公司发布2018年半
年报。
2018H1
，公司实现营业收入
33.8
亿元，同比增长
9.9%
；实现归母净利润
4.6
亿元，同比增长
27.4%
。每股指标方面，公司实现基本每股收益
0.30
元；加权平均净资产收益率
7.92%
，较去年同期提高
0.88
个百分点。
主要产品价格同比上涨。
公司业绩增长主要由于烧碱、环氧丙烷等产品价格同比上涨。
2018H1
，公司环氧丙烷产量
13.1
万吨，销量
11.0
万吨，销售均价
10243
元
/
吨，价格同比上涨
20.2%
；烧碱（折百）产量
33.5
万吨，销量
33.2
万吨，销售均价
3423
元
/
吨，价格同比上涨
10.2%
；三氯乙烯产量
3.7
万吨，销量
3.7
万吨，销售均价
4510
元
/
吨，同比上涨
1.65%
。
环氧丙烷价格持续上涨，价差扩大。
2018H1
，华东地区烧碱均价为
4516
元
/
吨，同比增长
10.0%
，但由于烧碱市场供应较为充足，下游氧化铝需求一般，导致烧碱价格出现回落。截止到
2018
年
7
月底，烧碱价格为
3800
元
/
吨，较
2018
年
3
月底回落
27%
。
2018H1
，华东地区环氧丙烷均价为
12097
元
/
吨，同比增长
18.0%
，环比增长
6.3%
；环氧丙烷
-0.87*
丙烯平均价差为
6062
元
/
吨，同比增长
23.3%
，环比增长
2.3%
。
各项费用同比增加近5000万元。
公司上半年各项费用均同比大幅增加，销售费用增加近
3000
万元，主要是由于产品运费及出口费用增加；管理费用增加约
1800
万元，其中工资增加了
1660
万元；财务费用增加
340
万元。此外，公司上半年资产减值
2400
万元，比去年同期增加
2000
万元。
4.1亿元收购热电公司，助力长期发展。
2018
年
3
月
24
日公司发布公告，公司完成以
4.1
亿元现金收购黄河三角洲（滨州）热力有限公司
77.9%
的股权。黄河三角洲热力目前机组均为新建，公司本次收购将消除滨化热力因环保、节能政策影响蒸汽和电力供应而给公司生产造成的不确定性，为公司的生产提供稳定的保障，符合公司战略，有利于整合上游资源优势，有利于公司的长远发展。
盈利预测与投资评级
。
我们预计滨化股份
2018~2020
年
EPS
分别为
0.63
、
0.72
、
0.78
元。按照
2018
年
EPS
以及
10-12
倍
PE
，对应合理价值区间
6.30-7.56
元，维持“优于大市”投资评级。
风险提示：
产品价格下跌、项目建设不及预期等。
