策略陈果团队最新策略观点：此刻"蛰伏"，未至"反击"
我们中期策略报告叫"蛰伏与反击"，目前我们认为还属于蛰伏期，未到反击时刻。市场的中期核心逻辑依然是利率上升资金离场与盈利趋势是否扭转。6月焦点是利率是否超预期上升，我们倾向于谨慎对待。
目前看，国内的1年期Shibor利率与贷款基础利率（LPR）倒挂，加息预期上升。美联储6月份加息概率极高，美联储一旦加息，国内很可能提高政策利率。金融去杠杆后续动作仍然值得观察，总之目前市场虽处修复，依然脆弱，一旦利率出现超预期上升，市场将再次陷入调整。A股市场还未着陆安全区。
蛰伏期，当前我们的基础配置仍是以消费股为主，但我们倾向在大消费中调整配置，倾向重点增配机构抱团品种家电、白酒之外的消费升级行业龙头公司（例如零售、医疗服务、旅游等），同时重点配置部分金融股（大银行、保险、信托等）。我们认为在当前环境下，不具备系统性的风格切换基础，未来大多数小股票依然需要注意流动性（换手率）下降对估值带来的影响。我们倾向于等待利率不再超预期上升以及盈利预期还是扭转，风险偏好开始持续上升时，市场将走出"蛰伏"期进入"反击"期，此时可以增配进攻品种，先转向有景气支撑的成长股（包括游戏等）。
和而泰——计算机团队-胡又文/张轶乾
公司的智能控制器几乎涵盖个人与家庭生活的所有场景，是智能家居的重要载体；业绩持续高增长，2016年净利润同比增长59.66%，2017年Q1净利润同比增长49.77%，并预告2017年H1同比增长50.00%至80.00%。
百洋股份——传媒团队-焦娟
1）CG领域下游（影视、游戏、广告、VR等）人才需求大，产业的快速增长推动上游CG培训市场规模扩大；2）CG培训行业集中度低；3）火星时代品牌优势强、产业资源广、师资雄厚，为业内绝对龙头，将首先享受需求增加+行业集中度提高的双重增长红利；
2）教室上座率提升、利润率增加。14年以来公司扩张较快，校区由2所增至13所，利润率处于历史最低点。目前新校区满座率不足60%，今明两年上座率提高、利润率提升将是业绩增长的重要引擎。公司今年将在原有的口碑传播、互联网广告投放两种方式基础上加强校园招生渠道的拓展，将进一步保证新校区学生数增加；
3）业务品类扩大。公司今年将强化在线教育产品，长期内计划扩充培训类型（如增加IT培训，门槛较低）、开办面向青少年市场的CG培训等，通过品类、受众增加扩大盈利基础。
中兴通讯——通信团队-夏庐生/石晓彬
1）公司与美国商务部“和解”，消除了制约公司发展的外部不确定因素。
2）公司将受益于5G大周期。
3)5G时期，公司外部发展条件非常有利：运营商平衡相对垄断厂商份额；爱立信管理不善，大股东或寻求出售；诺西和阿朗合并，1+1
4）殷一民回归掌印之下，手机业务将重回发展轨道。
风险：运营商投资落地低于预期
合力泰——电子团队-孙远峰/张磊
智能终端行业发展进入整合第二阶段，公司为诸多品牌和各类ODM客户提供一站式服务，大幅缩减其供应链管理成本，17/18年有望服务2/3亿部终端，预计17/18年净利润13/20亿，目前估值仅22倍
1)内生外延持续扩展，“1+N”综合配套能力行业领先，构建触控/显示/指纹/摄像头/软板/玻璃盖板等，一站式服务商业模式成本优势及配套优势将进一步凸显，带来公司竞争力和市场份额提升；
2)消费电子日集中化趋势明确，公司综合优势逐步体现，增/存量市场大约12亿部/年，客户包括华为三星、华为、OPPO、VIVO等品牌，闻泰和华勤等ODM大厂，以及传音等海外市场大幅提升份额的品牌，未来高速成长可持续。
3)运营能力和综合配套优势，使得毛利水平领先同业；未来不排除新产品突破和内生外延兼顾带来的崭新高增长业务"
四创电子——军工团队-冯福章
