康尼机电：内生+外延形成多元化战略布局，短期调整不改长期成长逻辑 |方正机械吕娟团队

康尼机电：内生+外延形成多元化战略布局，短期调整不改长期成长逻辑

核心投资逻辑

※ 收购龙昕科技，切入消费电子领域，形成多元化业务布局 ：公司通过发行股份及现金支付收购龙昕科技100%股权，交易价格为 34亿元，其中10.63亿元以现金支付，23.37亿元以非公开发行股份方式支付，发行股份价格为14.96元/股。龙昕科技2017-2019年业绩承诺分别为2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元，年均复合增速达到27%，并追加两年业绩承诺，显示龙昕科技管理层对未来发展的坚定信心。通过收购龙昕科技，公司实现“轨交+新能源+消费电子”多元化业务布局，保证公司未来业绩的可持续性增长。

※ 受益于城轨通车高峰期到来及在动车领域市占率的提升，公司轨交门系统业务有望超预期 ：1）“十三五”期间我国城轨门系统年均市场规模为31亿元，2017年和2018年迎来高增长期，公司城轨业务目前占公司门系统业务比重达到59%，行业市占率达到60%以上，“十三五”期间有望持续受益于城轨行业的快速发展，成为拉动轨交业务持续增长的核心动力。2）标准动车组未来有望成为动车招标的主要类型，作为标动门系统标准制定者，公司未来在动车门系统市场份额有望大幅提升。

※ 新能源零部件业务有望不断拓展产品类别及应用范围，实现超行业增速 ：2016年公司新能源汽车连接器实现营收2.73亿，同比增长71%，同期新能源汽车行业整体增速50%多。2016 年，公司自主研制的新能源公交车门系统产品成功推向市场，获得首个 55 辆车（75 套门系统）订单并实现交付。未来公司有望进一步拓展新能源汽车零部件产品范围，实现公司业绩的可持续性高增长。

※ 盈利预测与评级 ：不考虑收购情况下，预计2017-2019 年净利润分别为2.95、3.71、4.54亿元，EPS分别为0.40、0.50、0.61元，对应pe28.2、22.4、18.4倍。考虑收购的话，2017-2019年备考净利润为5.33、6.79、8.42，对应备考pe为22.0、17.3、13.9倍，短期回调不改变长期成长逻辑，首次覆盖给予强烈推荐评级。

※ 风险提示 ：收购标的业绩不及预期；城轨和动车交付低预期。

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