【晨会聚焦】美股科技股大涨，兆易创新超预期

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今日重点>>

【电子-兆易创新(603986)】郑震湘：三季度深度点评：超预期，上调盈利预测，积极拥抱芯片科技红利-20171029

【传媒】康雅雯、熊亚威：技术逐渐成熟，AR游戏或引领手游新风向-20171029

【传媒-恺英网络(002517)】康雅雯、朱骎楠 ：点评：Q3业绩接近预告上限，2017全年业绩高增长值得期待-20171030

重点行业透视>>

【煤炭】笃慧、陈晨（联系人）：煤炭峰季来临，请点评价格走势

研究分享>>

【建筑-龙元建设(600491)】夏天 、程龙戈：PPP驱动Q3持续高增长，与中国PPP基金合作再获助推器-20171028

【建筑-金 螳 螂(002081)】夏天 、何亚轩：Q3盈利有所加快，家装业务快速扩张值得期待-20171028

【建筑-中国建筑(601668)】夏天 、程龙戈：Q3营收显著加速，扣非净利润快速增长-20171029

【建材-友邦吊顶(002718)】黄诗涛、房大磊：收入加速增长，费用上升拖累利润-20171030

【建材-康欣新材(600076)】黄诗涛、房大磊：收入维持强势增长，新产能投放望促业绩加速增长-20171029

【建材-海螺水泥(600585)】黄诗涛：水泥巨头量价齐升，百亿盈利价值之选-20171029

【钢铁-本钢板材(000761)】笃慧、赖福洋：Q3业绩创上市以来新高-20171028

【钢铁-宝钢股份(600019)】笃慧、赖福洋：巨无霸开始起航-20171028

【钢铁】笃慧、赖福洋：行业盈利继续维持高位-20171029

【钢铁-南钢股份(600282)】笃慧：盈利向好趋势延续-20171029

【钢铁-方大炭素(600516)】笃慧：三季度业绩环比大幅提升-20171029

【煤炭-潞安环能(601699)】笃慧、陈晨（联系人）：三季报点评：业绩环比继续提升，符合预期-20171029

【煤炭-陕西煤业(601225)】笃慧、陈晨（联系人）：三季报点评：动力煤弹性最大标的，业绩释放能力强-20171029

【有色-寒锐钴业(300618)】谢鸿鹤：点评：强化原料保障，深化产业链布局，驱动持续增长-20171030

【有色-云铝股份(000807)】谢鸿鹤：云铝股份：量价齐升，弹性大增-20171029

【有色-中国铝业(601600)】谢鸿鹤：中国铝业：一体化龙头，优势尽显-20171029

【有色-天齐锂业(002466)】谢鸿鹤：点评：再扩2.4万吨氢氧化锂，向国际一流更进一步-20171029

【电子-保隆科技(603197)】郑震湘：政策窗口期来临，业绩展现高增长-20171029

【电子-安洁科技(002635)】郑震湘：长期看好高成长，静待大客户放量-20171028

【电子-蓝思科技(300433)】郑震湘、周梦缘（联系人）：低点已过，爆发临近-20171028

【通信-光环新网(300383)】陈宁玉：收入利润高增长，云计算业务蓄势待发-20171029

【电新-林洋能源(601222)】邵晶鑫：智能电表和光伏发电齐发力，三季报业绩高增长-20171029

【电新-阳光电源(300274)】邵晶鑫：逆变器和电站业务带来靓丽三季报，新能源产业链多点开花引领发展-20171029

【电新-正泰电器(601877)】邵晶鑫 、孟兴亚：光伏和低压电器齐发力，业绩增势良好-20171029

【电新-特 锐 德(300001)】邵晶鑫 、孟兴亚：业绩符合预期，卡位优势明显的充电运营龙头-20171028

【电新-国电南瑞(600406)】邵晶鑫 、孟兴亚：业绩基本符合预期，新南瑞、新起点-20171029

【化工-华鲁恒升(600426)】王席鑫、孙琦祥 、罗雅婷 ：三季报业绩符合预期，新项目投产下继续看好公司成长性-20171030

【环保-启迪桑德(000826)】杨心成：中标超级大单，彰显综合实力-20171029

【环保-龙净环保(600388)】杨心成：业绩小幅增长，在手订单充足-20171029

【环保】杨心成：《重点流域水污染防治规划》发布,水污染防治实现精细化管理-20171029

【农林牧渔-禾丰牧业(603609)】陈奇：2017年三季报点评：业绩环比大幅改善，经营改革初显效果-20171030

【农林牧渔-中牧股份(600195)】陈奇、刁凯峰：中牧股份跟踪报告：三季度业绩高增长，口蹄疫市场苗放量可期-20171029

【农林牧渔-温氏股份(300498)】陈奇：2017年三季报点评：景气好转带来盈利回升，养殖龙头走出低谷-20171029

【银行-南京银行(601009)】戴志锋：南京银行2017年三季报点评：增速修复，估值如何提升？-20171029

【银行-交通银行(601328)】戴志锋：交通银行2017年三季报：基本面平稳向上，估值折价明显-20171029

【银行-兴业银行(601166)】戴志锋：兴业银行2017年三季报点评：净息差修复，估值安全边际高-20171029

【银行-招商银行(600036)】戴志锋：招商银行2017年三季报点评：如何理解它的息差回落？-20171029

【非银-新华保险(601336)】戴志锋、蒋峤、高崧（联系人）：利润增速转正，业务结构继续优化——新华保险2017年三季报点评-20171029

【非银】戴志锋、蒋峤、高崧（联系人）：“保障”逻辑为本，业绩增长强劲——保险行业2017年三季报总结-20171029

【非银-东方证券(600958)】戴志锋、高崧（联系人）：2017三季报点评：自营、经纪收入提升，主动管理优势持续-20171029

【非银-广发证券(000776)】戴志锋、高崧（联系人）：2017三季报点评：投行业务持续发力，多元化发展业绩稳健-20171029

【机械-中国中车(601766)】王华君：第3季度单季业绩增长15%；2018-2020年轨交装备景气向上-20171030

【机械- 天地科技(600582)】王华君：第三季度业绩提速，订单高增长逐步向业绩转化-20171030

【机械- 天沃科技(002564)】王华君：3季报业绩大幅增长469%，在手订单保障明后年业绩快速增长-20171030

【机械-中集集团(000039)】王华君：集装箱、道路运输车辆业务大增；2019年业绩或创新高-20171030

【汽车-宁波高发(603788)】邵晶鑫、戴仕远（联系人）：营收维持高增长，将持续受益产品升级-20171030

【汽车-拓普集团(601689)】邵晶鑫、戴仕远（联系人）：拓普集团三季报点评：业绩复合预期，未来成长性好-20171029

【房地产-深振业Ａ(000006)】周子涵、倪一琛（联系人）：深振业17年三季报点评：业绩高增长，资产整合启动-20171029

【房地产-新城控股(601155)】周子涵、倪一琛（联系人）：新城控股17年三季报点评：业绩再次大超预期-20171028

【教育-秀强股份(300160)】鞠兴海、范欣悦： 教育收入同增296%，大股东拟增持彰显信心-20171029

【传媒-宝通科技(300031)】熊亚威：点评：前三季度业绩高增， 拟收购游戏公司深化布局-20171029

【传媒-美盛文化(002699)】康雅雯 ：2017Q3点评：业绩维持高增长，IP衍生品+内容龙头初显-20171029

【传媒- 完美世界(002624)】康雅雯 、朱骎楠：三季报点评：项目储备丰富，业绩符合预期，坚定推荐-20171029

【传媒-梅 泰 诺(300038)】康雅雯 、宋易潞：梅泰诺三季报点评-并表带动利润高增，新合作业绩弹性可期-20171029

【传媒-分众传媒(002027)】康雅雯 、宋易潞：扣非净利高增长，点位扩张及金融有望发力-20171028

【食品饮料- 口 子 窖(603589)】范劲松、龚小乐（联系人）：三季报点评：预收款再创新高，出色的长线稳健标的-20171030

【食品饮料-洋河股份(002304)】范劲松、龚小乐（联系人）：省内调整到位，估值有望加速上修-20171029

【食品饮料-古井贡酒(000596)】范劲松、龚小乐（联系人）：三季报点评：利润再超预期，弹性最大的二线名酒-20171029

【食品饮料-光明乳业(600597)】范劲松、孙衡迟：战略落地颇见成效，产业链一体化加速-20171029

【医药-中国医药(600056)】江琦、池陈森：公司点评：业绩超预期，利润增长加速-买入-20171029

【医药-安图生物(603658)】江琦：投资境外企业，巩固完善微生物产品线-20171028

【交运-广深铁路(601333)】焦俊、扈世民（联系人）：三季度收入环比上升 静待铁路改革带来业绩弹性-20171028

【交运-韵达股份(002120)】焦俊、扈世民（联系人）：三季报业绩符合预期 提价有望助推旺季行情-20171028

【交运-大秦铁路(601006)】焦俊、扈世民（联系人）：取暖季有望持续满载运营 环保趋严助力运量高景气-20171028

今日重点

►【电子-兆易创新(603986)】郑震湘：三季度深度点评：超预期，上调盈利预测，积极拥抱芯片科技红利-20171029

事件： 公司公告与合肥产投签署共同开发DRAM存储芯片协议，预算投入180亿，正式宣布进军DRAM，存储芯片全业务平台战略格局成型。

三季报大超市场预期，营收、毛利率、净极润均创历史新高，拐点继续加强，全球存储超级周期持续下，公司营收保持稳定增长，存货持续提升，而前三季度净利润分别为7000万、1.1亿、1.6亿，持续环比大幅增长。

上调盈利预测。考虑公司三季度晶圆产能拐点明确（晶圆对应销售2~3个月滞后），主业Nor、MCU产业景气度持续高企，谨慎调17/18年净利润为5.5亿/12.9亿。

新起点，存储芯片旗舰出海。 正式切入DRAM产业，600亿美金新增市场，存储芯片龙头全业务平台成型，进一步打开长期成长空间。芯片－国之重器，存储器—国家战略，全球半导体格局大变迁，美国、日本、韩国、台湾，接下来大陆崛起大势所趋！大陆半导体发展现在已经具备天时、地利、人和从国家政策、市场需求、技术演进、人才积累等进入发展的黄金时代。公司作为国内存储芯片设计龙头，与合肥产投签署《关于存储器研发项目之合作协议》，进一步打开公司成长空间，按照产能规划，正式投产将成为全球第四大DRAM厂商，协议条款充分展现公司信心。公司正式进军DRAM存储器领域，实现DRAM+Nor +DRAM+SLC Nand存储芯片全产品战略平台成型，中国存储芯片旗舰出海。

风险提示： 行业下游需求不达预期、DRAM进展不达预期

►【传媒】康雅雯、熊亚威：技术逐渐成熟，AR游戏或引领手游新风向-20171029

AR发展空间广阔，投资回暖。AR产业处于爆发前夜。手机是AR现阶段最佳载体。手机AR应用乘风而起。AR游戏将成为率先爆发的细分行业之一。AR游戏将成为产业爆发的重要推动力。手机AR游戏打通不同场景，蕴藏巨大商业价值。

相关标的：美盛文化、奥飞娱乐

美盛文化： 我国领先的动漫服饰生产制造和研发商，并且不断向上游内容领域渗透，目前业务还包括动漫、游戏、儿童剧等，在AR方面，公司投资了提供二次元AR/VR产品“超次元”的广州创幻科技，以及ARVR线下整合服务运营商超级队长。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润4.29、5.43和6.47亿元，对应EPS为0.47、0.60和0.71元。