（1）气象雷达平稳增长；大力推进军航空管系统建设，并受益于民航机场和通航机场的大规模建设及空管核心设备国产化；平安城市业务从设备提供商走向系统集成商，从平安合肥拓展其他城市。
（2）以61.48元/股收购博微长安，注入优质警戒雷达资产，显著增厚公司业绩。
（3）中电科集团38所旗下唯一的资本运作平台，关注科研院所改制进展。
盈利预测：预计2017年、2018年备考净利润分别为2.6亿、3.1亿，对应PE分别为36X、30X。
经纬纺机——金融团队-赵湘怀/贺明之
信托业务规模领先，主动管理能力较强。2012年以来主动管理信托业务占比维持在50%以上，预计未来还将继续提升。顺利剥离汽车业务，聚焦金融谋发展。公司汽车业务此前总体经营亏损，此次剥离有助于提高利润水平，营业方向更加集中于金融业务。
济川药业——医药生物团队-崔文亮/周新明
■济川药业是我们持续强烈推荐的个股，我们此前已经发布多篇深度报告和跟踪报告。短期风险与不确定性因素来自去年定增项目资金于5月12日解禁，引起短期市场担心，但我们认为，短期扰动因素不改公司基本面，中长期看反而有望迎来投资机会。
■公司是推广能力优秀的平台型公司，过去3年扣非净利润复合增速36%，不仅蒲地蓝卖得好，其他多个产品均实现了市场占有率第一或者推广快速放量，公司当前由于被市场误解为单一产品公司，在业绩持续高增长的背景下，估值仅21倍。和其他只能在医院端推广的注射剂型不同，蒲地蓝消炎口服液开拓出了在OTC端推广的新天地，而且在医院端良好的推广机会、医生处方、教育患者的带动下，OTC端呈现出高速增长的态势，这和传统上那些只能在医院端推广且遇到天花板瓶颈的产品完全不一样。蒲地蓝消炎口服液在医院端的占比越来越低，我们预计，2016年，蒲地蓝在医院端的收入15亿元，占整体工业收入45.08亿元的比例为33%，我们预计，2017年，蒲地蓝在医院端的收入为17.4亿元，我们预计整体工业收入为57.6亿元，占比进一步下降为30%，2018年占比将下降为28%，考虑到OTC端的利润率高于医院端，公司蒲地蓝医院端的利润占比已经越来越小。我们认为，公司估值仍有较大修复空间。
■蒲地蓝消炎口服液医院端仍将保持较快增长，OTC端推广开始发力。蒲地蓝医院端预计未来仍将保持15%~20%快速增长，主要动力来自：1、医保目录增补省份增加；2、成人科室拓展；3、门诊限针剂政策的不断扩大范围。蒲地蓝OTC端去年实现50%增长，预计今年仍将实现50%以上高速增长，随着公司OTC端推广人员增加、覆盖药店数量快速增加、及零售药店严格执行抗生素处方药销售政策（无处方不销售），我们预计，未来几年蒲地蓝在OTC端销售复合增速不低于35%。
■OTC端费用率低、净利润率高推动公司净利润增速高于收入增速。蒲地蓝在OTC端的费用率显著低于医院端，净利润率显著高于医院端，同时随着收入增长，规模效应提升，公司整体销售费用率、管理费用率逐渐下降、毛利率逐年提升，公司自2013年以来每年净利润率提升1~2个百分点。我们预计，随着公司OTC端收入快速增长、占比快速提升，公司利润率将进一步提升，净利润增速将显著快于收入增速。
■其他产品都将保持快速增长。雷贝拉唑预计今年有望实现20%以上增长，埃索美拉唑针剂年度或者明年有望获批。小儿豉翘清热颗粒医院端保持35%左右高速增长，未来OTC端蓄势待发。蛋白琥珀酸铁口服溶液呈现高速增长，今年预计收入达到1.5亿元，未来具备10亿元潜力。东科制药整合完毕，去年收入1.4亿元，同比增长87%，预计今年收入2.4亿元，同比增长70%。我们测算，公司今年收入有望实现26%增长，净利润增速有望达到35%。
