【报告导读】
多年之后回想当下，民航人大概会感慨民营的吉祥，把握战略性机会的能力。十年打造高品质航线网络，定价能力长期提升。
【投资要点】
1、 航空战略家，熊市加杠杆。
吉祥航空十年打造高品质航线网络，因上海枢纽产能受制，定价能力料将长期提升。维持2018/19年EPS0.88/1.27元，看好战略能力，维持目标价21.7元与增持评级
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2、航空公司核心价值在无形资产。
经过十二年盲人摸象式的卖方研究，我们才逐渐认识到，航空公司的EVA与机队规模关系不大，而取决于时刻。时刻的价值，取决于人口密度与空域资源的不匹配度。中国东南海岸线与长江，形成了人口密度全球最高且空域交错的T型城市带。T型交叉于上海，孕育了三家航空上市公司
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3、以价值为核心的经营战略。
吉祥的核心战略是“高价值承运人”，我们认为这是一个需长期坚持，且尚未实现的目标。只有少数城市的时刻，能创造长期经济增加值（EVA）。吉祥十余年深耕上海，上海业务占比60%，且始发航线的另一端大多聚焦于前20大机场。优质机场扩建初期，时刻价值容易被低估。三年来在南京建立第二基地，虽放弃其它城市可观的补贴，却获得了足以建设基地的批量时刻。战略就是取舍——舍弃当前收益，换取长期经营价值，需要战略家的眼光
