原创声明 | 本文作者 金融监管研究院 高莉洁。欢迎个人转发，谢绝媒体、公众号或网站未经授权转载。
今天，外管公布了2017年4月外汇储备的数据，中国4月外汇储备30295.33亿美元，从2017年1月开始，连续3个月上涨，结束2017年1月之前连续7个月的下滑的局面。
2014年之前，我国一直处于外汇储备不断上升的趋势，受益于贸易顺差、人民币升值预期及强制结售汇政策的影响，我国外汇储备一直处于不断增长的趋势。2014年下半年，经济下行，人民币进入贬值周期，同时伴随着资本账户的进一步开放，外汇政策也由强制结售汇转为意愿结售汇。我国外汇储备也开始大幅的下降。2017年1月，我国外汇储备跌至3万亿以下。
但从近3个月外汇储备的表现来看，1月已成为外储变化趋势的一个拐点，2017年2-4月，外汇储备不断增长，结束了外汇储备连续7个月下降的趋势。
由于外汇储备的增长和下降一直和汇率的波动密切相关。因此，外汇储备的波动，一直备受关注。此前，本公众号曾经断言，3万亿将成为外储的一个关口，外储将不再出现大幅的波动，而是趋于平稳。鉴于2017年前四个月外储表现而言确是如此，2017年2-4月，我国外汇储备资产均处于3万亿之上。由此可见，上一轮国家对外汇市场所做的调整（例如藏汇于民等）基本已经到位。
同时，从外管局披露的官方储备资产数据可见，我国折算汇率为2017年1月0.736、2017年2月0.739、2017年3月0.737、2017年4月0.729。汇率的波动也更加趋于稳定。下图是今年以来的汇率走势图。
昨天，外管局发布了2017年4月份外汇储备规模变化情况答记者问，《答记者问》中强调的”4月，我国跨境资金流动继续向均衡状态收敛，外汇供求趋向基本平衡“与2月的文章当中断言的一样。之前笔者曾经断言由于企业在上一轮资产负债的调整基本到位。企业在获得外汇收入后已经将部分外汇转换成人民币满足境内经营和交易活动所需。因此，在本轮的外储变化中跨境资金流动产生的影响将会减小。与《答记者问》所述基本一致。
说了这么多，相信很多伙伴对于外汇储备还是处于一个一知半解的状态吧。2014年6月，外储突破4万亿，当时有人断言是祸不是福。2017年1月，外储跌破三万亿，又有媒体断言，外汇储备岌岌可危，跌破两万亿只是时间的问题。这让吃瓜群众有点看不懂了。
我国外储目前的情况是喜是忧？我相信大家在了解了什么是外储之后自见分晓。同时，相对于3万亿这个抽象的数字，八卦一下外储是什么？从哪里来？到哪里去？反而是一个更加有意思的话题。下面就让我们真正来认识一下外汇储备：
简单来讲，外汇储备就是本国持有的国际资产。
外汇储备又称为外汇存底，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。狭义而言，外汇储备指一个国家的外汇积累；广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、黄金、国外有价证券等。
外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。
我国和世界其他国家在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等。
怎么获得外汇呢？通俗的讲就是：①卖东西（实物、服务）给歪果仁赚的，例如：华为这样的出口导向型的企业每年就为国家赚不少外汇；②歪果仁送的，例如一些国外的基金会为了帮助中国的一些贫困的妇女儿童而设立的项目基金等；③投资外国资产赚的，例如：购买美国国债之类的投资；④暂时借的；⑤外国人拿钱来投资得来的。
关于第三种方式的补充，投资外国资产赚。笔者不得不和大家八卦一下关于外管局和他座下四位财神爷的故事。
三万亿的外汇储备由谁来操控？集全国人民之力积累的外汇储备最后的投向去处是？
外管平时除了喜欢亲力亲为买点美国国债、日本国债、欧洲国债之类的，也会授意座下的弟子在世界各地寻求一些比较好的资产进行投资，例如：投资投资国外房地产啊、注资国外银行之类的。
但是，这几位财神爷行事却相当的神秘。据《经济观察报》报道，这四家公司分别名为：“华安”、“华新”、“华欧”、“华美”。注册地分别在：香港、新加坡、美国纽约和英国伦敦。
