北美基建专家点评PPP头条报道：16万亿PPP项目融资难，在成熟国家也不简单

16万亿PPP项目融资到位或仅万亿，

社会资本金融机构各说各话

来源：PPP头条

作者： 金微

PPP项目融资难，融资有多难？融资到位率或是一个参考。

最近有报告称，就全国PPP项目而言，按照四川完成融资PPP项目比例，融资到位率仅6.26%，远远低于签约比例20.2%；融资到位的PPP项目投资额仅为1.02万亿元。

该数据的发布机构瀛和律师机构PPP中心主任汪金敏在接受PPP头条采访时说，6.26%的融资到位率是用全国PPP项目签约率乘以四川已签约项目的融资到位率。

汪金敏提到，按四川省财政厅发布的报告，四川省已签约PPP项目融资到位率为31.0%。而全国PPP项目签约率为20.2%。截至2017年6月末，财政部PPP入库项目共计13,554个，累计投资额16.3万亿元，其中已签约落地项目2,021个，投资额3.3万亿元。

融资难不是新鲜事

对于这种推算方法，业内说法不一。有金融机构人士表示，融资到位低于签约很正常，因为项目往往采用分期投入、分期建设、分期融资的方式。

E20研究院执行院长、国家发改委财政部PPP“双库”专家薛涛向PPP头条表示，落地率和融资到位率是市场力量对项目品质的检验。“用四川的情况推算全国不算准确，但四川经济处于全国的平均水平，也能反映一定的问题。”

也有业内人士推测，整体来看PPP项目的融资到位率会比较低，目前总体放款应该不超过1万亿，已经批下来的规模应该不到2万亿。

PPP项目融资难并不是什么新鲜事，此前，成都路桥82亿BOT项目就因为融资难而受阻，最终社会资本赔偿500万违约金而放弃此项目。

目前，各地仍在大力推广PPP项目，其中像贵州省和陕西省先后发布了推进PPP三年行动计划，其中陕西提出力争三年内开工建设PPP项目300个，总投资4000亿元，贵州也将筛选出1000个PPP项目进行重点推进。

而云南省日前印发在公共服务领域深入推进PPP模式的通知，明确在众多公共服务领域的新建项目要广泛采用PPP模式。河南省也发布了新增调入河南省PPP项目库的通知，75个项目新入库，总投资1143亿元。

目前，PPP项目主要分为政府付费、使用者付费、可行性缺口补贴。从财政部PPP季报显示：几种PPP模式的签约约有所不同。其中，可行性缺口补贴的项目获得融资比例最高，其次为政府付费项目，最后政府付费项目。也就是说，PPP项目融资主要看地方政府信用。

汪金敏总结说，从融资情况看，政府付费占比越少，PPP项目融资越难，另外地方政府的层级越低，PPP融资成本越高。

PPP双库专家中国城投网首席经济学丁伯康认为，对于政府付费类的项目而言，如果项目投资回收存在风险，融资也自然受影响，尤其是经济欠发达地区的项目财政能力，金融机构会以项目支付风险为由不予融资。

“融资是一种交易，要平等互利、等价有偿。”PPP双库金融专家、北京云天新峰投资管理中心合伙人张继峰认为，从整个金融市场来说，目前需要融资的不止是基础设施投资市场，还有资本市场、房地产市场、 外汇市场、衍生品市场……而资金就像水一样，总会流到低处即风险低收益高的地方。“如果政府拿不出好项目来，给的回报率低，而社会资本只做工程不管运营，自然出现融资难。”

对于PPP项目而言，除了社会资本的自有资金，主要资金还是来源于金融机构。财政部PPP中心主任焦小平曾有言：“如果说PPP是一场球赛的话，上半场是通过公平的方式选择最有能力的社会资本和政府合作，下半场就是融资问题。”

所以，一个项目能否成功，关键的因素还在于金融机构。

PPP头条顾问杨晓怿表示，目前PPP市场融资到位率的低迷与我国金融市场普遍存在的期限错配问题，而传统基础设施融资方式已经不能满足当前PPP项目需求。

上海锦天城律师事务所合伙律师、PPP双库专家刘飞认为，目前金融机构对PPP项目的融资较为谨慎，谨慎分两种，第一种是懂的谨慎，第二种的是不懂的谨慎，第一种对PPP整体风险的再次防范，是好事，而第二种则构成了目前PPP推进的障碍。“第二种通知体现在看担保主体、财政规模方面，而且要求较高。”

