宽松预期下债市利率继续下行。
政治局定调适度宽松以来，债市利率大幅下行。10年国债下行至1.83%，30年国债下行至2.05%。当前市场利率下行至历史新低，但市场对明年降息幅度预期较高，仍有较强抢先配置动力。12月11日债市经过小幅调整后，继续下行，表明机构仍较为看好债市，债市向上回调阻力较大。短期内政策转向十分明确，但同时经济仍需修复时间。11月份通胀水平仍然较弱，有待政策发力促进通胀合理回升。12月10日海关总署公布11月份进出口数据，出口同比为6.7%。较上月回落6个百分点，进口同比下降3.9%，较上月回落1.6个百分点。出口回落与高基数有关，但出口增速绝对水平仍然较高。特朗普上台后，对华贸易政策强硬，年末“抢出口”行情或持续，对美出口有所上升。进口数据表明我国当前内需仍然较弱。政治局会议提到要全方位扩大内需，明年国内需求有望提振。总体来看，当前债市面临的环境较好，同时也要关注接下来的重要会议以及明年政策预期情况。
国债期货连涨后窄幅震荡整理，现券尾盘再次下行至前低。
12月11日，央行投放786亿元OMO，到期413亿元，净投放373亿元，资金全天均衡偏紧。股市缩量上涨，上证指数涨0.29%，深证成指涨0.33%，创业板指跌0.11%，盘面上，商贸零售、纺织、综合等板块领涨，银行、非银金融等板块领跌。债市方面，早盘止盈情绪浓厚，21世纪经济报道报道，监管要求理财子公司开展整改，交易盘出券、加上中央经济工作会议预期
，现券上行2BP；国债期货窄幅整理，午后期货显著拉升，截至收盘，TL2503跌0.03%报117.01元，T2503跌0.09%报108.12元，TF2503跌0.08%报106.09元，TS2503跌0.04%报102.8元。现券全天先上后下，尾盘超长再次快速下行至前低。全天来看，10Y国债活跃券240011下行1.9BP至1.8225%，10Y国开活跃券240215下行1.75BP至1.895%，30Y国债活跃券2400006下行1.65BP至2.0425%。
昨日短融中票收益率及信用利差变动
昨日短融中票期限利差变动
资料来源：Wind,第一创业证券固定收益业务线
资料来源：
Wind,
第一创业证券固定收益业务线
一、上海印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（
2025-2027年）》
并购重组领域，又迎来重磅政策支持！上海印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（
2025-2027年）》。其中提出，力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元。具体措施包括推动优质上市公司、产业集团加大对产业链相关企业的资源整合力度；聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业以及新一代电子信息、智能网联车和新能源车等重点发展的产业链，结合企业发展需要，梳理潜在重点并购标的企业清单；用好100亿元集成电路设计产业并购基金，设立100亿元生物医药产业并购基金等。此外，方案还提到，加快推进证券公司合并，打造一流投资银行。（Wind
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二、全面落地实施在即，个人养老金产品将扩容
业内人士透露，近日人社部将对全面实施个人养老金制度进行动员部署。个人养老金试点将于近期全面放开，从原来的
36个试点城市扩展到全国，有望迅速全面落地实施。个人养老金基金产品也迎来扩容，一些成熟宽基的ETF联接基金和宽基指数场外产品将增设Y份额。(Wind)
三、监管出手干预理财子公司违规使用
“自建估值模型”
21世纪经济报道记者独家获悉，针对近期理财子公司盛行的“自建估值模型”，金融监管部门开始出手干预，下发通知要求理财子公司不得违规通过收盘价、平滑估值及自建估值模型等方式去熨平产品净值波动。有机构表示，监管此次要求，无论直投或委外不得违规出现上述三种行为。通知称，应当采用中债、中证、外汇交易中心提供的当日估值，资管计划应穿透管理，确保资管产品与公司对同类资产的估值原则、政策、技术、方法一致。(Wind)
四、中国社会科学院学部
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当前中国还有很大的财政政策空间
中国社会科学院学部委员余永定表示，当前中国还有很大的财政政策空间。实现
5%的经济增长、化解房地产行业风险以及防范地方政府债务风险都需要中央政府增加财政支出，提高中央政府负债率。在他看来，只要维持比较高的经济增长速度、控制利息率，债务占GDP（国内生产总值）的比例会出现稳定值。当下，无论是从理论还是实践来看，中国还有很大的财政政策空间。(Wind）