■公司现有产品空间天花板并不小，研发投入持续加大。我们测算，公司各单品种的长期销售空间天花板：蒲地蓝长期空间预计可达30亿元，雷贝拉唑长期空间预计可达20亿元，小儿豉翘长期空间预计可达20亿元，蛋白铁长期空间预计可达10亿元，东科制药长期空间预计可达10亿元，公司其他产品空间预计可达10~20亿元，即将上市的埃索美拉唑针剂空间在10亿元，因此，公司现有产品规模的长期空间总和即超百亿元。且，公司已经开始重塑研发体系，我们预计，中短期内公司品种获取仍将以化学仿制药和中药独家品种为主（收购&自主研发同时进行），同时自2017年起每年都有望实现新品种上市，且上市速度有望加快。
■投资建议：我们认为，公司有望维持未来3年业绩高增长，当前估值仅21倍，我们认为未来几年能够享受估值修复和业绩增长的收益，退一步讲，即使估值修复过程可能缓慢，但业绩确定性成长带来的收益也具有较大投资价值。
我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为25.83%、23.98%、22.04%；EPS分别为1.56、2.07、2.71元， 当前股价对应估值仅为21/16/12倍，PEG显著小于1。我们认为，公司当前市场预期差较大，未来估值修复的概率较大，有望享受估值提升和业绩成长的收益，退一步讲，即使短期估值无法修复，也可以赚业绩成长的钱，具有显著价值。维持买入-A 的投资评级，未来6个月目标价为40.00元。
■风险提示：产品销售低于预期；定增解禁压力；大股东解禁减持压力
中天能源——环保及公用事业团队-邵琳琳
公司在油价底部并购加拿大New Star和Long Run两个油气资源项目，积极推进加拿大LNG液化厂和江阴LNG接受站的建设，未来有望通过公司的LNG分销网络销售海外低价天然气。公司积极打造基于海外低价天然气资源的天然气全产业链，业绩有望进入快速增长通道。
好莱客——轻工团队-周文波
定制行业渗透率提升+企业市占率提升+大家居延展空间大，定制龙头企业持续快速增长。
好莱客全屋定制+门店扩张+信息化发力，17-19年利润增速预计35%左右，目前对应17年动态PE29倍，是定制板块PE估值最低的企业。我们草根调研公司延续改善趋势，且公司受益地产三四线复苏逻辑最顺。
华侨城A——地产团队-陈天诚/杨臻
1、业绩确定性强：2016年开始业绩增长有明显变化，今年有望维持30%增长；
2、管理层诉求转折：领导战略逐渐清晰，内部激励力度加大，和投资者沟通更加积极。业务上上年开始加快周转，做大规模；
3、潜在旅游资源整合可能；
4、估值历史低位，公司2017预期PE9.4倍，PB1.63倍，业绩增长确定性强，有望成为下一个抱团品种。
杭萧钢构——建筑团队-苏多永/金嘉欣
杭萧钢构：政策红利释放+装配式住宅龙头+企业商业模式优化=高增长。
1、政策红利，龙头受益：国务院+住建部推进装配式建筑，2017-2020年钢结构装配市场增量3000亿元，钢结构企业将在产业链延长+商业边界拓宽双重受益，装配式建筑具有准入壁垒，龙头率先受益。
2、技术龙头，受益确定：杭萧钢构走在住宅装配市场前列，自有装配式住宅已经成功销售，技术积累和技术应用在业内有先发优势。
3、商业模式优化，加速成长：推进技术输出，战略合作模式，打破产能壁垒和区域壁垒，进入轻资产运营、高速成长模式。
4、预计公司2017年签署战略合作协议40单左右，净利润6.96亿元，增长55%，2017动态PE仅19倍，当前时点建议积极布局。
中材科技——电新团队-邓永康
公司是国内特种复合材料龙头，由三家国家级科研院所合并成立，产品主要是风电叶片（国内第一）、玻纤（国内第二）和锂电隔膜。06年上市以来，一直保持稳定增长，16年有所下滑；17年Q1重回高增长，净利1.37亿同增82%。