对于目前PPP项目融资现状，金融机构则表达另一种看法。PPP头条注意到，关于项目融资难的问题多次在PPP专业群引起争论。有金融机构人士表示，只要规范的PPP项目，大家都在抢，但问题是现在合规的PPP太少，甚至有些项目都在挖空心思违规。

某国有大行项目信贷负责人直言：金融机构并非没有对PPP实质风险的评估能力，而是有的合规性有瑕疵，金融机构审批人员把握不住该不该冒这个合规风险，值不值得冒。“PPP合规性的落实任务，现在很大程度上到了金融单位的身上。”

某银行授信审查人员唐俊采访时说，现在PPP项目遭遇融资难情况有几方面：从政府方说，立项等行政许可主体不配合变更为项目公司；土地不采取划拨、投资入股、出让或租赁等合规方式供给项目公司，而仍然供给政府部门，导致项目融资时合规性审查有问题。

唐俊认为，从ppp项目公司来说，大多数股东以施工企业为主，以赚取施工利润为主要目的，缺乏与政府、金融机构长期合作的意愿，重建设轻运营。“此外，部分强势客户融资条件高，比如要求债权融资期限与PPP合同期限同步，有的ppp项目股权融资甚至要求退出资金来自于项目经营收入。”

唐俊介绍，目前在PPP项目落地过程中，既有股权融资也有债权融资，股权主要是针对项目资本金，而债权融资规模则大些。“资本金是股东投资项目的本钱，为借债提供安全垫，按规定不得抽走的，所以债务偿还不应该与ppp合同期限同步，但现在部分项目要求金融机构贷款与项目合同期限同步。”

“作为金融机构，相对于项目政府付费的信用风险，更担心目前合作的社会资本提前抽身的风险。”唐俊说。

在发改委、财政部PPP双库专家连国栋看来，PPP项目融资难的问题，第一不是目前金融机构没有能力，第二也不是金融机构认识不到位，“经过长时间的洗礼和市场竞争，如果真的是一块肥肉和大的蛋糕，金融机构为什么不做，还是应该看到目前PPP项目整体质量不高，契约意识差，履约不强，风险较大，这才是金融机构不想趟浑水的主要原因，如果是真正好的项目，风险可控的项目，参与主体靠谱，融资应该还是可行的。”

连国栋认为，目前很多PPP项目只是一味地为了项目入库而入库，如果不从根本上提升ppp项目的选择，不从区域整体来对ppp项目进行分析和抉择，只能是融资越来越难。

两大主体各说各话

事实上，关于PPP项目融资难，两大主体社会资本、金融机构往往各说各话。

最近一场公开的PPP论坛论坛上，既有政府方代表，也有社会资本方、金融机构代表。政府方代表说，融资是社会资本方的事情。

有社会资本则直接表示希望银行做真股权投资，“银行赚了那么多，用利息收入补贴一点股权投资不行吗？”

而银行方代表则表示：PPP项目包装的太多，社会资本就想赚施工利润，还不知运营期怎么整，为啥要做真股权投资呢？一旁的基金则有些懵逼：有钱但没合适的项目。

值得一提的是，目前参与PPP项目的社会资本，以央企国企居多。而国企央企的负债率普遍较高，他们融资会受到负债率的刚性制约。

按照国务院国资委规定，央企资产负债率不得超过80%，超过85%则央企领导人将受到严厉处理。而不少参与PPP的央企资产负债率已处于极限状态，表外融资模式也为不不少社会资本看中。

汪金敏介绍，所谓央企投资PPP项目的要求几乎都是“两不一少”。“一不”指设立但不控股项目公司，央企投资PPP项目只能设立项目公司，才能隔离PPP项目债务和风险，如果控股项目公司，央企和项目公司的资产负债表要合并，项目公司负债就成为了央企负债，这显然是不允许的；“二不”指不担保不回购，一旦央企为PPP项目融资提供担保和回购，按会计准则就要并表，后果与控股项目公司一样；“一少”指少出资，央企PPP投资准则对项目公司出资比例一般不超过25%，因为央企资金也有限。