奥飞娱乐： 我国动漫玩具行业龙头，目前业务线包括游戏、影视、动漫二次元，AR方面，投资了包括动作捕捉技术公司诺亦腾，二次元虚拟歌手“洛天依”，大朋VR，时光机虚拟现实（TVR）和互动视界全景视觉等公司。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润5.42、6.11和7.67亿元，对应EPS为0.41、0.47和0.59元。

风险提示： 行业发展不及预期；市场竞争加剧；市场风险偏好下行风险。

►【传媒-恺英网络(002517)】康雅雯、朱骎楠 ：点评：Q3业绩接近预告上限，2017全年业绩高增长值得期待-20171030

事件： 恺英网络公布2017年三季报，前三季度实现营收20.95亿，同比增长5.95%，归母净利润10.57亿，同比增长144.83%，扣非后归母净利润为6.36亿，同比增长56.42%，EPS为0.74元/股。三季度单季实现营收7.95亿，同比增长15.75%，环比增长24%，归母净利润6.43亿，同比增长244.77%，环比增长210.63%，扣非后归母净利润2.56亿，同比增长37.63%，环比增长47.13%。公司预计2017年全年实现归母净利润区间为（16.07亿~18.57亿），同比增长区间（135.76%~172.43%），四季度单季实现归母净利润区间为（5.5亿~8亿），同比增长区间为（120%~220%）。

三季度利润贴近预告上限。三季度单 季毛利率大幅提升，达到67.24%，较二季度提升近5个百分。三费方面：费用控制得当。收购盛和增强研发端实力，四季度预期利润大幅增长。互金布局值得期待。

盈利预测： 公司当前游戏开发、运营情况良好，收购浙江盛和增强研发端实力，我们继续上调对于公司的盈利预测，预计公司2017-2019年实现的收入分别为33.19亿元、45.87亿元、52.23亿元，分别同比增长22%、38.2%、13.9%；实现归属母公司的净利润分别为17.64亿元、21.07亿元、22.51亿元，分别同比增长158.76%、19.43%、6.85%，对应EPS分别为1.23元、1.47元、1.57元，继续坚定推荐。

风险提示： 1）新游戏上线进度低于预期风险；2）“传奇”游戏版权官司风险；3）人才流失风险。

重点行业透视

►【煤炭】笃慧、陈晨（联系人）：煤炭峰季来临，请点评价格走势

供暖季从11月15日至来年3月15日，持续4个月，属于动力煤需求旺季。从近三年数据来看，11与12月动力煤消费总量会环比9、10两月增加7200万吨煤炭，需求环比增加明显。从供给端来看，今年受大力度安检以及持续淘汰落后产能影响，煤炭产量释放始终有限，月均产量持续在2.9亿吨左右，相比正常年份的3.1亿吨明显偏紧，全年煤炭行业供需持续紧平衡。

从煤价来看，近期动力煤价开始逐渐回落，从10月16日的722元/吨下降至10月26日的711元/吨，主要是因为电厂日耗煤回落（最新6大电厂日均耗煤61.2万吨，月环比下滑12.5万吨）以及水电产量上升（8、9月水电产量同比增加5%和18.6%），下游需求转弱，秦皇岛煤炭库存近一个月攀升约100万吨至700万吨以上，我们预计动力煤价短期将面临继续回落风险，但预计回落有限，一方面10月25日大秦线开始检修，持续20多天，日均煤炭到港量将减少约20万吨，另一方面10月份电厂库存可用天数平均15.8天，相比过去三年同期的25天以上的水平明显偏低，另外神华两大露天矿（合计产能7000万吨）由于征地滞后原因8月份开始停产减产，东北冬季缺煤现象将比较严重。

动力煤下游就是电力，涉及民生要事，政府也一直不希望煤价上涨过快，发改委划线动力煤价绿色区间500-570元/吨，但全年来看基本都在超过绿色区间的上限在运行。上周发改委再出文件《关于做好迎峰度冬期间煤炭市场价格监管的通知》，对煤价进行巡查，将严厉打击囤煤炭哄抬煤价行为，这或将对动力煤价格预期造成一定的打压，但供需紧张格局短期难改，旺季煤价预计继续高位运行。

风险提示： 下游需求不及预期；行政性去产能不确定性。

研究分享

►【建筑-龙元建设(600491)】夏天 、程龙戈：PPP驱动Q3持续高增长，与中国PPP基金合作再获助推器-20171028

PPP业务驱动公司业绩持续高增长。PPP项目显著提升公司盈利能力。PPP订单趋势强劲，未来有望持续高增长。公告与中国PPP基金开展业务合作，公司PPP业务发展再获重磅助推器。

我们预测公司2017-2019年净利润分别为6.05/10.49/13.75亿元（2016-2019年CAGR=58%），对应三年EPS分别为0.48/0.69/0.90元（2018-2019年考虑增发摊薄）。

风险提示： PPP项目落地不达预期风险，项目执行进度不达预期风险。

►【建筑-金 螳 螂(002081)】夏天 、何亚轩：Q3盈利有所加快，家装业务快速扩张值得期待-20171028

收入增长逐季加速趋势清晰，积极拓展电商家装业务。毛利率有所提升，电商业务快速扩张致三项费用率有所增长。经营性现金流有所下降，收款能力增强致收现比显著提升。在手订单充足，积极拓展海外业务。金螳螂家业务快速扩张，有望充分受益家装消费升级浪潮。

我们预测17/18/19年公司归母净利为18.6/21.5/25.5/亿元，EPS0.70/0.81/0.96元。

风险提示： 房地产调控超预期风险，电商家装业务推进不及预期风险。

►【建筑- 中国建筑(601668) 】夏天 、程龙戈：Q3营收显著加速，扣非净利润快速增长-20171029

Q3营收显著加速，扣非净利润快速增长。基建、地产收入大幅增长，业务结构不断优化。毛利率小幅上升，费用率控制较好，经营活动现金流净流出增加。新签合同保持较快增长，新开工及地产销售放缓。

我们预测公司2017/2018/2019年归母净利润分别为338/390/437亿元，分别增长13%/15%/12%，EPS 分别为1.13/1.30/1.46元。

风险提示： PPP落地不达预期风险、海外经营风险、地产投资新开工等不达预期风险。

►【建材-友邦吊顶(002718)】黄诗涛、房大磊：收入加速增长，费用上升拖累利润-20171030

营销推广力度加大叠加工程业务释放，驱动Q3收入加速增长。毛利率水平较上年同期下降4.5个百分点，主要源于毛利率水平相对较低的基础模块占比的提升。营销推广力度持续加强，销售费用率明显提高。期内公司年实现净利率20.1%，较上年同期降低了6.1个百分点，净利率下降幅度较毛利率有所扩大，主要来自于费用率的提升。投资收益增厚公司业绩。

公司作为集成吊顶行业龙头和唯一的上市公司，过去几年的品牌提升、管理优化和渠道调整效果逐渐显现，今年以来多渠道扩张发力以及加强营销推广力度促进终端销售，同时恒大工程业务订单已开始执行供货，带来收入规模持续快速增长，市场份额快速提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别1.66元、2.28元、2.87元。

风险提示： 房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期

►【建材-康欣新材(600076)】黄诗涛、房大磊：收入维持强势增长，新产能投放望促业绩加速增长-20171029

集装箱行业需求向好，三季度收入保持快速增长，集装箱底板量价齐升态势延续。整体毛利率较上年同期持平，毛利率较低的新华昌业务并表拉低了毛利率水平，预计Q3整体板材业务毛利率保持稳定。集装箱底板销售运费增加+林木资源维护费用增加使得销售和管理费用率均有所上升。经营性现金流量净额同比下降主要系今年加大原材料收购及储备力度。

盈利预测：集装箱制造景气回升带动底板需求旺盛，公司作为行业龙头受益显著。同时，随着公司新型集装箱底板项目产能逐渐释放，生产规模有望进一步扩大；未来产能释放叠加新华昌集团客户增量拓展，有望驱动公司规模持续快速扩张。另外，公司也在积极布局木结构房屋市场，成本优势有望助力市场拓展，未来发展值得期待。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.48、0.60、0.79元。

风险提示： 集装箱制造景气大幅回落、业务拓展低于预期

►【建材-海螺水泥(600585)】黄诗涛：水泥巨头量价齐升，百亿盈利价值之选-20171029

事件： 海螺水泥公布2017年三季报，报告期内公司实现营业收入500.3亿元，同比增长31.86%；实现归母净利98.1亿元，同比增长64.34%；单季度实现收入181.3亿，归母净利约为30.9亿。

水泥价格上行和市占率的稳定增长，是海螺盈利高增的核心驱动力。供给侧驱动价格持续回升，海螺吨盈利能力超过14年水平。经营效率持续优化，资产负债率维持稳定。四季度水泥价格具备超预期基础。 我们认为，今年四季度到明年一季度，将是史上因环保压力、能耗压力等导致的最严限产季，建立在当前水泥整体供需已然相对紧张的情况下，一旦“X因素”发生，那么价格可能将大幅上涨，而海螺水泥四季度盈利具备超预期可能。

我们继续维持2017年初对行业景气走势 “淡季微幅下跌，全年高位震荡向上，四季度才是价格高点” 的判断已经提前兑现，7月提出的水泥价格四季度华东涨百元的判断也得到证实。我们预计后续水泥库存将持续回落，诸多“X因素”或将导致旺季涨价幅度超过市场预期。我们认为2017年四季度水泥的供需关系会比2016年四季度更紧，低库存进入2018年后，水泥价格仍然将具备上涨动力。

在当前政治经济大环境下，水泥行业整体需求在未来数年仍将高位维持稳定。 从细分区域看，华东和华南地区具备较强的经济活力和较大的需求总量，同时行业竞争格局较好，未来水泥价格维持高位的可能性较强，甚至有百尺竿头更进一步的趋势；而当前相对弱势的北方、西南地区，随着需求释放和行业格局的进一步优化，整体供需关系也将持续好转，区域内企业盈利具备向上弹性。同时供给侧改革的不断深化，也将加速水泥行业供需关系进一步向好。

我们认为海螺水泥作为行业龙头企业，在未来不断好转的行业格局中，进一步 增强行业地位、提升高市场份额、提升盈利能力和盈利稳定性， 具备较强配置价值。我们预测公司2017年盈利为145亿，EPS为2.74。

风险提示： 宏观经济大幅下滑，供给侧改革推进不达预期

►【钢铁-本钢板材(000761)】笃慧、赖福洋：Q3业绩创上市以来新高-20171028

业绩概要： 公司公布2017年前三季度业绩公告，1-9月合计实现营业收入303.77亿元，同比增长52.02%；归属于上市公司股东净利润13.34亿元，同比增长132.21%，折合EPS为0.43元，其中三季度单季实现营业收入96.41亿元，同比增长31.12%，归属于上市公司股东净利润8.11亿元，同比增长106.76%，折合EPS为0.26元；

公司作为国内最具代表性的热轧板材企业，盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济企稳背景下，机械、汽车等制造行业扩张将带来产品增量需求，同时近几年钢铁行业供给端调整充分，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.63元、0.67元及0.69元。

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。

►【钢铁-宝钢股份(600019)】笃慧、赖福洋：巨无霸开始起航-20171028

业绩概要： 公司公布2017年前三季度业绩公告，1-9月合计实现营业收入2518.37亿元，同比增长43.12%，归属于上市公司股东净利润116.68亿元，同比增长95.52%，折合EPS为0.53元，其中三季度单季营业收入819.05亿元，同比增长18.09%，归属于上市公司股东净利润54.99亿元，同比增长146.96%，折合EPS为0.25元；