看点1：风电基本面改善，叶片业务有望重回增长。公司叶片国内市场份额23%，连续六年排名第一，未来有望提升至30%以上。风电基本面复苏的趋势明确，17/18年行业装机有望恢复平稳增长。公司显著受益行业装机回暖，销量及售价均有望回升；同时，产品结构调整期结束，毛利率有望企稳回升。
看点2：玻纤产能升级结构调整，盈利提升空间大。公司玻纤市场份额国内16%全球11%，公司单吨成本比中国巨石高约700元，毛利率低约10Pcts。公司老线逐步关停本部新新线逐步投产，产品结构的不断优化，单吨成本稳步下降，毛利率稳步提升。
看点3：锂电隔膜后起之秀，充分受益行业景气上行。动力锂电湿法隔膜进口替代空间大，景气度仍较高。公司目前有2,720 万平米产能，在建产能2.4亿平，其中1.2亿平预计17年下半年投产，余下1.2亿平预计18年上半年投产。公司领先的湿法双向同步拉伸工艺，良品率高客户优质。
业绩：预计公司2017/18/19年归属母净利7.52/9.56/12.07亿元，增速87%/27%/26%，EPS 0.93/1.19/1.50元，16~19年CAGR44%。维持公司买入-A评级和目标价24.78元，重点推荐！
风险提示：1）行业经营环境恶化，使得公司主要产品的出货量与盈利能力承压；2）内部业务整合不力或者经营管理效率提升进展缓慢，主要产品盈利能力未能得到提升；3）锂电隔膜生产线达产低于预期或者良品率低于预期。
巨星科技——机械团队-王书伟/李哲
智能物流装备斩获美国500强订单，机器人业务高起点进军海内外市场
1）公司公告，全资子公司美国巨星与史泰博签订《机器人服务协议》，美国巨星将为史泰博提供机器人产品和模块化存储提取系统，具体每个仓库的项目服务内容将另行签署工作说明书。协议有效期共5年，目前双方已签署了位于奥兰多项目的首个工作说明书，金额120万美元（仅包含一个仓库项目的部分内容）。史泰博是全球领先的办公用品零售商和分销商，名列世界500强，在全球拥有2100余家办公用品超市和仓储分销中心，史泰博北美地区50多个大型仓库。仅按单个项目120万美金计算，史泰博北美地区可带来订单总计6000万美元。
此次机器人服务协议的签订，是公司为史泰博提供服务的开端，将为史泰博全球仓储系统提供模块化存储提取系统、智能移动机器人和货架。
2）智能仓储物流空间广阔，公司获500强认可开端良好。国内市场上，京东在全国范围内拥有7大物流中心，在50座城市运营了213个大型仓库，仓储设施占地面积约400万平方米；菜鸟物流目前有五大物流园区正在建设中，分布在华北、华东、华南、西南、华中五地，总面积超过100万平方米，智能仓储需求巨大。巨星科技于2014年开始布局机器人制造，通过参股中易和、增资入股浙江国自机器人、全资设立杭州巨星机器人、研发智能机器人智能云服务平台、参股杭州微纳科技完善布局，集团各公司协同发展，促进了巨星科技智能机器人制造水平迅速提升。此次公司订单的落地，充分印证公司业务实力，为公司成为全球（包括中国在内）的仓储、物流智能化优秀的方案解决者打造良好开端。据中国物流技术信息中心的预测，到2018年，我国智能物流设备市场容量将达1150亿元，2015~2018年期间年均复合增速约24%，公司紧跟行业脚步发展前景良好。
3）投资建议：公司传统手工具业务整体发展稳定，5月4日公告拟收购Arrow整合工具产品技术实力及销售渠道，同时积极布局智能装备不断推动转型升级。随着新产品的销售和放量，公司整体盈利水平将不断提升，持续推荐。
风险提示：项目执行不达预期，智能物流发展不及预期
海大集团——农林牧渔团队-李佳丰
1.鱼价进入上行通道,水产饲料总量大幅上升 。2.母猪补栏加速,猪饲料销量增长加速。 3.员工持股及限制性股票激励。
风险提示：1、经济下行风险；2、金融去杠杆影响市场风险偏好