华安投资（1997），注册地：香港，（SAFE Investment Company Limited）。由于成立较早，没有固定的投资区域或是固定的投资类型。
据华安的公司章程显示，其可投资各种金融工具，包括证券、外汇和商品等，代理外管局管理外汇储备及经外管局所授权批准的其他所有相关货币财务事宜；在全球范围内管理投资基金，以及管理国家外汇储备或从事其他经中央银行授权批准的业务。
战绩：（以下皆为持股）
澳新银行、澳洲联邦银行、澳大利亚国民银行、英国石油公司、法国道达尔公司、力拓、必和必拓、巴克莱银行、苏格兰皇家银行、英国天然气公司、吉百利、英国电力公司、联合利华、乐购、WPP集团、英国发通保险公司……
华新投资，注册地：新加坡，（Invest-ment Company Of The People’s Republic of China），主要负责新加坡地区的投资。
华欧投资，注册地：英国，专注于基础建设投资。
华美投资，注册地：美国，专注于房地产、私募股权和其他另类资产的投资。
另外还有两个比较神秘的机构：
银杏树投资（2009），注册地：英国，（Gingko Tree Investment Ltd），专注于基础建设和房地产的投资。
战绩：
英国某水务公司、英国学生公寓、伦敦写字楼、曼切斯特写字楼……
绿玉曼陀罗（2012），注册地：英国，（Beryl Datura Investment Limited），专注于基础建设方面的投资。
战绩：
英国某水务公司。
更多内容详情关注跨境金融监管（banklawcn1）
那具体这些外汇怎么形成的呢？
举个栗子：
韩梅梅开了一家生产辣条的工厂，每年产量是100万箱，每箱的成本是100块，成本是1个亿。
由于这个辣条深受大众的喜爱，有一天有一个美国超市的采购员就来谈合作，哎呀！你家辣条做的真是太好吃了！我们想以50美元每箱的价格买你家的辣条，每年需求量是100万箱，你看怎么样？韩梅梅一听，高兴的答应了。
一年之后，韩梅梅发现一个很严重的问题，她已经负债1个亿的人民币，还欠工人一年的工资，但手头上多了0.5亿美金。于是韩梅梅赶紧去A银行将手头上的美金全都兑换成人民币。这时的汇率是1:7，所以韩梅梅兑换到了3.5亿人民币。她还掉欠的1亿人民币钱款之后还剩2.5亿元人民币。她用这笔钱发员工的工资和奖金，还扩充了厂房。
这边A银行用3.5亿人民币从韩梅梅那里换到了0.5亿美元。由于A银行受外汇储备结售汇头寸的限制需要与央行在进行一次结汇，于是他又找到了央行换钱，汇率也是1:7。最后，这笔外币就到了央行的手里。形成了外汇储备。
这里，为什么A银行需要和央行换钱呢？我国对商业银行的综合结售汇都设置了相应的头寸。
《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》（汇发[2013]20号）中就对商业银行的“结售汇综合头寸”有额度的限制。可知，我国对于商业银行的“结售汇综合头寸”是有额度的限制的。这部文件在今年的1月份被《关于进一步促进贸易投资便利化完善真实性审核的通知》（汇发[2016]7号，下称“7号文”）废止。但7号文中也对银行的结售汇头寸做出了明确的限制。
“一、 扩大银行结售汇综合头寸下限。上年度结售汇业务量等值2000亿美元以上的银行，头寸下限调整为-50亿美元；等值200亿至2000亿美元之间的，做市商银行头寸下限调整为-20亿美元，非做市商银行头寸下限调整为-10亿美元；等值10亿美元至200亿美元之间的，做市商银行头寸下限调整为-5亿美元，非做市商银行头寸下限调整为-3亿美元；等值1亿美元至10亿美元之间的银行，头寸下限调整为-2亿美元；等值1亿美元以下以及新取得结售汇业务资格的银行，头寸下限调整为-0.5亿美元。调整后的结售汇综合头寸下限，自本通知发布之日起自动生效。”
事实上，外汇储备的形式不单单是美元现钞。外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、黄金、国外有价证券等。那具体还包括什么呢？我们再来继续探索一下。
