新的一周开始，但资本市场消息不太好。
10月30日，股市方面，行业板块多数飘绿，沪指收报3390.34点，跌幅0.77%。债市方面，我国债市抛售持续，国债现券与期货大跌。
重点是，10年期国债现券收益率上行至3.95%，为连续第六天上行，上周五加权收益率为3.835%；5年期国债收益率上涨8个基点至3.96%，创三年新高，上周五加权收益率为3.83%。
这就是奇怪的地方，5年期收益竟然高过10年期。按说国债收益是期限越长相对更高，否则谁买长期国债，不如买短平快算了。
这应该怎么解释？股市和债市的表现，是否联动楼市？又意味着新时代的金融市场可能呈现什么走势？
1
不要问我为什么跌，我只知道天天涨才奇怪
股市涨涨跌跌有什么奇怪的？基本面好，有题材追，没有太坏的消息自然就该涨。反之就是跌。
大会后的跌，倒不是有什么坏消息，至少目前还没有。而是大会结束之后，相应题材也没啥玩的了，该玩的此前一直在玩，总要休息一下积蓄力量。毕竟此前，护盘资金也很累了，该歇一歇。
反倒是那些一直看涨的思维，杠杆游戏觉得有些奇怪。此前我就分析过：
1、市盈率依旧偏高，大牛市起点不扎实。对比下中美股市就明白，目前A股的估值似乎并不是牛市大前兆。原因就是股灾之后的这2年，股指确实一直涨不上去，动荡个没完没了。但是，杠杆游戏认为，熊得却不够。
说赤裸一点，该跌死的股票没有往死里跌，估值还是有些高。
特别是创业板，五六十倍的市盈率依旧是主流，动辄近5的市净率，我的天，不贵？
当然，沪深300差不多15左右的市盈率，不到2倍市净率，倒是还行。
2、经济增长即便如周行长言回到7%，依旧不算太高，靠经济和利润驱动牛市，动力有限。当然，你可以说，美国、香港经济增速那么低，怎么股市表现那么好？不要忘记，我们的市场是不同的。
对了，三季度各项数据陆续出炉，今年前3季度，经济回升比预期好。可是，是不是质的飞跃，如上文所述，还不好说。
何况，2年前才痛过，你以为再搞所谓国家牛市，相关方不担心？所以，大会护盘结束，可以不必用力过猛了。
2
大会的消息很明确，金融监管会维持较严
10月14日，我国央行公布2017年前三季度货币金融数据显示，9月末，M2余额165.57万亿元，同比增长9.2%，较上月出现反弹；前三季度新增人民币贷款11.16万亿元，同比多增9980亿元，超出市场预期。
不算多紧，还想多松？你懂的，如上文所述，货币转向，恐怕还没有。难道好不容易取得的去杠杆成果，就这么让他反弹？
至于定性降准，更意味着不打算全面降准。而之所以要降，杠杆游戏感觉地产回落大概率，很容易传导到经济增长上。所以嘛，提前放点水，不要让经济压力碰到流动性困难。
而这些和大牛市关系都不是很大。
恰恰大会的消息很明确，金融监管会维持较严，起码还要略严一段。
对了，既然债市无风险收益都接近4个点，股市歇歇火也是可以理解的。且又到年底，一些好消息、利润向好提前释放，最后怎么交卷子，本身是个问题。
3
债市变动深刻反映全球货币周期转向，我国不会例外
如上文所述，之所以出现10年期、5年前国债收益倒挂，很大程度是因为对预期的判断。
目前可以显见，全球主要国家货币中性都在加快，起码是逐步结束宽松周期。其中以美国和欧洲为代表。加之美国和欧洲经济复苏不错，特别是欧猪5国都超预期，上游资源品价格走高已经有一短时间。全球通胀压力也在加大，虽然杠杆游戏并不认为近期会大幅高涨。
但起码，影响各国利率是正常的。基础利率的变化和预期，以及货币周期的转向，和金融监管较严交织，国债自然受影响。
10年期市场面更好，而5年期等压力更大。而所有的同业、央行政策工具都是短期为主，自然以较高利率为代价。5年期最容易被传导，走高也就不奇怪。
近来发行的5年期国债利率也接近3.93%，市场当然跟着变动。
还有一些观点认为，考虑到美国12月加息，我国央行货币政策势必跟着加息，无非是时间早晚或形式问题。
若此，包括债市在内，全社会市场利率走高未来是大概率。今天债市最早受到冲击，下一波是股市还是楼市，可能是各位杆友最关心的。杠杆游戏也想知道。
不要说楼市不怕货币政策变动！
转载声明：本文授权转载自「杠杆游戏」，撰文|张银银
