专栏名称: 中信建投证券研究

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中信建投 | 人工智能应用加速落地

中信建投证券研究 · 公众号 · 证券 · 2025-02-13 07:26

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政策研究 | 国家统计局解读2025年1月份CPI和PPI数据，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（2025年1月27日-2月9日）

轻工纺服及教育 | 多家教育公司拥抱DeepSeek，有望加速AI教育产品商业化落地

农业 | 12月能繁环比稳定，猪价节后如期回落

银行 | 理财子产品发行指数周报第192期：工银农银光大发混合类， 1月理财子产品发行总结

公用 | 人工智能应用加速落地，算力增长促进绿电消纳

金属及金属新材料 | 矿端供给扰动尚在，稀土价格保持强势

房地产 | 春节楼市较去年同期上升，百强房企销售降幅显著收窄

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国家统计局解读2025年1月份CPI和PPI数据，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（2025年1月27日-2月9日）

1、国家统计局解读2025年1月份CPI和PPI数据

简评：1月份全国CPI同比涨幅是5个月以来首次扩大，原因主要在于服务、食品价格受春节错月影响涨幅较大，加之汽油价格回升的共同影响。工业生产方面，同样受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季。展望全年，在宏观政策积极发力的背景下，CPI和PPI或有望延续温和回升态势。

2、证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》

简评：《实施意见》作为资本市场‘1+N’政策体系的重要组成部分，代表着资本市场进一步全面深化改革举措的逐步落地，聚焦“五篇大文章”重点难点问题，结合落实深化资本市场投融资综合改革等部署要求，研究提出了更有针对性、可操作的政策举措，对资本市场长期向好起到重要的支撑作用。

3、美国对华加征10%关税

简评：对华加征关税的政策若持续执行，可能对我国出口、投资和消费造成一定影响，并最终影响GDP增长。同时，由于美国对加拿大、墨西哥等多国都有关税威胁存在，加征关税本身也可能不利于其自身的经济增长，从而间接拖累中国出口。人民币汇率角度，由于特朗普上任后没有立即宣布对华加征关税，人民币汇率在1月下旬有所升值，但近期美国启动对华加征关税政策，可能会导致新一轮人民币贬值压力。4日，国务院关税税则委员会公告称，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，包括对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税等。关税战对中美均有不利影响，未来两国或将通过谈判合作解决贸易争端。

风险提示： （1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

多家教育公司拥抱DeepSeek，有望加速AI教育产品商业化落地

教育是AI应用落地的核心场景之一，AI技术通过降本增效使得教育兼顾高质量、普惠性和个性化成为可能，有望深度赋能教育提升交付效率以及提升学员个性化体验。目前AI教育应用主要场景体现在B端的教育信息化（如智慧教考、评测、批改等）、C端的智能硬件产品以及智慧应用（如写作、听写、人机问答）。1月以来多家教育公司接入DeepSeek大模型，高质量开源和低价模型催化下，原有教育公司的丰富垂直数据储备结合大模型推理能力，有望加速AI教育产品商业化落地。

风险提示： 原材料价格波动风险；行业竞争加剧；消费需求不达预期。

12月能繁环比稳定，猪价节后如期回落

12月能繁母猪存栏4078万头，环比基本持平。 农业农村部数据显示，2024年12月末能繁母猪存栏4078万头，环比基本持平，产能处于绿色区域。涌益咨询统计数据显示，12月能繁母猪环比持续增加，环比增幅1.27%（前值为0.34%）；偏中大型猪场样本能繁环比增幅0.86%（前值为0.56%）。养殖利润方面，参照wind数据，本周（1.17-1.24）外购仔猪/自繁自养生猪养殖利润分别为-28.52/134.32元/头，环比分别+15.13/-23.00元/头。节后伴随需求回落，猪价如期下降。短期受需求不足影响，出栏均重亦有所提升，短期需求预计仍处于较为疲软的状态。

家禽：把握市场供需格局，关注海外疫病情况。 需求逐渐恢复背景下，关注海外禽疫病及供给缺口时点。

饲料：10月全国工业饲料产量2742万吨。 10月全国工业饲料产量2742万吨，关注原料成本行情及终端价格情况。

宠物：优质赛道机遇空间并存，海内外市场表现优异。 低基数背景下上半年宠物食品出口同比高增，建议布局自有品牌优势显著，以及出口端受益宠企。

风险提示： 突发事件导致市场行情大幅波动的风险；养殖行业疫病的风险；政策不确定的风险；极端天气的风险；农产品价格波动的风险。

理财子产品发行指数周报第192期：工银农银光大发混合类， 1月理财子产品发行总结

从发行数量来看，1月样本理财子公司共计发行462只理财产品，发行数量较12月环比下降，包括446只固收类产品，占比96.54%，16只混合类，占比3.46%；0只权益类产品。其中，共计有356支封闭式净值型产品，占比77.1%，106只开放式净值型产品，占比22.9%。发行数量环比减少，预计主要原因是春节假日效应，另外，混合类占比也在环比回升。