公司作为国内钢铁企业龙头，盈利能力优于行业平均水平，据我们测算，9月至今热轧、冷轧吨钢毛利均创历史新高，最高值分别为978元/吨和694元/吨，公司四季度业绩可期。同时随着湛江项目全面实现盈利及公司自身持续降本增效，盈利能力有望进一步提升。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.77元、0.86元及0.92元。

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。

►【钢铁】笃慧、赖福洋：行业盈利继续维持高位-20171029

投资策略： 本周上证综合指数上涨1.13%，钢铁板块上涨0.26%。虽然自九月中旬钢价开始调整，但由于以焦炭为首的主要原燃料价格跌幅更大，实际行业盈利依然维持高位。而本周钢价整体继续呈现震荡态势，今年实际需求偏平，因此预期波动导致的库存波动对价格影响更大，造成钢价来回折返。考虑到基建下半年受财政支出节奏影响，强度将有所下滑，但地产库存偏低，投资将继续维持高位，两者对冲后需求虽较上半年有所下降，但幅度有限，经济仍维持稳态。另一方面，11月采暖季限产将逐步展开，若执行落地严格，我们测算供给影响将超出需求影响，钢价和行业盈利有继续扩张的可能，板块同样具备反弹的机会，推荐弹性类标的如八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、安阳钢铁、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等。

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。

►【钢铁-南钢股份(600282)】笃慧：盈利向好趋势延续-20171029

业绩概要： 公司发布2017年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入270.72亿元，同比增长53.13%；实现归属上市公司股东净利润20.47亿元，同比增长799.15%；扣非后归属上市公司股东净利润为18.84亿元，同比增长1070.58%。前三季度EPS为0.46元，单季度EPS分别为0.14元、0.17元、0.19元；

吨钢数据： 前三季度公司生产钢材648万吨，同比增长4.7%，完成年计划目标的78%。前三季度钢材产量分别为215万吨、205万吨、228万吨。结合数据折算吨钢售价4178元，吨钢成本3567元，吨钢毛利611元，吨钢净利316元；

业绩环比继续提升： 三季度宏观经济依然稳健，9月制造业PMI为52.4，创2012年以来新高，连续14个月在荣枯线之上，显示出制造业景气度回暖，经济偏平趋势日益明显。根据我们的测算，今年前三季度行业中厚板吨钢毛利分别为102元、143元、399元。虽然9月以来由于钢价回调，盈利有所收窄，但整体依然处于高位。公司产品结构50%为中厚板，是国内最大的单体中厚板生产企业，公司盈利趋势基本与行业一致。报告期内公司计提对金黄庄矿业的长期应收账款准备5000万元，计入当期损益，减少归母净利润3750万元；

公司作为中厚板龙头企业，钢铁主业稳中向好，产业升级加速推进带来新动力，定增完成进一步增强公司竞争力。预计公司2017/18年EPS分别为0.64元、0.71元。

风险提示：宏观经济下行风险

►【钢铁-方大炭素(600516)】笃慧：三季度业绩环比大幅提升-20171029

业绩概要： 公司发布2017年第三季度报告，前三季度实现营业收入52.29亿元，同比增长206.04%；实现归属上市公司股东净利润20.19亿元，同比增长2463.89%；扣非后归属上市公司股东净利润为20.15亿元，同比增长3067.7%。前三季度EPS为1.16元，其中三季度单季0.9元；

供需紧张局面有所缓解： 进入10月份，部分规格石墨电极产品价格有所松动，主要归于供需紧张局面有所缓解。从需求层面看，7月份以来，随着废钢以及石墨电极价格上涨带动电弧炉炼钢成本抬升，相比高炉-转炉炼钢，成本优势快速收缩，三季度两者盈利水平基本持平，电弧炉替代性减弱。此外在之前报告中多次强调，取缔的地条钢产能不能用于产能置换，国家政策将严守新增产能管控红线，前期受到市场广泛关注的四川省1000万吨中频炉产能置换方案已撤销，也验证了我们的判断，石墨电极需求增长低于预期。从供给层面看，环保限产和生产周期两个因素发生了变化。我们近期调研了解到，“2+26”环保政策前期对炭素企业生产压制力度很强，山东等地炭素企业产能利用率低于50%，但随着企业环保设施完善污染排放减少，以及政府科学理性管理加强，部分企业产能利用率有所提升。另外，石墨电极产品生产周期至少要4个月以上，因此上半年价格上涨但产能短期难以释放，但近期停工的部分企业陆续恢复生产，部分产能开始放量。从数据看，2017年1-9月份，炼钢用石墨电极产量同比提升11.6%，其中三季度同比提升24.2%，供给端增长明显；

行业供需偏紧格局带来石墨电极价格持续攀升，公司业绩显著提升。尽管近期供需紧张局面有所缓解，但产品价格及盈利依然维持高位。预计公司2017/18年归母净利润为31.55亿元、31.90亿元，EPS为1.84元、1.86元。

风险提示: 环保限产不达预期，石墨电极价格回落。

►【煤炭-潞安环能(601699)】笃慧、陈晨（联系人）：三季报点评：业绩环比继续提升，符合预期-20171029

公司披露2017年三季度报告，业绩释放符合预期，具体情况：营业收入169.6亿元（+112.1%），归属于上市公司股东净利润19.0亿元（+2006%），其中Q1、Q2、Q3分别为5.1亿元、6.3亿元、7.6亿元，EPS为0.64元/股，加权平均ROE为9.8%。

吨煤售价环比提升，第三单季净利润环比继续提升。期间费用环比有所上涨。先进产能占比多，开采条件优异。集团旗下资产丰富，增持上市公司股份彰显信心。

盈利预测： 我们预计公司2017/18/19年实现归属于母公司股东净利润分别为26.3/28.6/29.8亿元，折合EPS分别是0.88/0.96/1.00元/股。

风险提示： 宏观经济低迷；行政性去产能的不确定性；

►【煤炭-陕西煤业(601225)】笃慧、陈晨（联系人）：三季报点评：动力煤弹性最大标的，业绩释放能力强-20171029

公司发布2017年三季度报告，实现营业收入394.0亿元（+94.1%），权益净利润80.7亿元（+686%），其中Q1、Q2、Q3分别为26.7亿元、28.0、26.0亿元，EPS为0.81元/股，加权平均ROE为20.9%（同比增加17.8个pct）。

自产煤量环比增加，销售均价环比提升。 吨煤成本较为稳定，吨煤毛利环比进一步提升。管理费用环比增加1.8亿元，资产减值损值环比增加2.6亿元，致使Q3单季净利润环比略有下滑。资源禀赋优异，在产矿井几乎全都高产高效。

盈利预测：基于四季度煤价乐观预期以及公司节本控费能力突出，我们预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为109.7/116.8/122.2亿元，折合EPS分别为1.10/1.17/1.22元。

风险提示： （1）原始股东减持；（2）经济增速放缓可能影响煤炭消费需求；（3）行政性去产能不确定性；（4）水电、风电、核电等对煤电的替代。

►【有色-寒锐钴业(300618)】谢鸿鹤：点评：强化原料保障，深化产业链布局，驱动持续增长-20171030

事件： 公司披露2017年三季报。2017年前三季度，公司实现营业收入9.53亿元，同比增长68.71%，实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比增长694.66%；基本每股收益2.83元/股，同比增543.18%。其中，第三季度单季营业收入4.60亿元，同比增长153.97%，环比增长74.52%；归属母公司净利润为1.76亿元，较上年同期增722.97%，较第二季度环比增加103.95%；基本每股收益1.60元/股，同比增加566.67%。

钴产品量价齐升，业绩大幅增厚。 钴业务是公司的核心业务，钴相关产品贡献 的营收与毛利量占到80%以上。钴产品量价齐升，驱动公司业绩高速增长：

1）钴价持续上扬。2） 钴铜产品销量较第二季度有所增长。3）铜业务贡献也有提升。4）毛利率进一步提升。

深耕刚果金，原材料优势突出。募投项目强化原料优势和钴粉龙头地位，产能逐步释放，成长再添引擎。拓展下游、强化冶炼，深化与完善钴产业链。库存继续增加，发展后劲十足。

盈利预测。我们预计，公司2017年和2018年的归母净利润分别为5.19亿元和7.01亿元。我们继续看好在钴景气周期下，公司钴粉龙头地位、原材料优势和全产业链布局将驱动业绩持续增长。

风险提示： 下游需求不及预期，项目推进不及预期，钴产品价格回落。

►【有色-云铝股份(000807)】谢鸿鹤：云铝股份：量价齐升，弹性大增-20171029

（1）事件： 云铝股份披露三季报，前三季度实现营业收入164.03亿元，同比增长47.69%；实现归属于上市公司股东净利润4.24亿元，同比增长132.87%。从单季度数据看，Q3实现营业收入62.96亿元，同比增长57.41%；实现归属于上市公司股东净利润2.76亿元，同比增长111.44%，占1-9月归母净利润的65%；扣非净利润2.80亿元，同比增长116.87%。

（2）产品价格上涨，带动业绩大增。（3）强资源、扩产能，公司重拳频出。（4）铝市长牛可期，云铝深度受益。

（5）盈利预测： 在电解铝价格2017/2018/2019年分别为15000/18000/19000元/吨、氧化铝价格分别为3000/3600/3800元/吨假设下，公司2017/2018/2019年净利润分别为7/38/55亿元，对应EPS分别为0.25/1.44/2.10元。

风险提示事件： 宏观经济波动风险，相关产业政策落地不及预期等风险。

►【有色-中国铝业(601600)】谢鸿鹤：中国铝业：一体化龙头，优势尽显-20171029

1、事件： 中国铝业披露三季报，实现营业收入1398.56亿元，同比增长52.46%；归属于上市公司股东净利润13.56亿，同比增长990.86%；扣非净利润12.73亿元，去年同期则亏损8.51亿元。单季度来看，实现营业收入485.45亿元，同比增长16.20%；归属于上市公司股东净利润6.04亿元，同比增长972.45%；扣非净利润7.14亿元，去年同期则亏损1.01亿元。

2、价格持续攀升，助力业绩高增长。3、全产业链布局，尽享铝市红利。4、“三重门”渐次落地，铝价将迎长牛。

5、盈利预测： 在电解铝价格2017/2018/2019年分别为15000/18000/19000元/吨，氧化铝价格为2950/3600/3800元/吨假设下，公司2017/2018/2019年净利润分别为31/148/192亿元，对应EPS分别为0.21/1.00/1.28元。

风险提示事件： 宏观经济波动风险，相关产业政策落地不及预期等风险。

►【有色-天齐锂业(002466)】谢鸿鹤：点评：再扩2.4万吨氢氧化锂，向国际一流更进一步-20171029

事件： 公司披露2017年三季报：前三个季度，公司共实现营业收入39.60亿，同比增长42.96%，实现归母净利润15.18亿元，同比增长26.17%；其中，第三季度，公司实现营业收入15.46亿，同比增长45.18%，环比增长14.40%，实现归母净利润5.94亿，同比增长30.16%，环比增长14.71%；第三季度公司的经营性净现金流入达到了10亿元。另外，公司预估2017年归属于上市公司股东的净利润20.6-22.6亿元,同比增加36.24%-49.47%。

锂矿量价齐升、锂产品销量稳定增长，驱动业绩增长。 非经常性损益，影响了企业利润。把握需求，再度扩产2.4万吨氢氧化锂，夯实龙头地位，打造国际一流国际锂电材料供应商。优质锂矿资源奠定产能扩张与成本的优势。