15年上半年之前都是外管局直接在官网上发布信息。15年下半年外管局发布新的披露规则。自15年6月开始，我国外汇储备按照SDDS的标准。按照“官方储备资产和其他外币资产”的模板进行披露。其中“官方储备资产和其他外币资产（表一）” 就是对外汇储备的总览啦！
那这些数据可以在哪里搜索到? 自从笔者刚入行的那天开始，领导就耳提面命的教导过，万事以法规和官网为准。这里如果有小伙伴对相关数据感兴趣的，可以上人行官网（http://www.pbc.gov.cn/）上进行查看。搜索路径如下：统计数据与标准模块→货币统计概览→国际储备与外币流动性数据模板
四、三万亿是我国外汇储备的全部了吗？
To young To simple
今日新闻，“中国外汇储备重回三万亿”中的“外汇储备”仅代表指表格中官方储备项下的外汇储备（可兑换外币）部分。
其中，外汇储备（可兑换资产）包括证券、货币和存款总额两部分。如下表所示，截止至2016年12月30日，外汇储备（可兑换资产）一共30,978.45亿美元，其中证券占了96%。所占比重非常大。这里的证券就包括：债券和一些高流动性的股票等。例如：我国的外汇储备就有很大一部分用来购买美国国债了。
这里的货币和存款总额的部分和货币存款没有什么不同。打个比方：人行在渣打银行存了一笔钱，在需要用的时候随时能动用的钱，指的就是这样一笔资产。当然，根据存放主体的差异分成了三个类型：其他国家的中央银行、国际清算银行和基金组织；总行设在报告国的银行和总部设在报告国之外的银行。
但是如果发生类似需要进行资本管制之类的运作的时候，我们把商业银行的外汇和中央银行的外汇联合起来一起看时需要把总部设在报告国的银行这一项扣除掉来看。
正如上表所示，外汇储备除可兑换资产部分，还包括：基金组织储备头寸、特别提款权、黄金、其他储备和一些未纳入官方储备资产的部分。
基金组织储备头寸：我国是国际货币基金组织的成员国，这里的储备头寸就是指我国在国际货币基金组织的自动提款权。这里也是作为一种资产形式表示。
特别提款权：一种使用资金的权利。是继黄金和美元之后的第三种国际储备资产。类似于国际货币基金组织发给成员国的一张白条。可以将这个向国际货币基金组织兑换成美元或黄金等用以偿还国际货币基金组织债务，是弥补会员或政府之间国际收支逆差的一种账面资产。
2015年11月30日，人民币正式加入“货币篮子”。是继美元、欧元、日元、英镑之后，第五个加入特别提款权的货币。特别提款权，又叫货币篮子，英文缩写SDR。他是国际货币基金组织赋予成员国的一种使用资金的权利。
上世纪60年代，国际贸易不断发展，美元和黄金作为储备资产，已经不能满足国际市场的需求。1969年SDR应运而生。而SDR的价值目前是由美元、日元、欧元、人民币、英镑，这五种货币以41.73%、8.33%、30.93%、10.92%、8.09%的比重计价。
举个例子：根据凤凰财经的报道，日前，IMF宣布对蒙古国紧急援救，用到的就是一揽子援助资金。由于政府过度支出及大宗商品出口收入减少，蒙古国极有可能在3月即将到期的5.8亿美元主权担保债务中发生违约，为避免这一情况的发生，2017年2月19日，IMF宣布将对其发起价值共计55亿美元的一揽子援助资金。
其他储备：包括一些金融衍生品和对非银行非居民的贷款。
这里还一个其他外币资产的部分。我们细看下来这些资产都是之前出现过的，包括证券、存款、贷款、金融衍生工具和黄金。但未被纳入官方的储备资产当中。为什么会出现所谓的在官方统计口径里面，但是又不被认为是官方储备资产的证券呢？
原因很简单，IMF或者说一般的中央银行，它们对什么样的资产可以列入储备资产，什么样的资产不能列入储备资产，其实自己是有严格的规定的。
再举个栗子，之前汇金还在人行的口径的时候，汇金持有大量对外的股权，但是其实汇金已经脱离了人民银行的储备管理的职能，作为另外一项职能单独运作，假设汇金还需要在人民银行的体系里停留着的它的这部分资产。再例如：汇金还持有很多中行、建行的股票，也不能被认为是官方的储备资产。
现实当中更多的情况是，央行之间因为一些联合性的国际金融行动，包括说一起做一个区域性的互助基金，都很有可能形成一部分证券，虽然它们从属于央行，可以经常动用，但是它们不能被认定为储备资产，只能单列为一项，列在其它外币资产这里。
