【华创交运*业绩点评】南方航空：2023年归母亏损42亿元，Q4归母亏损55亿元

华创交运与供应链研究 · 公众号 · · 2024-04-01 23:45

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一、公司公告2023年年报：2023年归母亏损42亿元，Q4归母亏损55亿

1、财务数据：2023年归母亏损42亿，Q4归母亏损55亿。

1）2023 全年：营收1599.3亿，同比+83.7%，较19年+3.6%，归母亏损42.1亿（22年同期亏损326.8亿），扣非后亏损64.2亿，全年人民币贬值1.7%，汇兑损失6.9亿。

2）2023Q4 ：营收404.4亿，同比+139.3%，较19年+7.4%；归母亏损55.3亿（22Q4亏损151.0亿），扣非亏损62.7亿，Q4人民币升值1.4%，测算汇兑收益4.3亿。

3）货运收入 ：全年营收153亿，同比-26.9%，每货邮吨公里收益为人民币1.88元，同比下降33.57%；控股公司南航物流2023年营收166.1亿，同比-22.9%，净利润24.3亿，同比-47.8%。

4）非经损益 ：2023全年非经收益22.1亿，同比增加8.7亿，主要为可转债的衍生工具部分公允价值变动收益8.01亿。

5）投资损失 ：23年确认对川航投资损失为23.4亿。

2、经营数据：

2023年 ：ASK同比+105.5%，较19年-8.1%，RPK同比+141.9%，较19年-13.3%，客座率78.1%，同比+11.7pct，较19年-4.7pct。

2023Q4 ：ASK同比+192.3%，较19年-3.9%，RPK同比+251.3%，较19年-6.7%，客座率79.8%，同比+13.4pct，较19年-2.4pct。

3、收益水平：全年客公里收益超19年13.4%。

1）2023年客公里客运收益（含燃油附加费）0.55元 ，同比-6.2%，较19年同期+13.4%，座公里收益0.43元，同比+10.4%，较19年+7.0%。

2）2023Q4客公里客运收益0.50元 ，同比-18.1%，较19同期增长6.3%，座公里收益0.40元，同比-1.6%，较19年同期+3.2%。

4、成本费用：

1）2023年营业成本1476亿 ，同比+39.4%，航油成本521亿，同比增长59.3%，期内国内油价综采成本同比-9.6%。扣油成本955亿，同比+30.5%。座公里成本0.467元，同比-32.2%，较19年增长18.4%；座公里扣油成本0.302元，同比-36.5%，较19年+11.9%。

2）2023Q4营业成本412亿 ，同比+60.8%，测算航油成本151亿，同比+167.4%，座公里成本0.497元，同比-45.0%，较19年+18.8%，座公里扣油成本0.314元，同比-55.3%，较19年+6.8%。

3）费用 ：2023年三费合计（扣汇）为161.1亿，同比+17.3%，扣汇三费率10.1%。Q4扣汇三费合计43.8亿，同比+4.2%，扣汇三费率10.8%（注：不含研发费用）。

5、机队引进：

预计24-26年净增40、17、10架，对应增速分别为4.4%、1.8%和1.0%。

二、投资建议：

2024年旺季开局良好，据中国民航网数据，1至2月，民航累计完成旅客运输量1.2亿人次，同比增长44.4%，较2019年同期增长11.7%，其中国际航线完成旅客运输量926.2万人次，同比增长706.6%，恢复至2019年同期的76.8%。3月行业过渡到平季阶段，我们预期后续公商务旅客量或逐步回升，4月初清明小长假预计推升因私需求。

1、盈利预测 ：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们预计24-26年盈利预测分别为预计实现归母净利68亿、106、144亿，对应24-26年EPS分别为0.37、0.59和0.80元，24-26年PE分别为15、10、7倍。

2、我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化，24年更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。维持“推荐”评级。

风险提示： 经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。

具体内容详见华创证券研究所2024年4月1日发布的报告《南方航空（600029）2023年报点评： 2023年归母亏损42亿元，Q4归母亏损55亿元》

法律声明：

【华创交运*业绩点评】南方航空：2023年归母亏损42亿元，Q4归母亏损55亿元

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