盈利预测。我们预计，公司2017年和2018年的归母净利润分别为21.7亿元和27.2亿元。

风险提示： 下游需求不及预期，项目推进不及预期，锂产品价格回落。

►【电子-保隆科技(603197)】郑震湘：政策窗口期来临，业绩展现高增长-20171029

事件： 公司公布17年三季度报，营收达到15亿，同比增长25%，归母净利润达到1.45亿，同比增长38%。其中，Q3单季度营收达到5.23亿元，同比增34.46%，归母净利润达5034万元，同比增40.84%。

我们认为，Q3业绩验证公司业务布局加速推进，TPMS业务呈现爆发增长。上半年公司TPMS收入同比增长51%，占到总收入的22%，下半年有望继续提升占比，成为公司业绩增长的主要推动力。

此外，气门嘴业务同样受益TPMS行业需求增长。TPMS强制标准规定2020年1月1日起所有乘用车生产必须装配，TPMS需求未来3年3-5倍成长空间。公司在国内市场占据先发优势，目前TPMS和气门嘴业务合计占比过半，未来业绩弹性十足。

公司近日出资入股常州英孚20%的股权，布局汽车传感器业务。我们看好公司实现技术和资源的共享，助力传感器业务持续发展。公司汽车电子业务持续开拓，预计在2018年陆续进入收获期，分享未来大市场。

我们看好公司排气系统管件以及气门嘴主业稳健上行，以及TPMS业务在政策驱动下高增长确定性。考虑到公司下游主要客户TPMS车型加速上量，以及国内TPMS渗透率的快速提升双重驱动，公司TPMS业务将进入加速成长期，上调公司17年归母净利润至1.95亿元。我们预计公司2017/2018/2019 年实现归母净利润 1.95/2.78/3.59亿元。

风险提示： 原材料价格波动带来成本上升，电动化趋势影响尾管销量

►【电子-安洁科技(002635)】郑震湘：长期看好高成长，静待大客户放量-20171028

事件： 公司发布三季报，前三季度实现营业收入16.6亿元，同比增长23.3%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长28.8%。第三季度单季实现营业收入7.99亿元，同比增长48.89%，实现归母净利润1.77亿元，同比增长40.97%。

同时公司发布2017全年指引，预计全年实现归母净利润5.03-6.19亿元，同比增长30%-40%。

点评： 我们近期重点推荐安洁科技，从功能件到结构件、从消费电子到汽车，公司作为苹果产业链白马未来三年布局清晰，成长逻辑明确。三季度受威博并表摊销费用+大客户高端机型备货延期影响，业绩有所拖累，随着大客户高端机型十月起正式放量，我们预计公司业绩在17Q4及18Q1将迎来持续高增长。汽车、结构件陆续放量长期看好公司高成长，继续坚定推荐。

我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.19\12.9\16.1亿元，对应EPS 0.82\1.71\2.14元。公司消费电子功能件主业持续配套大客户进行新品研发，受益大客户今明两年创新换机周期，单机供应价值及销量大幅提升；同时公司外延并购切入金属结构件领域，打造精密制造平台型企业；汽车业务亦同步进展顺利，有望在明后两年迎来放量。持续坚定推荐。

风险提示： 并购整合不达预期、大客户进展不达预期

►【电子-蓝思科技(300433)】郑震湘、周梦缘（联系人）：低点已过，爆发临近-20171028

事件：公司发布三季报，1-9月实现151亿元，同比增41.93%；净利润8.93亿元，同比增12.39%；扣非净利润7.54亿元，同比增35.37%。Q3单季收入64.56亿元，同比增29.28%，净利润5.82亿元，同比增6.3%，符合预期。

低点已过，Q4有望恢复高增长。外观创新产业大趋势确立，量价共振驱动公司高成长。新业务加速布局，有望持续超预期。

双玻璃方案或成中高端手机市场主流，未来有望保持40%左右年均增速，公司为行业龙头将率先受益，我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元，增速为100%/49%/41%，EPS为0.92/1.37/1.92元。

风险提示： 双面玻璃方案渗透率低预期，3D玻璃渗透率低预期。

►【通信-光环新网(300383)】陈宁玉：收入利润高增长，云计算业务蓄势待发-20171029

公告摘要： 公司发布2017年三季度报，前三季度实现营业收入28.96亿元，较上年同期增97.26%，归属于母公司所有者的净利润为3.25亿元，较上年同期增53.24%。其中第三季度单季度营业收入为10.92亿元，较上年同期增73.25%，净利润为1.16亿元，较上年同期增44.73%。

业绩符合预期，IDC布局全国一线城市，云计算收入占比过半。承接AWS中国区（北京）云计算运营，云计算牌照有望年底落地。外延并购与合作，打造云计算生态圈。

光环新网IDC规模放量，全年业绩确定性较强。云计算牌照有望年底前落地，随着与全球最大的云计算公司亚马逊AWS的深度合作，公司IDC业务和云计算业务有望受益于国内云计算发展的浪潮，进入高速发展期。我们预计公司2017-2018年的净利润分别为4.54亿和7.02亿，对应EPS分别为0.32元和0.49元。

风险提示事件： AWS中国业务受到国内政策压制/业务策略不适应中国竞争的风险；IDC 建设和交付进度低于预期的风险；限售股解禁风险

►【电新- 林洋能源(601222) 】邵晶鑫：智能电表和光伏发电齐发力，三季报业绩高增长-20171029

事件： 公司公布2017年三季报，1-9月份实现营业收入25.24亿元，同比增长21.06%；归母净利润5.49亿元，同比增长83.97%（如不考虑同一控制下合并影响，归母净利润同比增加 55.17%）；扣非归母净利润5.49亿元，同比增长65.69%；EPS 0.31元，ROE 6.26%。

三季度归母净利润2.13亿元，同比增长55.89%、环比增长4.41%。南网招标放量，海外业务扩大，智能电表业务量利双增。分布式光伏呈爆发之势，公司作为东部分布式光伏龙头具有先发优势，光伏发电成前三季度业绩增长主力。可转债开始发行，光伏发电项目和高效太阳能电池和组件项目稳步推进，落地后将成新的利润增长点。

预计2017-2019年分别实现净利7.03、9.20和10.29亿元，同比分别增长48.23%、30.83%、11.88%。

风险提示： 电表业务海外拓展不及预期，光伏装机不及预期，高效单晶双面电池组件项目推进不及预期。

►【电新- 阳光电源(300274) 】邵晶鑫：逆变器和电站业务带来靓丽三季报，新能源产业链多点开花引领发展-20171029

事件： 公司公布2017年三季报，1-9月份实现营业收入66.42亿元，同比增长105.58%；归母净利润7.51亿元，同比增长152.93%；扣非归母净利润6.74亿元，同比增长159.47%；EPS 0.53元，ROE 11.32%。

三季度归母净利润3.82亿元，同比增长431.60%、环比增长59.17%。光伏行业三季度“淡季不淡”，逆变器和电站业务快速发展，三季报靓丽。储能、新能源汽车驱动、风能变流器、户用光伏等新能源相关产业链布局完备，多点开花引领未来发展。

预计2017-2019年分别实现净利润9.40、11.18和12.77亿元，同比分别增长69.71%、19.01%、14.17%。

风险提示事件： 光伏装机不及预期，海外市场不及预期，新业务拓展不及预期。

►【电新-正泰电器(601877)】邵晶鑫 、孟兴亚：光伏和低压电器齐发力，业绩增势良好-20171029

业绩稳健增长，三季度单季增势良好。公司综合毛利率、费用率控制良好。光伏需求维持高位，弃光限电明显改善，光伏板块平稳发展，户用光伏值得关注。国内固定资产投资增速保持稳定，公司低压电器业务持续复苏，配电电器增速最为明显。

我们认为公司通过并入集团光伏资产已实现发-配-用产业链经营，目前受益低压电器复苏与光伏行业装机量超预期，公司业绩弹性有望增大，特别是公司领先的低压电器渠道布局有望间接协同户用分布式光伏的推广。我们积极看好公司在光伏、低压电器与储能的发展前景。我们预计2017-2019年净利润分别为26.25/31.65/39.00亿元，2017-2019EPS分别为1.22/1.47/1.81元。

风险提示事件： 低压电器销售不及预期，光伏补贴政策不及预期。

►【电新-特 锐 德(300001)】邵晶鑫 、孟兴亚：业绩符合预期，卡位优势明显的充电运营龙头-20171028

业绩符合预期，资产减值损失计提明显减少。充电桩运营数据领跑行业，牵手滴滴、国恩再度做大充电生态圈。 多能生态网成为公司发展新亮点，期待储能领域起势。 公司已建成并投运了丹东、长春及调兵山等全球首例固体电蓄热调峰项目,项目回报良好。期待固体蓄热技术在潜力巨大的储能领域大放异彩。

多管齐下保障传统主业稳健增长。 预计公司传统主业望实现10-15%的收入增长。

我们积极看好公司在充电领域的发展，公司龙头地位已不言而喻。预计光伏及配网设备为公司业绩提供支撑，同时我们认为公司在多能生态网，尤其是固体蓄热领域有望形成新的业绩贡献点；我们判断公司在2017年业绩略显平淡，但在2019年前后会迎来大幅增长，预测公司2017-2019年EPS分别为0.26/0.34/0.59元。

风险提示： 产业政策风险、电动汽车和充电桩投资业务出现的短期亏损风险、新业务拓展风险。

►【电新-国电南瑞(600406)】邵晶鑫 、孟兴亚：业绩基本符合预期，新南瑞、新起点-20171029

业绩基本符合预期，期待四季度订单加速确认。公司综合毛利率、费用率控制良好。重大资产重组顺利过会，新南瑞、新起点。建设美丽中国，电网更需稳定、节能。紧握电改契机，创新驱动发展。

看好新南瑞的腾飞的五大理由： 目前继保电气等多项资产注入计划进入尾声，我们坚定看好新南瑞的发展，1）完善的产业链布局，业务盈利模式全面升级。2）重组是集团与上市公司的双赢。3）原有主业电网自动化、新能源、轨交业务齐头并进，稳健发展。4）注入再度补强研发实力，驱动新兴业务保持10%以上增长。5）海外业务空间广阔，力争业务年均增速超30%。

由于资产注入流程较长，仍需一定时间才能完成,出于审慎性原则，我们暂时预测公司原有主业盈利情况。预计2017至2019年的年营业收入分别为128.97/147.97/169.9亿元，同比分别增长13.0/14.7/14.8%；2017-2019年净利润分别为16.51/19.30/22.35亿元，对应增速14.1%/16.9%/15.8%，EPS分别为0.68/0.79/0.92元。

风险提示： 经济周期变动风险、业务整合风险、税后优惠变动风险、证监会关于此次重大资产重组事项相关核准文件延迟下发或有变动等风险。

►【化工-华鲁恒升(600426)】王席鑫、孙琦祥 、罗雅婷 ：三季报业绩符合预期，新项目投产下继续看好公司成长性-20171030

事件： 公司公告17年三季报，实现营业收入72.33亿元，同比增加31.24%；实现归属于上市公司股东的净利润为8.48亿元，同比增加31.51%，折合EPS为0.52元。加权平均ROE9.92%，同比增加1.51个百分点。第三季度单季实现营收25.18亿元，同比增加54.42%，实现净利润3.02亿元，同比增加95.45%，公司业绩基本符合市场预期。

