1.公司发布2017年年报及2018年一季报。
财务数据：
2017年实现营业收入99.86亿元，同比增长35.86%；归母净利润15.89亿元，同比增长35.01%；
17Q4营收收入31.47亿元，同比增长26.97%；归母净利4.13亿元，同比增长26.25%；
18Q1营业收入26.57亿元，同比增长40.44%；归母净利润4.04亿元，同比增长44.74%。
经营数据：
17年公司快递业务量47.20亿件，同比增长46.86%；快运业务量6.45万吨。根据测算，快递单票收入1.93元，同比下降8.8%；快递单票成本1.38，同比下降6.7%；快递单票毛利0.56元，同比下降13.8%。
分红数据：
每10股派发现金股利2.38元。
2、17年经营指标：公司进入加速成长通道。
市场份额：
公司市场份额从16年的10.3%提升至18Q1的14.7%，规模护城河不断增强。快递行业规模效应突出，公司市场份额上升→强化规模效应→增强成本优势→性价比提升，形成正向循环。
单票收入：
17年公司单票收入1.93元，同比下降8.8%。其中单票面单费为0.73元，同比下降20.1%，单票转运费1.21元，同比下降0.4%。行业仍处于快速成长期的背景下，公司适度让利，有助于放大经营优势，更快获取份额。
单票成本：
17年公司单票成本1.38元，同比下降6.7%，其中单票面单成本0.02元，同比下降61.7%；单票转运成本1.36元，同比下降5.1%。在一线龙头单票成本多数持平情况下，公司单票成本下降幅度再次超越同行，体现了公司卓越的成本控制能力。
单票毛利：
17年公司单票毛利1.93元，同比下降8.8%。适度降低的单票毛利获得了更高的件量增速，并转化为领先的收入与利润增速。
服务品质：
16-17年CR5的申诉率指标的改善与业务量增速表现出了明显的正相关性。
回顾公司16-17年的加速成长路径：干线成本控制能力卓越、品质提升明显，通过干线降本提质>总部让利赋能加盟商>加盟商的终端竞争力与稳定性提升>公司份额提升>规模扩大>成本优势巩固>公司增加投入。
3、行业供需矛盾：旺季在供给、淡季在需求。
1）行业需求端存在季节性波动
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以2017Q1业务量为基数，2017Q2、Q3、Q4的业务量分别是Q1的1.28、1.33、1.67倍数。
行业供给端相对刚性：总部干线的产能要素中，除外包人工、外包车辆有一定弹性外，自有车辆、土地、房屋、设备等都是相对刚性的要素。
2）旺季供给端产能有瓶颈：
a.固定要素增加面临约束：
一般而言Q4旺季，要承接相对于Q1多出0.67倍产能，旺季来临前，公司会增加自有车辆、土地、房屋、设备的投入。但这些投入具有刚性，旺季后没法削减，因此公司在当年旺季前投入固定要素面临一定约束；
b.外包要素增加面临约束
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同行做法是适度增加固定要素，搭配增加外包人工和外包车辆。但临时增加外包车辆和外包人工价格较高，业务熟练程度、规范性等不及原有体系，旺季临时增加过多外包要素会提升单票成本并拉低服务品质，所以外包要素增加也面临一定约束。
3.公司超额增速分析：淡旺季分别做对什么？
1）淡季重在提升竞争力：干线降本提质+加盟商赋能调节+终端性价比优势突出
a.干线层面：干线中转直营化、自动化、自持化
公司A股首家枢纽转运中心100%自营的加盟制快递公司，相比加盟商经营，资本开支的意愿和能力更高，相应的自动化设备应用程度更高，而自动化设备对分拨成本和效率提升效果十分显著，同等货量下可大幅度降低分拣人力，
同时公司继续实施物业自持，通过购买或租赁土地，自建转运中心，扩大运营规模和业务处理能力，由此可避免租金上升、场地不稳定的风险。
b.渠道层面：提升加盟商的竞争力与稳定性
公司单票收入略低于同行，相当于降低加盟商成本，增强加盟商的终端竞争力，改善加盟商的利润率，提振加盟商揽件动机，保证了整体网络的稳定性，并间接提升了服务品质。
“小”加盟商网络结构，全网执行力更强，保障利益平衡稳定
以全部件量除以公司一级加盟商数量计算，公司的加盟商体量与同行相比偏小。小加盟商网络结构导致公司话语权较强，具有较强的全网执行力，能够保证利益机制与经营策略精细、灵活调节并执行到位。
c.终端层面：性价比优势突出
行业处在从价格竞争到品质竞争的中间地带，即性价比竞争。根据国家邮政局“12305”相关统计数据，17年公司快递服务有效申诉率指标月平均值为2.2（每百万件有效申诉件数），远低于行业6.12的平均水平。和直营快递相比，公司终端价格优势明显，价格壁垒稳固。和通达系快递相比，在终端价格带接近的情况下，公司快递服务的品质指标领先，性价比优势突出，有利于加盟商获取份额。
2）旺季产能有瓶颈，重在优化产能配置效率：重泡货执行得力，小加盟商结构战略执行力强
行业干线产能在旺季会接近瓶颈。在有限的产能扩展空间下，公司重点在优化产能配置效率，控制重货、泡货比例，提高小件快递比例。
a.单位产能重货毛利贡献低于小件：
从韵达及同行的单票毛利拆分看，单票面单毛利为正，单票转运毛利为负，即公司赚的主要是面单费，单位产能可以容纳更多小件，收取更多面单费，毛利贡献大于重货。
b.大小货夹杂影响分拨效率，影响分拣的差错率和时效性。
c.小加盟商网络执行力强：公司17年旺季单票收入下降，主要因产品重量下降导致，反映了公司控制重货战略执行到位，也与公司小加盟商的网络结构有关。