这块曾经有过一个小故事。15年6月时人民银行进行过一次委托贷款转股权的活动，把大概450多亿的委托贷款转成对开行的股权了。当时第一次公布6月份的模板时，官方储备资产差不多是500多亿，但是很快做了一次修正，我们现在看到的6月份模板为100亿而不是500亿。所以民间就有猜测，出错的原因可能是本来应该委托贷款划出去的部分没有相应的划出去。
当然，“国际储备与外币流动性数据模板”所披露的内容还远不止这些。这只是第一张表格的内容。对于外汇市场来说，可能更加关心第二张和第三张表格。因为这两张表格的内容强调了短期外汇储备资产可能发生扣减的情况。第四章表格叫“备忘录”，主要的职责是对一些数据的细节进行补充，包括每年至少公布一次的储备货币构成。
六、是至尊宝还是孙悟空？
“外汇储备”与“外汇占款”
从字面上看来，两者之间的关系密切，但是我们首先要搞清楚一点，那就是“外汇占款不是外汇储备！”
“外汇储备”与“外汇占款”在笔者心中一直是个真假孙悟空的关系。那他们究竟谁是至尊宝？谁是孙悟空呢？
首先，外汇占款出现在哪里？央行资产负债表里，国外资产中外汇部分。
根据上图，2017年1月末，外汇占款余额为217,337.6亿元人民币，当月减少2087.66亿元。这已经是外汇占款连续下滑的第15个月。
外汇占款是怎么形成的呢？
举个栗子：（我们仍然以韩梅梅的例子来说明）
韩梅梅用0.5亿美金与A银行兑换了3.5亿人民币。
这边A银行又用从韩梅梅那里换到了0.5亿美元和央行进行结汇。汇率也是1:7。也换到了3.5亿人民币，这里的3.5亿人民币就是外汇占款。
外汇占款出现在央行资产负债表的负债端，属于人民币负债，商业银行向央行结汇时形成。
两者之间的区别和联系是？
我们常提到的外汇储备是指流动性好的可以用来应对对外收支的那部分央行的资产，以美元计价。当然，这部分资产不仅仅是美元，还有欧元、日元、英镑及高流动性的证券等。这部分资产均通过汇率以美元计价，当汇率发生波动时，这些以美元为计价的外汇储备也会发生波动。
而外汇占款所表达的内容则是未获取外汇资产而支付的本币数量，以人民币计价。
两者之间最大的差异是，外汇储备是用以对外投资的资产。这部分的资产的变化只反映在外汇储备中，不在外汇占款中反应。
由此可见，两者完全不同。外汇储备体现央行对外的购买力。二外汇占款这体现央行为获取这一购买力向市场投放的人民币流动性。
外储是拿来用的！而我们之前所熟知的外汇只是真实的外汇储备当中的一部分。当前，我国外债负债结构更加优化，汇率波动也趋于平稳。此外，企业在上一轮的资产负债调整基本到位。笔者推测，未来外储的波动将越来越小。对其产生影响的因素会趋于个人居民资产配置的原因。
正文完
“跨境金融监管”主要定位在外汇和跨境人民币，我们专注于外管、跨境人民币、自贸区的金融监管政策研究。
跨境金融监管
不论是从外汇储备到汇率波动，还是从企业到个人业务拓展。基础打牢都是关键中的关键。如果您对业务还一窍不通可以化整为零，从每一个细节入手（《外汇跨境实务600问》）去了解外汇业务实施要点。有多年的业务经验，却深觉比较局限。面对问题常常知其然而不知其所以然，则可以立足于法规加上专业的解读去理解业务（《外汇现行有效法规合辑》），所谓“预先善其事，必先利其器”，打好基础才能在今后的工作中事半功倍。接触过很多业务，但还做不到触类旁通，此刻只需耐下性子，系统的梳理整体的框架，则可以化零为整（《跨境金融监管政策分析合辑》），实现进一步的提升。法询外汇系列，从基础抓起！与您相约跨境业务精英养成计划~等你哦！
主编单位：上海法询金融信息服务有限公司
上海法询金融信息服务有限公司是一家专业提供金融监管政策咨询的研究型机构。
公司坚持产学研相结合，内设金融监管研究院，拥有银行业、证券业、混业资管、跨境金融4个独立研究团队，已发布监管政策系列研究报告15册，销量过万本。
公司拥有监管政策数据库系统、线上H5语音培训平台两款核心技术，成功举办线下金融基础和专业知识培训90余场，线上微课堂80余节，受众学员近万人，涵盖各大金融机构、知名律所、投资机构等中高层管理人员。
公司致力于在金融监管政策细分领域树立权威性，期望未来逐步发展成为中国最著名金融业咨询公司。
预计发货时间：2017年5月下旬（现接受预订）￥400/套
点击“阅读原文”，可直接下单预订