主要产品价格同比大幅上涨，三季报业绩继续高增长。项目投产进度超预期，为明年贡献新的业绩增长点。退城入园加速尿素行业整合进程。股权激励激发员工积极性，存国企改革预期。

华鲁是国内最优秀的煤化工龙头公司之一，其每块业务的成本均处于行业的最低水平，带来稳定的超额盈利。同时50万吨煤制乙二醇项目明年中投产后会打开未来3-5年的成长空间。我们预计公司17-19年的EPS分别为0.77、1.11和1.38元。

风险提示： 尿素、甲醇、液氨等产品价格下跌

►【环保-启迪桑德(000826)】杨心成：中标超级大单，彰显综合实力-20171029

事件： 公司中标济南市环境科技产业园投资人（社会资本方）招标项目，项目总金额91.7亿元。

我们的评论

中标超级大单，彰显综合实力。 订单充沛，业绩增长动力足。定增完成，加码环卫业务。

公司为固废治理龙头，产业链布局完整，订单充足，我们预计公司2017、2018年实现归母净利润14.9亿、18.1亿。

风险提示； 项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险

►【环保-龙净环保(600388)】杨心成：业绩小幅增长，在手订单充足-20171029

事件： 公司发布三季报，2017年前三季度公司实现营业收入49.7亿，同比增长0.9%，归母净利润为4.7亿，同比增长9.6%。

我们 的评论

毛利率提升，业绩小幅增长。费 用率控制良好，现金流状况下滑。受益环保督查+工业环保释放，在手订单充足。阳光集团溢价入主，新股东带来新机遇。

公司为大气治理龙头，在手订单充足，阳光集团的入主为公司带来新的发展机遇，看好公司未来发展。预计公司2017、2018年EPS为0.71、0.94元。

风险提示； 项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险

►【环保】杨心成：《重点流域水污染防治规划》发布,水污染防治实现精细化管理-20171029

事件：环保部、发改委、水利部联合印发 《重点流域水污染防治规划（2016-2020年）》,提出了工业污染防治、城镇生活污染防治、农业农村污染防治、流域水生态保护、饮用水水源环境安全保障等五项重点任务。

立足水污染长期防治 ，全面落实“水十条”。防治管理精细化，实现重点流域全国范围覆盖。水污染防治市场空间广阔，龙头企业有望率先受益。

《重点流域水污染防治规划（2016-2020年）》将“水十条”的水质目标分解到各流域，第一次形成覆盖全国范围的重点流域水污染防治规划，水污染防治将加速推进，建议关注水治理及环境监测治理相关公司， 推荐标的； 碧水源、中金环境、盈峰环境、聚光科技。

风险提示： 政策执行力度不达预期，项目建设进度不达预期，行业竞争加剧风险

►【农林牧渔-禾丰牧业(603609)】陈奇：2017年三季报点评：业绩环比大幅改善，经营改革初显效果-20171030

事件： 公司发布2017年三季报，前三季度累计实现营业收入99.95亿元，同比增长17.86%，归母净利润2.64亿元，同比下滑10.80%；单三季度归母净利润1.56亿元，同比增长40.53%。

1、猪料增速明显恢复，饲料毛利率和净利率均提升。 草根调研显示，公司三季度销量同比增长超过10%，其中猪料增速约20%，禽料因行业低迷销量持平，水产料受益行业景气增长20-25%，猪料增速明显恢复。销售费用率和管理费用率分别环比下滑0.27个百分点和0.30个百分点，公司综合毛利率恢复至8.72%。

2、禽产业链盈利情况环比改善，但同比仍大幅下滑。 因禽流感、消费低迷等原因，行业持续低迷，公司禽肉屠宰业务在年初获得不错收益后在二季度进入亏损，上半年基本盈亏平衡。伴随着三季度鸡肉价格的回暖，禽产业链盈利有所改善。

我们继续看好公司的区域优势和产业链上下游的纵深布局，预计2017-18年净利润为4.17亿、5.19亿。

风险提示： 经营改革效果不及预期；原料价格大幅波动；产业链推进速度和效果不及预期。

►【农林牧渔-中牧股份(600195)】陈奇、刁凯峰：中牧股份跟踪报告：三季度业绩高增长，口蹄疫市场苗放量可期-20171029

事件； 中牧股份发布2017年三季报，公司前三季度实现营业收入26.2亿元，同比增长-4.64%，归母净利润2.63亿元，同比增长22.48%，归母扣非净利润1.94亿元，同比增长-5.7%。

三季度仍受招标取消影响，市场化产品销量开始提升。口蹄疫工艺改进得到认可，未来3年生物制品板块高增长可期。饲料、化药板块收入增速开始提升。减持金达威带动整体业绩增长，全年非经常性利润体量有保障。激励提出有望保证公司未来业绩高增长。

当前在高端苗市场爆发的大背景下，建议投资者重点配置低估值、经营与机制拐点显现的疫苗新贵中牧股份。 我们预计中牧股份2017-2019年分别实现销售收入35.53亿元、43.16亿元、50.73亿元，同比增长-10.59%、21.48%、17.54%，实现归属于母公司净利润3.60亿元、4.34亿元、5.65亿元，同比增长7.77%，20.55%，30.05%，2017-2019年对应EPS分别为0.84，1.01，1.31元。

风险提示： 市场苗推广不达预期，生产批次问题等

►【农林牧渔-温氏股份(300498)】陈奇：2017年三季报点评：景气好转带来盈利回升，养殖龙头走出低谷-20171029

事件： 温氏股份公布2017年三季报，公司前三季度累计实现收入392.19亿元，同比下滑10.14%，归母净利润40.39亿元，同比下滑62.73%；单三季度营业收入140.96亿元，同比下滑7.78%，归母净利润22.29亿元，同比下滑38.22%。

1、黄鸡养殖景气度转好，利润环比大幅回升。 伴随着禽流感影响的褪去和黄鸡养殖行业自发性去产能，黄鸡价格大幅回暖，三季度销售均价回升至约7元/公斤，单只盈利达5元多，贡献约8.5亿利润。

2、生猪出栏量稳定增加，猪价企稳录得稳定收益。 公司三季度销售商品猪465.47万头，同比增加9.3%，销售均价约14.43元/公斤，养殖成本保持稳定，头均盈利近300元，贡献约13-14亿利润。

3、养殖产能进入释放阶段，生鲜业务等下游延伸加速推进。

作为养殖行业的巨头，我们继续长期看好公司未来的发展，预计2017-18年公司净利润为62.10亿元、62.30亿元，对应EPS分别为1.19元、1.19元。

风险提示： 大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险，原料价格大幅波动，猪价或鸡价大幅下跌。

►【银行-南京银行(601009)】戴志锋：南京银行2017年三季报点评：增速修复，估值如何提升？-20171029

季报亮点： 1、营收、拨备前利润同比增速有回升。2、资产质量平稳、拨备对不良的覆盖充足。季报不足：1、核心一级资本充足率环比下降；2、成本收入比上升。南京银行良好的资产质量决定其估值安全边际；南京银行传统优势领域被限制，目前发力零售金融业务；以往高成长、高资本消耗的业务模式受限，新模式需要观察，这是未来估值提升的。

风险提示： 经济下滑超预期。

►【银行-交通银行(601328)】戴志锋：交通银行2017年三季报：基本面平稳向上，估值折价明显-20171029

季报亮点： 1、息差环比企稳回升+1bp。2、资产质量平稳。3、净手续费同比增速进一步回升、+5.9%。季报不足：1存款端有一定压力。

交行3季报显示其基本面平稳向上，估值折价明显，未来能带来稳健收益。

风险提示： 经济下滑超预期。

►【银行-兴业银行(601166)】戴志锋： 兴业银行 2017年三季报点评：净息差修复，估值安全边际高-20171029

季报亮点： 1、息差环比回升较明显（+6bp），净利息环比增5.5%。2、净手续费保持同比正增长、+5.4%。季报不足：1、关注类占比、不良净生成环比略有回升。

我们9月底开始推荐兴业银行的稳健收益，逻辑是预计兴业3季报净息差会改善。兴业银行资产质量稳定，估值安全，3季度报息差修复有助于其股价提升。兴业银行市场化程度高，但其估值明显提升，则需要其找到新的发力点。

风险提示： 经济下滑超预期。

►【银行-招商银行(600036)】戴志锋： 招商银行 2017年三季报点评：如何理解它的息差回落？-20171029

季报亮点： 1、增速好于半年报，营收同比+3.4%，拨备前利润+3%。2、资产质量优异，不良净生成环比下降7bp。3、资本内生且充足。季报不足：净息差环比回落。

解读净息差回落。 拆分来看，净息差压力来自负债端。招行存款与理财资金存在互换，如果考核倾向理财，会使得招行3季度存款压力加大，但理财收入转好。现代银行业，评估负债端，要综合看表内存款和表外理财。综合来看，招行的负债端总体保持稳定，零售优势使其未来仍能持续稳定。（见下文详细分析）。

10月中旬，在市场对银行股情绪低迷时，我们再次重点推荐了招行，逻辑是：估值有一定消化，基本面向上，市场拥抱龙头。招行3季报总体符合预期，展望未来： 银行经营环境变化、进入“强者恒强”银行股时代，招行的溢价还会提升。 详见我们深度《稀缺性溢价：招行、工行、建行、农行》（6月15日）。

风险提示： 经济下滑超预期。

►【非银-新华保险(601336)】戴志锋、蒋峤、高崧（联系人）：利润增速转正，业务结构继续优化——新华保险2017年三季报点评-20171029

事件： 新华保险2017年前三季度实现营业收入1155.61亿元，同比减少1.9%，实现归属于母公司股东的净利润50.42亿元，同比增长5.3%。我们对公司三季报点评分析如下：

利润增速转正，主要为投资收益提升、业务品质改善以及准备金增提压力减轻。首年保费、期交保费继续强劲增长，总保费降幅逐季收窄。业务结构继续改善，代理人渠道占比、期交占比较去年同期明显提升。投资收益率较中期提升，预计年化综合投资收益率达到5.3%。

明年公司将继续推进重疾等保障型产品的销售，预计期交占比、保障型产品占比将进一步提升，新业务价值率仍有较大上升空间，且明年迎来转型之后的收获期，代理人规模与新单保费望迎来快步增长，价值增长值得期待。预计公司2017-2019年每股内含价值分别为50.04、60.86、74.65元，同比增速分别为21%、22%、23%。

风险提示： 股市债市大幅波动对当期投资收益影响超预期；政策变化对保费收入增长形成超预期影响。

►【非银】戴志锋、蒋峤、高崧（联系人）：“保障”逻辑为本，业绩增长强劲——保险行业2017年三季报总结-20171029

三季报业绩超市场预期，主要为寿险剩余边际持续强劲释放、投资端向好、准备金因素逐渐出清等多重因素叠加所致。转型保障是保险基本面提升的根本逻辑，在一以贯之的监管以及“偿二代”要求之下，保险公司有充足动力继续提升保障型产品占比；消费升级、家庭保障意识觉醒，保障型产品需求端空间大。

利润增长强劲，国寿、平安、太保、新华前三季度归母净利润增速分别为98%、17%、24%、5%，相较四家公司中期18%、7%、6%、-3%的同比增速均有明显提升。寿险高价值率业务保持增长，缴费、渠道结构继续改善，续期拉动局面纷纷呈现。产险继续保持增长，二次费改对费率及集中度格局影响渐现。投资表现亮眼，前三季度各家公司总投资收益率（太保为测算值，其余为披露值），除太保与去年基本持平之外，国寿、平安、新华分别达到5.1%、5.4%、5.2%，较去年同期分别提升0.7、0.5、0.1个百分点。明年“开门红”新单增速望迎预期差，近期各家新产品试销情况好于此前预期，主要原因为年金产品设计灵活性足以弥补返还延后，并且投保人对于新旧产品差异的敏感度低于此前预期；我们认为总体上需调低“开门红”保费增速期望，但反而利于保险公司提速转型保障，新业务价值率仍有较大提升空间。

