带头大哥英伟达跌到，以及2000年科网股泡沫往事

4月19日，本轮美股牛市无可争议的带头大哥英伟达单日 -10% 。

如果它讲不出更颠覆认知的故事，或者交不出更超预期的季度业绩的话，本轮AI行情的士气将极受影响。

从去年开始便有相当多人开始拿本轮行情与2000年的科网股泡沫做比较，本文罗列了25年前互联网导入人类社会初期阶段的种种事件，旨在为大家补齐那段历史的一些细节，借古修今。

1991-1992年，美国经济经历了一小段经济衰退，不算严重，但还是让老布什竞选连任失败，年轻的克林顿执掌白宫，1993~2001，这八年间，美国经济全面复苏繁荣，也是美国历史上普遍投资狂热的8年——一如当下。

1990s早期，美国政府决定将现有网络转为公共管理和商用，互联网正式开始导入人类社会。

1993年，Mosaic浏览器问世，开发者是一个21岁的年轻人，尽管互联网早已存在，但这个浏览器实现了用图像技术来浏览网络内容。今天它天经地义，但在当时堪称前无古人。

浏览器之外，当时互联网的另一项基础业务就是服务供应。用现在的话说，实体经济中的所有行业都值得用互联网再做一遍。服务商也成了这波浪潮中第一批吃到肉的企业。

1992年美国在线上市，4年时间，公司市值从0.7亿美元涨至65亿美元。夸张的赚钱效应让其它同行对IPO趋之若骛，上市即翻倍稀松平常，暴富只需一天。而且一切才刚刚开始。

1994年，社畜贝佐斯因为自己在网上卖书的建议没被傻X老板采纳，愤而入库创业。一年后，亚马逊在全美以及十几个国家打开了书的销路。

1995年，网页浏览器公司龙头—网景上市，这家公司的首席技术官正是当年开发出了 Mosaic浏览器的那个年轻人。 网景 上市当天的最初一两个小时几乎没有成交，因为几乎没有卖盘，而买盘早已拥挤不堪。上市首日， 网景股价上涨2.5倍有余，震惊行业。 除了梦幻般的致富神话，行业还惊讶地意识到——原来上市已经不需要用持续稳定的利润来证明自己了，像 网景这样的零利润公司也可能成功上市还如此受追捧。

比尔盖茨也是当时眼红的人之一，他很快宣布微软会认真对待互联网革命，之后微软开始不遗余力地在自己的操作系统中安装自家的Internet Explorer浏览器。20年后，同样的剧情再次上演，微软开始强制在操作系统中上线copilot智能助手。

在1980s年代，炒股票对美国老百姓而言仍是比较陌生的事。1982-1987年的美股大牛市让大量散户入市，像嘉信、富达这样的公司顺势而为，大幅降低交易佣金，磨损费用的骤降让频繁交易成为可能。

在互联网上讨论股票也成了一种流行，大量类似今天的雪球、reddit社区冒了出来，市场信息传播速度进一步加速，且带着情绪。当然了，“客观的”媒体也向来是牛市旗手之一。

随着互联网的发展，越来越多的网上经纪公司纷纷开张，接着是抢客户和佣金大战，每笔交易的成本从当年的几百美元下降至个位数。用电脑买卖股票既方便，又便宜——新一届韭菜对此习以为然。

高频交易甚至日内交易作为一种新的方式横空出世，虽然人数有限，但巨大的交易笔数很快占据了纳斯达克约15%的交易量。后来的科网股泡沫中，这股交易力量成了拉高股价的绝对主力。一如今时今日，巨大的ETF新增规模对M7灌入流动性。

与此同时，美国城市和县城中冒出大量短炒交易室，这些场所给股民们提供办公空间、桌椅和电脑软件用以入市交易。最多回报，它们会像赌场一样从每一笔交易中抽取佣金。

至此，美股买盘力量得到了大幅增强。

互联网的下一波主题是搜索引擎，当时的网民都对网络世界相当陌生，搜索引擎这样的工具能让信息更加易得。

1996年，Lycos、Excite和雅虎陆续上市。

雅虎招股价是13美元，上市首日涨了150%左右，两位创始人大卫·费罗和杨致远一夜成为一万富翁。

但身价和口袋里的钱不是一个概念，paper rich不是真富，cash rich才是old money的真谛。真正赚到大钱的还是当时负责承销的各种投行们。

1996年12月5日，时任美联储主席的格林斯潘在一篇演讲中提到股市正处于「非理性繁荣」的状态。简单一句话，全世界股市立刻出现抛售潮。格林斯潘似乎从中吸取了教训，此后对估值和互联网泡沫三缄其口。股市的问题不是它自己的问题，更是国民财富问题和选票问题。此后的美联储主席似乎个个都是打太极的高手，含糊其辞，反复横跳。

这一轮大通胀期间，不少人怀念保罗沃尔克的坚决。可大家真的需要沃尔克吗？你鲍叔的口头缩表不好吗？椰奶的财政宽松不好吗？一直涨不好吗？

1997年5月，亚马逊以18美元的招股价登陆美股，首日小涨33%，出师不利，涨太少了。

1997年10月27日，亚洲金融危机影响着全世界的股市。这一天恒指跌了6%，美股道琼斯指数触发熔断机制，停市30分钟。复盘后，市场再次加速下跌，再次触发熔断，股市当天提前收盘下班。

此时，恒生指数单日跌幅14%。

截至本文发稿时，恒指16500点，梦回1999年。

时间带来1998年，科网股泡沫正式进入高潮期——

大量涌入股市的新股民，每天上演的新股IPO夸张涨幅和造富神话，新老媒体对互联网公司山呼海啸般的报道。三者合力，买盘群情激奋。

2021年：勿cue！

1998年8月末，俄罗斯国债违约，货币危机影响了股市。但媒体鼓吹和新股上市夸张的涨幅还是稳住了牛市叙事。

当年的畅销书包括：