从发行产品的风险等级来看，一级（低）风险的产品有70只，占比15.2%；二级（中低）风险的产品有384只，占比83.1%；三级（中）风险的产品有8只，占比1.7%；四级（中高）风险产品有0只。PR3及其以上产品占比环比回升，表明居民的风险偏好在2025年年初开始显著回升，预计这种趋势将持续。

从发行基准利率来看，1月理财产品整体平均发行基准利率为2.61%，基准利率较12月环比下降2个bp，固收类产品平均业绩比较基准为2.61%，而混合类产品平均业绩比较基准为2.52%。非银同业活期存款利率下调20-30个bp对业绩比较基准的影响已经消除，1月的业绩比较基准基本上保持稳定。

从不同理财子公司发行情况来看，发行数量最多的是光大理财，发行了85只理财产品，其次是中邮理财，发行了57只理财产品。发行基准利率最高的是中银理财，平均业绩比较基准为3.13%，其次是招银理财，平均业绩比较基准为2.83%，发行基准利率最低的是工银理财，为2.06%。

从不同期限的产品发行数量来看，1月选取样本的理财子公司发行的理财产品主要为1-3年（含）占比为32.68%；其次占比较大的是3-6个月（含）产品，占比23.81%。从不同期限产品的平均发行基准利率来看，1-3年（含）产品的平均发行基准利率为2.74%；6-12个月（含）平均发行基准利率为2.69%；3-6个月（含）平均发行基准利率2.35%；T+0平均发行基准利率为2.54%。

在1月中，理财子公司继续尝试抓住机遇，共发行了16支重点产品，均为混合类产品。其中，6只由工银理财发行，优先股为主的混合类产品；5只由光大理财发行，均为阳光橙系列产品；另外5只由农银理财发行，均为农银同心系列产品。理财子持续拓展银行理财产品的投资范围，控制风险的同时提高理财产品的收益，为投资者提供更多的资产配置选择。混合类占比回升表明理财子在持续丰富产品的结构。

整体来看，2025年1月，总体发行数量下降，绝大多数仍为固收类产品，混合类产品16只，权益类产品0只。样本理财子的偏离度环比小幅提高；另一方面，发行基准利率环比基本保持稳定，混合类产品的平均业绩比较基准环比下降。风险等级方面，1月发行的产品风险等级全部为PR3及以下，PR3产品占比1.7%，风险偏好略有上升，居民风险偏好开始回升。从绝对值来看，当前风险指数和平均基准利率处于较低位。创新产品方面，样本理财子在1月发行了16只创新产品，创新产品发行数量及发行创新产品的理财子主要是工银、光大、农银理财。

风险提示： 经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期；债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险；投资者风险偏好持续处于低位的风险；财富管理市场竞争加剧的风险。

人工智能应用加速落地，算力增长促进绿电消纳

近期，以开源、低成本、高性能为特征的DeepSeek系列大模型火爆出圈，人工智能广泛应用的落地有望加速。从整体耗电量角度来看，AI应用范围的拓展将带动算力需求的提升，进而推动用电量规模的加速提升。算力中心区域集中，东部发达地区传统上数据中心多，虽 “东数西算” 推进，但因 “热数据” 对算力延迟要求高，东部算力规模仍高速增长，进一步加大地区用电负荷。2024 年 9 月国家能源局发文，要求 2025 年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超 80% 。按此推算，2025 年算力对绿电消纳边际贡献约 102 亿千瓦时。现阶段，公网配电 + 绿电、绿证交易 + 部分自建新能源储能应急，是提升绿电占比的重要方式，因此绿电绿证消纳需求有望增长。

风险提示： 煤价上涨的风险；区域利用小时数下滑的风险；电价下降的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。

矿端供给扰动尚在，稀土价格保持强势

稀土： 节后稀土价格上涨，据SMM，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽分别报价42.5/169/598.5万元/吨，较节前上涨2.4%/1.5%/0.8%。缅甸稀土矿供给扰动依然存在，缅甸关口虽已恢复通行，但当地加征资源税导致供给尚未恢复正常，春节前少量矿得进口得以恢复但杯水车薪，市场矿供应保持紧张。若缅甸矿进口较长时间无法恢复正常，则稀土价格有望保持强势。稀土是我国优势矿产资源，全球90%稀土永磁产品由中国制造，美国超过一半的稀土进口依赖于中国，2024年11月中国公布最新的两用物项出口管制清单包括多种稀土材料产品。稀土永磁在新能源车中单车用量超2kg/辆，人形机器人稀土永磁用量不低于新能源汽车，2025年特斯拉人形机器人有望实现0到1的放量，带动稀土磁材消费增长。

锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为7.45万元/吨，较上周下跌1.3%；电池级粗粒氢氧化锂均价为 7.1万元/吨，较上周持平。供给端，本周含春节假期，锂盐厂停产放假较多，仅部分厂家维持生产，碳酸锂整体产量下滑。智利1月出口到国内碳酸锂量达1.9万吨，预计2月国内进口量提高。碳酸锂总库存下滑，受节假日物流影响，现货市场停滞，厂家库存累积，下游库存下降，贸易库存略有下行，其他库存下降。期货仓单量涨至48382吨。需求端，下游产量受假期影响环比小幅下滑，但同比去年增量较大，多数下游企业维持开工。节前下游厂家多备货充足，短期内外采需求较低。本周下游对碳酸锂观望较浓，询盘冷清，大贴水工碳及准电有少量成交。

镍：本周LME镍价为15740美元/吨，较上周上升3.3%；上期所镍价为127190元/吨，较上周上升2.4%。本周SHFE镍库存3.53万吨，LME镍库存17.57万吨，合计库存21.11万吨，较上周增加1.2%。本周国内硫酸镍产量预计26500吨，较上周产量减少，开工率同步下调。因年前下游电芯厂备货，2月需求降低，节后来看，三元材料企业询单意愿偏低。

风险提示： 全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩；美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格；国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。

春节楼市较去年同期上升，百强房企销售降幅显著收窄

重点城市春节期间一二手房成交面积较去年同期上升。 春节至今（1.29-2.7，初一至初十）重点29城一手房成交面积53.9万平，较去年农历同期增长63.4%。二手房方面，春节至今13个样本城市二手房成交面积55.5万方，较去年农历同期增长80.1%。

百城新增供地同环比下降。 本周百城新增宅地103.4万平，环比下降81.7%，同比下降78.9%。

行业观点与投资建议：春节期间楼市延续止跌回稳态势，继续看好地产板块整体表现。 今年春节期间重点城市一、二手房成交较去年同期大幅上升。重点城市新房成交面积较去年农历同期增长63%，二手房成交面积增长80%。百强房企1月销售金额2420亿元，同比下降5%，降幅较去年全年明显收窄。1月及春节期间楼市成交延续止跌回稳，看好重点布局于高能级城市的绩优房企及其关联物管公司。“并购六条”政策红利驱动，推荐转型类房企。扩内需政策频出，推荐优质商业地产公司。

风险提示： 房企销售及结转不及预期，物企外拓不及预期。

报告来源

证券研究报告名称：《国家统计局解读2025年1月份CPI和PPI数据，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（2025年1月27日-2月9日）》

对外发布时间：2025年2月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

胡玉玮 SAC 编号：S1440522090003

冯天泽 SAC 编号：S1440523100001

研究助理：杨旭泽

证券研究报告名称：《25W6：多家教育公司拥抱DeepSeek，有望加速AI教育产品商业化落地》

对外发布时间：2025年2月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

叶乐 SAC编号：S1440519030001

SFC编号：BOT812

黄杨璐 SAC编号：S1440521100001

张舒怡 SAC编号：S1440523070004

证券研究报告名称：《12月能繁环比稳定，猪价节后如期回落》

对外发布时间：2025年2月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马王杰 SAC 编号:S1440521070002

付田行 SAC 编号:S1440524070015

证券研究报告名称：《理财子产品发行指数周报第192期：工银农银光大发混合类， 1月理财子产品发行总结》

对外发布时间：2025年2月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马鲲鹏 SAC编号：S1440521060001

SFC编号：BIZ759

杨荣 SAC 编号：S1440511080003

SFC编号：BEM206

证券研究报告名称：《人工智能应用加速落地，算力增长促进绿电消纳》

对外发布时间：2025年2月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

高兴 SAC 编号:S1440519060004

证券研究报告名称：《矿端供给扰动尚在，稀土价格保持强势》

对外发布时间：2025年2月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

王介超 SAC 编号:S1440521110005

郭衍哲 SAC 编号:S1440524010001

邵三才 SAC 编号:S1440524070004

证券研究报告名称：《地产行业周报（1.25-2.7）：春节楼市较去年同期上升，百强房企销售降幅显著收窄》

对外发布时间：2025年2月8日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

竺劲 SAC 编号:S1440519120002

SFC 编号:BPU491

黄啸天 SAC 编号:S1440520070013

中信建投 | 人工智能应用加速落地

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