个月正增长。其中，中央本级预算收入同比增 长 18.52%，地方本级预算收入同比增长 4.61%，央地收入表现持续好转。11 月非税收入同比涨幅进一步提升至 40.38%，税收收入同比增速进一步提升至 +5.3%。

二、政府性基金：土地市场相关收支缓慢探底，期待收储资金落地

1-11 月，政府性基金收支累计同比跌幅均收窄。收入端，1-11 月政府性基金预 算收入累计同比增速为-18.4%，前值为-19.0%，同比跌幅连续三个月收窄。其 中，1-11 月国有土地使用权出让收入累计同比增速为-22.4%，连续九个月同比 下跌，但连续三个月边际改善。支出端，1-11 月政府性基金支出累计同比增速 为-2.6%，前值为-3.8%。其中，土地出让相关支出累计同比增速为-8.8%，前 值为-7.0%。

风险提示： 政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。