债券违约，三鼎集团危局

前几日被下调评级的三鼎控股集团有限公司 （下称“ 三鼎控股 ”）债券违约了！值得注意的是，这也是这家200资产的纺织巨头第一次债券违约。

公告

9月7日，三鼎控股 公告称，由于受宏观降杠杆、银行信贷收缩、民营企业融资困难等多重因素影响，公司流动性出现问题，偿债压力较大， 导致本公司未能按时偿付“ 17三鼎01 ”的回售本金及利息。

因无法按期兑付“ 17三鼎01 ”公司债券资金及利息，公司发行的“17三鼎01”、“ 17三鼎02 ”、“ 17三鼎03 ”、“ 17三鼎04 ”自9月6日起停牌。

公告截图

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评级刚被下调

据公开资料显示，“17三鼎01” 发行日期为2017年9月6日，发行规模为3.44亿元， 期限为3年，第2年末附设发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，9月6日是回售日， 主承销商为国融证券，评级机构为联合信用评级有限公司。

本周三，联合评级决定将 三鼎控股 主体长期信用等级由“AA”下调至“A”，将“17三鼎01”“17三鼎02”“17三鼎03”以及“17三鼎04”债项信用等级由“AA”下调至“A”，同时将公司主体及这四只债券列入可能下调信用等级的评级观察名单。

评级历史

在以往债券暴雷后，评级公司才匆忙下调评级来说，这次联合评级算是提前预见了风险。彼时就有投资人向媒体透露，他们 已经多次与发行人、承销商沟通，均回复无法保障对这期债券进行正常兑付。

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流动性出现问题

三鼎控股 2003年10月 成立于“中国小商品城”义乌，是一家多领域、跨行业、国际化的大型民营企业。前身是由丁志民、丁尔民、丁军民三兄弟于1994年创立的义乌市环球制带有限公司。

从股权结构来看， 丁志民、丁尔民、丁军民三兄弟 分别持股34%、33%和 33 % ，法人和实控人都是 丁志民。

股权结构

三鼎控股拥有华鼎股份（601113.SH）和三鼎织带两家子集团，以及14家全资或控股的子公司。

截至2018年年底，三鼎控股总资产为233.34亿元，净资产127.84亿元，总债务为105.54亿元 ，其中带息债务76.3亿元，资产负债率为45.22%。

小债看市 （微信公号： little-bond ） 发现， 三鼎控股 货币资金为19.11亿元，但其 中有3.85亿保证金为受限资金，可动用资金为15.26亿元； 另外，截至2018年末 三鼎控股 银行授信总额为53.58亿元，未使用授信余额为18.88亿元。

按理说，从货币资金和银行授信角度来看， 三鼎控股 的流动资金还是比较充分的，那为何会出现流动性紧张而暴雷的问题呢？

经小债看市 （微信公号： little-bond ） 梳理后发现， 三鼎控股 面临的 短期偿债压力巨大，其短期借款35.82亿元、一年内到期非流动负债7.93亿元，两项合计43.75亿元，远超货币资金和银行授信之和，难怪会出现流动性问题。

另外， 三鼎控股 还存在以下几个问题：

第一， 三鼎控股 存货高企 ，2018年年底存货为14.03亿元，相较于2017年的6.87亿元直接翻倍。

存货

第二点，在不断的收购投资中， 三鼎控股 形成了 巨大的商誉 ，2018年商誉为16.18亿元，2016和2017年分别为0.51和0.53亿元。反应在现金流量表上，投资活动产生的现金流大幅流出，2017和2018年分别为-8.53和-10.41亿元。

商誉

第三点， 近几年三鼎控股 投资性房地产量激增 ，2018年年底投资性房地产余额为50.31亿元，占资产总额的比例为21.56%。目前国内经济放缓，商业地产价格走势不确定性加大，若未来义乌房地产市场出现较大价格变动，可能会对财务状况产生不利影响。

投资性房地产余额

流动性紧张也能从诉讼案中一窥究竟，近日，三鼎控股被指 欠货款116.50万元 ，原告公司要求三鼎控股支付货款及逾期付款利息。

200多亿资产的义乌织带巨头竟然因欠款100多万被告上法庭， 三鼎控股 资金链已经到了如此紧张的地步了吗？

资金链紧绷的三鼎控股肯定 四处找钱，华鼎股份（601113.SH）8月30日公告称，控股股东 三鼎控股 通过供应商及在建工程项目等方面占用公司资金共计 5.97亿元 ，占公司最近一期经审计净资产的比例为 10.27%。

华鼎股份公告截图

三鼎控股 已将位于义乌市金融商务区的开元名都大酒店和万豪大酒店二个五星级酒店的产权作为占用资金的抵押物，筹措资金用于归还占用资金，并于一个月内解决占用上市公司资金问题。

若控股股东在未来一个月内未能解决，将构成上市规则相关违规，公司可能会被上交所实行其他风险警示，控股股东亦存在被证监会调查的风险。

另外，三鼎控股持股股票质押率也快到极限，其共持有华鼎股份27.53%的股份，其中质押股份在其所持股总数中的占比已经达到 97.24%。

股权质押情况

综合来看， 三鼎控股 果真 流动性出现问题，偿债压力较大 、资产受限规模大、短期偿债压力大，那些看似大而不倒的巨头企业，其内部资金链已经十分紧张，筹借资金的招数也用得差不多了，没办法债券违约风险暴露。

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白手起家创业路

三鼎控股 在义乌是数一数二的企业，据官网介绍， 三鼎控股已连续12年位列义乌工业企业50强榜首，连续5年入选中国民营企业500强，连续2年当选“浙江省民营企业100强”。