海通证券荀玉根：目前是倒春寒消化期 坚定信心

核心结论：①根据一季度占比和自下而上测算，17年A股净利同比望达14%，ROE达10%，步入U形右侧。②05年来共有6年盈利增长达两位数，06、07、09年是牛市，10、13年是震荡市结构性机会，11年是熊市，差异源于基本面和流动性对比关系。③今年背景类似并优于13年，盈利改善是方向、金融监管是干扰。目前是倒春寒消化期，保持耐心，中期坚定信心。持有一线龙头股，下半年看好金融。

今年背景类似并优于13年。从基本面和资金面对比关系来看，今年和13年类似但比13年更好。基本面角度，宏观背景方面，13年GDP当季同比维持7.5%-8%的水平，全年较为平稳，17年也有望保持6.5%-7%的平稳水平；微观企业盈利方面，13年A股归母净利润累积同比为14.4%，17年也有望达到14%的水平，但今年比13年更好的是，ROE从16年的9.6%望回升至17年的10%，企业盈利逐步形成U形底的右侧拐点，是中期角度的盈利回升，而13年是下降趋势中的小波动。今年的资金面背景与13年也较为相近，流动性收紧、市场利率上行，但此利率上行不是系统性的，而是结构性的。

综合来看，A股整体盈利水平较13年更优，是市场变化的核心变量，流动性收紧是结构性的，是市场变化的次要变量，行情为中枢抬升的震荡市，好比春天气温缓慢回升。

林宇哲：明天或有报复性反弹

今天尾盘的下跌造成一片恐慌，这回没人看多了，没人看反弹抄底了，不过，这个位置理性看待的话，真正的报复性反弹极有可能来到。

原因有几点，第一，雄安倒掉了，这个点很重要，雄安就是个大海棉，没有未来的预期的大海棉，不断的一波一波吸引资金，所以，在存量博弈中，雄安会造成跷跷板效应。

第二，多头不死空头不止，多头死干净了，那也就是多头要反扑的时候了，今天下午的无抵抗下跌完全可以说明空头极盛，多头死的干干净净了，所以，多头要反扑了，更有意思的是，最近杀跌的主力是谁？军工，可是今天尾盘看到军工板块逆势不断有资金悄悄的流入，这才是主力资金的回补，这个位置散户谁敢大举买入呢。

再有第三点，都跌成这个鸟样儿了，怎么也该反弹了，有多大的利空吗？没有，香港那边还在牛哄哄的创新高，A股就因为资金面的问题，生生的来了一波股灾，不是喜欢看指标吗？这回都背离了，不光背离，还让广大分析师们不敢看多了，物极必反，这个位置真心是报复性反弹要一触即发了。

记住，机构最喜欢带血的恐慌筹码，有人犯错误才有利益可图。至于反弹来了怎么办，力度强，有大量资金回流，可以搞搞，如果还跟今天似的，那就是新的卖点。最后补充一下，昨天和今天上午的反弹其实不是真正的报复性反弹，因为看好的人太多，太显而易见了。

中欧基金 ：指数向下空间不大

中欧基金认为，金融监管加强，金融机构去杠杆，加之二季度经济回落与6月美联储加息等多重利空因素，导致5月至6月市场悲观情绪持续弥漫。但从策略上看，投资者可以考虑在市场悲观时逢底布局，等待利空出尽。总体上看，虽然近期市场利空不断，悲观情绪也较浓重，但中欧基金认为指数向下空间不会太大，已有所调整的 金融地产 等板块或会对股指形成一定支撑。

从策略上看，投资者可以考虑在市场悲观时逢底布局，等待利空出尽。尽管短期市场机会有限，但当前不失为中长期布局的好时机，投资者可以考虑分批配置权益类产品。

民生证券李少君：握紧龙头白马股 穿越金融监管震荡市

股债商三市皆震荡下行，金融监管影响仍待消化。经济景气度回 落和货币、监管趋紧背景下，股市、债市、大宗商品市场三市皆出现较大跌幅。去杠杆进程下监管全面趋紧，债券资金成本和违约风险上升。