风险提示： 股市债市大幅波动对当期投资收益影响超预期；政策变化对保费收入增长形成超预期影响。

►【非银-东方证券(600958)】戴志锋、高崧（联系人）：2017三季报点评：自营、经纪收入提升，主动管理优势持续-20171029

【事件】 公司发布 2017年三季度业绩，累计实现营业收入70.59亿元，同比增长48%，归母净利润26.29亿元，同比增长40%，对应每股盈利0.42元，每股净资产6.71元。三季度单季度实现营业收入24.31亿元，环比下降3%，归母净利润8.74亿元，环比下降-4%。

自营及经纪业务：受益于市场回暖，继续发挥自营优势，经纪业务市占率持续提升。资管业务：主动管理龙头，承压较小收入稳健。投行业务：再融资规模回升，债券承销市占率企稳。信用业务：两融余额有所提升，融资成本有所增加。

我们持续看好公司突出的投研以及主动资管能力，定增预计募集资金不超过 120 亿元成功获批，若发行顺利将进一步增强资本实力，推进“全业务链”转型发展。预计东方证券2017年至2019年营业收入分别为93/113/132亿元，同比增长35%/22%/16%，对应2017年至2019年归母净利润分别为34/41/49亿元，同比增长46%/22%/17%，对应EPS分别为0.55/0.67/0.78元。

风险提示： 二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。

►【非银-广发证券(000776)】戴志锋、高崧（联系人）：2017三季报点评：投行业务持续发力，多元化发展业绩稳健-20171029

【事件】 广发证券发布 2017年三季度业绩半年报，实现营业收入148.78亿元，同比下降2.07%；实现归母净利润 63.67亿元，同比增长2.95%。对应每股盈利0.84元，每股净资产10.97元。三季度单季实现营业收入48.26亿元，环比下降6.27%；归母净利润20.66亿元，环比下降4.49%。公司多元化发展，投行业务能力突出，业绩持续稳健。

投行业务：IPO持续发力，再融资、债券承销规模回升。资管业务：发挥主动管理规模优势。经纪及信用业务：受益于市场回暖，单季规模增长良好。自营业务：投资收益同比增长，收入贡献率40%+。

公司资本实力雄厚，积极把握投行业务发展机遇，IPO规模实现显著提升，看好公司“大投行+大资管”业务布局以及多样化均衡发展，盈利能力有望持续增强。预计广发证券2017年至2019年营业收入分别为210/235/265亿元，同比增长2%/12%/13%，对应2017年至2019年归母净利润分别为88/98/111亿元，同比增长9%/12%/13%，对应EPS分别为1.15/1.29/1.46元。

风险提示： 二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。

►【机械-中国中车(601766)】王华君：第3季度单季业绩增长15%；2018-2020年轨交装备景气向上-20171030

3季报业绩降幅继续收窄。 公司前3季度实现收入1,407亿元，同比下降4.35%；实现归母净利润68亿元，同比下降9.40%，降幅较半年报显著收窄。

第3季度单季业绩增速转正，达15%。 分季度看， 2017年前3季度单季归母净利润增速分别为：-42.05%、-10.20%，15.21%，为近5个季度首次增速转正。

动车交付趋势向好，城轨保持高增长。 前3季度动车组业务收入355亿元，同比下降34.4%，其中单季贡献收入分别为72亿、135亿，137亿元，呈现逐步恢复趋势，我们认为随着中铁总动车招标逐步恢复，动车交付趋势向好。城轨业务实现收入213亿元，同比增长37.63%，保持高增长趋势。

此外，机车、客车、货车收入分别为150亿、33亿、186亿元，同比增长77%、60%、200%。新产业业务收入335亿元，下降7.51%，主要是风电装备等业务本期交付量减少所致。现代服务业务收入134亿元，同比下降36.63%，主要是物流业务量减少所致。

高铁装备是我国“制造强国”、“一带一路”一张靓丽名片。 中国将“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”。高铁、移动支付、共享单车、网购，被称为中国“新四大发明”。高铁是建设“交通强国”重要组成部分。高铁装备为《中国制造2025》的重点发展领域、“一带一路”走出去的代表。

近期高铁动车组招标临近、有望超预期。 10月17日，中国铁投网站公布104套中国标准动车组车载设备项目招标；我们预计104列整车招标临近，且不排除后续更多订单招标。

轨交装备：2018-2020年景气向上！铁路投产新线有望集中释放。 铁路投产新线在度过2016-2017年低点后，有望在2018-2020年集中释放，实现8000公里/年投产水平，较2016-2017两年年均水平提高196%。

城轨地铁装备：景气度更高；城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络. 城轨地铁：到2020年，城轨地铁车辆保有量预计将达到6600列，复合增速将超过24%，市场空间达1500亿元，年均390亿元左右。

一带一路促进中国轨交装备世界。 中国高铁领先世界，具明显成本优势。全球超过3万公里高铁在建及规划里程，为中国高铁提供广阔市场空间

风险提示： 动车组招标低于预期；“一带一路”和高铁出海落地低于预期；铁路新线投产低于预期；新产业、现代服务业发展低于预期。

►【机械- 天地科技(600582)】王华君：第三季度业绩提速，订单高增长逐步向业绩转化-20171030

前三季度业绩提速。 公司1-9月实现收入89.77亿元，同比增长28.27%；实现归母净利润4.58亿元，同比增长25.83%；扣非后归母净利润4.42亿元，同比增长36.74%。

分季度看，公司前三季度单季收入增速分别为11.92%、25.97%、43.17%；归母净利润增速分别为-46.06%、20.94%、63.53%，增速呈逐步加快趋势。

订单高增长逐步向业绩转换。 公司2017H1新签合同总额95.28亿元，同比大幅增长82.18%，其中煤机装备业务新签合同额44.89亿元，同比增长96.75%。我们认为煤机产品交付周期在6-9个月左右，订单高增长将逐步将业绩高增长转换。

三费费用刚性，费用率有望随收入增长进一步下降。 公司前三季度单季三费合计分别为7.06亿、6.49亿、6.91亿元，基本保持稳定。资产减值损失1.58亿元，去年同期为2.96亿元，显著好转。我们认为公司三费相对刚性，随着公司订单、收入持续向上，费用率有望进一步下降，提升盈利能力。

煤价保持相对较好水平，煤炭设备行业持续回暖；龙头优先受益。 （1）需求端：煤炭价格上涨，煤企盈利向好，资本开支意愿增强，煤炭机械设备需求端增加；同时行业高峰2011-2013年，高峰期投资设备逐步进入更换周期；未来3年煤炭设备市场年均需求有望达1440亿元。（2）供给端收缩：行业寒冬期去产能加速，鸡西煤机厂和佳木斯煤机厂等领先煤机企业先后关厂，龙头企业市场占有率提高，行业利润向龙头集中。

煤炭设备呈现成套化、智能化趋势。 天地科技作为龙头企业，专业技术人员占比达40%左右，技术积淀丰厚，引领煤机行业技术发展；产品覆盖煤炭开采全系列，占据成套化、智能化优势。

盈利预测：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。 煤价上涨，煤机行业持续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台，未来有望受益央企改革。预计2017-2019年收入162、192、218亿元，归母净利润13.3、17.0、19.2亿元，同比增长42.2%、28.4%、12.8%。

风险提示： 煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。

►【机械- 天沃科技(002564)】王华君：3季报业绩大幅增长469%，在手订单保障明后年业绩快速增长-20171030

事件： 公司发布2017年3季报，1-9月公司实现营业收入90.15亿元，同比增长813.58%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长468.82%。其中第3季度公司营业收入20.38亿元，同比增长367.72%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长460.01%。业绩变动的主要原因为：公司与中机电力重组后，整体融合情况良好，业务总量上升，盈力能力增强。

公司公告2017年业绩预增：2.7亿元-3.5亿元。

会计变更获得通过。 公司10月26日通过《关于会计估计变更的议案》。假设该会计估计在9月30日已适用，将影响公司2017年1-9月净利润9571万元。

公司截止2017年6月底，公司在手订单183亿元。 我们判断公司订单保障今年、明年业绩快速增长。

中机电力上半年业绩高增长： 2017年上半年完成营业收入57.81亿元，同比提高153.92%；实现净利润2.47亿元，同比提高54.97%。多条业务线均取得快速发展。

非公开发行顺利推进： 公司推进以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体，以非公开发行股票募集资金不超过15.72亿元，投资二次反射熔盐塔式5万千瓦光热发电项目。目前，公司提交的行政许可申请材料已获中国证监会行政许可申请受理。

公司与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。 浙金信托于4月6日至4月14日间，增持公司股份36,788,143股，占公司总股本的5.00%，相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。

清洁能源：公司收购中机电力进入电力EPC领域，协同效应促增长。 公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权，分5期实现业绩后完成付款。中机电力：电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后，电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76 亿、4.15 亿、4.56 亿元。

军民融合：有望成为公司未来增长亮点。 2016年公司已收购无锡红旗船厂（原总装备部旗下专业生产基地之一）60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院，将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。

传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上。 近期煤化工、石化行业回暖，公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏，预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大，未来市场前景较好。核电装备：成立核物理研究院，是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院，已获供方资格。

考虑到中机电力的收购，预计公司2017-2019年业绩为3.2亿元、4.7亿元、6.2亿元。

风险提示： 应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。

►【机械-中集集团(000039)】王华君：集装箱、道路运输车辆业务大增；2019年业绩或创新高-20171030

事件： 公司公布2017年三季报，公司1-9月实现营业收入人民币539.63亿元，同比增长54.26%；归母净利润13.09亿元，同比扭亏为盈。其中7-9月实现归母净利润人民币5.12亿元，比去年同期大幅增长172%。

2017年1-9月，集装箱业务收入人民币180.3亿元，同比增长130%；道路运输车辆业务收入146.6亿元，同比增长40%；能源化工装备业务收入83.8亿元，同比增长27%；海洋工程业务收入16.3亿元，同比下降54%。

第四季度业绩有望集中释放。集装箱业务：量价齐升，回暖趋势将延续。 道路运输车辆：未来增长亮点，全球战略布局成效显著。能源化工装备：政策、市场双重利好，产业链持续完善。海工装备拖累业绩，明年有望好转；空港装备、物流服务等业务成长良好。土地“工转商”具较高价值，上市公司价值有望重估。

出售中集电商约4亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95亿元有望于第4季度确认。预计2017-2019年归母净利润为29.4/35.4/40.5亿元，EPS为0.99/1.19/1.36元。受益一带一路等主题投资；土地价值潜力较大，上市公司价值有望重估；

风险提示： 集装箱反弹持续性风险；海工装备业务低迷风险。

►【汽车-宁波高发(603788)】邵晶鑫、戴仕远（联系人）：营收维持高增长，将持续受益产品升级-20171030

事件： 公司发布2017年三季度业绩报告。2017年前三季度公司实现营业收入8.60亿元，同比增长43.03%。实现归母净利润1.69亿元，同比增长51.37%。

受益于产品升级红利，营收维持高增长。产品结构改善、成本控制能力强，盈利能力持续提升。变速操纵器产品仍将受益于变速箱产业升级。 汽车电子业务将持续贡献业绩。

盈利预测： 我们预计公司2017/18/19 年净利润为 2.15/2.67/3.28亿元 同 比增长36.71%/24.34%/22.70%。对应摊薄后的EPS为1.31/1.63/1.99元。

