『市场最新观察』
从最近一周的市场走势来看，全A指数继续上行但幅度有所下降，风格分化程度减弱。
具体来看，万得全A上涨约1.67%，上证50、沪深300、中证1000分别上涨约2.02%、1.19%、1.87%，国证成长、价值分别上涨约0.79%、1.30%。交易情绪上，量能情绪指标延续此前的上行趋势，最新结构上小盘成长情绪最为旺盛，但大盘价值和大盘成长有后来居上的潜力。
本周A股配置观点继续保持乐观，但程度较上周有所减弱。
一方面，信贷数据整体来看未明显超预期，故其对A股短期影响或较为中性，且持续的弱复苏环境已经使得市场对宏观数据钝化。另一方面，上周我们从中性观点转多的核心原因是情绪面的回升以及流动性的支撑，但短期主题投资热度回归理性后，市场成交情绪或将有所回落，是下周需要重点观察的指标。不过，截至本周末美元指数再度回落而人民币继续走强，汇率端压力缓解后，为货币政策留出空间，故判断后续市场的流动性支撑大概率仍将存在。总的来看，在宏观信号钝化、PB估值仍合理、流动性支撑仍在的背景下，短期除非市场交易情绪出现大幅回落，否则不改变对A股的短期乐观态度。
『择时观点』
对中长期投资者来讲，
本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为40.27%、25.47%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为56.27%、44.83%。估值水平尚处于合理区间，中长期仍有配置价值
。
短期择时：
本周末短期量化择时信号维持乐观。
结构上，估值面继续乐观信号，流动性在汇率走强的背景下转为乐观，情绪面在成交量和换手率回暖后转为乐观，基本面信号继续维持相对谨慎。
今年以来，策略收益率为3.02%，基准收益率为2.81%，超额收益率为0.21%。
风格轮动：
12月工业企业盈利增速斜率略超预期，带动成长风格权重上升，
故本周末成长价值轮动模型建议均衡配置，小盘大盘轮动模型建议超配大盘，四风格轮动模型推荐配置比例为小盘成长12.5%、小盘价值12.5%、大盘成长37.5%、大盘价值37.5%
。
风险提示：
择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险
。
1.1 A股市场趋势和交易情绪观察
从最近一周的市场走势来看，全A指数继续上行但幅度有所下降，风格分化程度减弱。
具体来看，万得全A指数上涨约1.67%，上证50、沪深300、中证1000指数分别上涨约2.02%、1.19%、1.87%，国证成长指数上涨约0.79%，国证价值指数上涨约1.30%。交易情绪上，量能情绪指标延续此前的上行趋势，最新结构上小盘成长情绪最为旺盛，但大盘价值和大盘成长有后来居上的潜力
。
从PB估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。
本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为40.27%、25.47%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为56.27%、44.83%。
从PE估值角度来看，本周市场PE中位数有所回升。
本周A股整体PE估值中位数3年和5年分位数分别为96.96%、81.38%，中证800指数PE估值中位数3年和5年分位数分别为73.65%、48.96%
。
本周A股配置观点继续保持乐观，但程度较上周有所减弱。
一方面，信贷数据整体来看未明显超预期，故其对A股短期影响或较为中性，且持续的弱复苏环境已经使得市场对宏观数据钝化。另一方面，上周我们从中性观点转多的核心原因是情绪面的回升以及流动性的支撑，但短期主题投资热度回归理性后，市场成交情绪或将有所回落，是下周需要重点观察的指标。不过，截至本周末美元指数再度回落而人民币继续走强，汇率端压力缓解后，为货币政策留出空间，故判断后续市场的流动性支撑大概率仍将存在。总的来看，在宏观信号钝化、PB估值仍合理、流动性支撑仍在的背景下，短期除非市场交易情绪出现大幅回落，否则不改变对A股的短期乐观态度
。
本周末短期量化择时信号维持乐观。结构上，估值面继续乐观信号，流动性在汇率走强的背景下转为乐观，情绪面在成交量和换手率回暖后转为乐观，基本面信号继续维持相对谨慎
。
基本面上，本周给出谨慎信号，具体观察指标信号如下：
1）当前最新制造业PMI为49.10，处于过去5年15.25%分位数，制造业景气度偏弱，给出谨慎信号；2）当前最新人民币中长期贷款余额同比增速为7.56%，处于过去5年0.00%分位数，信贷增速偏弱，给出谨慎信号；3）当前M1同比增速为0.40%，HP滤波去趋势后数据处于过去5年44.07%分位数，M1增速中性，给出中性信号。总的来看，综合当前景气度水平、信贷增速、M1增速所给出的信号，基本面情况偏向谨慎
。
估值层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1）本周末A股整体PE中位数为36.53，处于过去5年81.47%分位数，PE估值偏高位置，给出中性信号；2）本周末A股整体PB中位数为2.36，处于过去5年25.06%分位数，PB估值均值回归上行中，给出乐观信号。总的来看，综合当前PE和PB估值水平所给出的信号，估值面情况偏向乐观
。
情绪层面上，本周给出谨慎信号，具体观察指标信号如下：
1）本周A股整体Beta离散度为-0.10%，处于过去5年40.68%分位数，Beta离散度中性，给出中性信号；2）本周A股整体量能情绪得分为0.20，处于过去5年67.25%分位数，量能情绪偏强，给出乐观信号；3）本周A股整体波动率为18.43%（年化），处于过去5年66.25%分位数，波动率高位回落，中性信号。总的来看，综合当前A股整体离散度、量能情绪、波动率所给出的信号，情绪面情况偏向乐观
。
流动性层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1）当前货币利率指标为0.00，处于过去5年35.59%分位数，流动性相对宽松，给出乐观信号；2）当前汇率预期指标为-0.51%，处于过去5年35.59%分位数，兑美元汇率偏强，给出乐观信号；3）当前两市5日平均新增融资额为12.00亿元，处于过去5年64.43%分位数，杠杆资金高位回落，中性信号。总的来看，综合当前货币市场流动性、人民币汇率变化、中观杠杆资金变化所给出的信号，流动性情况偏向乐观
。
从周度短期择时策略的表现上来看，
2012年底至今，策略年化收益率为16.56%，基准（月度中性持仓再平衡）年化收益率为4.26%，年化超额收益率为12.31%，期间择时策略最大回撤仅为27.70%，较基准策略有显著提升。今年以来，策略收益率为3.02%，基准收益率为2.81%，超额收益率为0.21%，2024年以来择时策略最大回撤仅为11.04%，同样较基准策略有显著提升。短期择时策略净值除在2018和2023年下跌外，其余年份均保持绝对正向收益
。