经济增长动能趋弱，金融去杠杆继续发力。需求端没有明显改善的情况下，企业主动补库存动力较小，经济增长动能呈减弱趋势下，本周商品市场价格下行。资金面上，货币政策由中性悄然收紧，银行间存款类机构质押式回购利率上行。4月末市场情绪刚有所缓和，5月权威媒体发文再次表明央行加强金融监管的政策基调。货币中性趋紧与监管全面从严叠加，预计短期金融市场保持流动性趋紧态势。

集中度提升、竞争优势突出，龙头白马盈利能力与持续性体现。16Q4/17Q1财报显示行业出清，营收与净利润向上市公司集中。而上市公司内，向龙头白马集中。以CR2角度为例，上市公司集中度提升，龙头白马受益；结构上，依然印证“周期主唱，消费伴唱”。对于龙头集中度效应，周期行业的广度和深度均较消费行业明显。

供给侧预期主线将逐渐明晰，看好具有竞争优势龙头价值重估。“经济高位横平+货币政策中性+金融监管加强+结构分化加剧”将是A股市场未来一段时间面临的基本环境，市场关注点将从边际增量转向存量结构，预期主线将从存量结构的边际变化上而来。经济周期动能的相对弱化，需求驱动依循产业链配置逻辑趋于弱化，行业内部存量格局优化，具有竞争优势的龙头企业将与行业内部与其他企业拉开距离，受金融监管加强，市场风险偏好、流动性短期将受到冲击，但影响相对有限，随着“穿透+去杠杆”的落实，金融体系运行优化，将有效降低股市资产配置机会成本，从供给侧逻辑出发，行业具有相对竞争优势的龙头白马有望迎来价值重估。

瑞银：中国市场跌势或进一步恶化 最危险时刻在6月

瑞银中国股票业务主管Thomas Fang最新观点表示，随着当局针对影子 银行业 务采取措施，中国金融市场的跌势可能进一步恶化，并且可能在6月底之前不会缓解。

上证综指3100/3000点区间是决策层希望股市稳定的水平，一个关键时点是6月份，这也是政府建议的 银行 自查到期的时点。很多投资者正预期市场将在6月份寻获底部，并希望就此展开反弹。

安信证券：A股市场情绪继续回落

流动性：短期压力仍大，关注央行公开市场后续操作

公开市场操作：上周央行公开市场净投放继续收缩。上周公开市场净投放100亿元，本周资金到期金额共计3100亿元。

货币市场：上周 银行 间回购 利率 大幅回落。上周隔夜SHIBOR 较上上周上涨2bp至2.83%，3个月SHIBOR较上上周上涨6bp至4.36%。银行间质押式回购加权平均 利率 较上上周下行45bp至3.00%，买断式回购利率较上上周下行59bp至3.42%，同业拆借利率较上上周下行33bp至2.94%。

国债 市场：上周国债利差大幅下行。上周国债1年期国债收益率上行23bp至3.39%，5年期国债收益率上行14bp至3.48%，10年期国债收益率上行9bp至3.56%，1/10年期国债利差下行13bp至0.17%。

外汇市场：上周美元指数下行，人民币升值。上周美元指数较上周下滑0.46%至98.58，美元兑人民币即期汇率上调27个基点至6.9000，人民币中间价升值47基点至6.8884，最新1年期NDF为7.1098.

A股市场：上周A股流动性环比趋稳。一级市场方面，上周共有10家公司完成IPO网上发行，募集资金共62.00亿元。上周共4家公司公布定增预案，预计募集资金共162.35亿元，较上上周同比下滑81.95%。

二级市场方面，上周共有共25家公司 限售股 解禁，预计解禁数量共23.25亿股，解禁市值共212.47亿元。此外，上周重要股东二级市场减持13.04亿，较上上周环比下滑66.51%。上周全部A股资金 净流入 -1108.38亿，较上周环比下滑93.14%。