风险提示： 购置税优惠取消后行业景气度下滑，零部件行业整体承压；自动变速器普及速度不及预期；募投项目建设不及预期；电子换挡系统客户拓展不及预期。

►【汽车-拓普集团(601689)】邵晶鑫、戴仕远（联系人）：拓普集团三季报点评：业绩复合预期，未来成长性好-20171029

事件： 公司发布2017年三季度业绩报告。2017年前三季度公司实现营业收入35.40亿元，同比增长34.89%；实现归属于上市公司股东的净利润为5.51亿元，同比增长30.07%。

营收增速放缓，毛利率略有下降。收购福多纳完善底盘系统布局。

质地优、卡位准，公司未来成长性好。 作为NVH行业龙头，自主品牌覆盖率高、海外业务拓展顺利专注汽车制动技术，电子真空泵、智能刹车系统国内自主品牌龙头，未来成长性好。（1）公司传统业务整体来看将保持稳定增长，主要得益于自主品牌乘用车崛起以及减震器海外订单拓展带来需求的提升以及产能扩张后供应能力的增加。（2）电子真空泵市场目前处于供不应求的状态，未来三年内随着产能建设完成，营收将高速扩张。公司 IBS产品下游需求旺盛，我们预计将逐渐进入稳定的营收区间。（3）轻量化产品随着整车厂节能减排压力下对轻量化零部件的进一步需求，以及新能源汽车的逐步上量，营收和毛利率水平将继续上升。

盈利预测： 我们预计公司17/18/19年将实现净利润7.87/10.18/12.54亿元，同比增长27.79%/29.37%/23.24%，对应摊薄后的EPS为1.08/1.40/1.72。

风险提示： 购置税优惠取消后行业景气度下滑，零部件行业整体承压； C-NCAP 政策出台不及预期；AEB 渗透率提高速度不及预期；公司 EVP和IBS产品产能建设不及预期。

►【房地产-深振业Ａ(000006)】周子涵、倪一琛（联系人）：深振业17年三季报点评：业绩高增长，资产整合启动-20171029

公司发布17年三季报，前三季度实现营收23.2亿元，同比增长102.3%，归属上市公司股东净利3.4亿元，同比增长196%，EPS0.25元；

投资收益大增助力业绩高增长；深汕合作区转为深圳全面主导，公司资源红利有望加速兑现；资金面充裕，资产整合启动

盈利预测

公司是较早布局深汕合作区的房企之一，随着合作区转为由深圳全面主导，合作区将步入发展快车道，公司有望享受区域红利；作为深圳国资委直属的上市平台，公司资产整合正如期推进，逐步做大做强。我们预计17-18年公司EPS0.76、0.95元。

风险提示事件： 公司销售不达预期、公司重组推进不及预期等

►【房地产-新城控股(601155)】周子涵、倪一琛（联系人）：新城控股17年三季报点评：业绩再次大超预期-20171028

事件： 公司发布2017年三季度报，实现营收168.56亿元，同比增长42.33%，归属母公司股东净利19.92亿元，同比增长125.59%，EPS0.90元，同比增长104.55%，大超预期；

政策调控周期下，销售逆势高速增长；大力拓展商业地产，“租赁”时代下资产证券化可期；毛利率大幅提升，商业综合体扩张初期费用率水平上升；融资渠道多元化、调控市下维持低利率

盈利预测

公司1-9月份新增土地储备1655万方，货值约3000亿，主要布局在长三角、珠三角、环渤海经济圈，以及中西部省会城市及其卫星城。今年以来实现逆势销售高增速，公司大力拓展商业地产板块，加配抗周期资产。不仅如此，公司推出股权激励计划，其中解锁条件要求2016-2018年业绩复合增长率高达40%，彰显公司对于未来业绩高增速的充分信心。公司股东结构持续改善，证金公司、社保基金、公募基金大幅增持。我们认为未来新城这样操盘稳健、现金流把控好、精耕长三角的开发商将进一步为投资者带来惊喜。我们预测新城控股2017/2018/2019年的 EPS为2.22元，3.49元,4.62元，同步推荐关注港股新城发展（01030）。

风险提示： 公司销售及业绩不达预期等。

►【教育-秀强股份(300160)】鞠兴海、范欣悦： 教育收入同增296%，大股东拟增持彰显信心-20171029

事件： 2017年前三季度，公司实现营业收入10.54亿元、同增19.54%，归母净利润1.35亿元、同增55.81%，扣非后净利润1.27亿元、同增55.83%，每股收益0.2257元。2017Q3，公司实现营业收入3.32亿元、同增21.22%，归母净利润2108.94万元、同增48.41%，扣非后净利润1898.67万元、同增54.22%。

点评：

教育业务收入同增296%。玻璃深加工业务稳定增长。大股东增持，彰显信心。

学前教育领域，内生（新建幼儿园、托幼之家）、外延（收购散园）并重。玻璃深加工业务稳定增长（净利润同增约55%）。大股东增持形成短期催化。暂维持2017/18/19年净利润1.85/2.23/2.55亿元的盈利预测，其中教育贡献0.40/0.52/0.66亿元，玻璃贡献1.46/1.71/1.89亿元。

风险提示： 全人教育、江苏童梦业绩完成情况不达预期。上游家电行业增速放缓带来公司玻璃深加工业务增速放缓。

►【传媒-宝通科技(300031)】熊亚威：点评：前三季度业绩高增， 拟收购游戏公司深化布局-20171029

事件1： 宝通科技发布2017年三季报，公司前三季度实现营收11.71亿元，同比增长9.82%，其中Q3单季同比增长19.16%；实现归母净利1.61亿元，同比增长39.72%，其中Q3单季同比增41.41%。

事件2： 公司拟采用发行可转债的方式对一家集网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司进行收购，成交金额不超过12.50亿元，不构成重大资产重组。

前三季度业绩高增，主要源于新游上线表现强劲及易幻网络部分并表。多款S级大作集中上线，有望提升业绩弹性。加速研运一体全产业链布局，为业绩的可持续增长奠定基础。下半年游戏业务与传统业务有望双双发力。

盈利预测： 我们预测宝通科技2017-2019年实现收入分别为16.82亿元、19.38亿元、21.72亿元，同比增长14.83%、15.23%、12.08%；实现归母净利润2.64亿元、3.14亿元、3.64亿元，同比增长87.44%、18.91%、16.03%，2016-2018年EPS分别为0.66元、0.79元和0.92元。

风险提示： 1）代理游戏流水不达预期；2）公司内生与外延发展不达预期；3）市场竞争加剧；4）汇率波动风险；5）市场整体风险偏好下行。

►【传媒-美盛文化(002699)】康雅雯 ：2017Q3点评：业绩维持高增长，IP衍生品+内容龙头初显-20171029

事件： 10月28日，美盛文化公布三季报，20171-3季度实现收入6.84亿元，同比增长54.89%，归母净利润3.02亿元，同比增长101.17%；第三季度实现收入3.33亿元，同比增长33.39%，归母净利润2.07亿元，同比增长97.98%。2017年全年公司预计实现3.42-4.37亿元，同比增长80%-130%。

点评：

收入维持高增长，主业亮眼，真趣网络并表效应持续。前三季度净利润增长符合预期，财务费用增加及Jakks三季报亏损对净利润产生一定冲击。

我们认为，目前公司主要有以下看点：

1）IP衍生品业务持续深化、国家化。 2）现金收购真趣网络，完善游戏、平台领域布局，大幅增厚公司业绩。3）动漫、游戏业务稳步推进。4）深耕女性向IP市场，挖掘潜在消费力。5）现金储备丰富，目前公司可用现金超过20亿，将持续在上游IP进行业务布局。

盈利预测： 我们预计公司2017-2019年实现归母净利润4.28、5.81和7.30亿元，对应EPS为0.47、0.64和0.80元。

风险提示： 1）内容持续创新能不足的风险；2）泛娱乐业务整合能力不足的风险；3）行业增速不及预期的风险

►【传媒- 完美世界(002624)】康雅雯 、朱骎楠：三季报点评：项目储备丰富，业绩符合预期，坚定推荐-20171029

事件： 完美世界发布2017年三季报，前三季度实现营收55.24亿，同比增长55.96%，归母净利润10.78亿，同比增长50.29%，扣非后归母净利润为10.02亿，同比增长165.48%，EPS 0.82元/股。三季度单季实现营收19.36亿元，同比增长35.63%，环比增长15.38%，归母净利润4.07亿，同比增长21.39%，环比增长17.63%。公司预计2017全年实现归母净利润区间为（14亿~16亿），同比增长（20.04%~37.18%），四季度单季实现归母净利润区间（3.22亿~5.22亿），同比增长（-28.29%~16.26%）。

游戏业务稳定，影视业务下半年进入业绩确认期，推动公司业绩继续高增长。 三季度单季毛利率大幅提升，环比增长4个点。

三费方面： 1）管理费用为15.5亿，同比增长26.53%；2）销售费用为5.71亿，同比增长7.13%；3）财务费用为1.7亿，同比增长580%，主要是由于银行借款、基金等方式融资产生的利息支出所致。

预付账款与存货大幅增加。 长期股权投资增加，拓展产业链上下游。

其他流动负债维持稳定， 公司在Q3并未推出较多新游戏的情况下递延收入维持稳定，说明存量游戏表现良好。

盈利预测：

预计公司2017-2019年实现营业收入分别为80.57亿元、100.28亿元和117.08亿元，分别同比增长了30.8%、24.5%和16.8%；实现归属母公司的净利润分别为15.17亿元、18.53亿元和23.23亿元，分别同比增长了30.08%、22.16%和25.36%。对应EPS分别为1.15元、1.41元和1.77元。

风险提示： 1）游戏、影视内容上线进度不达预期；2）人才流失。

►【传媒-梅 泰 诺(300038)】康雅雯 、宋易潞：梅泰诺三季报点评-并表带动利润高增，新合作业绩弹性可期-20171029

事件： 公司公告前三季度收入17.33亿元，同比增长176.66%，归母净利润3.18亿元，同比增长352.63%。三季度单季收入7.79亿元，同比增长173.66%，环比增长5.73%，净利润1.43亿元，同比增长360.10%，环比下滑15.12%。

点评：

BBHI稳步增长，研发投入加大；四季度财务费用将下降。 BBHI高毛利率带动整体利润率提升。BBHI新合作方带来业绩弹性，国内复制厚积薄发，大数据产品可期。

由于BBHI从二季度起并表，我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.53/8.51亿元，EPS分别为1.32/2.03元。

风险提示： 数字营销行业竞争加剧风险，收购整合风险。

►【传媒-分众传媒(002027)】康雅雯 、宋易潞：扣非净利高增长，点位扩张及金融有望发力-20171028

事件： 1）公司公告前三季度收入87.3亿元，同比增长15.74%，归母净利润39.2亿元，同比增长24.45%，接近预告上限；扣非净利润34亿元，同比增长34.27%。三季度单季收入30.9亿元，同比增长18.11%，扣非净利润12.9亿元，同比增长38.11%。公司预告全年净利润54.8-55.8亿元，增长23.11%-25.36%。

2）公司拟将全资子公司分众小贷100%股权以5000万美元转让给控股子公司数禾科技，分众小贷拟在未来一年内进行结构化融资，包括但不限于专项资产管理计划、资产支持专项计划、财产权信托、私募基金等，每期不超5亿，期限不超3年，合计不超过30亿元。

点评：

高增长受益暑期档影院广告、传统行业广告主转向线下趋势。毛利率提升、费用率降低带动净利率提升。国内外持续扩张屏幕点位，利好长期发展。金融业务孵化成熟有望贡献提升。

我们预计公司 2017/2018 年归母净利润55.3/65.5亿，EPS 分别为 0.45/0.54元。

风险提示： 新媒体广告冲击风险，新业务不达预期风险。

►【食品饮料- 口 子 窖(603589)】范劲松、龚小乐（联系人）：三季报点评：预收款再创新高，出色的长线稳健标的-20171030

事件： 口子窖公布2017年三季报，报告期末公司实现营业收入27.15亿元，同比增长16.29%；归属于上市公司股东的净利润9.01亿元，同比增长26.48%，扣非后归属于上市公司股东的净利润8.76亿元，同比增长25.49%，基本每股收益1.50元，同比增长26.05%。

预收款再创新高，实际增速好于表观体现。毛利率下行，期间费用率大幅降低。省内消费升级提供高安全边际，省外预期差大或有惊喜呈现。

我们上调盈利预测，预计公司2017-19年营业收入分别为33.54/41.15/50.31亿元，同比增长18.51%/22.69%/22.24%，2017-19年净利润分别为10.13/13.01/16.23亿元，同比增长29.28%/28.49%/24.74%，对应EPS分别为1.69/2.17/2.71元。

风险提示： 省内消费升级放缓、中高端酒竞争加剧、食品品质事故。

►【食品饮料-洋河股份(002304)】范劲松、龚小乐（联系人）：省内调整到位，估值有望加速上修-20171029

事件： 公司发布2017年三季报，报告期末公司实现营业收入168.78亿元，同比增长15.08%；归属于母公司所有者的净利润55.82亿元，同比增长15.34%；扣非后归属于母公司所有者的净利润53.05亿元，同比增长14.34%；基本每股收益3.70元，同比增长15.26%。

Q3预收款环比大增，整体业绩超预期。毛利率大幅提升，期间费用率小幅上行。梦之蓝高速增长+省内调整到位，估值水平有望加速修复。

公司渠道力行业领先，品牌张力在持续提升，全年增速有望进一步加快，当前估值（行业最低水平）具备一定提升空间。我们微调盈利预测，预计2017-19年公司收入分别为199.54、233.00、269.86亿元，同比增长16.12%、16.77%、15.82%；实现净利润分别为69.16、82.52、98.42亿元，同比增长18.68%、19.32%、19.27%，对应EPS分别为4.59、5.48、6.53元。

风险提示： 三公消费限制力度加大、省内渠道调整不充分、新江苏市场增速不及预期。

►【食品饮料-古井贡酒(000596)】范劲松、龚小乐（联系人）：三季报点评：利润再超预期，弹性最大的二线名酒-20171029

事件： 古井贡酒公布2017年三季报，报告期末公司实现营业收入53.44亿元，同比增长18.60%；归属于上市公司股东的净利润7.29亿元，同比增长36.92%，扣非后归属于上市公司股东的净利润7.29亿元，同比增长32.23%，基本每股收益1.58元，同比增长36.21%。

点评： 古井贡酒是我们今年二线白酒中持续推荐标的，深度和跟踪报告逻辑不断得到验证，我们认为Q3收入符合预期，河南大力调整拉低省外增速在预期之内，今年蓄势待来年更好发展，产品结构升级和费用管控力度强化驱动利润大超预期，亮点是费用率连续2个季度下行，与公司开始重视费用结构的优化和使用效率的提升相一致。我们强调今年看公司费用率下行趋势，明年看收入加速增长势头，坚定看好未来老名酒古井具备的充足成长潜力，继续重点推荐。

产品结构升级+强化费用管控驱动利润大超预期。毛利率显著提升，期间费用率大幅下行。高费用投入步入收获阶段，利润弹性迎来加速释放期。2018年集团百亿目标志在必得，收入加速增长值得期待。

我们认为公司基本面相当扎实，是老名酒中明显滞涨的酒企，继续重点推荐。我们上调盈利预测，预计2017-2019年公司实现营业收入71.08、88.26、108.55亿元，同比增长18.13%、24.16%、22.99%；实现净利润11.20、15.10、19.38亿元，同比增长34.99%、34.82%、28.34%，对应2017-19年的EPS分别为2.22、3.00、3.85元。

风险提示： 省内消费升级放缓、省外增长不及预期、食品品质事故。

►【食品饮料-光明乳业(600597)】范劲松、孙衡迟：战略落地颇见成效，产业链一体化加速-20171029

事件： 光明乳业公布2017年三季报，17前三季度公司实现营业收入165.1亿元，同比增长6.7%；归属于上市公司股东的净利润5.3亿元，同比增长24.3%，扣非后归属于上市公司股东的净利润5.4亿元，同比增长48.1%，基本每股收益0.43元，同比增长24.3%，17年前三季度ROE为10.3%，较去年同期提升1.3pct。

点评：乳制品板块是我们今年重点跟踪和推荐的景气度向好的子行业，年初以来变现不俗，光明乳业作为华东地区龙头，品牌优势稳固以及战略聚焦全产业链发展，资源整合进程推进，成长确定性高的逻辑被持续验证。

三级季报业绩基本符合预期。 毛利率下行，费用管控良好，净利润同比小幅上行。公司五年战略执行落地，产业链一体化整合和国际化发展稳步推进。

预计公司2017-2019年公司营收分别为215.6、230.2、246.3亿元，同比增长6.7%、6.8%、7%；实现净利润7、7.6、8.2亿元，同比增长24.3%、8.5%、8.5%；对应EPS为0.57、0.62、0.67元。

风险提示： 食品安全事故

►【医药-中国医药(600056)】江琦、池陈森：公司点评：业绩超预期，利润增长加速-买入-20171029

事件： 中国医药10月27日发布三季度业绩，前三季度实现营业收入214.43亿元，同比增长14.59%；归母净利润为9.88亿元，同比增长30.00%；超出市场预期。

点评：

利润增长加速，工业板块表现亮眼。分板块看，工业收入利润高增长，商业维持较快增速，贸易板块结构调整盈利能力提升显著。高增长、低估值的稀缺标的，三大增长点成就优质成长。

盈利预测： 预计公司2017-2019年实现收入296亿元、345亿元和403亿元；同比分别增长15.17%、16.38%和16.76%，实现归母净利润12.34亿元、15.69亿元和19.65亿元；同比分别增长30.18%、27.14%和25.21%。公司业绩内生增长确定性高，且处于快速扩张期，是稀缺的高增长低估值标的。

风险提示： 外延并购标的整合不成功的风险，应收账款无法收回的风险

►【医药-安图生物(603658)】江琦：投资境外企业，巩固完善微生物产品线-20171028

事件： 公司公告拟以人民币约1035.58万元参与澳大利亚上市公司LBT增发，增发后获得LBT公司4.34%股权。

LBT拥有2款微生物自动化设备（全自动接种仪和全自动平板分析仪），合同签署后LBT向公司提供全面的关于微生物平板接种仪“Microstreak”的相关技术信息，公司完成投资后将以5澳元的价格受让“Microstreak”的技术和相关知识产权，并在这个产品基础上增加新的功能并对原仪器进行重新设计，有助于公司减少微生物平板接种仪的开发成本，降低开发风险，加快研发进度，进一步巩固和完善微生物产品线，从而提高公司的整体竞争力。

风险提示： 投资失败风险，产品推广不达预期风险，政策变化风险。

►【交运-广深铁路(601333)】焦俊、扈世民（联系人）：三季度收入环比上升 静待铁路改革带来业绩弹性-20171028

事件：广深铁路2017年三季度报： 2017年1-9月公司实现营业收入131.7亿元，同比增长4.0%；归母净利润8.9亿元，同比减少18.5%。其中17Q3公司营业收入同比增长3.7%，环比增长15.9%。17年1-9月公司业绩下滑主要原因营业成本同比增长7.1%，主要包括部分列车五级修、工资福利增加、收购广梅汕铁路和三茂铁路的部分资产和新投动车组带来的折旧增加。

前三季度客运量微降，货运量增速同比上升。五级修导致成本依然承压，我们预计17H2维修成本增量1.8亿。铁路改革有望提速，普客提价业绩弹性值得期待。铁路局公司制改革年底前完成，长期看好土地开发和资产注入。

盈利预测： 考虑到2017年列车五级修集中在下半年，我们预测公司2017-19年实现营业收入调整为179.2、199.3、209.1亿元，同比增长3.7%、11.2%、4.9%，归属于母公司净利润调整为10.1、22.4、23.6亿元，同比增长-12.8%、121.4%(假设普客提价2018Q1落地，提价幅度50%)、5.6%，对应的每股收益EPS分别为0.14、0.32、0.33元。我们预计铁路改革有望加速，如果普客提价2018Q1落地，有望打开业绩成长空间。

风险提示： 普客提价时间和幅度不及预期、资产注入和土地开发进度不及预期。

►【交运-韵达股份(002120)】焦俊、扈世民（联系人）：三季报业绩符合预期 提价有望助推旺季行情-20171028

事件：韵达股份2017年三季报： 2017年1-9月公司实现营业收入68.4亿元，同比增长40.4%(领先行业增速13.7pct)；归母净利润11.8亿元，同比增长38.4%。2017Q3公司营业收入、归母净利润同比增速分别为35.9%、34.0%，公司收入增速继续领跑行业，基本符合市场预期。

服务质量比肩直营快递，推动市场份额持续提升。 快递高景气有望持续，节前提价助推旺季行情。成本管控领先行业，固定资产投资增加推动设备升级。

盈利预测： 根据公司三季报更新数据，我们预测公司2017-19年营业收入调整为99.2、125.0、152.5亿元，同比增长35.0%、26.0%、22.0%，归属于母公司净利润调整为16.7、20.2、24.3亿元，同比增长42.0%、20.9%、20.2%，对应的每股收益EPS分别为1.37、1.66、1.99元。在快递行业由价格竞争逐渐向服务竞争过渡背景下，成本管控和服务质量显著提升，助力公司市场份额扩大和业绩成长。

风险提示： 快递业务量增速不及预期、提价不及预期，行业价格战持续。

►【交运-大秦铁路(601006)】焦俊、扈世民（联系人）：取暖季有望持续满载运营 环保趋严助力运量高景气-20171028

事件： 大秦铁路2017年三季报：2017年1-9月公司实现营业收入417.4亿元，同比增长32.1%；实现归母净利润112.4亿元，同比增加118.4%。其中17Q3公司营业收入同比增速分别为38.8%、146.6%。我们认为公司三季报业绩主要来自两方面：一方面2016年运量基数比较低、运价下调；另一方面2017年公司煤炭运量维持临近满载，运价回调锦上添花助力公司业绩成长。

供给侧改革持续，环保趋严运量临近满载。电气化附加费调整影响有限, 运量增加提升公司盈利能力。运价回调锦上添花，朔黄线投资收益同比增10.3%。

盈利预测：我们预测公司2017-19年实现营业收入536.0、544.0、550.5亿元，同比增长20.1%、1.5%、1.2%，归属于母公司净利润为143.1、139.8、144.9亿元，同比增长99.7%、-2.3%、3.7%，对应的每股收益EPS分别为0.96、0.95、0.97元。四季度供暖旺季有望持续满载运营、量价齐升推动基本面向上。

风险提示： 黄骅港产能扩建加速、京津冀港口禁汽运不及预期。

中泰证券研究所机构销售通讯录

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